Велика коса біткоїна: після обвалу цін на 99% відбувся зворотній викуп, $NAKA як зібрав роздрібних інвесторів?

Заголовок оригіналу: The Nakamoto Heist: How David Bailey Used a 99% Stock Collapse to Buy His Own Empire
Автор оригіналу: Justin Bechler, OG у біткоїні
Переклад: Ismay, BlockBeats

Редакційне примітка: Ця стаття глибоко аналізує неймовірні фінансові махінації за участю Девіда Бейлі та його контролюваної компанії Nakamoto Holdings ($NAKA). Від божевільного зростання під час виходу на біржу до падіння на 99% після входу роздрібних інвесторів, а потім використання високої премії при купівлі приватних компаній через збанкрутілу публічну компанію — це складний сценарій, спланований з використанням інформаційної асиметрії та лазівок у правилах для перерозподілу багатства.
Це жорстке розслідування жадібності, ігри за правилами та капіталізму інфлюенсерів. Воно попереджає нас: коли віра маскується під фінансовий продукт, а гасло децентралізації стикається з централізованою жадібністю, роздрібні інвестори — останні, хто виходить з ринку. Зрозумівши цю історію, ви зможете бути більш обережними під час наступних сигналів від великих гравців, менше піддаватися ілюзіям і більше думати самостійно.
Ось повний текст:
Сьогодні вранці Девід Бейлі, використовуючи компанію з втратою 99% капіталу, викупив свої дві приватні компанії за ціною у 4 рази вищою за поточну вартість акцій — і при цьому зовсім не потрібно було голосування акціонерів.
Найдивовижніше — ще до того, як роздрібні інвестори купили першу акцію, ця гра з перерозподілу активів вже була закрита.
Щоб зрозуміти, як це зроблено, потрібно почати з початку.
Травень 2025 року: зомбі-компанія KindlyMD оголосила про злиття з Nakamoto Holdings, створеною Девідом Бейлі, — інструментом для зберігання біткоїнів.
За кілька днів ціна зросла з 2 до понад 30 доларів, і роздрібні інвестори масово увійшли в ринок. Біткоїн-інфлюенсери святкували, Бейлі навіть порівнював себе з родиною Морганів, Медічі та Ротшильдами.

Через дев’ять місяців ціна впала до 29 центів, і саме цим акціям Бейлі щойно викупив свою компанію.
Підйом (The Pump)
Механізм був вкрай витонченим.
Спочатку KindlyMD була нікому не відомою мікро-компанією на NASDAQ. Nakamoto Holdings через зворотне злиття стала публічною, отримавши 510 мільйонів доларів PIPE (прямі приватні інвестиції) та 200 мільйонів доларів конвертованих облігацій.
Зовні це виглядало як народження гіганта з біткоїнами, і нові інфлюенсери активно розповідали, чому потрібно купувати $NAKA (звісно, щоб мати більше біткоїнів).
За кілька днів коефіцієнт ціни до чистої вартості активів (Multiple-to-NAV) досяг 23, що означає, що спекулянти платили 23 долари за кожен долар біткоїнів, що належить компанії.
Майкл Сейлор з MicroStrategy ніколи не досягав такого преміуму. Різниця в тому, що MicroStrategy має багаторічний досвід, реальні доходи від софтверного бізнесу і керівника, який не намагається обманути систему для особистої вигоди.

Інсайдери знали секрети, які не знали роздрібні інвестори. PIPE-інвестори — включно з відомими противниками BIP-110 Udi Wertheimer, Jameson Lopp і Adam Back — отримали свої частки за ціною 1.12 долара за акцію. А роздрібні покупці платили 28, 30, 31 доларів і більше.
Ця інформаційна нерівність була закладена з самого початку.
У червні Бейлі завершив ще один PIPE-інвестиційний раунд на 51.5 мільйонів доларів за ціною 5 доларів за акцію. Хоча ціна для нових інвесторів була значно нижчою за ринкову, вона все одно залишалася набагато вищою за мінімальну ціну 1.12 долара, і їх також згодом “зірвали”.
Бейлі святкував завершення фінансування, заявляючи, що за менше ніж 72 години попит був дуже високим.
Розглянемо цю стратегію детальніше.
Злив (The Dump)
До вересня ціна NAKA впала на 96%.
Інвестори PIPE, які отримали акції за 1.12 долара, після завершення злиття в серпні змогли їх продати і зробили це.
Реакція Бейлі була дивною для керівника публічної компанії: він закликав “спекулянтів” швидко йти геть.
І вони справді пішли.
Ціна продовжувала падати. Перевищила 1 долар, потім 50 центів, 30 центів. Компанія, яка володіла близько 5765 біткоїнами (вартістю понад 500 мільйонів доларів), тепер оцінювалася менш ніж у 300 мільйонів.

