Polymarket проти Kalshi: хто є королем ринку прогнозів?

Автор: Changan, команда Biteye

Кілька днів тому в Twitter багато KOL раптово помітили, що значки, що символізують співпрацю з Kalshi, зникли з їхніх акаунтів.

Prediction News повідомила про цю подію, а згодом з’явився смішний скріншот: офіційний акаунт Polymarket тихо поставив лайк цій новині.

Бізнесова боротьба між Polymarket і Kalshi триває вже давно, і ринок прогнозів входить у справжню еру дуополії.

З одного боку — нативний для крипто світу Polymarket, з іншого — Kalshi, що працює у рамках регульованої фінансової системи.

Суть цієї конкуренції полягає не в тому, яка компанія сильніша, а в тому, кому у майбутньому належатиме право ціноутворення на інформацію — Crypto чи Уолл-стріт.

Тому цей аналіз варто зробити. 👇

1. Хроніка бізнесової боротьби: від регуляторних ігор до офлайн-конфліктів

За минулий рік конкуренція між двома компаніями переросла з продуктового рівня у тривимірну боротьбу за канали, регулювання та громадську думку.

1.1 Конкурс оцінок: 41 день капітальної контратак

7 жовтня 2025 року Polymarket оголосив про залучення стратегічних інвестицій у розмірі 2 млрд доларів від ICE, оцінка компанії досягла 9 млрд доларів.

Через три дні Kalshi повідомила про завершення раунду фінансування у 300 млн доларів, оцінка — 5 млрд доларів. Точність у датах викликає сумніви — здається, це не просто збіг.

Але Polymarket явно не планує зупинятися. 23 жовтня Bloomberg повідомив, що компанія веде переговори з інвесторами щодо нового раунду фінансування з метою підвищити оцінку до 15 млрд доларів.

20 листопада Kalshi відповіла: завершила залучення 1 млрд доларів, і її оцінка зросла до 11 млрд доларів, очоливши раунд Paradigm. Це не лише перевищило попередню оцінку Polymarket у 9 млрд, а й швидко наблизило до цілі у 15 млрд. Із моменту останнього D-раунду минуло лише 41 день.

1.2 Культурне проривання: боротьба за увагу

24 вересня 2025 року в South Park вийшов 27-й сезон, 5-а серія «Conflict of Interest», у якій з’являються елементи, пов’язані з ринками прогнозів.

Новина викликала обидва платформи — вони швидко зрозуміли, що це шанс. Це перший випадок, коли ринок прогнозів потрапляє у масову культуру. Хто швидше перетворить цю увагу у торговий обіг — той і отримає більший шматок пирога.

Kalshi і Polymarket швидко запустили кілька ринків, тісно пов’язаних із сюжетом серіалу, щоб користувачі могли одразу ставити ставки на розвиток подій.

У день виходу серії команда Kalshi змінила аватари на стилізовані під South Park і активно поширювалася у Twitter, закріплюючи бренд у трендових темах. Обидві платформи не пропускають жодної можливості перетворити тренд у торговий сигнал.

1.3 Екосистема та маркери: боротьба за підписки та статус

З розширенням користувацької бази Polymarket і Kalshi майже одночасно запустили програми партнерських акаунтів, почали розміщувати значки для KOL, трейдерів і проектів у Twitter.

Polymarket був швидшим: значки Trader для активних трейдерів, що діляться стратегіями і позиціями, залучаючи трафік. Значки Builder для проектів, щоб залучати розробників і отримувати додаткову видимість.

Паралельно Polymarket запустив 1 мільйонний стимулюючий план для розробників — залучити їх до екосистеми за допомогою грошових винагород.

Kalshi швидко відповів, розширивши систему значків, охопивши спорт, культуру та трейдерську сертифікацію, і переніс цю модель у більш вигідні сегменти — спорт і масовий ринок.

Зараз у Twitter трейдери або мають значки Polymarket, або Kalshi.

