9 квітня 2026 року Федеральна резервна система опублікувала протокол засідання з питань монетарної політики, що відбулося в березні. У документі зафіксовано ключову зміну: значне зростання кількості посадовців, які підтримують використання «двонаправленої формули» — тобто, у заяві FOMC залишаються можливими як підвищення, так і зниження ставок. У протоколі прямо зазначено: «Деякі учасники вважають, що є достатньо підстав включити двонаправлену формулу щодо майбутніх рішень Комітету про ставки у заяву після засідання». У протоколі січневого засідання лише «кілька» учасників висловлювали таку позицію. У комунікаційній системі ФРС термін «деякі» означає більшу кількість осіб, ніж «кілька». Така зміна формулювання демонструє зміну внутрішнього ставлення ФРС до підвищення ставок і сигналізує, що макрополітичне середовище для крипторинку у 2026 році переходить у більш невизначену фазу.
Що означає оновлення «двонаправленої формули» ФРС?
Перехід від «кількох» до «деяких» — це не випадкова зміна формулювання, а пряме відображення розширення внутрішніх розбіжностей у ФРС. Посадовці, які підтримують двонаправлену формулу, вважають, що у політичних заявах слід чітко зазначати: «Якщо інфляція залишатиметься вище цільового рівня, підвищення цільового діапазону ставки федеральних фондів може бути доцільним». Така позиція означає відхід від орієнтації на зниження ставок, що домінувала у ФРС з 2024 року. Хоча у березневій заяві залишили формулювання про можливість зниження ставок, все більше посадовців наполягають на явному включенні опції підвищення ставок. У комунікаціях ФРС зміна кількості прихильників певної позиції часто сигналізує про зміну внутрішнього консенсусу, і ця зміна відбувається на тлі геополітичної напруги на Близькому Сході, яка підвищує ціни на енергоносії.
Як шоки цін на нафту змінюють траєкторію інфляції та ймовірність підвищення ставок
Геополітичний конфлікт на Близькому Сході є прямим каталізатором перегляду очікувань щодо політики. Протокол засідання показує, що посадовці очікують, що зростання цін на нафту через конфлікт за участю Ірану підштовхне інфляцію в короткостроковій перспективі та затримає досягнення цільового рівня у 2%. Якщо бойові дії триватимуть, ціни на енергоносії можуть залишатися високими тривалий час, що підвищить виробничі витрати та потенційно вплине на базову інфляцію. Більшість учасників відзначили, що прогрес у досягненні цільового рівня інфляції може бути повільнішим, ніж очікувалося раніше, а ризик збереження інфляції вище цілі зріс. Кожне стійке підвищення ціни на нафту на $10 за барель може додати до загальної інфляції у США 0,3–0,5 процентних пунктів. Грошові ринки вже врахували цю зміну: ймовірність зниження ставок протягом 2026 року майже нульова, а ринки демонструють легкий ухил у бік посилення політики. Стійкість цін на нафту перетворюється з короткострокового шоку на структурний чинник інфляції, що прямо впливає на реакцію ФРС.
Що розкривають внутрішні розбіжності ФРС про траєкторію політики
Березневий протокол чітко показує, що розбіжності щодо напрямку політики у ФРС значно поглибилися. Більшість посадовців стурбовані тим, що затяжний конфлікт на Близькому Сході може додатково послабити ринок праці, що вимагатиме додаткового зниження ставок, оскільки зростання цін на нафту може знизити купівельну спроможність домогосподарств і глобальне економічне зростання. Водночас багато політиків наголошують на ризиках підвищення інфляції, вважаючи, що інфляція може залишатися високою довше, ніж очікувалося, у разі тривалого високого рівня цін на нафту, і це може вимагати підвищення ставок для повернення інфляції до 2%. У протоколі зазначено: «Більшість учасників вважають, що як ризики підвищення інфляції, так і ризики зниження зайнятості є підвищеними», і ці ризики зросли на тлі ескалації напруги на Близькому Сході. Співіснування «двох ризиків» означає, що ФРС, ймовірно, залишить ставки без змін у короткостроковій перспективі, щоб оцінити розвиток подій. Наприкінці 2025 року ринки закладали 2–3 зниження ставок на рік, але поточне ціноутворення ф’ючерсів змінилося на 180 градусів — це переосмислює очікування щодо безризикової ставки і визначає нові орієнтири для ціноутворення всіх ризикових активів.
Як змінилися ринкові очікування щодо ставки у 2026 році
Зміна ринкових очікувань є драматичною. За даними фінансової платформи LSEG, грошові ринки тепер очікують, що політичні ставки у США залишаться практично незмінними у 2026 році, а раніше закладені численні зниження ставок повністю зникли з ціноутворення. CME FedWatch Tool показує, що ймовірність зниження ставок до кінця року надзвичайно низька, тоді як ймовірність підвищення ставки зросла майже до 30%. Доходність 10-річних казначейських облігацій США піднялася до близько 4,40%, а Brent на короткий час перевищила $108 за барель. Це сигналізує про фундаментальну зміну макроторгових моделей: від «відновлення апетиту до ризику на тлі очікувань пом’якшення» до стримуючого середовища, сформованого геополітичними енергетичними шоками, тривалим високим рівнем ставок і зростаючою політичною невизначеністю. Для крипторинку ключова зміна полягає в тому, що ринок більше не турбується лише про «затримку зниження ставок» — тепер закладається «ризик підвищення ставки» як крайній сценарій.
