Спотові Bitcoin та Ethereum ETF у США зазнають тривалих відтоків капіталу, загальні активи знизилися з недавніх максимумів близько 115 мільярдів доларів до приблизно 83 мільярдів доларів для Bitcoin-фондів, тоді як Ethereum ETF скоротилися з 18 мільярдів до 11 мільярдів доларів.
Ця значна ротація капіталу відбувається на тлі все більшого залучення інвесторів до міжнародних ETF на акції, які зафіксували найсильніші за роки притоки — поглинаючи приблизно третину всіх ETF-інвестицій у січні, попри меншу частку активів. Такий зсув відображає зростання дохідності казначейських облігацій, стійкі дані щодо ринку праці США та зростаючу перевагу дешевших закордонних оцінок, створюючи структурні перешкоди для крипто-ETF, які раніше посилювали бичачий імпульс.
Числа не брешуть: скільки капіталу йде з Bitcoin і Ethereum ETF
Якщо ви слідкуєте за потоками крипто-ETF з початку 2026 року, ви стали свідком чогось вражаючого: ті самі інструменти, що прискорювали ралі Bitcoin у 2024 році, тепер виступають як канали розподілу.
Дані показують жорстку картину. Спотові Bitcoin ETF у США зазнали лише двох тижнів позитивних приток у 2026 році, а загальні активи різко знизилися з недавніх максимумів близько 115 мільярдів доларів до приблизно 83 мільярдів доларів. Це вражаючий відтік у 32 мільярди доларів з продуктів, які раніше вважалися основним шляхом для інституційного капіталу.
Ethereum ETF ще гірше. Ці фонди скоротили свої активи з близько 18 мільярдів до майже 11 мільярдів доларів — майже на 40%, що відображає як цінові зниження, так і реальний відтік капіталу. Відтоки прискорилися в останні тижні, з 12 лютого зафіксовано одноденний відтік у 410 мільйонів доларів лише з Bitcoin ETF, що сприяє четвертому поспіль тижню негативних потоків.
ETF iShares Ethereum Trust (ETHA) зафіксував значний відтік у 8,52 мільйона доларів 6 лютого, зменшивши свої активи під управлінням до близько 6,18 мільярдів доларів. Хоча це всього 0,14% від активів під управлінням, цей рух виділяється на фоні вже напруженого класу активів і може сигналізувати про зростаючу обережність інституцій щодо Ethereum.
Це не випадкова волатильність або звичайний ринковий шум. Це капітал, що виходить з цього класу активів.
Куди йдуть гроші: міжнародні ETF на акції рекордно притягують потоки
Поки крипто-ETF втрачають капітал, міжнародні ринки акцій переживають щось схоже на золотий бум.
Січень 2026 року приніс рекордні 166 мільярдів доларів чистих приток у ETF, що котируються у США, перевищуючи сумарні показники трьох попередніх січнів. Але справжня історія — у структурі. Міжнародні ETF на акції залучили 68 мільярдів доларів у січні — також рекордний показник — і вперше з лютого 2023 року обігнали притоки у ETF на американські акції.
Дані Morningstar підтверджують масштаб: міжнародні ETF на акції очолили всі класи активів у січні з приблизно 51 мільярдом доларів приток, що є найбільшим місячним показником за історію. Хоча вони становлять близько 15% від загальних активів ETF, ці фонди поглинули приблизно третину всіх чистих приток за місяць.
Лідери — ринки, що розвиваються
Попит був особливо сильним на ринки, що розвиваються. ETF, що інвестують у диверсифіковані ринки, зібрали 19 мільярдів доларів у січні, встановивши рекорд за найбільший місячний притік. Лише ETF iShares Core MSCI Emerging Markets (IEMG) залучив майже 9 мільярдів доларів, посівши друге місце після Vanguard S&P 500 ETF (VOO) за загальним обсягом приток.
Акції Південної Кореї зазнали вибухового зростання, підживленого лідерством у технологіях і високим попитом на основні компоненти штучного інтелекту. Фонди, що відстежують Kospi, зафіксували безпрецедентний інтерес, зростаючи на 28% з початку року на приблизно 1,7 мільярда доларів чистих приток.
Історія оцінки
Зміщення, здається, зумовлене простим аргументом щодо оцінки. Індекс S&P 500 торгується близько 22 разів відносно очікуваних прибутків за 2026 рік, тоді як у решти світу — приблизно 13 разів. Оскільки великі технологічні компанії США виглядають дорогими, а міжнародні ринки пропонують дешевші оцінки на тлі покращення макроекономічних умов, інституційні інвестори переорієнтовуються відповідно.
