Jane Street — хто це?

Написано: FishCoolFish

Компанія з 3000 співробітників заробляє більше, ніж Citibank і Bank of America. Вона не рекламує себе, не має CEO, не підписує угоди про нерозголошення конкуренції. Її ім’я рідко з’являється у новинах, поки вона не опинилася на лаві підсудних.

24 лютого, Terraform, що займається ліквідацією, подав позов проти Todd Snyder та звинуватив гіганта високочастотної торгівлі Jane Street у використанні внутрішньої інформації для торгівлі, незаконному отриманні прибутку та прискоренні краху криптоімперії Do Kwon.

Хоча Jane Street заперечує ці звинувачення і називає їх безпідставними, увага ринку вже спрямована на цю компанію. Водночас у Twitter з’явилася скріншот вакансії стажера у Jane Street.

На знімку видно, що компанія шукає квантового трейдера-стажера на 4 місяці з базовою зарплатою 300 тисяч доларів. Головне — не вимагається фінансова освіта чи досвід програмування, лише одне: чи вмієш розв’язувати задачі?

Перше враження від зарплати та вимог справді шокує. Хто ця компанія? Чи справді зарплата квантового стажера така висока? З чим вона заробляє стільки грошей? Яку роль вона відіграє у глобальному фінансовому ринку?

Ці питання заслуговують на серйозну відповідь.

Бо, розкривши завісу скромності і справді зрозумівши цю компанію, ви усвідомите одне: існування Jane Street — це екстремальний експеримент з інформацією, швидкістю та межами правил.

Її ім’я рідко з’являється у новинах, поки вона не опиняється на лаві підсудних.

Маленька кімната без вікон і четверо гравців

1999 рік, Нью-Йорк.

Три трейдери з Susquehanna International Group (SIG), один програміст з IBM — разом вони орендували невелику кімнату без вікон і почали займатися бізнесом, який більшість ігнорувала: арбітраж ADR.

ADR (American Depositary Receipt) — це цінний папір, що підтверджує право на акції іноземної компанії, що торгуються у США. Теоретично їх ціна має збігатися з ціною на основних ринках країни-емітента, але через різницю у часових поясах, коливання валютних курсів і затримки у інформації виникають мікроскопічні розриви. Засновники Jane Street — Tim Reynolds, Robert Granieri, Michael Jenkins і Marc Gerstein — цим і займалися, використовуючи алгоритми і швидкість для отримання прибутку.

Цей бізнес майже не має яскравих рис: у нього немає грандіозних історій, він не прагне змінити індустрію, лише надзвичайно чутливий до цифр і прагне до бездоганного виконання.

За дослідженнями Alphacution, спочатку компанія могла реєструватися під назвою Henry Capital, а в серпні 2000 року перейменована у Jane Street. Вони були надзвичайно закритими.

Ця закритість, здається, з самого початку була частиною їхнього генетичного коду.

З трьох засновників, троє — колишні співробмники Susquehanna. Навіть у суді SIG звинуватила Jane Street у крадіжці конфіденційної інформації та вербуванні ключових кадрів — хоча ця справа так і не дійшла до суду. Така чутливість, можливо, глибоко закладена у їхню стратегію: без медіаінтерв’ю, без виступів на галузевих конференціях, без зайвої публічності.

Вони просто тихо працювали у цій кімнаті без вікон, розв’язуючи задачі.

ETF: ставка, що все змінила

На початку 2000-х Jane Street зробила рішення, яке згодом довелося визнати кардинальним: зосередитися на ETF — тоді ще маловідомому інструменті.

ETF (біржовий фонд) у 2000-х був відносно периферійним продуктом. Ліквідність низька, учасників мало, великі інститути вважали його незручним для входу і виходу, тому обходили стороною. Але саме ця «незначущість» зробила його ідеальним полем для Jane Street.

