Чи мертві випадки використання блокчейна, що не мають фінансового характеру?

Видатні венчурні капіталісти у криптоіндустрії ведуть публічний спір щодо того, чи зупинилися не фінансові кейси у криптовалюті, Web3 та блокчейні через недостатній попит інвесторів і слабке співвідношення продукт-ринок, або ж найкращі дні для цих застосувань — від децентралізованих соціальних мереж до цифрової ідентичності та Web3-геймінгу — ще попереду. Спір розгорівся, коли Кріс Діксон, керуючий партнер у a16z crypto, у п’ятницю опублікував статтю, в якій стверджував, що роки шахрайств, регуляторних перешкод і експлуататорських практик завадили впровадженню не фінансових кейсів. Він наполягає, що ці перешкоди — а не фундаментальний брак інтересу — стримують прориви у сферах, таких як децентралізовані соціальні платформи, управління ідентичністю та стрімінг контенту на ланцюгу. У статті наведено дані, що підтверджують цю дискусію: понад 60,7 мільйонів доларів у комісіях було сплачено криптовалютним біржам і DeFi-додаткам за останні 24 години, згідно з DeFiLlama, що ілюструє, як ця дискусія базується на реальній ринковій активності.

Ключові висновки

Публічний розбрат між a16z crypto і Dragonfly щодо того, чи не фінансові кейси у криптовалюті зазнали невдачі через попит або через невідповідність продукт-ринок, при цьому кожна сторона посилається на різний досвід і часові рамки.

Дискусія підкреслює основний конфлікт венчурних інвесторів: терплячі, багаторічні ставки на нову інфраструктуру та ринки проти необхідності демонструвати ринковий прорив у межах типової 2–3-річної циклічності фонду.

Дані DeFiLlama показують, що найбільш прибуткові джерела доходу наразі походять із фінансових кейсів, що підкреслює явний розрив між ентузіазмом інвесторів щодо не фінансових кейсів і тим, де фактично накопичуються комісійні доходи.

Фінансування венчурних фондів у 2025 році зросло, з особливим акцентом на токенізовані реальні активи (RWA), що сигналізує про зміну фокусу, яка може переосмислити, які ончейн-інновації залучатимуть капітал.

Портфельні позиції суттєво різняться між двома компаніями: інвестиції Dragonfly зосереджені на фінансових примітивах і передачі цінності на ланцюгу, тоді як криптодепартамент a16z охоплює ширший спектр секторів Web3, включаючи геймінг, медіа та розвиток спільнот.

Настрій: нейтральний

Контекст ринку: Дискусія виникає на тлі змін у середовищі криптовенчурних інвестицій, яке все більше орієнтується на RWA та фінансову архітектуру на ланцюгу, хоча активність у не фінансових кейсах залишається змішаною через регуляторний нагляд і макроекономічні умови.

Чому це важливо

Обмін думками підкреслює фундаментальне питання для криптоекосистеми: чи зможуть не фінансові кейси — такі як децентралізовані соціальні мережі, рішення для цифрової ідентичності та Web3-геймінг — досягти сталого впровадження без паралельного зростання попиту споживачів і міцного співвідношення продукт-ринок? Аргумент на користь терпіння базується на переконанні, що нові ринки потребують часу для розвитку, накопичення мережевих ефектів і міграції користувачів із застарілих платформ до ончейн-альтернатив. Позиція Діксона відображає довгострокову венчурну філософію, яка розглядає інфраструктуру та розвиток екосистеми у крипто як поступові, капіталомісткі зусилля, що окупаються протягом десятиліття або більше.

На відміну від цього, контраргумент Куресі є чітким: ринкові випробування провалилися, і ці провали — не лише через зовнішні шоки від політиків або великі крахи. На його думку, найпростіша істина полягає в тому, що продукти не відповідали потребам користувачів, і імітувати інше — це механізм виживання. Це формулювання додає відчуття терміновості до дискусії, підкреслюючи, що інвестори не можуть покладатися на удачу або час для виправдання спекулятивних ставок; вони повинні підтримувати продукти з очевидним попитом і значущою корисністю у межах типової фінансувальної циклічності.

Ця боротьба відбувається на тлі того, що більшість доходів від комісій — хоча й залишаються в рамках DeFi — орієнтовані на фінанси. Візуальна підписка DeFiLlama, що супроводжує обговорення, зазначає, що топ-10 ончейн-додатків за комісіями та доходами мають фінансову природу. Це ускладнює наратив навколо не фінансової корисності, хоча широка криптоспільнота продовжує будувати нові форми власності та управління, які потенційно зможуть з часом розблокувати попит на не фінансові кейси у масштабі.

Що слід спостерігати далі

Регуляторна ясність і політичний напрям щодо не фінансових крипто-застосувань, включаючи соціальні мережі, ідентичність і управління контентом, можуть змінити баланс ризиків і нагород для довгострокових ставок.

Прогрес у токенізації RWA та відповідній ончейн-інфраструктурі залишається ключовим драйвером інтересу венчурних інвесторів; слідкуйте за тенденціями фінансування та значущими виходами або досягненнями у 2026 році.

Оновлення щодо ключових віх у портфелях двох компаній — інвестиції Dragonfly у стабількоіни, платіжну інфраструктуру та інструменти управління на ланцюгу, а також ширший спектр Web3-проектів a16z у сферах спільнот, геймінгу та медіа — можуть сигналізувати про зміни у тому, де капітал вважає, що з’явиться цінність.

Конкретні проекти, згадані у дискусії, такі як стабількоін Agora, платіжна інфраструктура Rain, синтетичний долар Ethena, екосистема Layer-1 Monad і спільнотні платформи, такі як Friends With Benefits і Yield Guild Games, можуть виявити ранні ознаки відповідності продукт-ринок у не фінансових сферах.

Джерела та перевірка

Стаття Криса Діксона на X: https://x.com/cdixon/status/2019837259575607401

Відповідь Хасіба Куресі на X: https://x.com/hosseeb/status/2020451853633511696

Дані DeFiLlama щодо активності та комісій: https://defillama.com/

Cointelegraph Research: у 2025 році фінансування крипто-VC подвоїлося, оскільки токенізація RWA стала лідером: https://cointelegraph.com/research/crypto-vc-funding-doubled-in-2025-as-rwa-tokenization-took-the-lead

Cointelegraph Explainer про RWA та чому вони привертають увагу: https://cointelegraph.com/learn/articles/why-everyone-in-crypto-is-suddenly-talking-about-rwas-in-2025

Індустріальна дискусія та ключові деталі

Ця стаття спочатку була опублікована під назвою “Чи мертві не фінансові кейси у блокчейні?” на Crypto Breaking News — вашому надійному джерелі новин у криптовалюті, Біткоїні та ончейн-оновленнях.