22 квітня 2026 року — Угода про припинення вогню, пов’язана з конфліктом в Ірані, була знову продовжена. Ціни на сиру нафту, які раніше перевищили $105 через загострення напруженості в протоці Ормуз, різко відступили від цих максимумів. Зазвичай вважається, що коли геополітична премія ризику зникає, акції нафтових компаній мають знижуватися разом із цінами на нафту. Проте реальна ситуація виглядає зовсім інакше. Замість відкату, на ринку опціонів спостерігається зростання кількості бичачих позицій. Декілька акцій нафтових компаній знайшли підтримку на ключових ковзних середніх і швидко відновилися.
Сигнали розбіжності на тлі зростання опціонних позицій
Найчіткіший контраст проявляється у позиціях фондів на опціони, що відстежують ф’ючерси на Brent. 25 березня, коли Brent тримався вище $105 на піку конфлікту, співвідношення відкритих позицій путів до колів у фонді становило 0,24 — тобто на кожен пут-контракт припадало приблизно чотири кол-контракти. Це відображало типову стратегію хеджування ризиків на період військової премії.
Після продовження перемир’я 22 квітня геополітичні страхи значно зменшилися. Якщо попередні бичачі позиції були лише ставкою на короткострокові перебої у постачанні, співвідношення мало б суттєво зрости. Однак фактичні дані показали протилежну тенденцію — співвідношення відкритих позицій ще більше знизилося до 0,17, і кількість кол-контрактів тепер майже вшестеро перевищує кількість путів. Співвідношення обсягів протягом дня стало ще більш щільним — до 0,05. Тим часом ціни опціонів залишаються на історично високих рівнях, що свідчить про те, що капітал платить підвищені премії за підтримку й розширення бичачих позицій.
За даними Gate, станом на 24 квітня 2026 року американська нафта XTI котирувалася по $96,57, а Brent XBR — по $100,27, з денним приростом 3,57% та 3,63% відповідно. У міру стабілізації цін капітал ще інтенсивніше спрямовується в нафтові активи. Така розбіжність є ключовою підказкою для розуміння поточного ринкового циклу.
Від геополітичної премії до фундаментальної оцінки
Аналіз основних етапів показує чітку зміну ринкової логіки:
- Кінець березня: Конфлікт між Іраном та Ізраїлем загострюється, Brent перевищує $105, ринок активно хеджує військову премію, співвідношення опціонів — 0,24.
- 17 квітня: З’являються перші новини про перемир’я, премії ризику на нафту починають знижуватися, акції відступають від максимумів.
- Близько 20 квітня: ExxonMobil, ConocoPhillips та інші знаходять підтримку на ключових ковзних середніх, що сигналізує про нові капіталовкладення.
- 22 квітня: Перемир’я продовжено, більшість військових премій зникає, але співвідношення колів падає до 0,17, що вказує на глибокий інтерес до купівлі.
- 23–24 квітня: Дані Gate показують помірне відновлення цін на нафту, акції повертають втрачені позиції, окремі компанії наближаються до важливих рівнів опору за Фібоначчі.
Ця хронологія свідчить, що учасники ринку переходять від "торгівлі подіями" до "оцінки вартості", перенаправляючи капітал у енергетичні активи, здатні генерувати стабільний грошовий потік.
Тихі інституційні інвестиції
Графік цін ExxonMobil демонструє класичний приклад накопичення акцій інституційними інвесторами. Протягом тижня, що почався 17 квітня, акція відступила від недавніх максимумів до рівня 100-денної експоненційної ковзної середньої, яка забезпечила надійну підтримку, підштовхнувши ціну назад вище $149. Під час відновлення обсяги торгів залишалися стабільними — не було панічних продажів чи спекулятивних сплесків. Індикатор Chaikin Money Flow (CMF) розійшовся з ціною, стабільно зростав навіть під тиском цін, що вказує на накопичення акцій професійними інвесторами під час слабкості. Дослідницькі фірми з Волл-стріт підтвердили цю думку, зберігаючи рейтинг "купувати" для ExxonMobil на початку квітня, коли ситуація з перемир’ям прояснилася, зі зниженням цільової ціни лише до $172. Основний аргумент: у 2025 році компанія повернула акціонерам $37,2 млрд через дивіденди й викуп акцій, а на 2026 рік заплановано ще $20 млрд викупу. Такий значний обсяг повернення капіталу створює природний "фундамент" для акції.