1.4 Офлайн-маркетинг: битва за безкоштовні товари у Манхеттені

2 лютого 2026 року Kalshi оголосила у Twitter, що 3 лютого з 12:00 до 15:00 у супермаркеті Westside Market будуть безкоштовні страви для користувачів, максимум по 50 доларів на людину. Черги швидко утворилися, багато студентів і малозабезпечених — сцена була яскравою.

Наступного дня Polymarket швидко відреагував, оголосивши про відкриття у Нью-Йорку тимчасового фуд-корту на 5 днів, з можливістю безкоштовно набити сумки їжею без додаткових умов. Також компанія пожертвувала 1 мільйон доларів Food Bank NYC для боротьби з голодом.

Обидві акції відбулися майже одночасно і викликали багато емоцій.

1.5 Регулювання і політична боротьба

Обидві компанії активно лобіюють у Вашингтоні, залучаючи Дональда Трампа-молодшого для підтримки регуляторних ресурсів і політичних ігор.

Але справжній фронт — це регуляторні лазівки CFTC і суди окремих штатів.

Polymarket, використовуючи офшорну структуру, уникає безпосереднього регулювання, одночасно купуючи QCEX для легалізації на ринку США; Kalshi ж бореться відкрито, маючи першу ліцензію CFTC на прогнозний ринок, але при цьому стає мішенню для судових позовів у кількох штатах — щонайменше у 4-х штатах проти неї подано позови за підозрою у порушенні правил.

Ця боротьба — не просто продуктова конкуренція, а повномасштабна війна за політичний капітал і монополію на трафік.

2. Порівняльний аналіз: п’ять ключових аспектів

2.1 Порівняння торгових даних: політичні цикли і спортивний календар

Станом на лютий 2026 року загальний обсяг прогнозних ринків — $127.5 млрд номіналу, фактичний обсяг — $69.9 млрд, кількість унікальних користувачів — 2.49 млн, відкриті контракти — понад $1 млрд.

Polymarket і Kalshi разом займають близько 79% ринку. Polymarket — з $56.07 млрд номіналу — перший за обсягом, Kalshi — $44.71 млрд. За відкритим інтересом Kalshi — $474.01 млн, Polymarket — $409.67 млн, разом понад 85% ринку.

Тренди показують, що обидві компанії сильно залежать від подій. Polymarket у передвиборчий період 2024 року досягла піку OI у $500 млн, потім знизилася; Kalshi з 2025 року активно зростає з початку NFL-сезону і досягла рекордних показників наприкінці 2025.

Обсяги зростають, але драйвери різні: один — політичний цикл, інший — спортивний календар.

(Джерело даних: Dune, стан на 26.02, 11:00)

2.2 Порівняння доходів: перевірена динаміка комісій vs початкові Taker Fees

Обидві платформи мають принципово різну модель оплати.

Kalshi

Використовує динамічну ставку, що залежить від ціни контракту: комісія зростає до максимуму при ціні 50 (50/50 ймовірність), і зменшується до майже нуля при ціні близько 0 або 99. Наприклад, при транзакції на $100 комісія — близько $1.74, ефективна ставка — приблизно 1.2%.

У 2024 році доходи склали $24 млн, у 2025 — $260 млн, з приростом у 994%. Значна частина — у спортивному сегменті: NFL (вересень-листопад) приносить $138 млн за сезон, у грудні — $63.5 млн, а у міжсезоння доходи зменшуються.

Polymarket

Зовсім інша стратегія: до кінця 2025 року вони працювали без комісій, залучаючи користувачів безкоштовно. Лише у лютому 2026 року вони запровадили Taker Fee у спортивних ринках. Перший тиждень після запуску — понад $1 млн доходу від комісій. За даними DefiLlama, за останні 30 днів — $3.18 млн.

Зверніть увагу, що ринки з високою частотою торгівлі і коротким циклом можуть стати джерелом доходу для Polymarket у майбутньому, оскільки користувачі таких ринків менш чутливі до комісій.

Порівняння: Kalshi вже має перевірену модель, але залежить від спортивного сезону. Polymarket — на початковому етапі, доходи поки що малі, але вони вже перейшли до платної моделі і починають серйозно заробляти.