Ринкова оцінка Nakamoto навіть нижча за вартість активів у балансі — це показує, як інвестори ставляться до керівництва та структури компанії, що оточує ці біткоїни.

Спіраль боргів
Коли ціна падає, Бейлі, мов гравець у казино, що позичає гроші, часто змінює кредиторів.
Початковий капітал включав 200 мільйонів доларів конвертованих облігацій від Yorkville Advisors з ціною конвертації 2.80 долара. Коли ціна NAKA опустилася нижче, облігації стали потенційно поглинаючим боргом.
3 жовтня Nakamoto позичив 203 мільйони доларів у Two Prime Lending під звичайний кредит для викупу боргів Yorkville та відсотків.
Через чотири дні, 7 жовтня, вони взяли ще 206 мільйонів доларів у USDT під 7% у Antalpha для погашення боргів перед Two Prime. Термін кредиту — 30 днів (з можливістю продовження на 30 днів). За тиждень вони замінили конвертовані облігації на короткостроковий кредит, а потім — ще один 30-денний міст.
План був у тому, щоб перетворити цей міст у 250 мільйонів доларів 5-річних забезпечених конвертованих облігацій від Antalpha. Новий конвертований борг мав замінити міст, міст — короткостроковий кредит, а короткостроковий кредит — старі облігації.
Але ці 250 мільйонів доларів так і не були випущені за умовами Antalpha.
16 грудня Nakamoto взяв у Kraken 210 мільйонів доларів у USDT під 8% з надлишковим забезпеченням у 150% у вигляді біткоїнів.

Обчислимо: кредитор отримав активів на 315 мільйонів доларів у біткоїнах як заставу для 210 мільйонів доларів позики. Якщо ціна NAKA стане нульовою, Kraken забере заставу. Якщо біткоїн подешевшає на 33%, Kraken залишиться без втрат. На кожному етапі цієї гри кредитор був під захистом, а прості акціонери — повністю під ударом.
Кожен новий кредит стискає кільце ще сильніше.
Обратний відлік
10 грудня NASDAQ повідомив Nakamoto, що через 30 робочих днів ціна акцій опуститься нижче 1 долара, і компанія ризикує бути знятою з торгів. Вона має відновити відповідність до 8 червня 2026 року, тобто закрити 10 днів поспіль з ціною вище 1 долара.
Зараз ціна — 29 центів.

Якщо компанію знімуть з торгів, Nakamoto не зможе випускати акції через ATM (ринкова ціна), облігації або використовувати акції для поглинань. Все, що створював Бейлі у цій оболонці, залежить від збереження статусу публічної компанії на NASDAQ, який наразі неможливо підтримувати.
Бухгалтерська катастрофа
Листопад: Nakamoto подав до SEC форму 12b-25, визнавши, що через складність обліку після злиття не може своєчасно подати квартальні звіти. Попередні дані показують правду:
Витрати на злиття склали 59,75 мільйонів доларів (ціна викупу перевищила чисту вартість активів)
Нереалізовані збитки від цифрових активів — 22,07 мільйонів доларів
Реалізовані збитки від продажу біткоїнів — 1,41 мільйонів доларів
Збитки від рефінансування — 14,45 мільйонів доларів
Загальний збиток за квартал — близько 97 мільйонів доларів, з яких частково компенсовані 21,8 мільйонами доларів у вигляді потенційних зобов’язань. Компанія, яка мала бути ідеальним інструментом для зберігання біткоїнів, навіть не може своєчасно подати баланс.
Грабіж
Це повертає нас до сьогоднішнього ранку.
Nakamoto оголосила про підписання остаточної угоди про злиття, купуючи BTC Inc і UTXO Management.
BTC Inc володіє Bitcoin Magazine і організовує конференції з біткоїнів. UTXO керує хедж-фондом, орієнтованим на біткоїн.
Бейлі — голова і CEO Nakamoto.
Він же — засновник продавців BTC Inc і UTXO.
Він — покупець, продавець і затверджувач умов.
Але за кілька тижнів до купівлі він тихо передав посаду CEO Брандону Гріну, створюючи тонку межу між собою і компанією, яку він збирається купити за акції.
Ранкові угоди повністю фінансувалися акціями Nakamoto, за ціною 1.12 долара, закладеною у початковому маркетинговому договорі з опціонами кол-у. Зараз $NAKA намагається повернутися до 0.29 долара.
Оцінка акцій компанії Бейлі майже у чотири рази перевищує поточну ринкову ціну. Акції BTC Inc і UTXO, за ринковою вартістю, становлять 363,6 мільйонів акцій, що оцінюються у 107,3 мільйони доларів.
Але ці акції були випущені за ціною 1.12 долара, тобто угода була закладена, коли ціна NAKA була високою, і при падінні вона ніколи не коригувалася.
Забудьте про фіктивну ціну у контракті. Головне — 363,6 мільйонів нових акцій щойно вийшли у обіг. Незалежно від того, що написано у документах — 1.12 або 0.29 долара, існуючі акціонери були розбавлені цим обсягом. Тег у 1.12 долара — це подарунок продавцям, але розбавлення — реальне.
Без додаткового схвалення акціонерів, оскільки опціони були закладені у початкові документи злиття, а голосування відбулося ще тоді, коли ціна NAKA була 20–30 доларів.
Роздрібні інвестори, які голосували за ці умови, навіть не підозрювали, що вони дозволили майбутній викуп приватного бізнесу Бейлі за високою премією, а їхні акції зникали.
Структура вигідної для себе угоди
Загалом, ця схема виглядає надзвичайно витонченою.

