27 лютого 2026 року на ринку криптовалютних деривативів відбулася найбільша розрахункова подія місяця. За даними провідних бірж опціонів, сьогодні закінчилися контракти на опціони Bitcoin та Ethereum із номінальною вартістю понад 8,72 мільярда доларів США. Ця масштабна розрахункова операція становить приблизно 20% від загального відкритого інтересу поточного ринку, а її обсяг і структура привернули значну увагу щодо потенційної короткострокової волатильності спотових цін.
Згідно з даними Gate, станом на 27 лютого 2026 року Bitcoin коштував 67 700,8 доларів США, а Ethereum торгувався на рівні 2 036,79 доларів США — обидва значно нижче відповідних цін максимального болю. У цій статті проаналізовано передумови сьогоднішньої події закінчення контрактів на основі об’єктивних даних, розглянуто основні ринкові наративи та досліджено можливі сценарії подальшого розвитку.
Майже 9 мільярдів доларів у місячних розрахунках
Контракти на опціони, що закінчуються сьогодні, переважно складаються з Bitcoin та Ethereum. Загальна кількість опціонів Bitcoin становить приблизно 114 705, а їх номінальна вартість — близько 7,74 мільярда доларів США. Кількість опціонів Ethereum — близько 478 992, із номінальною вартістю приблизно 975 мільйонів доларів США.
Опціони Bitcoin, що закінчуються. Джерело: Deribit
Опціони Ethereum, що закінчуються. Джерело: Deribit
Якщо розглядати типи опціонів, то, хоча ринок часто звертає увагу на співвідношення Put/Call, ця подія демонструє складну динаміку. Співвідношення Put/Call для Bitcoin становить приблизно 0,73, а для Ethereum — близько 0,77, що вказує на незначну перевагу кол-опціонів (буліш позицій) над путами. Однак ефективність і прибутковість цих контрактів значною мірою залежать від фінальної розрахункової ціни.
Деривативні вузли на тлі слабкої волатильності лютого
Аналізуючи динаміку ринку у лютому, криптовалютний ринок залишався у слабкому, волатильному діапазоні. На початку місяця Bitcoin короткочасно протестував психологічний рівень 60 000 доларів США. Хоча до кінця місяця ціна відновилася, вона все ж помітно відкотилася від піку минулого місяця.
У цьому контексті структура позицій опціонів, що закінчуються сьогодні, має типовий «захисний» характер. Незважаючи на більшу кількість кол-опціонів, багато контрактів зосереджені на страйк-цінах понад 75 000 доларів США. Оскільки спотова ціна коливається біля 68 000 доларів США, ці кол-опціони з високим страйком перебувають далеко поза грошима і мають високий ризик закінчення без вартості. Це означає, що хоча номінальна кількість буліш контрактів велика, їх реальна ефективність суттєво знижена.
Максимальний біль і розподіл позицій
Аналіз максимального болю
Ціна «максимального болю» — це страйк, на якому покупці опціонів зазнають найбільших втрат (а продавці отримують найбільший прибуток). За даними Deribit, максимальний біль для Bitcoin цього місяця становить 75 000 доларів США, а для Ethereum — 2 200 доларів США.
Станом на 27 лютого 2026 року спотова ціна Bitcoin у 67 700,8 доларів США значно нижча за цей рівень болю, а ціна Ethereum у 2 036,79 доларів США також нижча за відповідний поріг. Такий розрив означає, що більшість контрактів для покупців перебувають поза грошима, а продавці чи маркетмейкери отримують вигоду від поточного цінового діапазону.
Сигнали волатильності
Імпліцитна волатильність — ключовий індикатор ринкових очікувань і розбіжностей. Дані показують, що, незважаючи на відновлення цін, ринок зберігає обережність. Індекс DVOL для Bitcoin (індекс імпліцитної волатильності) становить близько 53, а його процентиль імпліцитної волатильності — 87,7%, що вказує на високі премії для короткострокових опціонів. Імпліцитна волатильність Ethereum — близько 65%, значно вища за Bitcoin, що відображає більшу ціну невизначеності у короткостроковому періоді.
Індекс DVOL BTC, джерело: Deribit
Факт: Дані про закінчення опціонів показують, що максимальний біль значно перевищує спотові ціни, а імпліцитна волатильність суттєво зросла перед закінченням контрактів.
Думка: Висока імпліцитна волатильність зазвичай означає, що ринок враховує потенційні «tail risks» (ризики малоймовірних, але значних подій).
Висновок: Маркетмейкери могли хеджуватися через спотовий ринок напередодні закінчення контрактів, підвищуючи стійкість спотової ціни та звужуючи цінові діапазони.
Одночасно присутні ловці дна і паніка
Поточна ринкова атмосфера чітко розділена.
З одного боку, паніка зменшилася, але повністю не зникла. Під час різкого падіння на початку лютого 25-Delta Skew опустився до близько -30, що відображає сильний попит на хеджування ризику зниження. Зі стабілізацією цін цей показник відновився до діапазону -8…-9, що свідчить про зменшення екстремального панічного попиту на пут-опціони для хеджування.
З іншого боку, формуються структурні буліш сили. За даними Greeks.live, перед цим закінченням контрактів з’явилися великі блокові угоди середньо- та довгострокових кол-опціонів, що вказує на те, що певний капітал бачить середньострокову цінність на поточних рівнях цін і позиціонується на відновлення через опціони з більш довгим терміном дії.
