Футархія перетворює суб’єктивні розбіжності в ухваленні рішень DAO на обмін власністю, заснований на колективних рішеннях учасників ринку.
Сценарій: Зак Покорний
Укладач: AididiaoJP, Foresight News
Вступ
Криптоіндустрія завжди є середовищем для інновацій та ризиків, навіть найфантастичніші проекти можуть отримати підтримку в криптоіндустрії. Проте за останні 12 місяців, коли індустрія почала поступово зосереджуватися на сталому розвитку та реальному зростанні, основна суперечність в індустрії стала особливо очевидною:
Для команди: як побудувати консенсус серед ранніх лояльних утримувачів токенів? Ці групи насправді турбуються про розвиток проекту, а не про те, щоб негайно продавати під час ринкових коливань, що призводить до втрати часу та фінансування для розвитку проекту. У швидко змінному світі криптоіндустрії, як зберегти гнучкість і чутливість до інформації, щоб швидко приймати правильні рішення?
Для інвесторів: як оцінити ранні проекти, які ще не мають доходу або бази користувачів? Традиційні інструменти, такі як модель дисконтування грошових потоків (DCF), множники доходу та співвідношення ціни до прибутку, тут важко застосувати. Оцінка більше нагадує венчурний капітал, покладаючись на суб’єктивні судження про продукт, команду та потенціал ринку.
Ці виклики не є унікальними для криптовалютних компаній, але децентралізована природа блокчейну пропонує нові підходи до вирішення проблем. Коли вони застосовуються до децентралізованих автономних організацій (DAO), ринкові моделі управління механізмами майбутнього (Futarchy) можуть принести такі переваги:
- Надає чіткий ринковий консенсус для розробників, зменшуючи коливання емоцій власників токенів під час прийняття рішень;
- Обмежити інформаційну асиметрію, сприяти децентралізації рішень DAO;
- Сформувати структуру капіталу з ваговим акціонерним правом, що природно сприяє прихильникам, внаслідок рішень DAO, які формуються ринком;
- Інвестори можуть безпосередньо виражати свою схваленість рішень конкретного DAO шляхом коригування своїх позицій, діючи у відповідь на ринкові сигнали, що виникають унаслідок голосування за пропозиції.
Цей звіт глибоко досліджує, як Футаркі може кардинально покращити інвестиційні та прийняття рішень у ранніх криптокомпаніях, де суб’єктивність висока, права власності можуть вільно обертатися, а прорив з нуля до одного є основною метою. В даний час експериментальна серія DAO MetaDAO в екосистемі Solana та програма розподілу грантів Optimism почали випробування Футаркі, але ця стаття зосереджується на основних принципах Футаркі та управлінні DAO, а не на конкретних деталях реалізації.
Огляд механізму управління Футархії
Економіст Робін Хансон у своїй роботі 2000 року “Чи повинні ми голосувати за цінності, але ставити на переконання?” вперше запропонував ідею управління через ринкові та економічні сигнали. Він назвав цю альтернативну систему “Futarchy”, поєднуючи “future” та грецький суфікс “-archy” (панування), що означає “панування майбутнього ринку”. Futarchy в управлінні DAO узгоджується з цілями традиційного голосування токенами, тобто спрямуванням стратегічних рішень, але шляхи досягнення різні: вона розділяє процес встановлення цілей та оцінки засобів їх досягнення.
У традиційному управлінні DAO голосуючі зазвичай голосують з використанням токенів з «нульовим ризиком» (голосування не передбачає фінансових ризиків) для вираження своїх цінностей та переконань (один токен – один голос). Наприклад, вибір голосуючими результату певної пропозиції може як відображати їх цінності, так і ґрунтуватися на вірі в здатність пропозиції бути реалізованою. Шлях, який отримає найбільшу кількість голосів з урахуванням токенів, буде прийнятий.
