2025 американський ринок акцій: від високих стін до розколу порядку

2025年已成 історією, цей рік світові фінансові ринки пережили не просто зростання або корекцію, а гостру боротьбу між старим і новим порядками, яка стала вододілом. Учасники ринку виявили, що колишні стабільні торговельні межі руйнуються, водночас нові високі стіни з’являються на межі геополітичних та промислових суперечностей. Ця суперечність у двох іпостасях глибоко формує базову логіку всіх цьогорічних трендів.

Поглядаючи назад на ці 360 днів, американські ринки продемонстрували навчальний рівень стійкості — Nasdaq 100 за рік виріс на 21.2%, S&P 500 — на 16.9%, навіть після кількох стрес-тестів вони залишаються як якір глобальних ризикових активів. Але щоб зрозуміти справжнє джерело цієї стійкості, потрібно розібрати протистояння руйнування меж і зведення нових високих стін.

Перерозподіл влади та безконтрольна ейфорія

20 січня 2025 року, з приходом нового уряду США, відбувся рідкісний союз правих сил Кремнієвої долини та нових гравців у криптоіндустрії. Це пряме злиття влади визначило подальший курс кадрових змін і регуляторної політики.

Елон Маск, керуючи D.O.E (Міністерством ефективності уряду), здійснив радикальні реформи у довготривалих регуляторних системах, особливо у сферах AI, ініціюючи скасування або об’єднання Федеральної комісії з зв’язку (FCC) і Федеральної торгової комісії (FTC), що стосуються регулювання AI. Це безпосередньо порушило традиційний бюрократичний підхід до технологічних меж.

Ще важливіше — “реабілітація” криптоіндустрії: після відставки Гері Генслера з посади голови SEC, довгий час під владою Crypto-ринку панувала “законодавча регуляція”, яка почала послаблюватися. Новий голова SEC Пол Аткінс швидко оприлюднив заяву щодо “застосування цінних паперів на ринку криптоактивів”, зміщуючи регуляторну логіку з правового примусу до створення правил. Ряд нерозв’язаних справ, таких як Coinbase і Ripple, почали скасовувати або знижувати рівень їхнього розгляду.

Новий керівний склад із глибокими зв’язками з технологічним і криптокапіталом означає, що від президентського оточення до високопосадовців кабінету — системно входять рішення, які підтримують AI, Кремнієву долину та Crypto. У Вашингтоні також відбувається кардинальна зміна ставлення до AI: від “усунення перешкод для американського лідерства у AI” до “законопроекту про нагляд за AI”, політична наративна лінія змінюється з “запобігання ризикам” на “забезпечення абсолютної переваги”.

Ця зустріч влади — фактично святкування “технічної свободи, капітальної ефективності та послаблення регулювання”. Але стабільність цієї історії викликає сумніви, оскільки лібералізація і зняття регуляцій посилюють переваги технологічних гігантів, AI і Crypto ще ефективніше концентрують багатство і прискорюють зростання нерівності. З просуванням політичного циклу 2025–2029 років, виборчий тиск і макроекономічні обмеження повернуться до ключових політичних рішень, і навіть найміцніші альянси капіталу можуть зазнати розколу.

Гонка озброєнь AI: CapEx — новий захисний вал

Якщо у 2023–2024 роках конкуренція у AI зосереджувалася на моделях і параметрах, то 2025 рік став роком, коли змагання увійшло у глибокі води — захисний вал AI був переосмислений: тепер йдеться не лише про прорив у моделях, а про здатність тривалий час витримувати високі капітальні витрати (CapEx).

На початку року DeepSeek-R1 з низькою вартістю і високою ефективністю відкрив нову еру у ціновій політиці глобального AI-ринку. Це вперше в історії поставило під сумнів міф про “масове нарощування обчислювальної потужності”, викликавши глобальні дискусії про те, чи справді потрібно так дорогою обчислювальний ресурс. Акції Nvidia за один день впали на 18%, а концепція “малих моделей + оптимізація інженерії” знову стала у центрі уваги.

