Засновник Variant: Усе є ринком, кінцева мета фінансів — «приховане»

Автор: Джессі Вальден, засновник Variant

Переклад: Юлія, PANews

Редакційне примітка: Засновник фонду Variant Jesse Walden у статті висловлює передбачливу точку зору «все є ринком», вважаючи, що криптовалюти розширюють фінансові межі до культурної сфери, стаючи горизонтальною інфраструктурою. Стаття виходить із трьох ключових рушіїв — широкої участі, безліцензійних інновацій та програмованості ринку — і досліджує, як фінанси еволюціонують у повсюдну інфраструктуру, а також малює майбутній образ фінансів у поєднанні з штучним інтелектом, де фінанси стають прихованими.

Повний текст:

Питання, чи є криптовалюти чисто фінансовими інструментами, чи мають більш глибокий зміст, залишається предметом дискусій. Моя точка зору: так, криптовалюти — це фінансові інструменти. Але ключ у тому, що їхній зміст стає набагато ширшим, ніж зазвичай вважають.

За цим стоять три фундаментальні рушії:

• Широка участь: Зі зниженням бар’єрів входу на ринок фінанси дедалі більше переплітаються з культурою і піддаються її впливу.
• Безліцензійний ринок: Цей рушій виступає рушієм змін, дозволяючи глобальним користувачам демонструвати нові поведінкові моделі та змушуючи регуляторів і традиційні інституції рухатися вперед.
• Програмовані кінцеві точки: Фінансові ринки перетворюються з дискретних локацій у API. Вони вбудовані в економічні дані, здатні генерувати високовартісну фальсифікацію реальну інформацію у реальному часі, яку можуть безшовно використовувати AI-агенти.

Широка участь змінює, хто використовує ринок; безліцензійні інновації змінюють, які ринки можуть існувати; а програмованість нових ринків відкриває нові можливості для дизайну — для нас і для AI-агентів — щодо їх використання.

Отже, з урахуванням того, що цінності у світі дедалі більше перетворюються у софт, фінанси переживають радикальну трансформацію, що вимагає від нас більш розширеного погляду на їхній кінцевий стан.

На шляху до мільярда трейдерів

У 2020 році Variant вперше висунув концепцію «економіки власності» (Ownership Economy), метою якої було залучити мільярд користувачів до статусу власників: володіння ідентичністю, капіталом, даними, а також продуктами і послугами щоденного вжитку. Сьогодні власність користувачів реалізована у кількох важливих вертикальних сферах програмного забезпечення, переважно з фінансовим компонентом: активи збереження цінностей (BTC/ETH), децентралізовані блокчейни і фінансові ринки (Solana, Uniswap, Morpho, Hyperliquid) — і нам пощастило бути інвесторами в ці проєкти.

З огляду назад, твердження 2020 року було правильним: люди прагнуть отримувати економічний зиск у тих сферах, які вони розуміють і цінують. Але я спочатку думав, що це розшириться, як опціони для співробітників, на всі продукти щоденного використання; натомість можливості перетворилися у вкладення у будь-які сфери, у які ти маєш віру.

Зараз «торгівля» стала більш широким і нефізичним способом участі у економічному зростанні (і падінні). Виявилось, що порівняно з володінням цифровою ідентичністю, грошима, даними або платформами, зворотній зв’язок від торгівлі — більш безпосередній і виразний.

Торгівля часто є воротами до участі у ширших ринках. Багато талантів у крипто-сфері проходять подібний шлях розвитку:

• навчаються на помилках у бульбашкових альткоінах;
• вчаться керувати ризиками, як трейдери;
• у підсумку стають більш зрілими довгостроковими інвесторами.

Навіть невдачі мають сенс: програвший у азартних іграх, якщо вирішить вкладати лише у те, що розуміє, стане трейдером; трейдер, що повірив і розтягнув час, — інвестором.

Ми можемо застосувати ієрархію потреб Маслоу для розуміння цієї послідовності ризиків:

• Гра і торгівля задовольняють нижчі рівні потреб: безпеку (заробити багато і втекти від економічних труднощів) або приналежність (наприклад, WallStreetBets, що бореться з Citadel, або ви з друзями, що робите ставки на команду).
• Інвестиції ближчі до вищих рівнів — самореалізації і місії. Мати житло — це американська мрія, інвестувати у компанію — виражати віру у її майбутнє. Але якщо ваша увага ще зосереджена на нижчих потребах, реалізувати цю віру важко.

PANews зауважує: WallStreetBets (WSB) — відомий субфорум на Reddit, відомий високоризиковими, агресивними інвестиціями і мем-акціями, — це база роздрібних інвесторів, що заохочують використання кредитного плеча і короткостроковий прибуток, зокрема, гучний геймстоп-скандал 2021 року. Citadel — один із провідних хедж-фондів і фінансових сервісів, відомий жорстким контролем ризиків і високими доходами, один із найвпливовіших гравців на Уолл-стріт.