2.3 Аудиторія користувачів: ліцензовані професіонали vs глобальні роздрібні

Структура користувачів обох платформ значною мірою визначена регуляторним середовищем.

Kalshi має ліцензію CFTC і легально обслуговує американських користувачів, зосереджуючись на внутрішньому ринку.

Polymarket у 2025 році повернувся на ринок США через купівлю QCEX. До цього він переважно працював за кордоном, що допомогло йому накопичити широку міжнародну базу.

З доходів видно різницю у профілі користувачів.

Kalshi — 89% доходів із спортивних ринків. Користувачі схожі на традиційних бетторів: високий рівень активності, невеликі ставки, сезонна динаміка. Після початку NFL активність швидко зростає, а після завершення — знижується.

Polymarket орієнтований на політичні і макроекономічні ринки, залучаючи багато інституційних трейдерів для хеджування макро-ризиків. Середня ставка — значно вища. Наприклад, під час президентських виборів у США 2024 французький трейдер поставив понад $50 млн і отримав $85 млн прибутку. Такі обсяги — рідкість у спортивних ставках.

2.4 Канали розповсюдження: дистрибуція через партнерів vs екосистема розробників

Наприкінці 2025 року Robinhood і Coinbase запустили у своїх платформах функцію прогнозних ринків, співпрацюючи з Kalshi. Це не лише брокери — також платформи для спортивних ставок, які напряму перенаправляють користувачів до Kalshi. У грудні Kalshi створила альянс із Coinbase, Robinhood і Crypto.com.

Логіка проста: Kalshi має ліцензію CFTC, і для фінансових інституцій підключення до її систем — як робота з традиційною біржею ф’ючерсів: прозоро, регулювано, без зайвих ризиків.

Polymarket обирає інший шлях: він не зосереджений на каналах, а будує інфраструктуру для розробників, щоб вони створювали продукти навколо його API.

Один із найяскравіших прикладів — нещодавня купівля Dome, YC-проект 2025 осіннього потоку. Dome — API для прогнозних ринків, що дозволяє розробникам легко інтегрувати дані і ліквідність Polymarket і Kalshi.

Зараз розробники можуть безпосередньо викликати Dome API для створення торгових ботів, дашбордів і вбудованих компонентів. AI-агенти також можуть автоматично виконувати прогнози.

Об’єднання цих двох підходів — очевидне: Kalshi розширює канали через партнерів, залучаючи користувачів і обсяг; Polymarket — будує базову інфраструктуру, щоб розробники самі створювали додатки. Перша стратегія — для масштабування через мережевий ефект, друга — для формування екосистеми. Якщо мережевий ефект запуститься, копіювати буде дуже важко.

2.5 Маркетинг: брендова видимість vs громадська вірусність

Обидві компанії активно просувають себе відповідно до своєї аудиторії.

Kalshi робить класичний брендовий маркетинг: рекламує у Нью-Йорку під час виборів, розміщуючи ставки на екранах у Таймс-сквер, у залізничних станціях і метро. Під час фіналу NBA створила короткий телевізійний ролик за $2000, який показували у прайм-тайм і зібрав понад 3 мільйони переглядів у Twitter.

Також співпраця з CNN і CNBC дозволяє показувати дані у новинах, що підвищує довіру.

Polymarket — більш неформальний підхід: вони активно стимулюють поширення через реферальні посилання, де користувачі отримують невеликі винагороди за залучення нових. Також вони підтримують контент-екосистему, допомагаючи популяризувати своїх KOL, наприклад @BrosOnPM, що створює контент для трейдерів і розробників, формуючи внутрішній цикл.

3. Хто ж у підсумку — переможець?

Описані дані показують поточний стан двох компаній, але ця картина не визначає майбутнього. Ринок прогнозів — ще дуже молодий, багато змін: регулювання, конкуренти, бізнес-моделі — все ще в процесі формування. Тому замість остаточного висновку — виділимо ключові питання, що визначатимуть перемогу.