Основна стратегія — маркет-мейкінг. Вони виставляють ціну купівлі (bid) і продажу (ask), готові миттєво укладати угоди з будь-яким контрагентом і заробляти на спреді. Звучить просто, але для цього потрібно миттєво точно оцінювати активи, керувати великими запасами і підтримувати безперервну роботу на глобальних ринках.

Jane Street зробила це за допомогою алгоритмів — швидко і точно.

І так почалася одна з класичних історій «правильного вибору ніші».

За два десятиліття ETF стрімко зріс — від кількох трильйонів до понад 20 трильйонів доларів. Інституційні інвестори, роздрібні трейдери, пенсійні фонди — всі прагнули туди. А Jane Street стала однією з найважливіших інфраструктур ринку.

3000 людей, що побили Citibank і Bank of America

Є цифри, що дають уявлення про прибутковість Jane Street:

2024 рік: чистий дохід від торгівлі — 20,5 мільярдів доларів.

У тому ж році, торговий підрозділ Citibank — 19,8 мільярдів, а у Bank of America — 18,8 мільярдів.

Jane Street виграла з перевагою у 700 мільйонів доларів перед Citibank і на 1,7 мільярда — перед BofA.

За даними інтернету, у Citibank працює близько 220 тисяч співробітників, у BofA — 210 тисяч, а у Jane Street — понад 3000.

Це майже божевільна ефективність.

Джерело: MSTIMES

А вже до 2025 року цифри стають ще більш вражаючими: за даними Bloomberg, у другому кварталі 2025 року чистий дохід Jane Street склав 10,1 мільярда доларів, перевищивши всі основні великі банки Уолл-стріт, а за перші три квартали 2025 року — 24 мільярди доларів, що вже перевищує весь 2024 рік…

Порівняння у галузевих масштабах: Citadel Securities — близько 9,7 мільярда доларів у 2024, Virtu Financial — 2,9 мільярда, Flow Traders — 0,5 мільярда. У Jane Street при цьому щонайменше у два рази більше.

Крім масштабів, є ще частка ринку:

2024 рік: Jane Street займає 24% первинного ринку ETF у США, 41% у торгівлі облігаційними ETF, 17% у Європі. Щомісячний обсяг торгівлі акціями — до 2 трильйонів доларів. У ринку опціонів США — близько 8% від усіх угод Options Clearing Corporation, у торгівлі акціями Північної Америки — понад 10%.

Інакше кажучи: ви, ваш фонд, ваш пенсійний фонд — кожного разу, купуючи або продаючи ETF, протилежна сторона ймовірно — Jane Street. А ви навіть не підозрюєте про її існування.

OCaml, головоломки і справжня військова машина

Головний офіс Jane Street — у фінансовому районі Манхеттена, на 250 Vesey Street. Там стоїть справжній шифрувальний апарат часів Другої світової — Enigma, німецький шифрувальний пристрій.

Це не просто декор — це декларація.

Компанія любить шифрування, загадки і створює свій світ мовою, зрозумілою лише обраним.

Основна мова програмування їхньої торгової системи — OCaml.

OCaml — функціональна мова з сильною типізацією і логічною строгостю, але у фінансовій індустрії майже не використовується іншими компаніями. Станом на 2023 рік, кодова база Jane Street перевищує 25 мільйонів рядків — у два рази більше, ніж у великого коллайдера.

Цей вибір здається дивним, але має глибоку інженерну логіку: у фінансових системах одна помилка у коді може коштувати сотні мільйонів доларів. Типізація OCaml дозволяє на етапі компіляції виключити багато потенційних помилок, у порівнянні з C++ — складніше писати код, що не дає збоїв під час роботи.

Наслідок — інженери, що працювали у Jane Street, часто мають труднощі з працевлаштуванням у інших компаніях через глибоку експертизу OCaml. За словами рекрутерів: «Люди залишають Jane Street, бо люблять там працювати, і тому що ніхто не зможе їх переманити, маючи навички OCaml».

