Шифрований "Пух协议": ключові учасники 10 основних сфер прибутку
Автор: Stacy Muur
Переклад: Felix, PANews
Перший теоретичний концепт «товстого протоколу» вважав, що цінність криптовалют буде непропорційно спрямована до базового блокчейну, а не до додатків. Ця точка зору тепер вже не актуальна.
До 2026 року цінність буде спрямована до «контрольних точок»: інтерфейсів, що розуміють наміри користувачів, внутрішньо ліквідних торгових майданчиків, емітентів з балансом активів і зобов’язань, а також тих, хто може токенізувати неефективні активи. Незалежно від того, яка ланцюг в кінцевому підсумку переможе, який додаток стане популярним або яка історія домінуватиме, ці суб’єкти зможуть отримувати комісії.
Цей рейтинг, заснований на показниках доходів, кількості користувачів, ARPU (середній річний дохід на користувача), домінуванні на ринку, капітальній ефективності тощо, чітко демонструє, де саме сьогодні цінність справді «збільшується», чому так відбувається і куди спрямовується наступна хвиля маржинальної цінності.
1. «Товстий» гаманець
Лідер: Phantom
Річний дохід: приблизно 105 мільйонів доларів (у третьому кварталі 2025 року близько 35 мільйонів доларів)
Кількість користувачів: приблизно 15 мільйонів активних місячних користувачів
ARPU: приблизно 7 доларів/користувач/рік
Домінування на ринку: близько 39% частки ринку гаманців Solana
Показники та відповідність:
Завдяки домінуванню в Intent Layer, Phantom став провідним споживчим гаманцем на платформі Solana. Цей гаманець знаходиться на верхівці Swap, NFT, Perps і платіжних сервісів, що дозволяє Phantom монетизувати поведінку користувачів ще до того, як цінність досягне DEX або протоколу.
Запуск Phantom Perps за кілька тижнів приніс обсяг торгів понад 1 мільярд доларів. Це підтверджує, що гаманець перетворюється з пасивного інтерфейсу у активний фінансовий майданчик. У січні 2025 року Phantom залучив 150 мільйонів доларів у раунді Series C, оцінка склала 3 мільярди доларів, що відображає ринкове визнання цієї трансформації.
Основні конкуренти:
- MetaMask: розширює можливості монетизації через інтеграцію перпів і Swap, запустивши стимулювальну програму LINEA на 30 мільйонів доларів для поглиблення екосистеми.
- Trust Wallet: понад 200 мільйонів завантажень, блокував шахрайство на 162 мільйони доларів, демонструючи високий рівень розподілених платіжних можливостей, але з меншим ARPU.
2. «Товстий» блокчейн
Лідер: Ethereum
Річний дохід протоколу: приблизно 300 мільйонів доларів
Користувачі: близько 8,6 мільйонів активних місячних користувачів (MAU)
ARPU: приблизно 30-35 доларів/користувач/рік
Показники та відповідність:
Ethereum залишається ядром розрахункового рівня у криптоіндустрії. Його цінність не зумовлена високою пропускною здатністю для споживачів, а скоріше — роллю арбітра для високовартісних транзакцій, MEV-експорту, стабільних монет і фінансових розрахунків між Rollup і інституціями.
Витрати Ethereum базуються на MEV, blob-фі та потребах у розрахунках, а не лише на кількості транзакцій. Це робить його менш швидким у зростанні, ніж виконуючі ланцюги, але з більшою захищеністю через концентрацію капіталу.
Основні конкуренти:
- Solana: провідний «товстий» виконуючий ланцюг, піковий місячний дохід до 240 мільйонів доларів, швидко зростає за рахунок мем-коінів, перпів і споживчих додатків. Оновлення продуктивності (Firedancer, Alpenglow) ще більше закріплює зростання.
- Base: найшвидше зростаючий L2 за активністю, тризначний приріст обсягів торгів, сумарний обсяг Uniswap понад 2000 мільярдів доларів — позиціонується як споживчий виконуючий гілка Ethereum.
3. «Товстий» Perp DEX
Лідер: Hyperliquid
Річний дохід: приблизно 950-1000 мільйонів доларів
Відкриті контракти: близько 6,5 мільярдів доларів
Обсяг перпів (30 днів): приблизно 2250 мільярдів доларів
Показники та відповідність:
Перп-інструменти — найприбутковіший спосіб торгівлі у криптоіндустрії, і Hyperliquid монополізує цей ринок. Завдяки інтеграції ліквідності, виконання та потоків ордерів на одній спеціалізованій ланцюгу, компанія отримує комісії, уникаючи витоків MEV і фрагментації маршрутизації.
Лише в липні 2025 року Hyperliquid займав близько 35% доходів усіх протоколів блокчейнів і був лідером у викупі токенів серед усіх криптопроектів.
Основні конкуренти:
- Lighter: швидкий старт, сумарний обсяг торгів понад 10 трильйонів доларів, місячний обсяг близько 300 мільярдів доларів, але з низькою маржею.
- Drift: сумарний обсяг торгів близько 20 трильйонів доларів, TVL близько 3,2 мільярдів доларів, дохід близько 49 мільйонів доларів — зростає швидко, але з меншою ринковою домінантою.
4. «Товсте» кредитування
Лідер: Aave
Річний дохід: приблизно 115 мільйонів доларів
Користувачі: близько 120 000 активних місячних
TVL: приблизно 32-35 мільярдів доларів
Використання капіталу: близько 40%
Показники та відповідність:
Aave — провідна платформа DeFi для кредитування. Хоча прибутковість кредитування зазвичай нижча за торгівлю, масштаб, стійкість і стабільність інституційних коштів компенсують цю різницю.
