У квітні 2026 року глобальний гігант з управління активами Franklin Templeton опублікував дослідницький звіт, який викликав широке обговорення в індустрії та оголосив 2026 рік переломним для токенізації реальних активів (RWA, Real-World Asset). Згідно зі звітом, токенізація RWA демонструє експоненціальне зростання: з 2023 року ринок збільшився приблизно у п’ять разів, а лише з 2025 по 2026 рік — утричі. Починаючи з близько 500 мільйонів доларів у 2023 році, загальна вартість активів на блокчейні вже перевищила 2,5 мільярда доларів. Основну частку цього обсягу складають приватний кредит, державні облігації та нерухомість.
Ще важливіше те, що токенізація розширилася за межі державних облігацій і фондів грошового ринку, охопивши акції. У червні 2025 року Robinhood став першим, хто запропонував понад 200 токенізованих американських акцій клієнтам ЄС. Криптобіржа Kraken незабаром запустила xStocks на Ethereum та Solana. У вересні 2025 року Ondo Global Markets також представила понад 200 токенізованих акцій. Цей перехід від активів з фіксованим доходом до акцій означає зміну статусу токенізації RWA: від експериментальних досліджень до масштабного розширення.
Який сигнал подає Franklin Templeton?
З моменту запуску першого токенізованого фонду грошового ринку у квітні 2021 року Franklin Templeton накопичив майже 1,5 мільярда доларів активів під управлінням на платформі Benji, яка працює безперервно цілодобово. У березні 2026 року Franklin Templeton оголосив про партнерство з платформою RWA Ondo Finance для випуску токенізованих версій п’яти ETF, що відстежують акції, облігації та золото, спочатку орієнтуючись на Європу, Азійсько-Тихоокеанський регіон, Близький Схід і Латинську Америку.
Звіт, підготовлений директоркою з інновацій Franklin Templeton Санді Каул, систематично аналізує шлях розвитку, технічну архітектуру та перспективи токенізації RWA. Основний висновок: токенізація поширилась з державних облігацій і фондів грошового ринку на акції, запустивши нову фазу прискорення для всього процесу токенізації RWA. Масштабний вихід традиційних фінансових інституцій — включаючи лист DTCC до SEC про відсутність заперечень, заяву NYSE про запуск платформи торгівлі токенізованими цінними паперами та співпрацю Nasdaq з материнською компанією Kraken щодо запуску токенізованих акцій — разом створюють інституційну та технологічну основу для цієї трансформації.
Від експерименту на периферії до загальноприйнятого консенсусу
Токенізація RWA — не нова концепція. Franklin Templeton увійшов у цю сферу ще у 2021 році, але протягом кількох років сектор залишався переважно у сфері діяльності невеликої групи піонерів. Справжнім каталізатором структурних змін на ринку стали швидкі послідовні ключові події:
- У 2023 році ринок токенізованих казначейських облігацій США стартував з менше ніж 200 мільйонів доларів, а інституційні продукти, такі як фонд BUIDL від BlackRock, були запущені на Ethereum.
- У червні 2025 року Robinhood оголосив про токенізовані американські акції для клієнтів ЄС, а Kraken запустив xStocks. У вересні Ondo Global Markets представила понад 200 токенізованих акцій.
- У грудні 2025 року DTCC отримав лист від SEC про відсутність заперечень, що відкрив шлях для токенізованих RWA під зберіганням DTC.
- У березні 2026 року Nasdaq отримав схвалення SEC на тестування правил торгівлі токенізованими цінними паперами, що дозволяє торгувати певними цінними паперами у токенізованій формі на біржах. Того ж місяця Franklin Templeton і Ondo Finance уклали партнерство для токенізації п’яти ETF.
- Станом на квітень 2026 року загальний ринок токенізованих RWA перевищив 2,765 мільярда доларів, з державними облігаціями на рівні 1,278 мільярда і токенізованими акціями, що наближаються до 100 мільйонів доларів.
Ця хронологія показує, що токенізація RWA проходить три чіткі етапи: від «інституційних пілотів» до «створення інфраструктури» і, зрештою, до формування регуляторної бази. Визначення Franklin Templeton 2026 року як переломного базується на збігу цих структурних змін у межах одного часового проміжку.