Це створює несподіваний бар’єр: технологічна база закріплює талант.

Ще один цікавий факт — у компанії немає CEO.

Немає ієрархії, управлінських рівнів, титулів типу Vice President або Managing Director. «Financial Times» описує її як «надприбуткову анархічну комуну».

Компанія керується групою з 30–40 досвідчених співробітників, які приймають рішення через управлінську раду і ризик-менеджмент. Вони володіють приблизно 24 мільярдами доларів акцій компанії, керують торговими платформами і відділами, але не мають титулів — вони просто власники.

Зарплата всіх співробітників залежить від загального прибутку компанії і не прив’язана до особистих результатів. Це означає, що ніхто не ризикує понад міру заради бонусу — програш означає спільні втрати, перемога — спільний дохід.

У 2024 році Jane Street виплатила близько 1,4 мільйона доларів кожному з приблизно 3000 співробітників.

Скріншот вакансії стажера — не маркетингова хитрість, а внутрішня політика компанії: вони шукають не фінансових експертів, а людей, які люблять розв’язувати цікаві задачі.

«Процес відбору відомий своєю складністю». Кандидатам потрібно під тиском розв’язувати задачі з ймовірності, теорії ігор, очікуваних значень — це перевірка логіки, а не галузевих знань. За словами компанії, лише «дуже мала частка» кандидатів проходить у фінал.

Компанія не використовує угоди про нерозголошення конкуренції — у цій галузі це рідкість. Jane Street вірить, що її конкурентна перевага — не окремий алгоритм, а культура і здатність системи. Це неможливо швидко скопіювати.

Один із досвідчених аналітиків з хедж-фондів зазначає, що Jane Street — це світ трейдерів, а Citadel Securities — системний гравець. «Jane Street орієнтована на трейдерів, Citadel — на системний аналіз», — пояснює він. «Трейдери більш комунікабельні, тому у Jane Street панує легка атмосфера і популярна покерна культура».

У книзі Міхейла Льюїса «Going Infinite» згадується, що, коли SBF працював у Jane Street, у торговому залі був звуковий сигналізатор: різні звуки відповідали різним станам торгівлі. Там були «D’oh!» Гомера з «Сімпсонів», звуки з «Марио», навіть фраза з гри «Starcraft»: «You must construct additional pylons.»

Шум був всюди. Дехто вважав, що трейдери, які говорять по телефону, грають у відеогру, бо шум був надто гучним.

Такий легкий і дивний стиль — це частина їхньої культури, яку вони цілеспрямовано підтримують, щоб зберегти свою унікальність.

SBF і ніч виборів 2016: від найбільшого заробітку до найбільшого збитку

2014 року молодий випускник MIT приєднався до Jane Street, отримавши першу зарплату у 300 тисяч доларів.

Його звали Сэм Банкман-Фрід, відомий як SBF.

Згодом він створив FTX і зруйнував її, отримавши 25 років ув’язнення. Але перед цим він три роки працював у Jane Street і залишив найяскравішу сторінку в історії компанії.

На співбесіді його не питали про «літні практики», а ставили серію ігор — азартних ігор. Його просили швидко розв’язувати математичні задачі або задачі з ймовірності, наприклад: «Яка ймовірність, що при киданні двох шестигранних кубиків хоча б один дасть три?» або «Яка ймовірність, що обидва кубики покажуть три?». Це було легко для SBF, і він швидко адаптувався.

Зі зростанням складності і швидкості він почав показувати все кращі результати. «Я одразу зрозумів, що головне — швидко оцінювати очікувану цінність у дивних ситуаціях і діяти», — згадує він. «Мене тестували на здатність швидко реагувати у хаосі — а не на знання конкретних відповідей».

Ця модель гри — спосіб відбору майбутніх трейдерів. Але справжня цінність — застосувати ці навички у реальній торгівлі. І вона з’явилася через два роки.

