16 квітня Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) провела круглий стіл щодо закону CLARITY у Вашингтоні. На захід запросили представників регуляторних органів і учасників галузі для відкритого обговорення структури ринку цифрових активів. Того ж дня JPMorgan опублікував аналітичний звіт, у якому зазначено, що законодавчі переговори наближаються до завершення: кількість спірних питань скоротилася з понад десяти до двох-трьох ключових тем. Багаторічна робота над створенням нормативної бази для криптовалют у США виходить на історичний фініш.
Чому темпи ухвалення крипторегулювання у США раптово прискорилися?
13 квітня 2026 року Сенат США поновив роботу після великодніх канікул, відкривши фінальне законодавче вікно для закону CLARITY. За даними звіту JPMorgan від 16 квітня, переговори перебувають на завершальній стадії, а невирішеними залишилися лише два-три ключові питання. Помічники сенаторів охарактеризували проєкт як «дуже близький» до досягнення консенсусу.
Головною причиною прискорення стала політична необхідність ухвалити закон до проміжних виборів у листопаді 2026 року. Якщо демократи повернуть контроль над Палатою представників, крипторегулювання може втратити пріоритет. За оцінкою Galaxy Research, до жовтневих канікул залишається лише 18 робочих тижнів, тому часовий ресурс вкрай обмежений.
Як розподіл повноважень SEC і CFTC змінить класифікацію цифрових активів?
Основна мета закону CLARITY — покласти край багаторічній суперечці про юрисдикцію між SEC і Комісією з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC). Закон чітко розподіляє цифрові активи на три категорії: цифрові товари, активи інвестиційних контрактів і ліцензовані платіжні стейблкоїни.
CFTC отримує виключну юрисдикцію над цифровими товарами, включаючи боротьбу з шахрайством і нагляд за біржами та брокерами. SEC зберігає повноваження щодо активів інвестиційних контрактів на етапі емісії — це стосується вимог до реєстрації та звітності. Відповідно до оновленого проєкту, щоб система вважалася «цифровим товаром» під наглядом CFTC, емітент і пов’язані особи не повинні володіти понад 20% сукупних прав голосу протягом останніх 12 місяців.
Така класифікація має забезпечити учасникам ринку передбачуваний шлях до дотримання вимог і подолати невизначеність, спричинену регулюванням через примусові заходи.
Як суперечка щодо прибутковості стейблкоїнів наблизилася до компромісу?
Питання прибутковості стейблкоїнів було основною перешкодою, яка майже рік блокувала просування закону CLARITY. Банківський сектор рішуче виступав проти того, щоб криптоплатформи могли нараховувати прибуток на стейблкоїни, побоюючись відтоку депозитів із системи.
Після кількох раундів переговорів, під керівництвом сенатора Тома Тілліса, було досягнуто компромісу. Головна ідея — розмежувати «пасивний дохід» і «винагороди за активність»: виплата відсотків лише за зберігання стейблкоїнів буде заборонена, але винагороди за дії чи використання платформи (наприклад, за транзакції чи участь у програмах лояльності) дозволяються. У звіті JPMorgan зазначено, що обговорення винагород за стейблкоїни наразі «просувається без ускладнень».
Патрік Вітт, радник Білого дому з цифрових активів, заявив, що компроміс щодо прибутковості стейблкоїнів «залишається чинним» і назвав його «ключовим» для розблокування інших спірних питань. За даними Ради економічних радників Білого дому від 8 квітня, заборона пасивного доходу зі стейблкоїнів збільшить загальне кредитування банків США лише на 2,1 мільярда доларів, але коштуватиме споживачам близько 800 мільйонів доларів щорічних доходів. Цей емпіричний аналіз послабив аргументи банків проти компромісу.
Які регуляторні сигнали надіслав круглий стіл SEC?
Круглий стіл SEC щодо закону CLARITY 16 квітня у Вашингтоні не був голосуванням чи ухваленням правил, а радше демонстрував позиції регуляторів напередодні дій Конгресу. Комісари, які головували на засіданні, саме ті, хто відповідатиме за впровадження закону після його ухвалення.
Голова SEC Пол Аткінс публічно заявив, що і SEC, і CFTC готові до негайного виконання закону після його прийняття. Це свідчить, що регуляторні розбіжності переважно врегульовано, а основні перешкоди залишаються політичними.
Чому законодавче вікно ризикує відкластися до 2030 року у разі провалу?
Закон має критичний дедлайн у травні. Станом на 15 квітня голова банківського комітету Сенату Тім Скотт не оголосив конкретної дати розгляду, посилаючись на три невирішені питання: суперечку щодо стимулів для стейблкоїнів між банками та криптокомпаніями, невизначені положення щодо DeFi та необхідність узгодження позицій усіх республіканців у комітеті.
