ФРС оголосила «технічну нейтральність», правила токенізованих цінних паперів та капіталу вирівняно з традиційними цінними паперами

У четвер Федеральна резервна система США опублікувала документ, у якому чітко визначено, що банки при розрахунку регуляторного капіталу повинні застосовувати ті самі стандарти обробки для токенізованих цінних паперів, що й для традиційних цінних паперів, і наголосила, що існуюча рамка капіталу є «технічно нейтральною», а сама технологія блокчейн не впливає на спосіб визначення регуляторного капіталу. Цей керівний документ є другим важливим письмовим вказівкою американських фінансових регуляторів щодо токенізованих активів у ланцюгу традиційних активів після того, як у січні цього року Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) підтвердила, що токенізовані цінні папери підпадають під юрисдикцію федерального законодавства про цінні папери.

П’ять ключових позицій FAQ Федеральної резервної системи

(Джерело: Федеральна резервна система)

Цей документ чітко окреслює регуляторну позицію, надаючи фінансовим установам ясні орієнтири для дотримання нормативів:

Принцип технічної нейтральності: Технологія, що використовується для випуску або передачі цінних паперів (включаючи блокчейн), не впливає на спосіб обробки регуляторного капіталу; ключовими є правова природа та ризикові характеристики активу

Правило рівного ставлення: Токенізовані цінні папери, що відповідають умовам, мають оброблятися за тими самими правилами капіталу, що й нерозміщені у токенізованій формі цінні папери

Кваліфікація фінансових застав: Якщо токенізовані цінні папери відповідають тим самим правовим та ризиковим вимогам, що й традиційні цінні папери, їх можна використовувати як фінансовий заставу відповідно до чинних правил

Нерізна обробка типів блокчейнів: Правила капіталу не диференціюють між дозволеними (Permissioned) та недозволеними (Permissionless) блокчейнами

Застосовність існуючої рамки: Банки можуть безпосередньо застосовувати існуючу рамку капіталу для операцій з токенізованими цінними паперами без очікування нових спеціальних законодавчих актів

Подвійне підтвердження SEC та ФРС: формування повного регуляторного циклу

Цей керівний документ не є ізольованою подією, а частиною системного роз’яснення американських регуляторів щодо правового статусу блокчейн-активів. У січні SEC вперше підтвердила, що токенізовані цінні папери підпадають під юрисдикцію федерального законодавства про цінні папери і повинні дотримуватися тих самих вимог щодо реєстрації, розкриття інформації та захисту інвесторів. У цьому ж контексті Федеральна резервна система додатково підтвердила рівність токенізованих цінних паперів у розрахунках капіталу банків, формуючи цілісний регуляторний цикл, що охоплює правову та капітальну сфери.

Для великих фінансових інституцій, таких як BlackRock, Fidelity та інших, які активно досліджують токенізовані продукти, невизначеність у регулюванні завжди була головним бар’єром для просування таких продуктів. Це подвійне підтвердження значно знижує адміністративні витрати на відповідність нормативам і створює більш стабільну політичну базу для масштабування токенізованих операцій.

Стан ринку RWA: політичні вигоди на рівні 26 мільярдів доларів

(Джерело: RWA.xyz)

Цей документ з’явився у час швидкого зростання ринку реальних активів (RWA), що токенізуються. За даними RWA.xyz, ринкова капіталізація токенізованих публічних акцій становить близько 1,1 мільярда доларів, а загальний обсяг ринку токенізованих RWA досягає 260 мільярдів доларів, з домінуванням токенізованих американських державних облігацій.

Роз’яснення ФРС щодо правил капіталу відкриває додаткові можливості для застосування токенізованих RWA з точки зору управління капіталом банків: при володінні токенізованими державними облігаціями або акціями банки більше не зобов’язані утримувати додаткові резерви капіталу, і можуть враховувати їх у рамках фінансового застави, що ще більше наближає функціональність токенізованих активів до традиційних фінансових інструментів.

Поширені запитання

Який практичний вплив має принцип «технічної нейтральності» ФРС для банків?

Банки при оцінці регуляторних вимог до капіталу для токенізованих цінних паперів не повинні застосовувати додаткові обережні підходи через «технологію токенізації». Якщо правова природа та ризикові характеристики активу відповідають традиційним цінним паперам, застосовуються ті самі правила капіталу. Це дозволяє банкам безпосередньо використовувати існуючу нормативну базу для токенізованих операцій, зменшуючи невизначеність у відповідності.

Як токенізовані цінні папери можуть відповідати вимогам фінансової застави?

Щоб токенізовані цінні папери відповідали стандартам фінансової застави, вони мають одночасно відповідати правовим вимогам (зокрема, бути зареєстрованими SEC) і стандартам управління ризиками (ліквідність, кредитний рейтинг тощо). Якщо ці вимоги виконані, банки можуть використовувати їх як заставу відповідно до чинних правил без очікування нових спеціальних нормативів.

Яка різниця та зв’язок між цим керівним документом ФРС і січневим роз’ясненням SEC?

Роз’яснення SEC зосереджене на правовому рівні, підтверджуючи, що випуск і торгівля токенізованих цінних паперів мають відповідати федеральному законодавству про цінні папери; тоді як керівництво ФРС зосереджене на управлінні капіталом, підтверджуючи, що банки при розрахунках регуляторного капіталу мають однаково ставитися до токенізованих і нерозміщених цінних паперів. Обидва документи охоплюють різні регуляторні рівні і разом формують цілісний політичний каркас для застосування токенізованих традиційних активів у інституційних масштабах.