Проте парадокс у тому, що, хоча революція у ефективності, яку приніс DeepSeek, назвали “моментом Спутніка” у AI, провідні гравці фактично знизили змагання до рівня енергетики, інфраструктури і безперервного грошового потоку. OpenAI, Meta, Google — майже одночасно підвищують очікування щодо CapEx, і за прогнозами аналітиків, у 2025–2030 роках їхні сумарні капітальні витрати сягнуть 2–3 трлн доларів.

Змагання у AI — це марафон без визначеного фінішу, і справжній захисний вал — не рівень інтелекту моделей, а здатність витримувати високі капітальні витрати. Висока стіна, збудована капіталом, енергією і часом, поступово замикається на вході у світ AI.

Після четвертого кварталу ринок почав помічати тонкі зміни у логіці ціноутворення AI. Звіти Oracle і Broadcom викликали значне падіння цін їхніх акцій — не через зниження доходів від AI, а через переоцінку питання: чи є подальше зростання, коли CapEx вже максимально витягнутий? У порівнянні з цим, Micron Technology через прогнозоване покращення видимості HBM-замовлень і цін отримала нову переоцінку, і ринок почав диференціювати, хто витрачає CapEx, а хто його збирає. Це ознака переходу від базової інфраструктурної гонки до нової фази — з фокусом на грошовий потік і рентабельність.

Як тарифна буря змінює глобальні ціни

2025 рік показав, що мита вже не просто макроекономічний фактор, а справжній “вбивця” ризик-апетиту на американських ринках.

2 квітня Трамп підписав указ, що вводить 10% базовий тариф на всі імпортовані товари США і застосовує цільові “дзеркальні” мита до країн із великим торговим дефіцитом. Ця політика викликала найсильніший з 2020 року структурний шок у світових фінансах. 3–4 квітня ринки зазнали серії обвалів, які стали одними з найпоказовіших “стрес-тестів” останніх років: основні індекси США зафіксували найбільше падіння з 2020 року, втративши близько 6.5 трлн доларів ринкової капіталізації, а Nasdaq і Russell 2000 тимчасово увійшли у технічний медвежий тренд.

З більш високої перспективи, ця хвиля тарифів — не просто короткострокова торгова політика, а останній опір старого торгового порядку у новій структурі промисловості. У нових умовах AI, напівпровідники, енергетика і безпека тісно переплелися, і торгівля вже не лише питання ефективності, а й стратегічної безпеки, контролю над промисловістю і технологічним суверенітетом.

Тарифи переоцінені і тепер розглядаються не лише як циклічний інструмент, а як структурна плата за перерозподіл геополітичного порядку. Це означає, що глобальні капітальні ринки входять у нову фазу, і будь-який прибуток компаній тепер має враховувати високий “геополітичний цінник”.

Стійкість американських ринків: ловля ризиків на рибальському майданчику

Якщо квітневий тарифний шторм був екстремальним тестом, то подальша динаміка ринків підтвердила справжню якість американських активів — корекція була різкою, але швидке відновлення — не менш швидким, і капітал не залишався надовго поза ринком, а швидко повертався у ключові сегменти.

Ця класична стійкість проявляється не лише швидкістю відновлення цін, а й у ролі США як глобального притулку ліквідності. У часи зростаючої невизначеності американські ринки залишаються найпривабливішим місцем для повернення капіталу.

19 лютого S&P 500 досяг історичного максимуму, хоча згодом через сумніви щодо AI-бульбашки і тарифних ударів індекс зазнав коливань, але не зруйнував тренд. У підсумку, до кінця 2025 року Nasdaq 100 виріс на 21.2%, технологічна історія залишається драйвером зростання; S&P 500 — на 16.9%, стабільно оновлюючи межі в умовах високої волатильності; Dow Jones і Russell 2000 — на 14.5% і 11.8% відповідно, завершуючи перехід від “відновлення вартості” до “відновлення малих і середніх компаній”.

Золото і срібло у 2025 році показали ще яскравіші результати, але цінність американського ринку полягає не у швидкості, а у його незамінній структурній здатності генерувати прибуток — він і є глибоким портом у складних геополітичних іграх і надійною точкою фіксації капіталу у високоволатильному середовищі.

