23 квітня 2026 року компанія Caladan, яка спеціалізується на маркетмейкінгу та трейдингу, опублікувала звіт. Його основний висновок є прямим і майже болісним: близько 93% GameFi-проєктів фактично зазнали невдачі, ціни пов’язаних токенів впали в середньому на 95% від піку 2022 року, а фінансування ігрових студій скоротилося приблизно на 93% у 2025 році порівняно з попереднім роком. Після буму, що охопив близько $1,5 млрд у токенах та NFT, сектор Web3-ігор стикається з питанням: куди рухається GameFi далі?
Як охолонув експеримент із капіталом на $1,5 млрд
Щоб зрозуміти підйом і падіння цієї хвилі Web3-ігор, потрібно повернутися у часі та проаналізувати потоки капіталу з 2020 до 2026 року.
У 2020 році загальне річне фінансування Web3-ігор становило близько $70 млн — це був нішевий експеримент у периферійному секторі. У 2021 році прорив Axie Infinity змінив усе. Ця гра "play-to-earn" від Sky Mavis досягла феноменального зростання користувачів на ринках Південно-Східної Азії, зокрема у Філіппінах та В’єтнамі, а кількість щоденних активних користувачів сягнула приблизно 2,7 млн. Ідея "грати, щоб заробляти" досягла апогею.
Капітал почав активно надходити. До 2022 року Web3-ігри залучили близько 62,5% світового венчурного фінансування Web3, а річні інвестиції досягли приблизно $4 млрд. Проте цей бум був недовгим. З 2023 року частка почала стабільно зменшуватися, і до 2025 року впала до однозначних значень, а загальне річне фінансування скоротилося до близько $360 млн. У травні 2025 року одна угода на $9 млн майже дорівнювала всім глобальним інвестиціям у Web3-ігри за місяць.
Це падіння не було лише наслідком макроекономічних циклів. У той же період сектор AI, токенізація реальних активів та інфраструктура Layer 2 поглинали значну частину капіталу, що виходив із геймінгу. Кошти не покинули крипто-ринок — вони просто знайшли новий напрямок. За даними CoinDesk, до кінця 2025 року токени сектору AI мали ринкову капіталізацію понад $1,9 млрд і денний торговий обсяг близько $639 млн — це чіткий сигнал про перерозподіл капіталу.
Навіть найбільш віддані прихильники сектору змінили курс. Animoca Brands, один із найактивніших інвесторів у Web3-ігри, скоротив частку ігрових проєктів у своєму портфелі до близько 25% і почав орієнтуватися на стейблкоїни, RWA та AI. Якщо капітал є найчеснішим індикатором, він вже вказує на інші напрями.
Знімок даних: цифри, що окреслюють індустрію
Подвійне скорочення фінансування та ринкового обсягу
Порівнюючи звіт Caladan, матеріали CoinDesk та інші джерела: у 2022 році Web3-ігри отримали 62,5% венчурного фінансування Web3, а до 2025 року цей показник впав до однозначних значень. Понад 300 блокчейн-ігор були закриті. Хоча прогнози щодо глобального ринку блокчейн-ігор суттєво різняться — одні оцінюють його у $1,782 млрд до 2026 року, інші прогнозують більше — масштаб провальних проєктів незаперечний, незалежно від обраної оцінки.
Дивергенція даних користувачів: ізольований ріст на тлі загального спаду
Кількість щоденних активних користувачів Axie Infinity знизилася з піку у 2,7 млн до близько 5 500, а за 24 години додалося лише 46 нових активних користувачів. Hamster Kombat втратила близько 96% користувачів за пів року після запуску, а токен гільдії YGG впав приблизно на 99,6% від максимуму листопада 2021 року. Дослідження Coda Labs показує, що навіть у період максимального ажіотажу лише близько 12% геймерів спробували крипто-ігри.
Однак не всі дані є негативними. Gunz blockchain після запуску основної мережі мав понад 50 000 щоденних активних гаманців, а під час тестування кількість щоденних гравців становила від 200 000 до 250 000. Проєкти типу MapleStory Universe зафіксували близько 96 280 нових гравців після оновлень, а торговий обсяг зріс приблизно на 171%. Топові Web3-ігри на нових блокчейнах демонструють стабільний ріст щоденної та місячної активності користувачів, а деякі досягають рівня традиційних казуальних ігор.
Токени: односторонній спад
Найяскравіший показник — це динаміка токенів. 23 квітня 2026 року у звіті Caladan зазначено, що пов’язані токени впали в середньому на 95% від піку 2022 року. Фінансування студій спочатку скоротилося майже наполовину, а потім ще більше — загалом на 93%. Токени YGG впали приблизно на 99,6% від максимуму листопада 2021 року, а їхня динаміка ціни є мікрокосмом загального краху токенів у секторі.
