Китайські нові правила зовнішнього випуску RWA набрали чинності, з'явилися перші отримувачі вигоди: Гонконг VATP завдяки унікальним системним перевагам приймає активи «на вихід за кордон»
Написано: Лян Юй
Редактор: Чжао Йідань
У лютому 2026 року китайський регулятор чітко окреслив майбутній шлях для активів реального світу (RWA) та віртуальних активів: повний суворий контроль у межах країни та заохочення відповідної діяльності за кордоном. Цей ясний сигнал «відкриття» та «заборони» окреслює напрямок для всієї галузі.
6 лютого 2026 року Комісія з цінних паперів і фінансових інструментів Китаю опублікувала «Керівництво щодо регулювання випуску активів підтримки цінних паперів у вигляді токенів за межами країни», вперше встановивши чітку систему реєстрації для внутрішніх активів, що виходять за кордон у вигляді RWA. Наступного дня Народний банк Китаю та ще сім міністерств спільно опублікували заборону на будь-який випуск стабілітних юанів за межами країни без дозволу. Ця комплексна політика закріпила основний принцип: «Реальні активи можуть легально виходити за кордон, але суверенітет валюти залишається непорушним».
Після отримання внутрішніми активами дозволу на легальний вихід за кордон, куди вони спрямовуються? На сьогоднішній день серед організацій, що забезпечують відповідний рівень сервісу для виходу активів за кордон — листинговані платформи віртуальних активів (VATP) у Гонконгу є ключовим та найвигіднішим варіантом. У той час як у Сінгапурі також є ліцензовані платформи, що пропонують подібні послуги, Гонконг має незамінну перевагу у категоріях активів (токенізовані цінні папери) та політичній інтеграції. На відміну від традиційних ліцензійних платформ, що займаються лише дистрибуцією, VATP є ключовим вузлом для зв’язку відповідних активів із глобальними інвесторами. Ще більш революційним є те, що найближчим часом платформа VATP у Гонконгу отримає дозвіл на проведення маржинальної торгівлі. Це означає, що RWA буде повністю інтегровано у високоефективну логіку традиційних фінансів, а їх капітальна ефективність у рази перевищить DeFi-моделі, що вимагають повної передоплати.
Нові регуляторні норми Китаю у тісній співпраці з унікальними функціональними перевагами гонконгського ринку створюють потужний синергічний ефект. Внутрішній регуляторний каркас забезпечує безпечний «стандарт виходу», тоді як Гонконг, завдяки своїй унікальній системі, готується піднятися до рівня «міжнародного торгового майданчика» з глибиною та ефективністю. Вже розпочалася нова глава розвитку RWA, зосереджена на політичних ініціативах і з акцентом на Гонконг.
- Офіційне закріплення регуляторної системи RWA в Китаї
Після місяців спекуляцій і рекомендаційних вказівок на ринку, внутрішні активи, що виходять за кордон у вигляді RWA, отримали чіткий юридичний статус. 6 лютого 2026 року Комісія з цінних паперів і фінансових інструментів опублікувала оголошення №1 за 2026 роком, що ознаменувало офіційне закріплення регуляторної системи у цій сфері.
Цей документ під назвою «Керівництво щодо регулювання випуску активів підтримки цінних паперів у вигляді токенів за межами країни» вперше на офіційному рівні визначив RWA. Згідно з цим керівництвом, такі дії — це «випуск токенізованих прав на активи, що виникають із внутрішніх активів або відповідних прав, із використанням криптографії та розподілених реєстрів або подібних технологій, за межами країни».
Основний принцип регулятора — «однаковий бізнес, однаковий ризик, однакові правила». Це означає, що цінні папери з токенізованими правами не звільняються від регулювання через свою технологічну оболонку, а підпадають під існуючу систему регулювання цінних паперів.
Щодо розподілу обов’язків, Комісія з цінних паперів контролює випуск RWA у сферах акцій та цінних паперів, а Національна комісія розвитку і реформ — зовнішніх боргів. Що стосується залучення капіталу за кордоном і його повернення до Китаю, цим займається Управління валютного контролю відповідно до закону. Така структура чітко окреслює межі відповідальності кожного органу і дає учасникам ринку ясний шлях до відповідності.