Футархія є іншим: особи голосують за цілі відповідно до своїх цінностей, тоді як ринок прогнозів використовується для оцінки найкращих засобів для досягнення цих цілей, таким чином ефективно розділяючи встановлення цілей та виконання прогнозів. Основна перевага футархії полягає в використанні прогнозуючої здатності фінансових ринків (ціни активів та торгівля) для керування прийняттям рішень, учасники повинні вкладати реальні гроші в прогнози. Цей ринковий підхід через економічні стимули сприяє точним прогнозам та ретельному аналізу, тоді як звичайне голосування зазвичай не може цього досягти, оскільки останнє не має інтересу.
У практиці, пропозиції DAO встановлять два тимчасові умовні ринкові токени: ринок «Пройдено» та ринок «Невдача», які оцінюються у стабільну валюту долара США. Ці два ринки функціонують під час голосування, паралельно з нормальною торгівлею на основному ринку. Спеціалізовані автоматизовані маркет-мейкери (AMM) «Пройдено AMM» та «Невдача AMM» підтримують ринок. Голосуючі можуть купувати та продавати токени на будь-якому ринку, сприяючи коливанням цін на синтетичні пропозиції. Незалежно від того, чи є у них токени DAO, будь-хто може брати участь у цих ринках. Наприклад, користувачі, які мають стабільну валюту, але не мають токенів DAO, можуть купувати токени через ринок «Пройдено» або «Невдача» пропозиції.
Коли голосування закінчується, система зафіксує середню ціну зважену за часом (TWAP) для кожного ринку, вищий з яких визначає результат пропозиції. Наприклад, якщо спільнота пропонує активувати певну функцію протоколу, і на момент закінчення голосування ціна токенів на ринку «Прийнято» вища, ніж на ринку «Відхилено», це означає, що ринок колективно вважає, що ця функція корисна для DAO, і пропозиція приймається; інакше вона відхиляється. Торгівля на ринку пропозицій є умовною: якщо користувач купує токени на ринку «Прийнято», він фактично отримує токени лише в разі, якщо пропозиція буде прийнята, в іншому випадку стабільні монети повертаються; аналогічно, продаж токенів на ринку «Відхилено» виконується лише у разі, якщо пропозиція буде відхилена, в іншому випадку токени повертаються.
Оскільки передача власності здійснюється лише в момент настання відповідного результату, кожна транзакція несе реальний економічний ризик. Припустимо, що якась пропозиція була прийнята:
- Коли трейдери, які купують через ринок, збільшують своє криптовалютне позиціювання, якщо пропозиція зростає в ціні, то вони отримують більший прибуток, але якщо пропозиція проходить, але не зростає в ціні (або шкодить DAO), то вони зазнають більших втрат;
- Торговці, які продають через ринок, відмовляються від потенційного прибутку, зменшуючи відкриті позиції, але якщо пропозиція є шкідливою, то вони зазнають збитків.
Отже, ринкова ціна відображає не лише абстрактні погляди, а й реальну оцінку, пов’язану з інтересами. Нижче наведено життєвий цикл угод пропозиції управління Futarchy:
!
Динаміка невдачі на ринку пропозицій подібна до:
!
Futarchy управлінське голосування не лише є інструментом прийняття рішень, але й ефективним інформаційним ринком. Вимагаючи від учасників «голосувати грошима», Futarchy агрегує ринкові погляди та емоції у економічний сигнал, теоретично здатний генерувати більш надійні рішення, ніж «безризикове» голосування. Ця ринкова зворотна зв’язка надає будівельникам безпосереднє уявлення про колективне сприйняття цінності пропозицій. Для інвесторів Futarchy створює унікальні можливості, даючи їм змогу безпосередньо висловлювати свої суб’єктивні погляди на рішення DAO і коригувати свої експозиції відповідно до оптимального шляху, який колективно вважається ринком. Це особливо важливо для ранніх DAO, оцінка яких є високосуб’єктивною і переважно залежить від рішень та продуктового шляху. Futarchy також дозволяє кожному учаснику в таблиці капіталізації коригувати свої позиції, щоб відобразити рівень підтримки конкретного рішення, забезпечуючи постійне узгодження фінансових інтересів і стратегічного напрямку. Цей механізм природно сприяє формуванню структури капіталу з урахуванням переконань: учасники, чий погляд постійно узгоджується з ринковими рішеннями, будуть посилені, а всі утримувачі зможуть зберігати переконання, що відповідають стратегічному напрямку DAO.