Сенатор Синтія Ламміс попередила, що у разі пропуску травневого вікна наступна можливість ухвалити закон може з’явитися лише у 2030 році. Якщо закон не буде винесено на голосування в Сенаті у травні, політичні чинники, пов’язані з виборами, можуть відкласти його розгляд до кінця 2026 року.
Як ринок оцінює ймовірність ухвалення закону CLARITY?
На prediction market Polymarket ймовірність ухвалення закону CLARITY у 2026 році зараз оцінюється в межах 55%–65%, що на 11 процентних пунктів вище, ніж на початку тижня. На початку року цей показник сягав 82%, потім знизився, але нещодавно знову зріс на тлі прогресу в переговорах.
Очікування учасників ринку різняться. CEO Ripple Бред Гарлінгхаус публічно оцінив шанси ухвалення закону до кінця квітня у 80%–90%. Зближення ринкових очікувань свідчить, що прогрес у переговорах відновив довіру.
Які законодавчі етапи залишилися до набуття законом чинності?
Перш ніж закон набуде чинності, потрібно пройти кілька етапів: розгляд у банківському комітеті, голосування у повному складі Сенату (не менше 60 голосів), узгодження з версією сільськогосподарського комітету, координація з версією Палати представників (очікується у липні 2025 року) та передача на підпис Президенту. Наразі законопроєкт відсутній у порядку денному банківського комітету Сенату на тиждень 20 квітня, а дата розгляду не визначена.
У звіті JPMorgan наведено слова політичного радника: «Ідеального закону не існує», підкреслюючи, що всі сторони розуміють необхідність компромісу. Сенатор Тілліс висловив готовність до подальших змін. Хоча банківський сектор виступає проти проєкту щодо винагород за стейблкоїни, загальний настрій — на користь двопартійного компромісу.
Як нормативна база змінить ландшафт галузі?
У разі ухвалення закону CLARITY буде створено першу комплексну нормативну базу для інтеграції цифрових активів у фінансову систему США. Вона забезпечить чіткі вимоги до відповідності для емітентів стейблкоїнів, DeFi-протоколів і криптобірж, усунувши невизначеність, спричинену регулюванням через примусові заходи. За оцінкою Standard Chartered, без обмеження на прибутковість із банківської системи може бути виведено до 500 мільярдів доларів депозитів, що пояснює жорстку позицію банківського лобі.
Для криптобірж ухвалення закону означатиме формальний шлях до легальної реєстрації, що зніме головну перешкоду для інституційного капіталу. Регуляторна визначеність стане передумовою для входу традиційних фінансових установ на крипторинок, а не фінальним обмеженням.
Висновок
Законодавчі переговори щодо закону CLARITY вийшли на фінальну стадію: кількість спірних питань скоротилася з понад десяти до двох-трьох ключових тем. Розподіл юрисдикції між SEC і CFTC, заборона пасивної прибутковості стейблкоїнів і компроміс щодо винагород за активність складають основу інституційного дизайну закону. Травневе законодавче вікно та політична динаміка виборів створюють найбільші часові ризики — у разі провалу розгляд може бути відкладено до 2030 року. На prediction markets ймовірність ухвалення оцінюється у 55%–65%, що відображає обережний оптимізм щодо прогресу переговорів.
FAQ
Q: Які конкретні регуляторні вимоги до стейблкоїнів передбачає закон CLARITY?
Згідно з чинним компромісом, закон забороняє емітентам стейблкоїнів виплачувати пасивний дохід (тобто відсотки, які автоматично нараховуються лише за зберігання балансу), але дозволяє винагороди за активність, пов’язані з платіжними діями чи використанням платформи — наприклад, знижки на торгівлю, стимули за перекази та програми лояльності.
Q: Як закон CLARITY розмежовує юрисдикцію SEC і CFTC?
Закон поділяє цифрові активи на три категорії: цифрові товари під юрисдикцією CFTC, активи інвестиційних контрактів під наглядом SEC на етапі емісії (які після перепродажу на вторинному ринку переходять у категорію цифрових товарів), а також ліцензовані платіжні стейблкоїни під наглядом банківських регуляторів.
Q: Якщо закон не буде ухвалено у 2026 році, коли наступна можливість?
Сенатор Синтія Ламміс попередила, що у разі пропуску травневого законодавчого вікна через політичні фактори виборів наступна можливість для ухвалення може з’явитися лише у 2030 році.
Q: Яка остання оцінка ймовірності ухвалення закону на Polymarket?
Станом на 16 квітня, Polymarket оцінює ймовірність ухвалення закону CLARITY у 2026 році на рівні близько 55%–65%, що приблизно на 11 процентних пунктів вище, ніж на початку тижня.
Q: Яке значення має круглий стіл SEC?
Круглий стіл SEC 16 квітня став ключовим сигналом позицій регуляторів напередодні дій Конгресу. Голова SEC заявив, що і SEC, і CFTC готові негайно впроваджувати закон після його ухвалення.