У 2016 році під час президентських виборів у США трейдери Jane Street вважали, що, якщо Трамп переможе, світові ринки впадуть. За словами Льюїса, щоб отримати перевагу, SBF відповідав за створення системи, яка могла передбачити результати виборів раніше за CNN і швидше реагувати.

Він розподілив аналіз по штатах між різними трейдерами. Система працювала блискавично — у кількох ключових штатах Jane Street передбачила результати за кілька хвилин або навіть годин раніше за CNN.

У ніч виборів система дала сигнал: у Флориді голоси на користь Трампа зросли з 5% до 60%.

“Ми навіть мали час злякатися і подумати, що там помилка, але перевірили — і ні, продавати.” — зізнається SBF у біографії Міхейла Льюїса

За словами Льюїса, Jane Street почала коротити S&P 500 на сотні мільйонів доларів і одночасно — індекси у кількох країнах, ставлячи на падіння після перемоги Трампа.

На ніч виборів, коли результати ще не були офіційно оголошені, у них був прибуток у 300 мільйонів доларів. Але через кілька годин ситуація змінилася.

Ринки почали зростати — і зростали швидше, ніж очікували. Трамп, якого багато вважали проринським бізнесменом, став популярним.

Їхні короткі позиції — були «з’їдені» цим зростанням.

“Ця угода стала найбільшим прибутком у історії Jane Street, але за кілька годин перетворилася на найбільший збиток — 300 мільйонів доларів.” — SBF

З прибутку +3 мільйони до збитку -3 мільйони — за одну ніч, різниця склала 600 мільйонів доларів.

Jane Street не карала SBF. Вони обрали інший спосіб оцінки — визнали, що його система була точною, а помилка — у ринковій реакції, яка вийшла за межі математичних моделей. Кажуть, його навіть похвалили за точність системи прогнозування.

Завдяки цим результатам, у перший рік SBF отримав 300 тисяч доларів, у другий — 600 тисяч, а на третій — мільйон. За оцінками, через десять років його зарплата могла б сягнути 75 мільйонів доларів на рік.

Але він пішов — створювати Alameda Research і FTX.

І знову зробив історію.

Вихід з Jane Street

Після краху FTX багато хто здивувався, що у списку ключових фігур цієї історії майже всі — колишні співробітники Jane Street:

SBF (2014–2017), трейдер у Jane Street. Каролін Еллісон — CEO Alameda, колишня трейдерка Jane Street і колишня дівчина SBF. Гейб Банкман-Фрід — брат SBF, теж колишній трейдер, але короткий час і з непростою долею. Лілі Чжан і Дункен Рейнганс-Ю — колишні колеги SBF, заснували Modulo Capital, отримали близько 400 мільйонів доларів інвестицій від Alameda і мають офіси у тому ж будинку, що і SBF у Багамах.

Цей «клуб» — дуже щільний.

Jane Street виховала найважливіших людей у криптосвіті, незалежно від того, що саме вони робили.

* Частково через те, що його брат щойно звільнився і почав вербувати людей у Jane Street для створення власної конкуренційної компанії. За словами джерел, брати майже не спілкувалися довгий час.

Таємниця вартістю у 1 мільярд доларів

Ця історія почалася з судової справи і несподівано спричинила ще більшу кризу.

У лютому 2024 року двоє трейдерів Jane Street — Douglas Schadewald і Daniel Spottiswood — раптово звільнилися і перейшли у хедж-фонд Millennium Management.

Jane Street подала позов у квітні, звинувативши їх у крадіжці цінної торгової стратегії.

Що це за стратегія? У суді випадково з’явилися деталі: це короткострокова стратегія торгівлі індексами опціонів на індійському ринку, яка у 2023 році принесла понад 10 мільярдів доларів прибутку.

Коли ці трейдери перейшли до Millennium, прибутки Jane Street на індійському ринку різко знизилися — на 50% у березні 2024 року. Водночас, у Millennium почалося стрімке зростання.