Ознаки стартапів та ранніх компаній
Розуміння ключових характеристик ранніх компаній допомагає усвідомити цінність управління Futarchy для її творців та інвесторів:
- Спостережувана оцінка: на ранніх стадіях стартапи зазвичай не мають доходу і часто розробляють інноваційні продукти. Їхня вартість залежить від якості продукту та команди, а також від ринку та віри у майбутній попит, який буде реалізований через теперішні рішення. На відміну від зрілих компаній, стартапи позбавлені історичних даних та порівняльних еталонів, тому оцінка в основному базується на тлумаченні та вірі в “невидимі” вхідні сигнали.
- Висновки, що сприяють ухваленню рішень: інформаційна асиметрія змушує засновників та інвесторів збирати часткові дані, будівельники, які зосереджені на розвитку, часто ігнорують сигнали сусідніх екосистем і конкурентів. Ухвалення рішень часто ґрунтується на ймовірності, а не на безсумнівних доказах.
- Віра інвесторів: ранні інвестори, які мають довгострокову віру у бачення команди, створюють терплячу, з інтересами, що збігаються, групу утримувачів, яка забезпечує стабільність під час коливань ринку та залишає простір для реалізації проекту. У свою чергу, спекулятивні або інвестори з низькою вірою продаватимуть на початку коливань, посилюючи коливання та змушуючи команду відволікатися на управління ринком, а не на побудову продукту.
Отже, засновники та інвестори повинні постійно здогадуватися та інвестувати в правильний наратив, діючи відповідно. Futarchy не усунула цю суб’єктивність, а навпаки, шляхом дозволу будь-кому торгувати токенами на результати «проходження / невдачі» рішень DAO, перетворює індивідуальні переконання на агреговані ринкові сигнали, що слугують підставою для дій DAO. Цей процес перетворює розрізнені інтуїції на єдині, фінансово зважені прогнози, що сприяють концентрації власності у групах з найбільш чіткими та стійкими переконаннями. Вимагаючи від учасників підтримувати свої переконання реальним капіталом, Futarchy призведе до перетворення вразливих факторів стартапів на механізми зміцнення управління, надаючи менш випадкові шляхи розвитку.
Futarchy для стартапів
Двійне значення Futarchy для ранніх DAO полягає в тому, що:
-
Надання ринкових сигналів;
-
Забезпечити механізм динамічного створення капітальної структури, безпосередньо пов’язуючи стратегічний шлях DAO з інтересами групи утримувачів.
Сигнали ринку
Futarchy надає зворотний зв’язок щодо творчої життєздатності ринку та безпосередньо підкреслює економічні настрої тримачів токенів стосовно рішень.
Рішення в ринковій економіці
Управління футархією подібне до логіки ринків прогнозування: оскільки прогнози ринкової економіки є більш точними, рішення ринкової економіки також повинні давати більш сприятливі результати, оскільки інтереси учасників пов’язані. Це зв’язування результатів зменшує випадковість і надмірність рішень низької якості, стимулюючи голосуючих висловлювати більш обґрунтовані та професійні думки. Система також винагороджує найбільш точних прогнозистів, дозволяючи їм за потреби збільшувати або зменшувати свої позиції та, можливо, отримувати прибуток, далі узгоджуючи індивідуальні стимули з колективними інтересами DAO.
Дозволяючи будь-кому голосувати, Футархи перетворює голосування на ринок, обмежуючи інформаційну асиметрію, захоплюючи точки зору за межами групи, яка володіє DAO. Будь-хто, хто готовий взяти на себе капітальні ризики, може оцінити рішення DAO. Ця ринкова система також ускладнює маніпуляції, оскільки будь-яка спроба контролювати голосування може бути розмита іншими учасниками ринку. Чим більше маніпулятори намагаються змусити ціну токенів «пройти» або «провалитися» від основного ринку, тим сильніше мотивація інших діяти в зворотному напрямку та отримувати прибуток. Крім того, маніпуляції вимагають жертвування реальних коштів для впливу на результати, що може призвести до прямих економічних втрат. Рівень децентралізації в цій структурі важко досягти зваженому голосуванню токенів.