Три ключові шляхи і розмір ринку
Огляд ринку
Станом на квітень 2026 року загальний розмір ринку токенізованих RWA перевищив 2,765 мільярда доларів, збільшившись на 4,07% за останні 30 днів — це різко контрастує з більшістю інших криптосекторів. Розподіл класів активів виглядає так:
Казначейські облігації США лідирують із 1,278 мільярда доларів, що становить близько 46% загального обсягу. Сировинні товари — близько 540 мільйонів доларів, а кредит, забезпечений активами, — близько 319 мільйонів. Токенізовані акції складають приблизно 94,1 мільйона доларів, а місячний обсяг трансферів — 294 мільйони доларів, що є зростанням на 85,78% і демонструє торгову активність, яка значно перевищує поточну пропозицію.
У сегменті державних облігацій станом на березень 2026 року п’ять провідних протоколів — Circle USYC, BlackRock BUIDL, Ondo OUSG, Franklin Templeton BENJI та Ondo USDY. Ethereum забезпечує близько 57% загального TVL RWA, що робить його домінуючою інфраструктурою на блокчейні.
У сфері токенізованих акцій Ondo Finance лідирує з близько 55,7 мільйона доларів і часткою ринку 60,07%, охоплюючи 230 продуктів у 8 категоріях активів. Платформа xStocks від Backed займає друге місце з близько 24,3 мільйона доларів і 26,24%. Разом вони контролюють понад 86% ринку токенізованих акцій.
Три шляхи токенізації
Звіт Franklin Templeton визначає три типи токенізованих продуктів, які ймовірно з’являться найближчим часом:
Цифрово-нативні токенізовані продукти: Такі токени безпосередньо володіють базовим активом, надаючи власникам повні права власності та юридичний захист. Власність фіксується на одному блокчейн-реєстрі без позаблокчейнових записів. Після підтвердження транзакцій кошти та активи розраховуються атомарно та миттєво. Токенізований фонд грошового ринку Franklin Templeton — приклад цієї моделі.
Токени синтетичних активів: Ці токени використовують деривативні структури для непрямого відстеження ціни базового активу, без передачі фактичної власності. Переваги — більша композованість і нижчі вимоги до відповідності, але власники не мають прямих прав акціонерів. Більшість токенізованих акцій на ринку сьогодні відносяться до цієї категорії.
Токени гібридної архітектури: Такі токени поєднують характеристики цифрово-нативних і синтетичних активів. Вони циркулюють на блокчейні в межах регуляторної рамки, а спеціалізовані транспортні засоби (SPV) або подібні структури зберігають базові активи позаблокчейново, балансуючи юридичні права з композованістю на блокчейні.
Наразі більшість токенізованих акцій перебувають у перехідній фазі — це, по суті, упаковані деривативи, а не справжні блокчейн-активи. Це призводить до таких проблем, як незбіг торгових годин, відсутність миттєвого викупу та нечіткість власності активів. Перехід від синтетичних активів до цифрово-нативних токенів потребуватиме подальшого розвитку регуляторної бази та технічної інфраструктури.
Перспективи ринку: оптимізм і раціональна оцінка співіснують
Погляди ринку на токенізацію RWA поділяються на кілька репрезентативних груп:
Основний аргумент оптимістів: Токенізація — це найбільше оновлення операцій з цінними паперами з моменту впровадження системи запису на рахунках у 1970-х роках. Генеральний директор BlackRock Ларрі Фінк заявив, що «кожна акція» і «кожна облігація» зрештою можуть бути токенізовані, що зробить ринки швидшими, ефективнішими та менш витратними. Генеральний директор Robinhood Влад Тенєв яскраво описав токенізацію як «вантажний потяг, який неможливо зупинити і який зрештою поглине всю фінансову систему».
Раціоналісти, що спираються на дані: Блокчейн-активи RWA становлять близько 2,6 мільярда доларів, тоді як глобальний пул інвестованих активів вимірюється трильйонами. Токенізований фонд грошового ринку Franklin Templeton працює цілодобово, але регуляторна ясність у США досі відсутня, а потоки капіталу на блокчейні ще не демонструють ознак «неминучого запуску». На практиці рівень використання DeFi для токенізованих казначейських облігацій залишається обмеженим — близько 88% активів стейблкоїнів, забезпечених RWA, зберігаються на блокчейні, але не інтегровані у DeFi-протоколи. KYC та обмеження на білий список ускладнюють поєднання дозволених токенів з відкритими DeFi-протоколами.