Valero Energy демонструє іншу логіку. Як чистий нафтопереробник, його прибутки залежать від спреду між ціною сирої нафти та готової продукції. У квітневому звіті Міжнародного енергетичного агентства зазначено, що у 2026 році світова потужність нафтопереробки скоротиться приблизно на 1 млн барелів на добу, що зберігатиме дефіцит пального і підштовхуватиме спреди до історичних максимумів. Після відкату акція Valero відновилася вище 50-денної EMA й почала тестувати 20-денну EMA. Інституційні звіти відносять Valero до топових дивідендних енергетичних компаній, посилаючись на високі прибутки від переробки й план повернення акціонерам $5 млрд.
Стратегія ConocoPhillips базується на низьковитратних upstream-активах. Після зниження до $112 акція швидко відновилася вище $121, а CMF підтвердив повернення показника вище нуля. У той же період співвідношення путів до колів на ринку опціонів скоротилося з 0,75 до 0,36, що свідчить про швидке розгортання ведмежих позицій. Звіт про прибутки за I квартал очікується 30 квітня, з високою ймовірністю перевищення прогнозів — ринок уже враховує цей сценарій у цінах.
Консенсус на тлі потрійної розбіжності
Поточні дискусії щодо акцій нафтових компаній зосереджені на трьох основних аспектах:
По-перше, ризик з боку попиту. Дехто вважає, що якщо світове економічне зростання сповільниться, нинішній рівень цін на нафту може не втриматися, що створить тиск на оцінку енергетичних акцій.
По-друге, структурні відмінності в пропозиції. Багато інституцій зазначають, що глобальні капітальні витрати на upstream-сегмент були недостатніми протягом багатьох років. Навіть якщо короткострокові конфлікти згасають, середньостроковий дефіцит пропозиції важко подолати. У поєднанні з вузькими місцями в переробці це підтримує ціни по всьому енергетичному ланцюгу.
По-третє, переоцінка повернення капіталу акціонерам. На тлі переходу до чистої енергетики нафтові компанії віддають перевагу поверненню готівки акціонерам, а не агресивному розширенню, що формує довгострокову логіку бичачих опціонних стратегій.
Попри ці розбіжності, провідні інституції у квітневих звітах дійшли чіткого консенсусу: незалежно від короткострокової волатильності цін на нафту, компанії з сильним балансом і високим рівнем повернення капіталу акціонерам знову включаються до довгострокових портфелів.
Чи справді військова премія зникла?
Варто розглянути популярне спрощення: "Акції нафтових компаній зростають лише через війну." Насправді перемир’я досягло значного прогресу, Brent впав далеко нижче березневого піку, а структура імпліцитної волатильності на ринку опціонів показує зменшення крайових ризиків. Це підтверджує, що видима військова премія дійсно зникає.
Однак капітал саме зараз нарощує бичачі позиції. Така нелогічна поведінка свідчить, що трейдери роблять ставку не на новий виток геополітичного конфлікту, а на стійку вартість, зумовлену спредами, дисципліною пропозиції та поверненням капіталу. Іншими словами, "зникнення військової премії" — це факт, але недостатня умова для зниження акцій нафтових компаній. Скоріше, це вікно для перевірки фундаментальної сили. Важливо, що нинішні високі премії за опціонами означають, що бичачі стратегії дорогі — така щільна спекулятивна позиція не виникла б, якби рушії були лише в межах циклу конфлікту.
Аналіз впливу на галузь: вузькі місця в переробці та дисципліна капіталу змінюють ландшафт
Стійкість і зростання акцій нафтових компаній змінюють розподіл капіталу в енергетичному секторі. Downstream-переробники, які отримують вигоду від історично широких спредів, стали новими центрами уваги. Незалежні upstream-виробники приваблюють захисний капітал завдяки низьким витратам і гнучкості виробництва. Інтегровані енергетичні гіганти використовують координацію всього ланцюга постачання і масштабні викупи акцій для створення запасу безпеки.
Ця тенденція впливає й на очікування витрат для галузей з високим споживанням пального, таких як судноплавство й авіація. Постійний дефіцит потужностей нафтопереробки може зменшити чутливість цін на готову продукцію до коливань цін на сиру нафту, змушуючи споживачів downstream-сегменту стикатися із підвищеними та стабільними витратами на пальне. Для інвестиційних портфелів розрив у оцінках між акціями нафтових і технологічних компаній скорочується, і деякі фонди змінюють вагу енергетики з "тактичних угод" на "стратегічні розміщення".
Висновок
Коливання військових премій часто приховують більш глибокі процеси. Коли після перемир’я накопичуються бичачі опціони, а інституційний капітал тихо підтримує акції на ковзних середніх, ринок подає чіткий сигнал: цінова сила нафтових активів зміщується від геополітичних заголовків до більш стійкої основи, побудованої на вузьких місцях у постачанні, дисципліні капіталу та поверненні коштів акціонерам.