голосування та розділення власності
У традиційних системах управління голосувальна поведінка людей може бути розірвана з розподілом капіталу. Хтось може виступати проти певної пропозиції, але все ж таки збільшувати свої токени; інша особа може підтримувати пропозицію, але потай зменшувати свої активи, побоюючись ризику виконання. Це призводить до розриву між заявленими перевагами в управлінні та перевагами, які проявляються на ринку, що ускладнює будівельникам розрізнення справжньої думки зацікавлених сторін щодо конкретних рішень і загальної підтримки проєкту. Ця сліпа зона може призвести до субоптимальних рішень.
У футаркі, голосування тісно пов’язане з ринковою активністю, купівля та продаж токенів є самим голосуванням. Коли пропозиція висувається, ринок через безпосередню купівлю та продаж токенів, пов’язаних з пропозицією, виражає підтримку або опозицію. Це кардинально відрізняється від традиційного управління: у останньому ринкова реакція повністю незалежна від голосування, важко визначити її справжні мотиви та зв’язок з конкретними управлінськими рішеннями. Цей інтегрований підхід зменшує неясність емоційної інформації власників та її зв’язок з оптимальним рішенням, забезпечуючи, щоб справжні погляди та переконання безпосередньо відображалися в механізмі голосування, що дозволяє DAO завжди підтримувати відповідність економічним поглядам групи власників. У традиційних системах підтримувачі можуть говорити одне, а робити інше, тоді як футарка об’єднує ринкову поведінку та результати. Ключем до цього зв’язку є те, що після завершення голосування токени безпосередньо переходять від тих, хто не вірить у рішення, до тих, хто вірить. Цей процес не лише прояснює ринкові емоції та застосовується до результатів рішень, але й безпосередньо перезавантажує власність з найінформованішими та найпереконанішими учасниками рішень, що дозволяє DAO динамічно врівноважувати структуру власності.
Результати акцій з урахуванням віри
Мати вірну групу власників є одним з найскладніших викликів для запуску ранніх криптопроектів. Більшість команд важко відрізняють справжніх прихильників від спекулянтів, що призводить до коливань цін на токени, засновникам доводиться відволікатися на управління ринковою динамікою замість того, щоб зосередитися на продукті.
Основна стратегія залучення ранніх користувачів – це аеродропи, які стимулюють користувачів використовувати продукт шляхом безкоштовного розподілу токенів. Хоча це може підвищити активність та показники в короткостроковій перспективі, це може призвести до довгострокових збитків:
- Спекулятивна поведінка: Отримувачі аірдропів зазвичай здійснюють лише мінімальні непостійні дії, щоб відповідати умовам винагороди, а після отримання токенів відразу їх продають, формуючи спекулятивну групу володіння, яка не має віри у майбутнє проекту.
- Розмиті сигнали ринкового відповідності продукту: коли користувачі головним чином використовують продукт з економічною вигодою, відгуки, отримані командою, можуть ввести в оману щодо якості продукту та попиту на ринку. Коли є винагорода, люди можуть використовувати будь-який продукт, що ускладнює оцінку того, чи вирішує ключовий продукт реальну проблему.
- Повернення до початку: після закінчення аірдропу та виходу спекулянтів проект повертається до початкової точки, де бракує активної спільноти. Короткочасний пік активності важко забезпечує сталу основу для зростання.
Ця суперечність ставить ранні проекти в двозначну ситуацію: потрібно, щоб користувачі доводили привабливість, але методи залучення користувачів часто зашкоджують довгостроковому розвитку учасників.
Як Футархія вирішує проблему віри власників токенів
Футархія створює механізм природного відбору власників через ринкове управління. У процесі безперервних пропозицій постачання токенів поступово концентрується серед найбільш точних та найбільш впевнених голосуючих, тоді як правильні, але з низькою впевненістю або помилкові власники (тобто ті, хто торгує всупереч ринковим результатам) поступово зменшують свою частку токенів. Цей процес є поступовим, але триває з часом. Якщо поєднати з більш органічними механізмами розподілу токенів, футархія може допомогти DAO знайти більш лояльну групу власників.