Через короткий термін, високу волатильність торгівля здатна задовольнити більш нагальні потреби. А оскільки безліцензійний ринок може охоплювати майже будь-що — від деривативів і мемів до політичних результатів — канали отримання економічних вигод ніколи не були такими широкими.

У багатьох таких ринках життєвий досвід може (хоч і короткочасно) стати перевагою. Дитина, що розуміє тренди TikTok, — краще знає меми, ніж Citadel; гравець у віртуальну економіку — краще розуміє ігри, ніж аналітики.

Застаріла приказка «інвестуй у те, що розумієш» стає дедалі більш реальною. В результаті участь у ринках вже не є професією, а стає культурою масового залучення — з власними іграми, мемами, героями, антагоністами, субкультурами і мовою. Завдяки цій новій виразності і доступності фінансові ринки дедалі більше переплітаються з культурою. А культура — від трендів і політичних подій — все частіше виражається через ринки.

(Зображення: показ мод Balenciaga S2023 на Нью-Йоркській фондовій біржі)

Ми спостерігаємо експоненційне зростання глобального доступу до економіки через стабільні монети; і водночас — розширення фінансових ризиків через торгівлю і ринки, що наближається до мільярда активних трейдерів.

Ринок як рушій змін

У 1960-х роках середній термін утримання акцій перевищував 8 років. До 2020 року він знизився менш ніж до року. Це — наш сучасний світ: ринок із широкою участю, де торгівля стала головним каналом отримання економічних вигод.

Цей світ не виникає цілком у межах традиційної фінансової системи. Нові ринки здебільшого створюються зовні, що є цілком свідомим і необхідним кроком. Використання нових технологій і вільних ринків для тиску на регуляторів і інституції — один із найнадійніших способів адаптації і еволюції традиційної системи.

Як я писав у своїй першій статті:

«Історія створення протоколів відповідає певній моделі: на початку ранні користувачі використовують новий протокол для виконання речей, які раніше були неможливі без нових технологій. Ці нові дії часто порушують правила. Потім засновники зосереджуються на створенні продукту, що дозволяє цим новим моделям отримати широку популярність.»

Класичним прикладом є BitTorrent, створений у 2003 році. Він забезпечив потокове передавання даних, і під час свого піку до 1/3 всього інтернет-трафіку припадало на піратські копії через цей протокол. Пізніше Spotify легалізував потокове передавання, використовуючи технологію, зокрема, на базі BitTorrent.

Криптовалюти, подібно до BitTorrent, змінюють спосіб поширення інформації і переформатовують цінності без ліцензій.

• Ринкові прогнози: Polymarket багато років працює на офшорних криптодорах, коли у США цей ринок був заборонений. Тепер, завдяки новій регуляторній ясності, вони мають мобільний додаток у США (хоч і не на блокчейні).
• Стабільні монети: Спочатку існували у «сірих» зонах регулювання, переважно на офшорних біржах. Минулого року закон GENIUS закріпив їх у системі.
• ICO і фінансування: У 2017 році ICO дозволили безліцензійне краудфандингування, коли венчурний капітал був обмежений. SEC почала репресії, але це посилило проблему: інновації і зростання технологій залишалися у приватних руках, а можливості для масового участі зменшувалися. Цього року Конгрес працює над законопроєктом CLARITY, що дозволяє засновникам залучати кошти через публічні токен-сейли і ділитися власністю.

Безліцензійні ринки постійно намагаються «ламати правила», щоб користувачі могли отримувати економічний зиск із приватних компаній (хочете частку Claude або ChatGPT?). Robinhood нещодавно запустив у Європі токенізацію приватних компаній, таких як OpenAI і SpaceX, і подав заявку до SEC на запуск фондів приватного ринку для американських інвесторів. Стартапи намагаються створювати нові продукти для отримання синтетичних позицій у приватних компаніях.

Це може повернути нас до початкової ідеї «економіки власності»: користувачі справді можуть отримати економічний доступ до продуктів і послуг, якими користуються щодня. Але, як і в інших ринках, для цього потрібен час і масштабовані, перевірені ринки.

Більш прямо — я очікую, що з’явиться багато нових ринків, і виникає питання: яким є їхній повний дизайн? Чим вони відрізняються від попередніх? І хто або що буде торгувати і споживати їх?

Ринок як API

Ця хвиля інновацій відрізняється тим, що одночасно розширюються два прояви софту:

• Криптовалюти: забезпечують найпотужніший канал для нових ринків — безліцензійне створення, програмоване розрахункове завершення, комбінаційна ліквідність і глобальний доступ, причому вартість швидко наближається до нуля. Тепер ми можемо токенізувати і торгувати речами, яких раніше не було або яких не було доступно.
• Штучний інтелект: робить можливим створення, моделювання і автоматизацію того, що раніше було неможливо.

