Майкрософт обвалився на 9.9%, капіталізація зникла на 357 мільярдів доларів — «друге найгірше в історії американських акцій», що трапилося?

Майкрософт звітує про доходи та прибутки, що перевищують очікування, але капітальні витрати на AI стрімко зросли на 66% до 375 мільярдів доларів, а зростання хмарних сервісів Azure сповільнюється, що викликає сумніви у інвесторів щодо повернення інвестицій. Акції різко впали майже на 10% за один день, а ринкова капіталізація зменшилася на 3570 мільярдів доларів, що є другим за величиною одноденним збитком в історії американського ринку.

（Передісторія: NVIDIA, Майкрософт, Amazon інвестують по 60 мільярдів доларів у OpenAI, оцінка компанії становить 730 мільярдів, AI-гонка розігрівається）

（Додатковий фон: Майкрософт підтвердив: співпрацює з FBI щодо надання ключів BitLocker. Чи справді ваша шифрація безпечна?）

Зміст статті

• 375 мільярдів доларів капітальних витрат
• Хмарні сервіси Azure: зростання залишається сильним, але темпи сповільнюються
  • 6250 мільярдів доларів у замовленнях: OpenAI займає більшу частку
• Ланцюгова реакція та історична позиція
• 2026 рік: рік суду для інвестицій у AI

Вчора ввечері (29) акції Майкрософт різко впали на 9.9%, що стало найбільшим одноденним падінням з березня 2020 року, коли почалася пандемія COVID-19. Ринкова капіталізація зменшилася приблизно на 3570 мільярдів доларів, встановивши другий за величиною одноденний збиток в історії американського ринку, поступившись лише NVIDIA минулого року через різке падіння вартості через запуск дешевих моделей AI стартапом DeepSeek у Китаї.

Цинічно, але фінансовий звіт Майкрософт за Q4, опублікований раніше, був непоганим: дохід зріс на 17% до 813 мільярдів доларів, перевищивши очікування ринку у 803 мільярди, а прибуток на акцію склав 4.14 долара, що також було вище за прогноз у 3.97 долара; чистий прибуток значно виріс з 241 мільярда до 385 мільярдів доларів, що становить зростання на 60%.

Ці цифри перевищують очікування, але інвестори голосують ногами. Основні причини дві: масштаб капітальних витрат на AI викликає занепокоєння, а зростання хмарних сервісів сповільнюється.

375 мільярдів доларів капітальних витрат

У четвертому кварталі минулого року Майкрософт витратив 375 мільярдів доларів на капітальні витрати та фінансовий лізинг, що на 66% більше ніж у тому ж періоді минулого року, перевищуючи очікування аналітиків у 343 мільярди. Близько двох третин з цієї суми було вкладено у GPU та CPU — «короткострокові активи», тобто ці гроші витрачаються на інфраструктуру AI, швидко зношуються, а терміни окупності невідомі.

Це викликає питання у інвесторів: за таку суму — де повернення?

Azure: зростання залишається сильним, але темпи сповільнюються

З іншого боку, основний дохід Майкрософт — Azure — зріс за квартал на 39%, що трохи перевищує очікування ринку у 38.8%, але менше за попередній квартал, де зростання становило 40%. Загальний дохід від хмарних сервісів склав 329 мільярдів доларів, що на 29% більше ніж минулого року.

Однак тривожить прогноз: Майкрософт очікує зростання Azure на рівні 37–38% у наступному кварталі, що свідчить про уповільнення зростання. Компанія визнає, що пропозиція AI-обчислювальних потужностей не встигає за попитом, і виробничі обмеження триватимуть щонайменше до кінця фінансового року, що означає втрату потенційних доходів.

Фінансовий директор Майкрософт Емі Худ намагається заспокоїти ринок, зазначаючи, що не слід порівнювати капітальні витрати з доходами Azure напряму. Вона підкреслює, що якби всі нові GPU у перших двох кварталах були цілком спрямовані на Azure, зростання було б значно вищим за 39%, але Уолл-стріт явно цьому не вірить.

6250 мільярдів доларів у замовленнях: OpenAI займає більшу частку

Вартим уваги є цифра — «залишкові зобов’язання» (RPO) Майкрософт зросли до 6250 мільярдів доларів, що на 110% більше ніж минулого року.

Це означає, що клієнти підписали контракти, але ще не визнають доходи. Однак 45% з них припадає на обіцянки OpenAI, що викликає занепокоєння у аналітиків: враховуючи фінансовий тиск, з яким стикається сама OpenAI, якість і сталість цих замовлень під питанням.

Ланцюгова реакція та історична позиція

Різке падіння Майкрософт також тягне за собою інші технологічні гіганти. Alphabet і NVIDIA втратили понад 1000 мільярдів доларів ринкової капіталізації, але Alphabet у підсумку відновилася і закрилася з невеликим зростанням на 0.7%, Amazon — зменшилася на 0.5%.

Міллер Табак, стратег ринку, Метью Мейлі, прямо заявив:

Все більш очевидним стає, що Майкрософт не отримає значного прибутку від великих інвестицій у AI, і ціна акцій має повернутися до більш відповідних історичних рівнів.

Аналітик Wedbush, Дэн Айвс, зазначив, що Уолл-стріт «сподівається побачити менше капітальних витрат і швидше монетизацію хмарних і AI-проектів… але результати виявилися навпаки».

2026 рік: рік суду для інвестицій у AI

На даний момент чотири найбільші гравці у хмарних сервісах — Майкрософт, Meta, Alphabet і Amazon — прогнозують, що у 2026 році їхні капітальні витрати перевищать 4700 мільярдів доларів, що на 34% більше за приблизно 3500 мільярдів у 2025 році.

Однак, коли ринок перестане задовольнятися лише «інвестиціями у AI» і почне вимагати реальних доходів, ця різка падіння може стати першим дзвіночком для колективної прозріння.

Для Майкрософт головна проблема не у правильності напрямку AI, а у тому, чи зможе вона довести, що ці витрати перетворюються у стабільний і прискорюваний дохід, перш ніж інвестори втрачатимуть терпіння через швидкість витрат.