Виявлені структурні виклики: Токенізовані акції стикаються з «трилемою»: ліквідність/швидкість, регуляторна безпека/прямі права акціонерів і композованість у DeFi важко поєднати одночасно. Ondo досягла виняткової ефективності капіталу, але її токени мають суворі обмеження на трансфери в окремих юрисдикціях. xStocks використовує швейцарську боргову структуру для композованості у DeFi, але власники токенів не мають прав голосу акціонерів і прямої власності. Такий структурний компроміс створює природну сегментацію ринку: інституційний капітал, що шукає юридичної визначеності, тяжіє до більш відповідних рішень, а блокчейн-капітал, що прагне ліквідності та прибутковості, обирає більш композовані продукти.
Вплив на індустрію: від активів на блокчейні до токенізації прибутковості
Токенізація RWA змінює межі між крипторинками та традиційними фінансами у трьох вимірах:
Перший рівень: перенесення традиційної фінансової інфраструктури на блокчейн. DTCC має намір перевести свою систему зберігання цінних паперів майже на 100 трильйонів доларів на блокчейн. S&P Dow Jones Indices токенізувала індекс iBoxx U.S. Treasury на Canton Network, перетворивши бенчмарки на цифрові активи. Коли розрахункові палати та постачальники індексів починають токенізувати базові бенчмарки, це сигналізує про початок фундаментальних змін інфраструктури.
Другий рівень: перехід від «hold-to-own» до «utility» токенізованих активів. Станом на березень 2026 року ринок токенізованих казначейських облігацій досяг 11,92 мільярда доларів, але ключовим є не лише масштаб — важливо, чи можуть ці прибуткові цифрові активи використовуватися як продуктивне забезпечення, а не просто зберігатися у гаманцях. Standard Chartered і Franklin Templeton запустили програму дзеркального забезпечення, що дозволяє інституційним клієнтам використовувати токенізовані фонди грошового ринку як забезпечення для позабіржових угод — це суттєвий крок від proof-of-concept до реальної інтеграції з ринками капіталу.
Третій рівень: зміна структури активів на крипторинку. Токенізовані казначейські облігації приносять безризикові ставки на блокчейн-інфраструктуру. Фонд BUIDL від BlackRock залучив понад 500 мільйонів доларів на Ethereum за кілька тижнів після запуску. Токенізований фонд грошового ринку Franklin Templeton зростає з аналогічною швидкістю. Після токенізації казначейські облігації можуть використовуватися як забезпечення у протоколах кредитування та комбінуватися з іншими інструментами RWA у структурованих продуктах — чого не можуть робити традиційні фонди грошового ринку брокерів. Прибутковість залишається незмінною, але спектр застосувань значно розширюється.
Четвертий рівень: прискорене формування глобальних регуляторних рамок. Схвалення SEC правил торгівлі токенізованими цінними паперами Nasdaq і лист DTCC про відсутність заперечень забезпечують важливі регуляторні сигнали. Регламент MiCA ЄС набрав чинності, встановивши єдину рамку відповідності для RWA. У серпні 2025 року Гонконг ухвалив перший у світі спеціальний регуляторний акт для фіатних стейблкоїнів — Stablecoin Ordinance, що стимулює пілотні проекти транскордонного зеленого фінансування RWA. Китайський Хайнаньський порт вільної торгівлі тестує архітектуру «регуляторної пісочниці–основної мережі». Активна регуляторна позиція Азії контрастує з поступовим підходом США, створюючи дві різні моделі розвитку. Ця регуляторна конкуренція прискорює глобальне розгортання інфраструктури RWA.
Висновок
Визначення Franklin Templeton 2026 року як переломного для RWA базується на сукупності структурних змін: токенізовані казначейські облігації перевищили 1 мільярд доларів, токенізовані акції зросли з нуля до майже 100 мільйонів, NYSE і Nasdaq запускають платформи торгівлі на блокчейні, а глобальна регуляторна база переходить від невизначеності до ясності. Розмежування трьох шляхів токенізації означає перехід від ранніх експериментів до нової ери стандартизації та масштабування.
Водночас існує розрив між наративом і реальністю. Більшість токенізованих акцій залишаються перехідними деривативними оболонками, а справжня інфраструктура випуску цифрово-нативних активів ще не дозріла. Композованість токенізованих казначейських облігацій у DeFi обмежена механізмами KYC і білих списків. Хоча регулятори США подають позитивні сигнали, спеціалізоване законодавство ще очікується. Наступний етап токенізації RWA залежатиме від темпів розвитку інфраструктури відповідності, подальших потоків інституційного капіталу та проривів у міжмережевій взаємодії. Безперечно, перехід від казначейських облігацій до акцій вже здійснено, і ця трансформація — яка змінює самі основи глобальних ринків капіталу — переміщується з лабораторій кількох піонерів у ядро фінансової системи.