Обидві компанії розширюють свої території

Обидві усвідомлюють свої слабкі місця і працюють над їхнім усуненням.

Polymarket повернувся на американський ринок, почав із спортивних контрактів, уклав офіційні угоди з MLS, NHL і New York Rangers, щоб закріпитися у спортивному сегменті. Це платформа, що починала з політики, тепер активно просувається у спорт.

Можливі причини:

• Політичні ринки поки що менш привабливі для регуляторів США, ніж спорт.
• Вони прагнуть захопити частку ринку Kalshi у США.

Kalshi теж не сидить склавши руки: уклала угоди з CNN і CNBC, щоб її дані з’являлися у новинах. Вона намагається закріпитися у політичному сегменті і створити медіа-репутацію.

Але ризики різні: Polymarket має реальні обсяги у політиці і спорті, Kalshi — майже виключно у спорті. Це важливо враховувати при оцінці регуляторних ризиків.

Найважливіший канал — це найнебезпечніший конкурент?

Robinhood — один із головних каналів Kalshi, що приносить понад половину її торгів. Coinbase також запустила прогнозні ринки у всіх 50 штатах через Kalshi.

Обидві компанії зробили схожі кроки:

• Robinhood і Susquehanna створили спільне підприємство для купівлі MIAXdx.
• Coinbase придбала The Clearing Company.

Обидві будують власні CFTC-ліцензовані біржі, запуск яких заплановано на 2026 рік. Після запуску вони зможуть або співпрацювати з Kalshi, або самостійно отримувати прибуток. Вже є дані про користувачів, звички і ліквідність.

Для Kalshi це — не лише ризик втрати каналів, а й конкретна загроза з терміном. Її канал — це перевага першого ходу, але з обмеженим терміном.

Полимаркет і ціноутворення: ключовий тест бізнес-моделі

У 2025 році Polymarket торгував на понад $33,8 млрд, але доходів майже не мав. Оцінка у $9 млрд — це здебільшого очікування, і 2026 рік стане вирішальним.

Вони почали тестувати плату у крипто-ринках, а з 18 лютого 2026 — у спортивних. Логіка зрозуміла: ці ринки — з високою частотою торгів, невеликими ставками і швидким обігом, тому вони менш чутливі до комісій, ніж політичні.

Але ризики є: у прогнозних ринках відсутні маркетмейкери, і якщо професійні трейдери почнуть масово знімати ліквідність через високі ставки — це може спричинити швидкий спад.

Історія знає випадки, коли неправильна стратегія ціноутворення призводила до зниження ліквідності і смерті платформи.

Polymarket наразі використовує систему rebate для маркетмейкерів, щоб компенсувати їхні витрати і підтримувати глибину книги.

Чи зможе він зберегти стабільний дохід, не відлякуючи ліквідність — питання відкриті. Тестування триває, і відповідь стане ясною наприкінці 2026 року.

Висновок: війна без абсолютного переможця, лише час визначить лідера

Ринок прогнозів ще дуже молодий, і робити остаточні висновки зарано. Але контури двох гравців вже чітко простежуються.

Kalshi має очевидні переваги: регуляторна перша хвиля, зрілі канали і вже налагоджена модель доходів. Але вона стикається з викликами: висока частка доходів від спорту, регуляторна невизначеність і конкуренція з власними платформами Robinhood і Coinbase.

Polymarket — сильний у глобальному масштабі, з глибокою ліквідністю у політиці і макроекономіці, з розвиненою екосистемою розробників. Але його бізнес-модель ще не доведена до кінця, і питання платної моделі залишаються відкритими до кінця 2026 року.

Ця боротьба цікава тим, що наразі позиції обох компаній не повністю перетинаються. Kalshi розширює роздрібний сегмент, Polymarket — фокусується на інформаційній глибині і глибоких ринках. Основний конфлікт, ймовірно, розгорнеться після зрілості спортивного сегменту Polymarket у США і підвищення компетенцій Kalshi у політиці.

До того часу ринок ще досить широкий, щоб обидва шляхи могли розвиватися паралельно.