- Унікальна роль і еволюція функцій платформи VATP у Гонконгу
Після того, як внутрішня політика визначила основний шлях «внутрішні активи — за кордон», роль Гонконгу як «суперз’єднувача» стала особливо важливою. Ліцензована платформа віртуальних активів у Гонконгу — це ключовий центр реалізації цієї ролі.
Позиція платформи VATP у Гонконгу давно вийшла за межі простої торгової площадки. Вона є єдиною у світі платформою, що здатна одночасно забезпечити відповідний листинг, зберігання та торгівлю токенізованими цінними паперами у комплексі. У порівнянні з традиційними ліцензованими платформами (типу «№1»), які обмежені лише дистрибуцією, VATP виконує функції повноцінного торгового вузла.
Нещодавно регулятор Гонконгу активно розглядає можливість дозволити ліцензованим VATP надавати послуги вторинної торгівлі токенізованими цінними паперами для роздрібних клієнтів. Раніше роздрібні інвестори могли лише купувати та викупляти токенізовані продукти на первинному ринку, що суттєво обмежувало ліквідність і глибину ринку. Відкриття вторинного ринку дозволить торгувати цінними паперами так само, як і традиційними цінними паперами, значно підвищуючи капітальну ефективність і привабливість ринку.
Особливо важливо, що Гонконг створив найчіткішу і найпрямішу регуляторну базу для торгівлі токенізованими цінними паперами на глобальному рівні. За допомогою спеціальної ліцензійної системи Комісія з цінних паперів дозволяє ліцензованим VATP надавати такі послуги роздрібним інвесторам. Це дає Гонконгу унікальну системну перевагу і перший хід у створенні «змішаного активного» торгового ринку. Інвестори вже очікують можливості безперешкодно торгувати від Bitcoin до токенізованих державних облігацій в одному акаунті.
- Взаємодія та стратегічна синергія між двома регіонами
Якщо подивитися не лише на окремі документи, а на цілісну картину регуляторних дій у Китаї та Гонконгу, виникає враження, що формується потужна стратегічна синергія. Внутрішній регуляторний каркас вирішує питання «звідки беруться активи» і «як їх легально вивести за кордон».
Керівництво №1 створює чітку систему реєстрації для внутрішніх активів високої якості (інфраструктурні доходи, дебіторська заборгованість, орендні кредити тощо), що через технології перетворюються у торгівельні цифрові цінні папери за кордоном. Водночас розвиток ринку у Гонконгу вирішує питання «де торгувати після виходу» і «як забезпечити ефективний обіг».
Завдяки вторинній ліквідності платформи VATP, майбутнім механізмам маржинальної торгівлі та відкритому глобальному середовищу для інвесторів, ці «експортні» RWA продукти отримують можливість виявлення вартості та швидкого обігу. Політики двох регіонів — один за одним — формують повний бізнес-цикл від активів до торгівлі.
Ця взаємодія не лише підвищує ефективність ринку, а й сприяє реалізації більш високих стратегічних цілей у фінансах. В умовах міжнародної інтеграції юаня та фінансової відкритості дозволяти внутрішнім активам у контрольованій та прозорій формі виходити у глобальні капітальні ринки через RWA — це активна спроба створити нові канали трансграничного фінансування. Гонконг, завдяки своєму системі загального права, свободі руху капіталу та міжнародному ринковому середовищу, виступає ідеальним «польовим майданчиком» і «захисним бар’єром» для реалізації цієї стратегії.
- Вплив на ринок: як нові регуляції змінюють правила гри
Новий регуляторний режим визначає нові рамки для різних учасників ринку. Для внутрішніх власників активів (компаній, фінансових установ) чіткий процес реєстрації відкриває нові можливості. Вони можуть перетворити активи, що раніше були важкими для обігу або дорогими для трансграничного залучення капіталу, у RWA-структури для пошуку кращих умов фінансування та ширшої бази інвесторів за кордоном.
Для міжнародних капіталів і професійних інвесторів ринок RWA, підтриманий легальними активами Китаю і торгівля на відповідних платформах у Гонконгу, стає привабливою альтернативою. Це не криптовалюти з високою волатильністю, а реальні активи з грошовим потоком, що мають юридичний захист і регуляторний контроль.
Для фінтех-компаній і сервісних провайдерів відкриваються нові можливості. У Китаї — це розробка відповідних структур RWA, технічна підтримка та консультації щодо реєстрації. У Гонконгу та за кордоном — це підвищення ліквідності, безпеки та зручності RWA-продуктів через технологічні рішення.