Це більше, ніж циклічна "зима"
Зводити ці дані до побічного ефекту ведмежого ринку крипто — це ігнорувати глибшу проблему. Між 2023 та 2025 роками крипто-ринок пережив кілька відновлень — ціна BTC відіграла частину втрат, активність у AI та DeFi також зросла. Але GameFi не відновився синхронно — у квітневому Chain Gaming Report за квітень 2025 року частка геймінгу у секторі dApp знизилася, ігри та DeFi мали по 21%, а частка AI досягла 16%. Структурні проблеми виходять за межі циклічних коливань.
Саме тому у звіті Caladan Web3-ігри названі "одним із найгірших результатів розподілу капіталу в новітній історії технологій". Така оцінка відображає індустрію, яка провела дорогий соціальний експеримент на хибних припущеннях щодо продукту.
Тристороннє протистояння: незбалансовані потреби капіталу, студій і гравців
Капітал: гонитва за прибутком, залежність від шаблонів
У бичачому циклі 2021–2022 років венчурні фонди масово вкладалися у Web3-ігри, але майже виключно у модель "токен + гра". Короткочасний успіх Axie Infinity став шаблоном для всієї індустрії. Інвестори не переслідували якість ігор чи утримання користувачів — їх цікавила прогнозована крива зростання токеноміки. Той факт, що Web3-ігри у 2022 році отримали 62,5% венчурного фінансування Web3, підкреслює, що рішення приймалися на основі наративу, а не даних.
Студії: гострий дефіцит можливостей для реалізації
Pixelmon — класичний приклад. У 2022 році студія залучила близько $70 млн через NFT-продажі, але публічна гра досі не запущена. Ember Sword витратила близько $18 млн за сім років розробки, а у травні 2025 року закрилася, не випустивши обіцяної гри та не повернувши кошти гравцям. Gala Games зіткнулася з судовими позовами після того, як співзасновника звинуватили у привласненні близько $130 млн у токенах.
Ці невдачі не завжди є наслідком шахрайства чи злого умислу. AAA-рівень блокчейн-ігор досі має серйозні проблеми масштабування: комісії, час підтвердження транзакцій, UX гаманців та інші інфраструктурні питання залишаються невирішеними. Навіть проєкти з великими амбіціями часто не мають достатньої технічної спроможності відповідати рівню фінансування.
Гравці: справжні геймери так і не прийшли
"Ми думали, що гравці хочуть володіти активами, але вони просто хочуть розваг." Ця перефраза основної тези Caladan точно визначає фундаментальну суперечність сектору. Опитування Coda Labs (12% залучення гравців) показує, що більшість традиційних геймерів не сприймають "володіння активами" як перевагу.
Найяскравіший момент настав під час короткочасного буму "tap-to-earn" у Telegram. У 2024 році Notcoin і Hamster Kombat залучили сотні мільйонів користувачів у ончейн-екосистеми, але профілі користувачів та їхня активність виявили фатальний недолік: люди приходили за airdrop’ами та швидкими виплатами, а не за ігровим контентом. Співзасновник Notcoin у травні 2025 року відкрито визнав, що "tap-to-earn" може бути мертвим, посилаючись на відсутність соціальних елементів і те, що мотивацією користувачів був завжди прибуток, а не реальний геймплей.
Суть структурного дисбалансу
Це створює нездоланний тристоронній конфлікт: капітал шукає короткочасне зростання токенів, студії стикаються з високими бар’єрами реалізації та тиском часу, а гравці хочуть справді цікавих продуктів. Їхні потреби ніколи не збігалися у часі. У звіті Caladan це названо "структурною невідповідністю" — GameFi від початку будував економічні моделі для фінансових стимулів, ігноруючи розважальні потреби геймерів.
Чи є крах перебільшеною катастрофою чи недооціненим етапом зростання?
"Сектор мертвий — GameFi був колективною помилкою капіталу"
Основний аргумент цієї позиції базується на даних про фінансування та токени: у 2022 році ігри поглинули 62,5% венчурного капіталу Web3, але до 2025 року фінансування впало до $360 млн — шлях від периферії до піку і назад за п’ять років. Понад 90% проєктів провалилися, середні втрати токенів становлять близько 95%, інвестори постраждали на всіх рівнях. Деякі аналітики називають Web3-ігри "попередженням про небезпеку гонитви за спекуляціями і нехтуванням відповідністю продукту ринку".
"Екосистема очищується — виживають справді цінні проєкти"
Професіонали галузі, які дотримуються цієї думки, вважають, що масова смерть проєктів означає перехід від спекулятивного до ціннісного зростання. Деякі проєкти зберігають стабільну ончейн-активність, а Web3-ігри продовжують генерувати нові експерименти з геймплеєм. Багато лідерів визначають 2025 рік як "період будівництва інфраструктури", а не "період вибуху продуктів". Їхня логіка: chain-ігри потребують технологічної бази для іграбельності, низьких витрат і кросчейн-інтероперабельності — чого не було у 2022 році.