Crypto+AI створює комбінований дизайн-простір: кожна ціна, яку формує ринок, — це основа для дій AI, а кожен новий об’єкт, який може бути змодельований AI, — це об’єкт для ціноутворення на ринку.

Можна сказати, що інтелект — це здатність передбачати або приймати обґрунтовані рішення. Ринки і криптовалюти пропонують найкращий механізм «прогнозування». AI може використовувати ці ціни для розуміння і моделювання майбутнього, приймаючи рішення.

Цей дизайн-простір і є причиною, чому ринок еволюціонує з «продукту» у «інфраструктуру». За останнє десятиліття криптовалюти заклали базову інфраструктуру, що сприяла буму нових ринків. У наступне десятиліття ринки дедалі більше стануть самою інфраструктурою; вони стануть точками входу для застосунків і агентів, що споживають їх як дані.

(Зображення: центральний оптовий ринок харчових продуктів у Мехіко)

Традиційні API повертають збережені дані. Як API, ринок створює реальні дані через конкуренцію учасників, готових ризикувати капіталом за свої переконання. Це робить ринки більш виразними, ніж звичайні API: вони не лише надають інформацію, а й генерують її. А оскільки виробництво інформації коштує дорого, підробити її важче.

На блокчейні ринки навіть перевищують традиційні API, оскільки за замовчуванням вони безліцензійні, комбінаційні, глобальні і використовують стандартизовані інтерфейси.

Вбудовування ринків безпосередньо у продукти вже почалося у фінансовій сфері — так званий «DeFi Mullet»: фінтех-продукти з знайомим фронтендом, побудовані на DeFi-бекенд-інфраструктурі, наприклад, Morpho Vaults. Продукти Coinbase для кредитування і заробітку пропонують динамічні ставки, користувачі можуть платити або заробляти відсотки, запитуючи дані з on-chain ринків Morpho. Це дозволяє користувачам отримувати ці функції без глибокого розуміння динаміки ринків.

За межами фінансових сервісів, Polymarket для ставок на «Золотий глобус» — яскравий приклад цієї тенденції. API надає реальні ціни, які інтегруються у розваги (цей ринок точно передбачив 26 із 27 переможців).

З розширенням токенізації більшої кількості цінностей у світі і перенесення нових ринків у блокчейн ця модель поширюватиметься і за межі фінтеху або ставок на події. Хоча наразі вони не на блокчейні, прикладом є «Clean Energy Charging» від Apple: коли ви під’єднуєте телефон до зарядки, компанія використовує реальні дані про вуглецевий слід енергосистеми, щоб планувати час зарядки для максимальної енергоефективності і економії. Ви не бачите цієї енергетичної системи, але Apple викликає API для отримання ринкових даних і використовує їх для оптимізації.

MetaDAO, платформа краудфандингу, що керується прогнозними ринками, — ще один приклад. При гібридних рішеннях для управління DAO створюються два умовних ринки: один — на ціну токенів, якщо пропозиція пройде, інший — якщо ні. Вища ціна визначає результат: автоматичне виконання або відхилення пропозиції. DAO вже не голосує, а викликає ринки для прийняття рішень, учасники ставлять реальні гроші на те, що вважають кращим майбутнім. Тут базовий ринок — не просто інпут для рішення, а й механізм прийняття рішення.

Якщо припустити, що усі фінанси і ринки стають програмованими, а штучний інтелект — дедалі сильнішим, — цілком логічно і захоплююче мати розширений погляд на кінцеву точку фінансів. Цінові сигнали, результати прогнозів, потоки капіталу — все це стане вхідними даними для будь-яких застосунків і агентів. Якщо агент може заробити більше, створюючи або беручи участь у ринках, ніж коштує його розумова праця, — це раціонально.

З урахуванням споживання AI-агентами і участі у ринках, «мільярд активних трейдерів» — це, ймовірно, значно менша оцінка майбутнього масштабу.

Кінцева точка фінансів

Фінанси переживають перехід від унікальної вертикальної галузі до горизонтальної базової інфраструктури.

Зі зростанням виразності і доступності ринків, фінанси дедалі більше інтегруються у культуру, а культура — через фінанси. Водночас, оскільки ринки стають безліцензійним софтом, вони прискорюють роль рушія змін, відкриваючи нові можливості для користувачів у тих сферах, які вони розуміють і цінують. І користувачі захочуть, щоб їхні AI-агенти через участь у ринках покращували життя.

Зі зростанням програмованості ринків, фінанси як інформаційна інфраструктура стають все більш поширеними. Найуспішніша інфраструктура — це зазвичай прихована, і фінанси йдуть шляхом інтеграції у структуру всього навколо.

Саме тому я маю дуже амбітний і розширювальний погляд на кінцеву точку «фінансів».