Чому Біткоїн впав 5 лютого: керівник Procap вказує на механізми ETF, а не на паніку навколо криптовалют

Різке падіння Біткойна 5 лютого 2026 року було переважно викликане активністю у спотових біржових фондах (ETF) на біткойн та ширшим зменшенням левериджу у традиційних фінансах (TradFi), згідно з детальним аналізом, опублікованим Джефом Парком, головним інвестиційним директором Procap.

Зниження Біткойна 5 лютого було подією ETF, а не криптовалютною, каже Джеф Парк

Парк пояснив у X, що зростаючі дані тепер вказують на те, що падіння співпало з одним із найвітальніших днів на світових ринках капіталу, під час яких Ishares Bitcoin Trust (IBIT) від Blackrock зафіксував рекордний обсяг торгів понад $10 мільярдів — більше ніж удвічі від попереднього максимуму — поряд із найбільшим обсягом контрактів опціонів з моменту запуску ETF.

Згідно з Парком, потік опціонів був незвично спрямований у бік пут-опціонів, а не кол-опціонів, що свідчить про захисну позицію, а не спекулятивний потенціал зростання. Водночас Парк зазначив, що цінова динаміка IBIT показала незвичайно тісну кореляцію з акціями програмного забезпечення та іншими ризиковими активами, що підтверджує ідею, що біткойн був залучений у ширший процес зменшення ризиків, а не у криптовалютний шок.

Парк звернув увагу на дані від Goldman Sachs, що показують, що 4 лютого був одним із найгірших за історією днів для мультистратегічних хедж-фондів, з показником 3.5 z-score. «Це було катастрофічно», — написав Парк, додавши, що такі епізоди зазвичай змушують менеджерів ризиків швидко та безрозсудно зменшувати позиції у портфелях, що, ймовірно, вплинуло на торгівлю 5 лютого.

Незважаючи на те, що 5 лютого біткойн упав більш ніж на 13%, Парк підкреслив, що потоки ETF суперечили історичним моделям. Замість великих викупів, IBIT зафіксував створення приблизно 6 мільйонів нових акцій, що становить понад $230 мільйонів додаткових активів під управлінням (AUM), тоді як широка спотова сфера ETF отримала понад $300 мільйонів інвестицій.

Парк зазначив, що цей контрінтуїтивний результат свідчить про те, що тиск на продаж здебільшого походив від хеджованих, ринково-нейтральних стратегій, а не від прямого виходу з ринку. «Розпродаж не призвів до кінцевих виводів активів у біткойнах», — написав він, підсумовуючи, що активність домінувала дилерами та маркет-мейкерами, які працювали у рамках «фінансового паперового комплексу».

Ключовим драйвером, на думку Парка, була примусова розгортка базової торгівлі CME з біткойнами. Він підкреслив, що спреди базової торгівлі CME, що були близько 3.3% 5 лютого, зросли до приблизно 9% 6 лютого — один із найбільших одноденних рухів з моменту запуску спотових ETF, що свідчить про те, що великі фонди зменшували леверидж.

Також читайте: Прогнозні ринки передбачають втрати Patriots перед Супербоулом LX

Парк також послався на структуровані продукти та динаміку опціонів як на прискорювачі. Коли були прорвані бар’єри зниження, дилери, що хеджували ризик knock-in, були змушені продавати базовий актив у слабкості, посилюючи тенденцію до зниження, оскільки імпліцитна волатильність короткочасно досягла екстремальних рівнів.

До 6 лютого біткойн відновив більш ніж 10%, що Парк пов’язав із повторним розширенням відкритого інтересу CME, оскільки ринково-нейтральні стратегії знову зайняли позиції. Він зробив висновок, що цей епізод свідчить про зростаючу інтеграцію біткойна у ринки TradFi, зазначивши, що «каталізатором стала не криптовалюта, а зменшення ризиків у традиційних фінансах», а не фундаментальний злом у самому криптовалютному секторі.