Як очікування щодо ставок впливають на ціноутворення криптоактивів
Передача макрополітики у ціноутворення криптоактивів стає дедалі очевиднішою. Високі ставки діють як «відтік» для крипторинку: коли доходність казначейських облігацій США залишається високою чи зростає, відносна привабливість безризикових активів різко підвищується, а можливі витрати на волатильність криптоактивів стають суттєвими на тлі доходності понад 4%. Якщо інфляція перевищує очікування і ринки роблять ставку на збереження високих ставок ФРС або навіть їх підвищення, капітал виходить із високоризикових активів, і BTC зазвичай падає разом із американськими акціями (Nasdaq). Зміцнення долара та зростання доходності облігацій США обмежують глобальну ліквідність, створюючи серйозні перешкоди для BTC та інших активів, що не приносять доходу. Крім того, коли ФРС займає жорстку позицію, арбітражні можливості скорочуються, маркетмейкери стикаються з вищими витратами на запозичення, активність стейблкоїнів на блокчейні знижується, а приплив нових капіталів сповільнюється, що додатково послаблює стійкість ринку.
Основні макроризикові змінні для крипторинку у 2026 році
На цьому етапі крипторинок має одночасно відстежувати три основні макроризикові змінні. Динаміка інфляційних даних є основним чинником для рішень ФРС: інфляція PCE за лютий була приблизно на рівні очікувань, але CPI за березень може зрости, і якщо підвищення цін на нафту продовжиться, ціновий тиск може залишатися високим тривалий час. Стійкість ринку праці визначає, чи має ФРС підстави для пом’якшення політики — якщо зайнятість не демонструє суттєвої слабкості, позиція «очікування» ФРС навряд чи зміниться. Геополітичні події діють як «підсилювач» для всіх змінних: безпека транспортування енергоносіїв через Ормузьку протоку, тривалість і інтенсивність конфлікту на Близькому Сході прямо впливають на ціни на нафту, інфляційні очікування та траєкторію політики. Макроторговий підхід еволюціонував від односторонньої ставки на «час зниження ставок» до двосторонньої ставки на «підвищення чи зниження ставок», що підвищує вимоги до логіки ціноутворення на крипторинку.
Підсумок
Кількість посадовців ФРС, які підтримують «двонаправлену формулу» у березневому протоколі, зросла з «кількох» до «деяких», а шоки цін на нафту, спричинені конфліктом за участю Ірану, змінюють очікування щодо макрополітики у 2026 році. Очікування зниження ставок майже зникли з ринкового ціноутворення, а ймовірність підвищення ставок суттєво зросла, і крипторинок стикається зі стійким обмеженням ліквідності. Дані ринку за I квартал 2026 року чітко підтверджують вплив макрозмінних — квартальне падіння Bitcoin перевищило 22%, а ETF-фонди зафіксували чисті викупні операції. Надалі траєкторія інфляції, дані про зайнятість та геополітичні події стануть основними змінними для ціноутворення на крипторинку. Інвесторам слід зосередитися на такому: коли макронаратив переходить від «очікувань пом’якшення» до «тривалого високого рівня ставок + крайній ризик підвищення ставок», чи потребує модель оцінки крипторинку перегляду?
FAQ
Q1: Що означає оновлення «двонаправленої формули» у березневому протоколі ФРС?
У комунікаційній системі ФРС термін «деякі» означає більшу кількість посадовців, ніж «кілька». Якщо у січневому протоколі лише «кілька» посадовців підтримували двонаправлену формулу, то у березні вже «деякі» поділяють цю позицію. Це відображає зміну ставлення ФРС до опцій підвищення ставок. Прихильники вважають, що у політичних заявах слід прямо зазначати: якщо інфляція перевищує цільовий рівень, підвищення ставок може бути доцільним.
Q2: Чому зростання цін на нафту змушує ФРС розглядати підвищення ставок?
Зростання цін на нафту прямо підвищує енергетичну інфляцію і впливає на базову інфляцію через виробничі витрати, логістичні витрати та споживчі очікування. Протокол засідання показує, що посадовці очікують, що зростання цін на нафту через конфлікт за участю Ірану затримає досягнення цільового рівня інфляції у 2%. Якщо ціни на енергоносії залишатимуться високими, виробничі витрати можуть перейти у базову інфляцію, змушуючи ФРС зберігати жорстку позицію або навіть розглядати підвищення ставок.
Q3: Як крипторинок реагує на зміни очікувань щодо ставок ФРС?
У середовищі високих ставок підвищена доходність казначейських облігацій США знижує відносну привабливість ризикових активів, а висока волатильність криптоактивів має більші витрати на фоні безризикової доходності. Зміцнення долара та обмеження ліквідності додатково пригнічують спекулятивні активи. Коли ринкові очікування переходять від «численних знижень ставок» до «ризику підвищення ставки», криптоактиви зазвичай стикаються з більшим тиском на оцінку.