Очікується, що до 2025 року сукупні депозити перевищать 3 трильйони доларів, а активні позики — близько 29 мільярдів доларів. Зростання кредитної діяльності йде повільно, але стабільно.
Основні конкуренти:
- Fluid: провідний рівень ліквідності, загальний заблокований обсяг (TVL) близько 5-6 мільярдів доларів, третє місце за активністю, друге — за кількістю активних користувачів, підтримує ефективний DEX (обсяг торгів 1500 мільярдів доларів, комісії понад 23 мільйони доларів).
- Morpho Blue: депозити понад 10 мільярдів доларів, найбільший протокол на базі Base, що свідчить про перехід до модульної, ринково-орієнтованої моделі кредитування.
5. «Товсті» RWA-протоколи
Лідер: BlackRock BUIDL
Обсяг управління активами: близько 2,3 мільярдів доларів
Доходність: близько 4% (токенізовані американські облігації)
Власники: менше 100 (інституційні інвестори)
Показники та відповідність:
Зростання RWA залежить від масштабів і довіри, а не від кількості користувачів. BUIDL розширився до семи блокчейнів і прийнятий CEX як заставний актив, що є структурним мостом між TradFi і on-chain фінансами.
Основні конкуренти:
- Ondo Finance: TVL понад 1 мільярд доларів, отримав схвалення MiCA, закріплює статус провідного дистриб’ютора крипто RWA.
6. «Товсті» LRT / шар повторного залучення
Лідер: EigenLayer
Залучені активи для повторного залучення: приблизно 12,4 мільярдів доларів
Річний дохід від комісій: близько 70 мільйонів доларів
Користувачі: приблизно 300 000–400 000
Показники та відповідність:
EigenLayer — базовий шар повторного залучення, що дозволяє отримувати прибуток, орендуючи безпеку Ethereum для AVS. Запуск EigenCloud (EigenAI, EigenCompute) розширює його до підтверджуваної позасистемної обчислювальної платформи.
Основні конкуренти:
- Ether.fi: річний дохід близько 100 мільйонів доларів, активно викуповує ETHFI, має сильну модель прибутку для споживачів через Cash.
7. «Товсті» агрегатори / маршрутизуючий шар
Лідер: Jupiter
Річний дохід: приблизно 12 мільйонів доларів
Обсяг торгів на DEX-агрегаторі (30 днів): близько 46 мільярдів доларів
Ринкова частка: близько 90% обсягів Solana-агрегаторів
Показники та відповідність:
Агрегатори отримують прибуток через контроль маршрутизації. Jupiter заробляє, керуючи маршрутизацією, цінами та якістю виконання, перехоплюючи різницю у цінових спредах перед постачальниками ліквідності.
Основні конкуренти:
- COWSwap: сумарний обсяг торгів близько 110 мільярдів доларів, забезпечує захист від MEV, особливо для інституційних трейдерів.
8. «Товсті» емітенти стабільних монет
Лідер: Tether (USDT)
Обіг у циркуляції: приблизно 1850 мільярдів доларів
Річний дохід: понад 10 мільярдів доларів
Казначейство: близько 1350 мільярдів доларів
Показники та відповідність:
Tether — найприбутковіший гравець у криптоіндустрії. Емітент стабільних монет отримує прибуток через доходи від держоблігацій, що робить його структурно переважним порівняно з більшістю протоколів.
Основні конкуренти:
- USDC (Circle): обсяг близько 78 мільярдів доларів, швидко зростає, але з нижчою маржею.
- Ethena USDe: обсяг близько 12 мільярдів доларів, демонструє модель з синтетичним доходом і викликами.
9. «Товсті» ринки прогнозів
Лідер: Polymarket
Річний дохід: не розкривається
Місячний обсяг торгів: близько 1,5-2 мільярдів доларів (у періоди великих подій — максимум)
Кількість користувачів: близько 200-300 тисяч активних трейдерів на місяць
Показники та відповідність:
Ринки прогнозів отримують прибуток через увагу і невизначеність. Їх ключова структурна перевага — інформаційна привабливість. Ліквідність концентрується там, де вважається найточнішою ймовірність. Як тільки формується цей довірчий цикл, складно створити значущу глибину торгів.
Polymarket популярний не через постійну активність користувачів, а через те, що став джерелом глобальних новинних подій — дуже прибутковий спосіб залучення уваги.
Ринки прогнозів — це новий «товстий» рівень:
- не залежить від TVL
- не пов’язаний із ринковими коливаннями
- під час подій — висока еластичність витрат
- сильна здатність поширювати історії (ймовірність потрапляння у заголовки)
Це робить їх одними з небагатьох крипто-застосунків із позитивною кривою щодо макроекономічних і політичних коливань.
Основні конкуренти:
- Kalshi: регулюється CFTC США, підтримує торгівлю подіями у доларах США (наприклад, спорт / політика), іноді обсяг перевищує Polymarket, привертає увагу TradFi, але поки що відстає у крипто-орієнтованій ліквідності.
10. «Товсті» MEV
Лідер: Flashbots
Річна вилучена MEV: приблизно 230 мільйонів доларів
Загальний управлінський обсяг MEV: понад 1,5 мільярда доларів
Показники та відповідність:
MEV — це прихована податкова на простір блоків. Flashbots зробили систематизованим процес вилучення і перерозподілу MEV, зробивши його ключовою інфраструктурою для Ethereum і Rollup.
Основні конкуренти:
- Jito: у першому кварталі 2025 року через MEV-чаї і BAM захопив близько 66% комісій Solana.
- Arbitrum: з моменту запуску зібрав близько 10 мільйонів доларів у вигляді зборів, що свідчить про перехід капіталу MEV у верхні рівні.
Читайте також: «Товсті застосунки» померли, вітаємо еру «товстого розповсюдження»