Глибока експансія ланцюга влади у сфері обчислювальної потужності

29 жовтня світові ринки стали свідками історичного моменту: капіталізація Nvidia перевищила 5 трлн доларів, ставши першою компанією у історії, що досягла цієї позначки, перевищивши за обсягом ринкову капіталізацію багатьох розвинених країн — Німеччини, Франції, Великобританії, Канади, Південної Кореї. Ще більш символічним є нелінійний прискорений ріст: з 3 трлн до 4 трлн — 410 днів, а з 4 трлн до 5 трлн — лише 113 днів.

Значення Nvidia вже давно виходить за межі окремої компанії. Завдяки високій інтеграції GPU і CUDA-екосистеми, вона контролює 80–90% ключового сегмента AI-чипів. Але ринок все більше усвідомлює, що межа обчислювальної потужності вже стикається з фізичними обмеженнями. Проблеми тепер не лише у GPU, а й у всьому ланцюгу: пам’ять → енергетика → енергоресурси → інфраструктура.

Ця ланцюгова передача викликала хвилю капітальних інвестицій у кілька секторів. Спершу — пам’ять і сховища, оскільки масштаб тренувань і inference AI зростає, і обмеження у GPU починають переноситися на HBM і системи зберігання. Ціни на NAND флеш-пам’ять увійшли у новий цикл зростання, а компанії Micron, Western Digital, Seagate — за підсумками року зросли відповідно на 48–68%.

Потреба у енергії для дата-центрів, що є “енергетичним гігантом”, дає можливість компаніям з ядерною енергетикою і незалежними енергосистемами отримати “жорсткий” актив у епоху AI. Багато енергетичних і комунальних компаній, раніше вважалися захисними активами, тепер демонструють рух у бік технологічних акцій: Vistra Corp — +105%, Constellation — +78%, GE Vernova — +62%.

Цей ефект поширюється і на криптовалютні майнінгові компанії, що раніше вважалися “старими” активами. Зі зростанням попиту на електроенергію для AI, IREN, Cipher Mining, Riot Platforms, Core Scientific, Marathon Digital, Hut 8, CleanSpark, Bitdeer, Hive Digital — знову входять у нову оцінку “обчислювальна потужність — енергія”.

Дослідження державного капіталізму і системних ризиків

2025 рік став свідком безпрецедентної 43-денної зупинки федерального уряду США. Затримки рейсів, перерви у програмах допомоги, зупинки громадських служб, сотні тисяч федеральних службовців у неоплачуваній відпустці. Ця політична криза проникла у кожну клітинку американського суспільства.

Більш тривожним є не економічний збиток, а сигнал системних змін: політична невизначеність переходить у системний ризик. У традиційних фінансових моделях ризик можна оцінити, застрахувати або відкласти, але коли сама система часто дає збій, можливості ринку звужуються.

У такій поляризованій політичній ситуації новий уряд США починає застосовувати чіткішу стратегію управління економікою: замість традиційних субсидій і податкових пільг, він обирає пряме втручання у структуру капіталу. Відмінність у тому, що у 2025 році з’явилися більш суперечливі і символічні кроки — від “фінансування субсидій” до “прямого входження у капітал”.

Перший приклад — угода з Intel, що стала першим пострілом: уряд США отримує 10% акцій Intel, що означає початок довгострокової ролі держави у стратегічних галузях. Це не лише втручання у промислову політику, а й у структуру капіталу — ресурсний розподіл, який раніше критикувався за політику Китаю у сонячній енергетиці та нових енергоресурсах, тепер повертається у США і вдаряє по їхній репутації.

Ділення глобальної ліквідності і переформатування

Крім промислової політики, у 2025 році зміни у монетарній політиці ще більше показали, що макропрограми звужуються. Федеральна резервна система у вересні офіційно почала цикл зниження ставок, знизивши їх у жовтні і грудні по 25 базисних пунктів, всього за рік — на 75 базисних пунктів.

Але розуміння цих знижень вже змінилося. Всі розуміють, що це не початок циклу послаблення, а радше “знеболювальна” міра для економіки і політики. Це пояснює, чому багато знижень не зменшили невизначеності — американські ринки не отримали безумовного припливу ліквідності, а навпаки — ще більше розділилися.