Чому саме зараз? Макроекономічні чинники, що спричиняють відтік капіталу з крипто-ETF
Розуміння причин цих потоків вимагає аналізу макроекономічної ситуації.
Зростання дохідності казначейських облігацій змінює оцінки ризиків
Потужніші, ніж очікувалося, дані щодо ринку праці США підвищили дохідність казначейських облігацій, кардинально змінивши співвідношення ризик-доходність для крипто-експозиції. У січні кількість працівників у США зросла найшвидше за понад рік, а рівень безробіття несподівано знизився до 4,3%.
Дохідність дволітніх казначейських облігацій піднялася до близько 3,5%, а десятирічних — до приблизно 4,17% після звіту про роботу. Вищі доходи ускладнюють фінансові умови і підвищують привабливість облігацій — активів із гарантованим доходом — порівняно з ризиковими активами, такими як Bitcoin і Ethereum.
“Звіт про зайнятість у січні показав подальше покращення на ринку праці США,” зазначив Майк Рід із RBC Capital Markets. “З огляду на це, ми вважаємо, що ФРС залишиться на паузі у 2026 році.”
Для крипто-ETF, що торгуються як високоризикові ліквідні активи, ця макрообстановка створює структурні перешкоди. Коли капітал рухається у більш безпечні або дохідні активи, Bitcoin і Ethereum зазвичай слабшають.
Динаміка “високоризикових” активів
Bitcoin і Ethereum дедалі більше торгують як ризикові активи, чутливі до макроекономічних змін, корелюючи з технологічними акціями і реагуючи на очікування ліквідності. Це означає, що вони особливо чутливі до звуження фінансових умов.
Політика Федеральної резервної системи має велике значення. За даними свопів ставок після сильних даних про зайнятість, трейдери закладають менше 5% ймовірності зниження ставки у березні, а до грудня закладено лише близько 52 базисні пункти зниження. Це суттєвий зсув від раніше очікуваних агресивних знижень.
Механізм змінюється: ETF як канали розподілу
Можливо, найважливішим є те, що змінюється роль самих ETF.
У 2024 році спотові Bitcoin і Ethereum ETF у США були основним джерелом попиту, посилюючи зростання цін через тривалі притоки. Вони виступали як клапани зниження напруги, спрямовуючи інституційний капітал у криптоактиви і підсилюючи бичачий імпульс.
Зараз цей механізм змінюється.
Замість підсилення ралі, ETF тепер виступають як канали розподілу. Кожен відтік — це не просто тиск на продажі, а структурний розгортання позицій, що раніше підтримували ціни. Фонди, що раніше посилювали зростання, тепер посилюють падіння.
Це створює самопідсилювальну динаміку. Зі зниженням цін деякі інвестори викуповують ETF-акції. Ці викупні операції вимагають продажу базових Bitcoin і Ethereum, що додатково тисне на ціни і може викликати подальші відтоки.
Виняток — ETF Solana
Цікаво, що не всі крипто-ETF страждають однаково. ETF Solana зумів протистояти тренду, залучивши близько 270 мільйонів доларів чистих приток, навіть коли Bitcoin і Ethereum фонди втрачають капітал. Це свідчить про те, що деякі інвестори розглядають Solana як окрему ставку — можливо, через швидші транзакції, нижчі комісії або іншу екосистему розробників, а не просто як корельований криптоактив.
Чи спростовує це довгострокову крипто-теорію?
Коротка відповідь: ймовірно, ні.
Крипто-ETF ніколи не були всім історією. Це інструмент для отримання експозиції, а не сам актив. Ротація у бік міжнародних акцій і безпечніших облігацій відображає короткострокові макроекономічні позиції, а не відмову від довгострокової цінності криптовалют.
“Це не спростовує довгострокову крипто-теорію,” зазначає аналіз. “Однак це послаблює короткостроковий фон ліквідності.”
Декілька факторів підтверджують цю точку зору:
Продовження інституційного впровадження: Незважаючи на відтоки з ETF, великі фінансові інституції продовжують розвивати інфраструктуру і пропозиції у крипто. Тренд інтеграції з традиційними фінансами не зупинився.
