Роул Пал аналізує: криптовалюти не зазнали краху, а «ліквідність долара вичерпана», 2026 рік залишатиметься супер-бичим трендом

Криптовалютний ринок у вихідні втратив 2 500 мільярдів доларів капіталізації, але засновник Global Macro Investor Raoul Pal вважає, що причина цього не в самій криптовалюті, а у виснаженні доларової ліквідності; він підкреслює, що витік ліквідності скоро закінчиться і щодо 2026 року залишається «надзвичайно оптимістичним»
(Попередній огляд: Raoul Pal попереджає: якщо Федеральна резервна система не почне друкувати гроші знову, QE «ліквідність зникне», і можливо повторення фінансової кризи на ринку викупів у 2018 році)
(Додатковий контекст: Не зосереджуйтеся лише на зниженні ставок! Які зміни принесе завершення кількісного згортання для ліквідності?)

Зміст статті

• Золото поглинає граничну ліквідність
• Урядова «зупинка роботи» посилює витік ліквідності
• Pal спростовує побоювання щодо нової яструбової політики голови ФРС
• Витік ліквідності скоро закінчиться

Криптовалютний ринок у вихідні зазнав різких коливань, загальна капіталізація за два дні зменшилася приблизно на 2 500 мільярдів доларів. Однак засновник і виконавчий директор Global Macro Investor Raoul Pal вважає, що причина цього не в структурних проблемах самих криптовалют, а у серйозному дефіциті ліквідності у США, що спричинило ланцюгову реакцію.

У неділю Pal зазначив: «Поточна основна оповідь — BTC і криптовалюти вже зруйновані, цикл завершився». Але він одразу заперечує, оскільки акції SaaS (програмне забезпечення як послуга) також зазнали подібних падінь у той самий час, і ці абсолютно різні активи одночасно слабшають, що саме по собі свідчить про те, що справжнім рушієм є загальне середовище ліквідності, а не окремі галузі.

Золото поглинає граничну ліквідність

Pal пояснює, що останнім часом рух цін на SaaS і біткойн дуже синхронізований, обидва належать до «активів з довгим терміном життя» — їх оцінка сильно залежить від майбутніх грошових потоків і очікувань щодо рівня прийняття, тому вони дуже чутливі до стану ліквідності і рівня ставок.

«Зростання золота фактично поглинуло всю граничну ліквідність, яка раніше могла потрапити у BTC і SaaS. Доступних коштів недостатньо, щоб підтримувати ці активи одночасно, тому найбільш ризиковані з них першими зазнають удару.»

Це також пояснює, чому у ринку поширені заяви «Крипто померло» і «AI замінить софтверні компанії» — по суті, обидві ці тези відображають одне й те саме явище: дефіцит загальної ліквідності.

Урядова «зупинка роботи» посилює витік ліквідності

Pal зазначає, що тимчасовий дефіцит ліквідності у США погіршився через дві урядові «зупинки роботи» і «проблеми з фінансовим каналом США». Він каже, що інструмент зворотного репо (Reverse Repo Facility, RRP) ще в 2024 році майже вичерпаний.

Раніше, коли Мінфін США відновлював свої грошові рахунки (TGA), негативний вплив на ліквідність можна було компенсувати за рахунок постійного використання RRP. Але тепер RRP вичерпаний, і додаткових буферів вже немає, тому відновлення TGA стало чистим витоком ліквідності.

Саме це і є основним механізмом тиску на криптовалютний ринок — не фундаментальні показники ринку руйнуються, а тимчасово зжимається фінансовий ресурс.

Pal спростовує побоювання щодо нової яструбової політики голови ФРС

Керівник BTSE Jeff Mei сказав Cointelegraph, що частково падіння ринку криптовалют викликане побоюваннями інвесторів щодо того, що новий голова ФРС Kevin Warsh, якого висунув Трамп, займе жорстку позицію щодо інфляції і кількісного пом’якшення, що може призвести до меншого зниження ставок, ніж очікувалося.

Однак Pal не погоджується з цим і стверджує, що місія і завдання Warsh — виконати «сценарій епохи Грінспана» — тобто знижувати ставки і одночасно підтримувати швидкий розвиток економіки, використовуючи підвищення продуктивності AI для стримування інфляції.

«Warsh знизить ставки, а потім нічого не зробить. Він відкриє шлях, і через Трампа та міністра фінансів Bessent, які керують банківською системою, буде регулювати ліквідність.»

Витік ліквідності скоро закінчиться

Pal підсумовує з оптимізмом, що нинішній дефіцит ліквідності вже близький до завершення:

«Ми не можемо точно передбачити кожен етап, але тепер у нас є більш чітке розуміння загальної картини — ми все ще є надзвичайно оптимістичним щодо 2026 року, оскільки ми вже бачимо сценарій політики Трампа / Bessent / Warsh.»

Для інвесторів, які панікують через недавні обвалення, думки Pal пропонують іншу перспективу: можливо, нинішні труднощі — це лише біль у процесі перерозподілу ліквідності, а не кінець криптовалютного циклу.