Бейлі створив Nakamoto Holdings, через KindlyMD об’єднав її з публічною компанією і залучив 710 мільйонів доларів. За підтримки роздрібних інвесторів, ціна зросла до 23-кратної від чистої вартості активів. PIPE-інвестори зайшли за 1.12 долара, а публіка — платили у 20–30 разів більше. Потім ціна обвалилася на 99%.
За цей час компанія тричі міняла кредиторів, намагаючись керувати боргом у 200 мільйонів доларів, який спочатку планувався як конвертований борг при високій ціні акцій.
Зараз, коли ціна впала нижче 30 центів, Бейлі використовує цю порожню оболонку, щоб за умовами, укладеними ще за високих цін, поглинути свою приватну імперію. Початкове злиття з KindlyMD було троянським конем, а купівля BTC Inc — справжнім “п payload”.
З самого початку Бейлі говорив нам: у перших прес-релізах він заявляв, що Nakamoto купує BTC Inc, залежно від аудиту та реалізації опціонів. MSA — публічно поданий, умови опціонів — відкриті. Все юридично прозоро і відповідно до правил — як і вся ця складна фінансова інженерія, правда ховається у купі документів, які ніхто не читає.
Людина, яка керує “Bitcoin Magazine”, організовує найбільшу у світі конференцію з біткоїнів і позиціонує себе лідером руху, створила публічну компанію, знищила 99% вартості для акціонерів і тепер використовує її для преміум-купівлі своїх компаній.
Він порівнював себе з Медічі. Щонайменше, Медічі перед тим, як брати свою частку, створювали цінність для Флоренції.
Nakamoto — це результат того, що сталося, коли інфлюенсерська культура зустріла публічний ринок.
Вихід з ринку
Девід Бейлі зібрав 710 мільйонів доларів від понад 200 інвесторів з шести континентів. Він обіцяв їм майбутнє, подібне до Морганів, Медічі та Ротшильдів — фінансову династію на основі біткоїнів. Він казав, що Nakamoto виведе біткоїн у центр світового капіталу. Їхні імена будуть у історії.
Але він приніс 99% збитків.
Він оцінив PIPE у 1.12 долара, а роздрібні інвестори купували за 28 доларів. Не розуміючи, що вони підписали документи, які дозволили йому викупити свою компанію за високою премією. За тиждень він змінив трьох кредиторів, накопичивши 14 мільйонів доларів збитків від погашення боргів. Він продавав біткоїни з резервів, які мав тримати і не продавати. Навіть не зміг своєчасно подати квартальні звіти. А коли ціна впала до 29 центів…
Коли руїни були розчищені і довіра роздрібних інвесторів зруйнована, він реалізував опціон і за ціною у чотири рази вищою за ринкову викупив свою приватну імперію.
Бейлі володіє 11 мільйонів акцій за ціною 1.12 долара. Адам Бек — майже 9 мільйонів. Баладжі, Лопп, Юско, Салінес, У Цзихань — усі вони купували за ціною, яку вчитель, вантажник або перший інвестор ніколи не отримав би. Вони формують нарратив біткоїна, керують конференціями, публікують журнали, керують фондами, публікують твіти. Вони — ланцюг віри, що перетворює скептиків на послідовників і послідовників — у тих, хто купує.
Зараз Бейлі має Bitcoin Magazine, конференцію та хедж-фонд, все це — у публічній компанії з ринковою капіталізацією, що становить лише частину його біткоїн-активів, і всі ці купівлі здійснені акціями у 4 рази дорожчими за ринкову ціну, ще до того, як дрібні інвестори навіть зрозуміли, що відбувається.
І він ще не закінчив.
Nakamoto вже подав до SEC заявку на випуск акцій на 5 мільярдів доларів за ринковою ціною. Бейлі контролює медіа, конференції, хедж-фонди і має резерв для випуску акцій під заставу біткоїнів, поки не виснажить останню цінність.
Коли саме криптосуспільство передало ключі конференційним промоутерам і інфлюенсерам? І чому, коли вони поїхали, ще когось дивує?