Стабільність ринку стейблкоїнів: На відміну від цін криптовалют, капіталізація ринку стейблкоїнів залишалася стабільною вище 300 мільярдів доларів, що свідчить про збереження інфраструктури для транзакцій і передачі цінностей.
Прогрес у регулюванні: Хоча законопроект CLARITY стикається з політичними перешкодами, загальна тенденція до більшої ясності у регулюванні залишається позитивною. Міністр фінансів США Скотт Бессент прямо закликав ухвалити крипто-законодавство для створення “комфорту для ринку” під час волатильності.
Історичні закономірності: Криптовалюти пережили кілька медвежих ринків і періодів скепсису з боку інституцій. Поточна ротація може бути просто ще одним циклом у волатильному, але зростаючому класі активів.
Що це означає для інвесторів: короткостроковий біль, довгострокова перспектива
Для інвесторів, які намагаються орієнтуватися у цій ситуації, виникає кілька важливих аспектів.
Виклик ліквідності
У короткостроковій перспективі відтоки ETF створюють реальні проблеми з ліквідністю. Поки ротація капіталу не сповільниться або макроумови не покращаться, відтоки можуть продовжувати тиснути на Bitcoin, Ethereum і весь крипторинок.
Це особливо актуально враховуючи масштаб залучених активів. З активів ETF Bitcoin, що досягли майже 170 мільярдів доларів на піку, залишилося близько 80 мільярдів — процес розгортання вже значний. Скільки ще відтоків станеться, залежить від макроекономічних умов і настроїв інвесторів.
Питання оцінки
Для довгострокових інвесторів зниження цін може згодом стати можливістю. Standard Chartered, попри зниження цільової ціни на Bitcoin з 150 000 до 100 000 доларів у 2026 році, все ще очікує повернення цін до близько 100 000 доларів для Bitcoin і 4 000 доларів для Ethereum до кінця року. Банк попереджає про можливе короткострокове падіння до 50 000 доларів для Bitcoin і 1 400 доларів для Ethereum перед будь-яким стабільним відновленням.
Аналіз CryptoQuant свідчить, що “кінцева” дно медвежого ринку для Bitcoin — близько 55 000 доларів, рівень ще не протестований, і індикатори циклу залишаються у “медвежій фазі”, а не у “екстремальній медвежій”, що свідчить про те, що дна зазвичай формуються протягом кількох місяців.
Урок міжнародної диверсифікації
Поточна ротація також нагадує про важливість диверсифікації портфеля. Міжнародна диверсифікація — поєднання різних географій і класів активів — може забезпечити стабільність, коли будь-який один ринок зазнає труднощів. Інвестори, що переводять капітал з американських крипто-ETF у міжнародні акції, не обов’язково відмовляються від криптовалют назавжди; вони переорієнтовуються, враховуючи відносні оцінки і ризики.
Висновок: структурний зсув чи тимчасова ротація?
Тривалі відтоки з Bitcoin і Ethereum ETF свідчать про справжній зсув у позиціонуванні інституцій. Після періоду безперервних притоків, що посилювали ралі 2024–2025 років, механізм змінився, і ETF тепер спрямовують капітал геть від криптоактивів.
Причини очевидні: зростання дохідності казначейських облігацій, сильні дані щодо ринку праці США, що свідчать про тривалість паузи ФРС, і привабливі оцінки на міжнародних ринках. Разом вони спричинили ротацію від переповнених американських зростаючих активів, включаючи крипто, до дешевших закордонних можливостей.
Чи це тимчасове переорієнтування чи довгостроковий структурний зсув — залежить від макроекономічних умов. Якщо дохідність казначейських облігацій стабілізується і міжнародні оцінки зрівняються з американськими, капітал може повернутися у крипто-ETF. Якщо ж макроекономічна ситуація залишиться сприятливою для облігацій і міжнародних акцій, відтоки можуть тривати.
Поки що інвесторам слід стежити за даними: потоками ETF, дохідністю казначейських облігацій, звітами з ринку праці та інфляційними показниками. Ці індикатори визначать, чи продовжиться поточна ротація або вона зміниться.
Як зазначив один аналітик: “Крипто-ETF були основним джерелом попиту у 2024 році, посилюючи зростання цін через тривалі притоки. Тепер цей механізм змінюється. Замість підсилення ралі, ETF виступають як канали розподілу.”
Довгострокова крипто-теорія залишається цілісною. Але короткостроково фон ліквідності кардинально змінився.