Однак аналіз настроїв показує, що ринок не отримує нових вливань капіталу, а домінують «zero-sum games» (ігри з нульовою сумою). Песимістичні погляди все ще переважають у соціальних мережах, і ринкова впевненість не відновилася, незважаючи на незначне відновлення цін.
Чи повториться наратив про «відновлення після розрахунків»?
На ринку деривативів існує наратив, що «розрахунки спричиняють відновлення» — після того, як ведмежі каталізатори (закінчення опціонів, розрахунки ф’ючерсів) усунені, сили, що стримують ціни, зникають, і слідує відновлення.
Ця логіка має підґрунтя, оскільки маркетмейкери зазвичай утримують великі спотові хеджі перед закінченням контрактів. Коли опціони закінчуються, ці хеджі розкриваються, знімаючи тиск на продаж чи купівлю. Однак цього разу варто врахувати два чинники:
- Розрив болю занадто великий: Оскільки спотові ціни далеко від точки болю, продавці відчувають набагато менший тиск, ніж покупці, чиї контракти закінчуються без вартості. Це означає, що продавці не мають нагальної потреби купувати після закінчення контрактів.
- Макро-кореляція: 90-денна кореляція Bitcoin із Nasdaq 100 залишається високою. Навіть якщо внутрішній тиск деривативів зникне, зовнішні макро-фактори (наприклад, акції технологічних компаній США та очікування щодо ставок) можуть визначати короткострокову динаміку ринку.
Зростання домінування деривативів
Хоча це закінчення опціонів на 8,72 мільярда доларів є стандартною місячною розрахунковою подією, її структурні наслідки заслуговують на увагу.
По-перше, вплив опціонного ринку на спотові ціни продовжує зростати. Відкритий інтерес — особливо для Bitcoin — близький до рекордних рівнів, і ціноутворення деривативів консолідується. Рухи спотової ціни дедалі більше залежать від потоків Gamma-хеджування на опціонному ринку та динаміки розрахунків.
По-друге, ринкова стратифікація посилюється. Інституції та професійні трейдери отримують прибуток завдяки складним опціонним стратегіям (наприклад, спредам), тоді як роздрібні інвестори, які утримують спотові активи чи прості контракти, стикаються з більшими втратами часу за механізмом максимального болю.
Нарешті, волатильність стає новою нормою. Навіть при помірних коливаннях цін, зміни імпліцитної волатильності відображають внутрішню напругу ринку. Відносно вища премія волатильності Ethereum може сигналізувати про більшу кількість змінних для його екосистеми чи ринкового наративу.
Прогноз багатосценарного розвитку
Виходячи з поточних даних, після закінчення цих опціонів можливі три основні сценарії:
Сценарій 1: Волатильність сходиться після розрахунків (нейтральний до буліш)
- Логіка: Після розрахунків контрактів найбільша невизначеність усунена. Імпліцитна волатильність зазвичай знижується, а спотові ціни виходять із «магнітного ефекту» Gamma-хеджування, повертаючись до фундаментальних чи макро-орієнтованих повільних зростань.
- Тригер: Відсутність аномальних стрибків цін під час розрахунків, ціни утримуються вище 66 000 доларів США.
Сценарій 2: Розрахунковий тиск посилюється (ведмежий ухил)
- Логіка: Велика кількість кол-опціонів закінчується без вартості, покупці втрачають премії, і загальна купівельна спроможність ринку знижується. Якщо макроумови погіршаться, це може спровокувати нову хвилю ліквідацій буліш позицій, а ціни шукатимуть підтримку біля 60 000 доларів США.
- Тригер: Спотові ціни не утримуються вище 68 000 доларів США під час розрахунків, а обсяги торгівлі продовжують зменшуватися.
Сценарій 3: Вакуум після хеджування у разі «чорного лебедя» (короткострокова волатильність, напрямок невідомий)
- Логіка: Захисні позиції, створені через пут-опціони, втрачають ефект хеджування після закінчення контрактів. Якщо ці позиції закриваються, теоретично тиск на продаж зменшується. Однак якщо інституції скорочують загальний ризик, можливий відтік капіталу.
- Тригер: Ринок демонструє хаотичну волатильність, а обсяги торгівлі різко падають протягом 24 годин після розрахунків.
Факт: Опціони закінчилися, а відкритий інтерес знизився.
Думка: Розрахунки деривативів знімають короткостроковий тиск на ціни.
Висновок: Напрямок ринку залежить від того, як маркетмейкери та великі трейдери відновлять позиції після розрахунків, а також від макронастроїв.
Висновок
Закінчення опціонів на 8,72 мільярда доларів 27 лютого є одночасно завершенням минулого місяця за ринковими настроями і стартовою точкою для майбутньої динаміки цін. Дані свідчать, що ринок подолав найгострішу паніку, але Bitcoin та Ethereum перебувають у делікатній фазі — «ціни нижчі за точки болю, впевненість слабша за дані».
За відсутності нової ліквідності та чіткого макро-каталізатора це закінчення опціонів більше схоже на системне зняття тиску, ніж на сигнал для нового тренду. Для учасників ринку набагато важливіше стежити за суттєвими змінами волатильності після розрахунків і тим, чи спотові ціни привернуть нових покупців, ніж зосереджуватися на результаті самих розрахунків.
