Primitive Ventures：чому ми позитивно ставимося до безперервних американських акцій на блокчейні?

Автор: YettaS, співзасновник Primitive Ventures

Коли золото і срібло постійно оновлюють нові максимуми, щоденний обсяг торгів Trade.xyz наближається до 20 мільярдів доларів, а Binance майже без вагань запускає безстрокові контракти на TSLA, тенденція вже важко ігнорувати: традиційні фінансові активи стають новим входом для залучення глобальної ліквідності у криптовалютний ринок.

Ще рік тому більшість операторів CEX, ймовірно, не могли прийняти цей факт: onchain торговельна платформа, яка може використовувати TradFi-індикатори як клин, починає активно руйнувати та переосмислювати ключові позиції централізованих бірж.

Ми всі знаємо, що крипто-капітал за своєю природою схильний до волатильності; з точки зору структури продукту, equity perp саме на перетині кількох ключових оновлень — це основна причина, чому він виділяється у цьому циклі:

• Зі зростанням прийняття crypto in-kind margin CBOE / CME цього року, ліквідність і доступність криптоактивів як застави значно зростуть.
• Як тільки DTCC встановить прямий onchain зв’язок, рівень розрахунків почне проникати у ланцюг, отримуючи нативний onchain канал розрахунків для акцій.
• Дійсно цікава частина: токенізовані акції як застави → прийом безстрокових контрактів біржами → систематичне здійснення basis farming інституціями.

Внутрішній випуск, зовнішній розподіл

Фінанси США ніколи не базувалися на самих фінансових інституціях, а на доступі до них. Система нафтових доларів через глобальний розподіл доларів спричиняє витік інфляційного тиску; стабільні монети копіюють цю логіку, через оптові американські облігації перетворюючи весь світ на нових власників долара без участі банків або брокерів. Onchain акції — це наступний крок цієї логіки. Від unbanked до unbrokered, доларові активи знову будуть розповсюджуватися по всьому світу.

CEX давно побачили можливості та потенційні загрози, тому вирішили першими розпочати розширення. Ondo і xStocks зосереджуються на емітентській стороні — інтеграція з брокерами, зберігання реальних акцій, створення 1:1 токенізованих акцій на кількох ланцюгах — але доведено, що сам випуск не автоматично створює ринок.

Перший попит походить від трейдерів, які не мають доступу до системи американських брокерів, та від крипто-орієнтованих користувачів, що прагнуть отримати експозицію до американських акцій без залежності від TradFi інфраструктури. Емітенти завершили найскладніші роботи з відповідності та зберігання, але потоки капіталу йдуть до тих, хто реально контролює увагу до торгівлі та здатність розподіляти. Зовнішні платформи безпосередньо інтегрують продукти у торгові інтерфейси, і обсяг торгів автоматично зростає. В кінцевому підсумку, більшість торгів токенізованих акцій зосереджені на BNB Chain, що становить понад 80%.

Якщо зовнішній розподіл фізичних активів відкрив роздрібний попит, то onchain equity perp ще більше залучає потік професійних трейдерів. Ці користувачі — глобальні учасники торгів, які прагнуть торгувати або хеджувати американські акції без обмежень брокерського доступу, торгових сесій або юрисдикцій.

Візьмемо, наприклад, HIP-3, який пропонує професійним трейдерам системний інтерфейс для basis trading, захоплення міжринкових дисбалансів, а також торгівлю акціями, криптоактивами та індексами. В умовах потенційних роздач стимулів обсяг торгів постійно оновлює рекорди.

Золотий вік onchain акційних безстрокових контрактів

Якщо існує фізична основа, безстрокові контракти майже завжди стають найефективнішим інструментом торгівлі, і причина тут знову ж проста:

• Торгівля 7×24 години, без обмежень за часом ринку
• Крос-активна маржа, висока капітальна ефективність
• Високий кредитний важіль дозволяє вивільнити реальні ризикові переваги
• Можливість інтеграції у DeFi стратегії
• Надання чітких шляхів для RWA / токенізованих активів

Цей технологічний стек швидко формується:

Інфраструктура

• HIP-3 / HyperCore: високопродуктивний движок ордербука, підтримує будь-який perp-ринок
• Orderly: уніфікований ланцюговий ордербук, будь-хто може запускати perp без коду
• Chainlink: ціновий оракул акцій (ключовий рівень даних)

Платформи

• Trade.xyz: на базі HIP-3, наразі найбільший equity perp DEX
• Ostium: FX / товарні активи / акції, з фокусом на CFD
• Ventuals: ринок pre-IPO (HIP-3)
• Felix / Vest / Aster / Architect: з різним фокусом на розрахунки, охоплення та розподіл

Термінали

• Based: агрегує Hyperliquid, HIP-3 і prediction markets у мультиактивний інтерфейс
• Phantom / Metamask-подібний фронтенд: перетворює гаманці у торгові потоки

Дивлячись вперед, акцент зміщується з “токенізації” до “швидкості грошей”: справжній onchain ВВП буде створено тут. Переможцями стануть не лише ті, хто може створювати onchain паковані активи, а й ті, хто здатен масштабувати будь-який актив у заставу, забезпечити глибоку ліквідність і найчистіше злиття / ризик-менеджмент.

Майбутнє можна уявити як глобальну єдину “мережу застав”: біткойн, американські акції, золото, американські облігації більше не будуть ізольовані у своїх системах, а стануть частиною конструктора, що можна використовувати як заставу; безстрокові контракти стануть універсальним інструментом для вираження ризику; стабільні монети виконають роль готівки; різні торгові та арбітражні стратегії автоматично працюватимуть у ланцюгу 7×24, постійно комбінуючись. Активи більше не “володіють”, а постійно залучаються.

У гонитві за часом

Вікно вже відкрите, але часу для onchain equity perp залишилось небагато. Найбільша загроза — не попит, а те, що внутрішні продукти будуть офіційно запущені. Історія неодноразово доводила, що як тільки регулятор дає дозвіл, розподіл швидко повернеться у вже існуючу систему брокерів, і 0DTE опціони — найяскравий приклад: після затвердження їх швидко захопила Robinhood і стала домінуючою.

Ще важливіше, що відлік часу вже почався. SEC і CFTC систематично досліджують perpetual derivatives, їхню структуру ринку та ризики, що зазвичай означає, що регуляторні межі активно окреслюються. Водночас,

• Bitnomial стала першою CFTC-ліцензованою perp
• Coinbase також запустила 5-річні ф’ючерси з механізмом funding, що майже не відрізняється від perp у торгівлі.

Зовнішні та onchain гравці ще мають перевагу лише тому, що продукти ще не стандартизовані. Як тільки правила сформуються, переваги швидко зникнуть. Реальні можливості мають ті, хто не чекає на визначеність, а використовує час, щоб швидко залучити користувачів і ліквідність, формуючи правила у процесі. Час — не просто змінна, а ключовий фактор успіху, і він уже нараховується.

Якщо раніше Tether за допомогою розповсюдження крипто-активів тихо поширював долар по всьому світу, то сучасна on-chain економіка по суті робить те саме — використовуючи ліквідність і торгові інструменти крипторинку, щоб у більш високій частоті, з більшим важелем і більшою ліквідністю доставляти американські активи та акції більш широкій аудиторії. Onchain не бореться з оффчейн, а переписує правила гри з більшою швидкістю і капітальною ефективністю. Основна межа — це здатність вчасно зрозуміти цю систему і закласти її у новий світ, що відкривається.