Проте виклики також є. Витрати на відповідність регуляторним вимогам — це головний бар’єр, оскільки процеси реєстрації у кількох відомствах складні. Технічні ризики — безпека блокчейну, взаємодія систем і надійність смарт-контрактів — критичні для бізнесу. Крім того, потрібно багато працювати над освітленням ринку, щоб пояснити глобальним інвесторам структуру, ризики та цінність продуктів RWA у Китаї.
- Чіткі «червоні лінії»: чому заборонено випуск стабілітних монет, прив’язаних до юаня
Поряд із керівництвом щодо RWA було опубліковано ще один документ — більш жорсткий. Народний банк Китаю у співпраці з Міністерством розвитку і реформ, Комісією з цінних паперів і фінансових інструментів та іншими відомствами випустив «Повідомлення про додатковий захист і запобігання ризикам, пов’язаним із віртуальними валютами».
Цей документ, відомий як «найжорсткіший у історії», повторює, що будь-яка діяльність, пов’язана з віртуальними валютами, є незаконною фінансовою діяльністю, і окреслює непорушну «червону лінію» щодо суверенітету валюти.
Згідно з цим повідомленням, «без дозволу відповідних органів будь-які установи та особи у внутрішніх і зовнішніх межах не мають права випускати стабілітні монети, прив’язані до юаня, за межами країни».
Регуляторна логіка полягає в тому, що стабілітні монети, прив’язані до офіційної валюти, фактично виконують частину функцій державної валюти, що ставить під загрозу суверенітет і фінансову стабільність. Це спрямовано на те, щоб зменшити ризик появи «тіньової валюти», яка може стати каналом для незаконних трансграничних переказів.
Звертає на себе увагу і те, що у повідомленні чітко окреслено ставлення до RWA-токенізації: їх відрізняють від спекуляцій із віртуальними валютами. Хоча внутрішні операції та послуги посередників у цій сфері вважаються незаконними, залишено винятки для «діяльності, що здійснюється за дозволом відповідних органів і з використанням відповідної фінансової інфраструктури».
Це демонструє підхід «запобігти незаконному, але залишити простір для відповідної легальної діяльності», що дозволяє регулювати розвиток RWA у жорстких рамках.
- Перспективи розвитку: три головні тренди RWA
Зі впровадженням регуляторної системи стає зрозумілою шлях розвитку ринку RWA у Китаї. По-перше, типи активів пройдуть еволюцію від простих до більш складних. Спочатку домінуватимуть цінні папери з стабільним грошовим потоком і прозорою структурою (дебіторська заборгованість, фінансова оренда, фонди ринку грошей).
Зі зростанням ринку та накопиченням регуляторного досвіду з’являться більш складні активи — комерційна нерухомість, доходи від інфраструктурних проектів і навіть інтелектуальна власність.
По-друге, екосистема торгівлі у Гонконгу стане більш різноманітною і професійною. Окрім спотової торгівлі, з’являться механізми маржинальної торгівлі, кредитування, деривативів, що підвищать капітальну ефективність і глибину ринку. З’являться традиційні фінансові посередники — маркет-мейкери, рейтингові агентства, аудитори — що зробить ринок більш стабільним.
По-третє, очікується бум у сферах регуляторних і комплаєнс-технологій. Постійний моніторинг активів на блокчейні, контроль за цільовим використанням капіталу, запобігання відмиванню грошей — все це сприятиме розвитку RegTech і SupTech. Технології з автоматичним і прозорим регулюванням стануть ключовими у новій інфраструктурі фінансів.
Глобальний тренд RWA вже набирає обертів. За даними галузевих платформ, до кінця 2025 року загальний обсяг випуску RWA у світі перевищить 18 мільярдів доларів США, зростаючи у 8 разів. Китай і Гонконг активно впроваджують цю трансформацію через «регуляторний каркас» і «ринкову практику».
У майбутньому, коли інвестор у Гонконгу зможе легко купувати і продавати токенізовані цінні папери, що базуються на доходах від швидкісної автомагістралі в Китаї, він зрозуміє, як саме у 2026 році ці два, здавалося б, незалежні документи, змінюють карту глобальної мобільності активів.