Дослідження: 3% кваліфікованих трейдерів Polymarket забезпечують точність, а не натовп

Нова наукова стаття, що аналізує кожну транзакцію Polymarket за період з 2023 по 2025 рік, доходить висновку, що точність платформи відображає «мудрість поінформованої меншості, а не мудрість натовпу», — йдеться в робочому документі, переглянутому 25 квітня дослідниками London Business School і Yale.

Концентрація навичок і розподіл трейдерів

У статті, написаній Roberto Gómez-Cram, Yunhan Guo, Howard Kung і Theis Ingerslev Jensen, досліджено 1,72 мільйона акаунтів, 210 322 ринки та приблизно $13,76 мільярда в торговельному обсязі.

Лише 3,14% акаунтів відповідають критерію «вправних переможців», тобто їхній потік ордерів послідовно передбачає як короткострокові коливання ціни, так і кінцеві результати. Разом із маркет-мейкерами ці вправні трейдери забезпечують понад 30% усіх прибутків, при цьому становлять менше ніж 3,5% акаунтів.

Автори застосували тест із рандомізацією знака, перезапускаючи історію кожного трейдера 10 000 разів, коли напрями купівлі/продажу випадково переверталися. За цим критерієм звичайний прибуток/збиток є поганим проксі для майстерності: лише 12% найуспішніших за заробітком збігаються з вправною групою, а приблизно 60% «щасливих переможців» повернулися до збитків, коли їх перевірили на окремій вибірці подій.

Стійкість навичок

Навички демонструють незвичну стійкість у Polymarket. 44% акаунтів, класифікованих як вправні в тренувальній вибірці, залишалися вправними в утриманій (held-out) вибірці, тоді як у паралельному тесті, який автори провели на активних взаємних фондах, цей показник був близько 10%.

67% акаунтів, класифікованих як невезучі або невправні програвші, поглинають весь пул сукупних збитків платформи.

Питання щодо інсайдерської торгівлі

Автори виявили 1 950 акаунтів, які відкрилися незадовго до однієї події та перейшли в сплячий режим після того, як вона завершилася. Ці акаунти рухають ціни приблизно в 7–12 разів більше на кожен долар, ніж вправні трейдери, але вони надто зосереджені в окремих подіях, щоб вплинути на загальну точність.

Стаття містить кейс-стаді трьох акаунтів, які відкрилися в період між 27 грудня та 3 січня і сукупно закрили більш ніж $630 000 ставок щодо усунення Мадуро ще до того, як було розкрито операцію з боку військових США. Цей епізод узгоджується з першою в історії скаргою Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами США (Commodity Futures Trading Commission) щодо інсайдерської торгівлі контрактами на події, поданою проти заступника головного сержанта армії США (U.S. Army Master Sergeant) Ганнона Кена Ван Дайка (Gannon Ken Van Dyke) за торгівлю на основі засекреченої інформації перед рейдом.

Регуляторний і галузевий контекст

Висновки з’являються в чутливий для ринку прогнозів період. Згідно з повідомленнями, Polymarket веде переговори про залучення $400 мільйонів за оцінкою $15 мільярда. Законодавці у Вашингтоні, Нью-Йорку та Каліфорнії внесли законопроєкти або розпорядчі акти, спрямовані на обмеження участі інсайдерів у ринках прогнозів.

Стаття безпосередньо кидає виклик маркетинговим твердженням, що є стандартними для всієї галузі. Автори наводять цитату генерального директора Kalshi Тарека Мансура, який описує ринки прогнозів як використання «сили мудрості натовпу», і посилаються на те, що генеральний директор Polymarket Шейн Коплан сказав у 60 Minutes: фінансові ставки агрегують інформацію ефективніше, ніж експерти. Коплан заявив, що Polymarket являє собою «найточніше, що ми маємо як людство прямо зараз, аж доки хтось не створить якийсь різновид суперкристалічного кулеподібного приладу».