Чому наступне покоління стейблкоїнів виходить за межі фіатних валют

Стейблкоїни — це багато чого: нестабільні токени; інструменти хеджування; платіжні рішення — але в їхній основі вони є мостом між криптовалютами та фіатними грошима. Прив’язані до фіатних валют (зазвичай долара США), вони нагадують, що незалежно від того, наскільки далеко просунулася блокчейн-технологія, вона залишається тісно пов’язаною з традиційною фінансовою системою.

За останні 12 місяців на блокчейні було переміщено понад 60 трильйонів доларів у стейблкоїнах — колосальна сума, навіть якщо ця цифра зменшиться до близько 400 мільярдів доларів, якщо враховувати лише платежі та перекази, з яких B2B-платежі становлять 230 мільярдів доларів — 60% усіх переказів. Незалежно від обраної метрики, стейблкоїни стали основою криптоекономіки, з домінуванням таких активів, як USDT і USDC.

Але хоча на поверхні використання стейблкоїнів стабільно зростає, підтримуючи все — від інституційних капіталовкладень до кореспондентських банківських операцій, — під поверхнею відбувається суттєвий зсув. Активи, що використовуються для підтримки стейблкоїнів — традиційно фіатні валюти та грошові еквіваленти — кардинально змінюються, оскільки емітенти прагнуть робити більше з цими програмованими активами.

Перший етап — довести, що стейблкоїни можуть залишатися стабільними та працювати в масштабі — був успішним. Тепер ми вступаємо у другий етап, коли стейблкоїни мають стати більше ніж просто статичними активами. Початок закінчився, і ринок рухається у напрямку до дохідних, забезпечених активами інструментів, таких як thUSD від Tharwa, що вкладають капітал у роботу.

До цього часу стейблкоїни були «дурними», але надійними. Тепер вони стануть розумнішими, успадкувавши властивості, що дозволять їм робити більше, ніж просто тримати свою прив’язку до долара.

Структурні обмеження фіатної підтримки

Хоча моделі, підтримувані фіатом, забезпечили необхідну довіру для масового впровадження стейблкоїнів, вони мають внутрішні системні ризики. Очевидним є централізація, яка робить емітентів вразливими до збоїв банківських партнерів або раптових регуляторних змін. Але найбільша проблема фіатної моделі — неефективність капіталу.

Традиційні стейблкоїни представляють мільярди доларів у неробочих грошах, що зберігаються у резервах, приносячи емітентам відсотки з казначейських облігацій, тоді як власники отримують лише стабільність ціни. Для інституційних гравців цей підхід стає дедалі застарілим. У високоефективному середовищі тримати не продуктивний актив — це втрата можливості.

На жаль, крім покращення платежів і торгової ліквідності, інновації у сфері активів стейблкоїнів були скромними, і на першому етапі з’явилося мало механізмів для безпосереднього зв’язку стейблкоїнів із ширшою економічною продуктивністю.

Проте другий етап обіцяє змінити ситуацію, оскільки крипто-заставні та гібридні моделі виходять на передній план. Ці моделі роблять фіатні стейблкоїни майже архаїчними.

Зростання продуктивної підтримки

Емітенти стейблкоїнів прагнуть до механізмів, що поєднують ончейн-активи з офчейн-заставами для диверсифікації підтримки. Така різноманітність зменшує ризики, мінімізуючи залежність від одного джерела застави, і водночас максимізує можливості, оскільки дозволяє стейблкоїнам отримувати дохід із базових активів.

Зараз з’являються інструменти, такі як короткостроковий кредит, токенізовані казначейські облігації та інші реальні активи. Також з’являються товарні та активно підтримувані токени, що забезпечують стабільну цінність, прив’язану до реальних економічних показників, а не лише до грошових резервів. Наприклад, thUSD від Tharwa підтримується сукуком (ісламськими облігаціями), нерухомістю та золотом. Інші емітенти поєднують казначейські облігації США із криптоактивами, що генерують дохід, наприклад ETH, забезпечуючи різноманітність і стабільні можливості заробітку.

Що не менш важливо, щоб отримати цей дохід, власникам не обов’язково потрібно ставити свої стейблкоїни — що було необхідним у першому етапі, коли впроваджували перші дохідні стейблкоїни. Адже навіщо створювати дохідний стейблкоїн, якщо його потрібно застейкати, щоб отримати вигоду? Це зменшує капітальну ефективність, яка є основною цінністю стейблкоїнів.

Створення стійких стейблкоїнів

Наступне покоління стейблкоїнів підтримується різноманітними активами — традиційними та криптовалютними — але спільною рисою є їх модульність. Їхня архітектура дозволяє незалежно налаштовувати такі властивості, як стабільність, ліквідність і дохідність. Це дає емітентам змогу створювати продукти, що відповідають потребам конкретних груп користувачів — будь то інституції або трейдери DeFi.

Як результат, межа між стейблкоїнами та токенізованими фондами стає розмитою, оскільки резервні активи дедалі більше нагадують керовані портфелі, а не статичні грошові пулі. Це дозволяє емітентам узгоджувати стимули з користувачами через спільний дохід або покращене використання капіталу, зберігаючи при цьому передбачувану цінову поведінку.

Завдяки цим змінам тепер правильніше розглядати стейблкоїни як складові частини більш широкого фінансового стеку. Інтегруючись із усім — від кредитних протоколів до платіжних мереж і систем розрахунків для інституцій — стейблкоїни здатні виконувати роль не лише «дурних» доларів.

Розумні, але все ще стабільні

Фіатні стейблкоїни довели свою цінність, забезпечивши рівень довіри, що дозволив масштабувати криптовалютний ринок. Але ці моделі з повним резервуванням зберігають великі обсяги неробочого заставного капіталу, що генерує мінімальний дохід. З розвитком цифрових фінансів акцент зміщується у бік більш капітало-ефективних і дохідних конструкцій.

Це не лише логічний шлях розвитку, а й, можливо, єдиний шлях, якщо стейблкоїни мають реалізувати свій повний потенціал як цифрові гроші, що зберігають купівельну спроможність і заохочують використання. Фіат не зникне, але його роль як основного забезпечення для стейблкоїнів зменшується. Розумний підхід — прив’язати стейблкоїни до фіатної валюти, забезпечивши їх будь-якими активами, що додадуть — а не просто збережуть — цінність.

Реальні активи. Товари. Криптовалюти. Метали. Все це вже закодовано у стейблкоїнах. Колись пасивні одиниці обліку, тепер вони стають активними інструментами для отримання доходу та управління казначейством. Зараз з стейблкоїнами можна зробити багато, а незабаром — усе.