Bitwise консультанти підсумували 5 лютого обвал: падіння біткойна, ймовірно, спричинене традиційним фінансовим зняттям левериджу, а не фундаментальними факторами криптовалют.

Odaily Planet Daily News Консультант Bitwise Джефф Парк опублікував огляд різкого падіння на ринках Bitcoin та криптовалют 5 лютого, вважаючи, що ця волатильність, ймовірно, спричинена механізмом зниження ризику та деривативів традиційної фінансової системи, а не фундаментальними показниками самої криптоіндустрії чи однією подією «чорного лебедя».

Джефф Парк зазначив, що біткоїн-ETF, особливо IBIT, зазнали рекордної активності за обсягами та опціонами протягом дня, а торгівля опціонами явно була спрямована в ведмежому напрямку. Тим часом цінова динаміка біткоїна в попередні тижні була сильно корелювана з ризиковими активами, такими як акції програмного забезпечення. 4 лютого відзначився у відділі прайм-брокерів (PB) Goldman Sachs днем різкого зниження багатостратегічних фондів, після чого відбулося управління ризиками, що вимагало швидкого та безрозбірливого зниження боргового плеча, процес, що поширився на позиції, пов’язані з біткоїном, і ще більше посилив збитки 5 лютого.

Він проаналізував, що хоча ціна впала більш ніж на 13% за два дні, ринок спочатку очікував масштабного відтоку ETF, але фактичні дані показали, що Bitcoin ETF загалом зафіксували чисті підписки, а IBIT додав близько 6 мільйонів акцій, що на понад $230 мільйонів. Це свідчить про те, що тиск на продажі здебільшого виникає через неспрямовані операції, пов’язані з хеджуванням і маркетмейкінгом «паперових фондів», а не довгостроковим виведенням капіталу.

Джефф Парк також висуває гіпотезу, що мультиактивні портфелі змушені зменшувати борг у висококореляційному середовищі, включно з хеджованим ризиком Біткоїна; Швидке розгортання опціонів і базових угод спричинило короткий гамма-ефект, змусивши контрагентів продавати IBIT під час падіння, посилюючи волатильність без суттєвих довгострокових відтоків. Ціна біткоїна відновилася, оскільки часткова нейтральна стратегія покрила позиції 6 лютого.

Він дійшов висновку, що цей раунд падіння скоріше є наслідком резонансу між управлінням ризиками та механізмами деривативів у традиційній фінансовій системі, а не структурним погіршенням самого крипторинку. Зміна чистого потоку ETF у найближчі дні стане важливим індикатором спостережень для визначення появи нового довгострокового попиту.