У грудні 2024 року справа була врегульована під умовою конфіденційності. Але ця стратегія привернула увагу SEBI — індійського регулятора, який почав розслідування.

SEBI описує таку картину: перед закінченням терміну дії опціонів на індекс Bank Nifty, алгоритми Jane Street масово купують акції і ф’ючерси на основні банки — Kotak Bank, SBI, Axis Bank — іноді понад 20% ринкового обсягу. Водночас вони продають опціони кол-у і купують пут-опціони.

Після закриття торгів у день expiry, вони починають продавати куплені раніше акції і ф’ючерси, штучно знижуючи індекс. Це дозволяє їм отримати прибуток на різниці цін.

У один із днів, коли SEBI перевіряла, у Jane Street був збиток у 750 тисяч доларів у споті і ф’ючерсах, але прибуток у 89 мільйонів доларів у опціонах. Чистий прибуток — понад 81 мільйон доларів.

За період з січня 2023 до березня 2025 року, SEBI підрахувала, що Jane Street отримала у цілому понад 40 мільярдів рупій (близько 4 мільярдів доларів) прибутку на індійських ринках. У тому числі — 4,3 трильйона рупій у торгівлі опціонами і акціями, але втрата у ф’ючерсах — 720 мільярдів рупій.

“Ця ганебна поведінка цілком ігнорує явні попередження NSE від лютого 2025 року і свідчить, що Jane Street — не добросовісний учасник ринку, і їй не можна довіряти.” — цитата SEBI

SEBI додає, що раніше сама проводила статистику: 93% роздрібних трейдерів у деривативах в Індії зазнають збитків, втрачаючи понад 1 трильйон рупій за рік. Водночас професійні гравці — зокрема Jane Street — отримують величезний прибуток.

У липні 2025 року SEBI призупинила всі операції Jane Street в Індії, заморозила рахунки і заборонила зняття коштів без дозволу.

У серпні компанія внесла близько 5,6 мільярда доларів у депозитний рахунок і подала заявку на відновлення торгів. У вересні їй дозволили повернутися до торгівлі за умови подальшого розслідування.

Jane Street заперечує всі звинувачення, називаючи їх «злочинною провокацією і відкритою шахрайською атакою». Вони стверджують, що збитки інвесторів у Terra і Luna — це шахрайство Do Kwon і Terraform, і мають намір боротися.

Правда у тому, що у будівлі є структурні недоліки, і під час її руйнування хтось вивіз найцінніше — це окрема юридична проблема.

Що ж це за компанія?

Історія Jane Street важко звести до одного слова.

Можна сказати, що це «одна з найприбутковіших компаній на Уолл-стріт» — і це підтверджують 2024 рік із 20,5 мільярдами доларів чистого доходу.

Можна назвати її «найелітнішою системою відбору талантів» — низький відсоток прийому, унікальні OCaml-навички і високі зарплати керівництва — все це підтверджує.

Можна сказати, що вона — «гравець у сірих зонах правил» — і це підтверджують рішення SEBI, позови і таємні угоди.

Можливо, вона одночасно і те, і інше.

У фінансовому ринку інформаційна асиметрія — постійна. Унікальність Jane Street у тому, що вона підняла цю здатність до системного рівня.

“У Jane Street, щоб вважатися справжнім трейдером, потрібно чітко пояснити, чому ти — найкращий, інакше — ти не справжній.” — Michael Lewis, «Going Infinite»

Яка справжня ціна у будь-який момент? Де є цінові дисбаланси? Як швидше за всіх їх помітити і використати? Це — головні загадки. Jane Street, здається, постійно їх розгадує.

Математичні задачі на співбесіді — це загадки, крах Terra — загадка, а зникнення Bitcoin після «10-ї години» — теж загадка.

Jane Street називає себе «командою розгадувачів загадок».

Але коли увага ринку спрямована на саму Jane Street, вона сама стає загадкою.