Футархія перетворює суб’єктивні розбіжності в рішеннях DAO на добровільний умовний обмін власності, заснований на колективному сприйнятті учасників ринку. Це може поступово зосередити власність токенів у руках найточніших прогнозистів на ринку та найвідданіших прихильників розвитку DAO.
Наприклад, одна пропозиція рекомендує додати нову функцію до протоколу. Три власники мають різні погляди:
- Аліса сподівається купити 1 токен у разі провалу пропозиції, вважаючи, що ця функція є невигідною для DAO. Якщо пропозиція не буде схвалена, вона хоче збільшити свою позицію.
- Боб сподівається продати 1 токен у разі невдачі пропозиції, вважаючи, що ця функція є вигідною для застосування. Якщо пропозицію не буде прийнято, він хоче зменшити ризик.
- Єва сподівається купити 1 токен, коли пропозиція буде затверджена, вірячи, що ця функція має цінність. Якщо пропозиція буде затверджена, вона сподівається збільшити свою позицію.
Якщо ринок колективно вирішить, що пропозиція має провалитися (ціна провалу > ціна прийняття), то Аліса через синтетичний ринковий пропозицію фактично отримує 1 токен Боба. Транзакції Аліси та Боба обидві узгоджуються з остаточним результатом ринку: Аліса купує за умов провалу, а Боб продає токени, які не бажає утримувати, за умов провалу. Аліса отримує експозицію, Боб виходить, обидва задовольняють свої бажання. Єва ж, через умовну покупку, залежить від прийняття пропозиції, пряма передача токенів не відбулася, але її відносний вплив у капіталі був послаблений Алісою.
Це призводить до трьох результатів:
- Alice (висока впевненість, відповідність торгівлі та ринковим результатам): отримує токени та частку акцій.
- Боб (низька віра, результати торгівлі та ринку узгоджені): втрата токенів і вихід.
- Eve (не зробила ставку через результат): зберігає абсолютну позицію, але відносна частка акцій розводиться Alice.
Цей процес автоматично виконується через ринковий механізм: власність природно переходить до учасників, чий аналіз постійно узгоджується з колективною мудрістю ринку. Futarchy забезпечує концентрацію впливу серед учасників, які вірять у рішення та користуються довірою ринку до їхніх прогнозів. В результаті токени з часом все більше переміщаються до власників, які неодноразово підтримують свої погляди капіталом і мають віру в напрямок проєкту.
Обмеження Футархії
Футархія не може гарантувати успіх; це інструмент оптимізації рішень та структури власників, а не кінцева мета. Команда все ще повинна реалізовувати інсайти, отримані від управління футархією, основна концепція продукту повинна бути розумною, а сам продукт повинен мати реальний попит.
Крім того, впровадження ринкових механізмів у процес прийняття рішень не гарантує, що DAO завжди досягне найкращих результатів. Ідея Футархії полягає в тому, щоб зміцнити думки через економічні наслідки, створюючи сприятливе середовище для оптимальних рішень. Люди все ще можуть діяти ірраціонально, ринок все ще може неправильно оцінювати рішення. Але в порівнянні з «безризиковим» токеном голосування, власники все ще можуть впливати на стратегічний напрямок DAO без фінансових інтересів, Футархія пропонує механізм прийняття рішень, що сумісний з заохоченнями.
Основна цінність Futarchy не полягає в забезпеченні того, щоб рішення сприяли зростанню цін і прийняттю, жодна система управління не може це зробити. Але в порівнянні з традиційними схемами, Futarchy може надати DAO вищу ймовірність успіху.
Висновок
Futarchy надає потужну основу для ранніх стартапів, підтримуючи ухвалення рішень на основі ринкової економіки, що дозволяє інвесторам безпосередньо узгоджувати свої фінансові ризики з напрямком, обраним DAO. Цей механізм особливо корисний для стартапів, надаючи більш потужний механізм холодного запуску для створення додатків та формування лояльної аудиторії. Хоча зрілі DAO також можуть отримати вигоду від Futarchy, ця модель є найбільш цінною на ранніх етапах, коли суб’єктивність переважає, а створення високої віри в аудиторію є критично важливим.