"Проблема не в іграх, а у хибній моделі стимулювання"
Ця позиція розглядає провал GameFi не як помилку у поєднанні ігор і блокчейну, а як недолік у дизайні економічної моделі Play-to-Earn. Ранні GameFi-протоколи використовували токеноміку як механізм запуску — випускали великі обсяги токенів для субсидування ранньої участі, а не для формування реальної залученості користувачів. У цій моделі є внутрішні суперечності: розширення пропозиції токенів підтримує короткочасне зростання, але призводить до довгострокового знецінення. Коли нові учасники зникають, а винагороди зменшуються, економічна модель руйнується.
Співіснування цих трьох позицій ілюструє глибокий розкол у ринковому сприйнятті Web3-ігор. Примітно, що деякі аналітики одночасно дотримуються кількох поглядів залежно від контексту — вони визнають негативні дані, але також розглядають це як необхідний етап зростання для зрілості індустрії. Такий підхід "приймати реальність, не відмовляючись від наративу" ймовірно відображає справжній психологічний спектр у секторі.
Після краху: переорієнтація капіталу, технологій та геймплейних парадигм
Чіткий зсув потоків капіталу
З 2024 до 2026 року сектор AI поглинув значну частину капіталу, який раніше йшов у гейминг. Навіть Animoca Brands відкрито заявила про ребалансування портфеля, змістивши фокус на стейблкоїни, RWA та AI. Станом на квітень 2026 року дослідження показують, що токени AI-інфраструктури мають ринкову капіталізацію близько $1,94 млрд і денний торговий обсяг близько $639 млн, тоді як обсяги торгівлі ігровими токенами суттєво скоротилися.
Layer 2 та спеціалізовані ігрові блокчейни виконують технологічні обіцянки
Immutable запустила блокчейн zkEVM, орієнтований на транзакції без газу для розробників ігор. DeFi-активність у мережах Solana, Arbitrum та Polygon відновлюється, зростають обсяги транзакцій та щоденна ончейн-активність. Дозрівання цього інфраструктурного рівня — особливо покращення кросчейн-інтероперабельності активів — створює безпрецедентні технічні умови для наступного покоління Web3-ігор.
До сектору приєднуються й традиційні гіганти геймінгу. Ubisoft у жовтні 2024 року запустила свою першу блокчейн-гру Champions Tactics і планує до 2026 року інтегрувати Web3-технології у портфоліо з понад 200 млн користувачів. Це означає перехід від обережного спостереження до обмежених експериментів серед мейнстрімних видавців.
Фузія AI та геймінгу стає новим наративним ядром
Інтеграція AI у гейминг стає найбільш креативною новою історією. У квітні 2026 року PlutonAI та Ispoverse уклали стратегічне партнерство, впроваджуючи децентралізованих AI-агентів у ігрові екосистеми, щоб гравці могли "вивчати DeFi через гейминг" — віддаючи команди для розгортання AI-агентів у ончейн-стратегіях. Nexira створює платформу обміну цифровими активами на основі AI, щоб подолати бар’єри ліквідності між іграми — вирішуючи проблему ізольованості активів у Web3-геймінгу.
Ширший тренд — зростання "ігор з AI-агентами". До 2026 року NPC вже не є скриптованими — вони керуються AI, можуть торгувати активами ончейн, формувати альянси та навіть "запам’ятовувати" попередні взаємодії з гравцями. Це не просто покращення досвіду; це розширення геймплею у фінансові та сервісні взаємодії, відкриваючи глибини, недоступні токен-центрованим моделям GameFi.
Де може зародитися наступна хвиля GameFi?
Від "play-to-earn" до парадигми "fun-first"
Найфундаментальнішим поворотом для наступного покоління Web3-ігор може стати переорієнтація продукту на "геймплей", а не "фінансалізацію". Деякі нові протоколи тестують моделі токенів із фіксованою емісією, засновані на навичках — зменшуючи інфляційну емісію токенів і прив’язуючи винагороди до результатів гравців, а не до вкладеного капіталу. Такий підхід ближчий до економіки кіберспорту, ніж до стимулів у стилі Понці.
Notcoin демонструє цей зсув: відходить від моделей, заснованих на airdrop’ах, до економіки запуску пулу з AI-підтримкою, прагнучи почати з "розваги", а не з чистих токенових винагород. Ефективність цієї парадигми ще належить перевірити, але переорієнтація цінностей вже розпочалася — якщо головним питанням GameFi минулого покоління було "чому грати", то наступне покоління зосередиться на "чому залишатися".
Ончейн-інтероперабельність активів подолає ізольованість ігор
Крос-ігрова інтероперабельність активів — найперспективніший технічний наратив сьогодні. Основна ідея — стандартизувати внутрішньоігрові активи як цифрову власність, яку можна використовувати у різних іграх, тобто предмети чи персонажі з Гри А можуть переноситися у Гру Б. Ruby liquidity layer від Nexira втілює це на практиці — створює спільний ліквідний шар для безперешкодного переміщення активів між іграми.
Варто зазначити, що це залежить від координації економічних цінностей, систем і дефіциту активів між іграми — це величезний виклик у короткостроковій перспективі. Але логіка очевидна: якщо активи вільно переміщаються між іграми, витрати на міграцію гравців знижуються, а конкуренція переміщується у сферу геймплею, а не у закриті економіки.
Ігри на основі AI можуть відродити утримання користувачів
Якщо AI-агенти здатні забезпечити динамічний, персоналізований ігровий досвід, вони вирішують головну проблему GameFi — утримання користувачів. Уявіть NPC на основі AI, який пам’ятає ваші останні дії, коригує діалоги у реальному часі та генерує нові квести відповідно до вашого стилю гри — це дає набагато більший потенціал утримання, ніж "щоденний вхід заради токенових винагород". AIxCrypto з грою AI-агентів "Tenki" отримала понад 86 000 прочитань і 54 000 переглядів відео у день запуску, що свідчить про високу чутливість ринку до концепції AI+гра.
Еволюція індустрії потребує базових фаз
З точки зору індустрії, Web3-геймінг може пройти три етапи розвитку:
Перший етап: капітальний бульбашка (2021–2023) — рухомий спекуляціями на токенах, профіль гравців — спекулянти, низька виживаність проєктів. Axie Infinity — архетип. Оцінка базувалася на "токеноміці + очікуваннях зростання користувачів".
Другий етап: реконструкція інфраструктури (2024–2026) — позначений масштабуванням Layer 2 та спеціалізованими ігровими блокчейнами. Валідація зміщується від "обсягу фінансування" до "щоденної ончейн-активності та вартості транзакцій", приклади — Immutable, Ronin, ігри з AI-агентами. Оцінка переходить до "ончейн-активності + обсягу торгівлі активами + ефективності витрат на розробку".
Третій етап: гібридна інтеграція (з 2027 року) — ймовірно визначатиметься глибокою інтеграцією традиційних гігантів геймінгу та Web3-технологій, а також крос-ігровою інтероперабельністю активів. Користувацька база змінюється від спекулянтів до реальних геймерів, а оцінка нарешті повертається до "утримання користувачів + активності транзакцій у екосистемі". Ця проекція залежить від одночасного розвитку інфраструктури, продуктивності контенту та навчання користувачів — умови, які у 2026 році ще не повністю виконані.
У сукупності справжній прорив для Web3-геймінгу може вимагати кількох умов: інфраструктури, що відповідає вимогам мейнстрімних ігор — майже нульових комісій, підтвердження транзакцій за мілісекунди; хвилі нативних ігор із пріоритетом геймплею над токеномікою, які досягають масштабів користувачів; інтеграції ончейн-активів та стандартів інтероперабельності у великих традиційних видавців; чітких регуляторних визначень для внутрішньоігрових токенових економік, що робить витрати на комплаєнс передбачуваними.
Ці умови не будуть реалізовані миттєво, але разом вони окреслюють дорожню карту індустрії. Варто зазначити, що ці оцінки етапів — це прогнози, немає остаточних даних, які б доводили, що індустрія піде саме цим шляхом. Реальний прогрес залежатиме від того, як ці умови поступово втілюватимуться.
Висновок
Між 2021 та 2026 роками сектор Web3-геймінгу пройшов повний цикл капіталу: від підтвердження концепції до напливу інвестицій, від вибуху користувачів до масових закриттів. Цей "соціальний експеримент" на $1,5 млрд показав неминучу істину — коли наратив повністю обертається навколо фінансових стимулів, а основний запит аудиторії — розваги, крах стає лише питанням часу.
Лопання бульбашки не означає кінець сектору. Під час дотком-бульбашки Pets.com збанкрутувала, але через двадцять років Chewy стала багатомільярдним гігантом у сфері продажу товарів для тварин — ключова різниця в тому, що Chewy з’явилася після дозрівання інфраструктури та споживчих звичок. Web3-геймінг, ймовірно, проходить схожий цикл: падіння минулого покоління розчищає когнітивні бар’єри для наступного. Коли капітал перестане питати "як змусити гравців платити за вхід" і почне питати "як зробити так, щоб вони хотіли залишатися", справжній наратив GameFi тільки починається.