Можливості монетарної політики дедалі обмежені, особливо у умовах високого боргу, дефіциту бюджету і структурної інфляції. ФРС вже не може так легко застосовувати масштабне пом’якшення, як раніше. Кожне зниження — це швидше “заспокійливий засіб”, ніж новий драйвер зростання.

На противагу — Банківська система Японії активно рухається до нормалізації. 19 грудня Японія підвищила ставку на 25 базисних пунктів до 0.75%, що є найвищим рівнем з 1995 року і четвертим підвищенням після завершення восьмилітньої політики негативних ставок.

Ця різниця у політиках — не лише про рівень ставок, а й про розподіл глобальної ліквідності. Японія стає останнім оплотом у світі, що ще тримає монетарну політику у режимі “жорсткої стабілізації”, і цілком можливо, що саме вона стане найжорсткішим ризиком у 2026 році.

Фінансові межі руйнуються

Якщо 2025 рік — це рік, коли найлегше недооцінити, що відбувається, то відповідь не у окремій акції чи секторі, а у самій системі торгівлі.

У фінансовій системі на рівні інституцій відбувається активне зняття меж: Nasdaq активно рухається до токенізації і 24/7 ліквідності. Недавні кроки Nasdaq — це стратегічний пазл, що прагне зробити акції такими ж мобільними, як токени, — з метою забезпечити їхню циркуляцію, розрахунки і цінову установку у режимі, подібному до криптовалют.

У травні 2024 року, американські ринки скоротили T+2 до T+1; на початку 2025-го Nasdaq почав відкрито говорити про “круглодобову торгівлю”, плануючи у другій половині 2026 року запустити безперервний режим торгів п’ять днів на тиждень; далі — інтеграція системи Calypso з блокчейном для автоматизації управління маржею і заставами.

У другій половині року Nasdaq активно просуває ідею “токенізації” цінних паперів у регуляторних і системних рамках. У вересні подано заявку до SEC на торгівлю “токенізованими” акціями, у листопаді — оголошено про стратегічний пріоритет токенізації американських акцій. У грудні подано заявку на 5×23-годинний режим торгів. Голова SEC Пол Аткінс у інтерв’ю заявив, що токенізація — майбутнє ринку капіталу, і через блокчейн можна досягти більш чіткого визначення прав власності, а у найближчі 2 роки всі ринки США перейдуть у режим роботи у мережі.

Від застарілих паперових сертифікатів до електронних систем SWIFT 1977 року і до сучасних атомарних розрахунків на базі блокчейну — еволюція фінансової інфраструктури повторює і навіть перевищує швидкість інтернету. Для Nasdaq це — ставка на “революцію без революції”; для криптоіндустрії і нових гравців у RWA — це не лише жорстка перетасовка, а й історична можливість зробити ставку на наступний “Amazon” або “Nvidia” у 90-х. Межі фінансової системи руйнуються, і відкривається нова ера інфраструктури.

Волна Agent: орієнтація і не обов’язково вибух застосувань

Найбільш часто в 2025 році чути і водночас відчувати, що щось недороблено — це термін “рік AI Agent”. Одним словом, цей рік у ринку AI Agent — “як вибух”.

Уже сформувалося чітке розуміння, що AI переходить від пасивних діалогових систем до автономних агентів, здатних викликати API, обробляти складні потоки задач, виконувати дії у системах і навіть брати участь у прийнятті рішень у фізичному світі. На початку року Manus зробив перший великий прорив, а потім з’явилися Lovart, Fellou та інші продукти агентів, що створили ілюзію швидкого масштабного застосування.

Але, якщо чесно, агентна концепція підтвердила правильність напрямку, але ще не пройшла масштабної реалізації. Перші “хіти” швидко стикнулися з проблемами зниження активності користувачів і зменшення частоти застосування. Вони довели, що “що агент може робити”, але ще не відповіли на питання “чому довго користуватися”. Це — не провал, а необхідний етап поширення технології.

Як OpenAI з CUA (Computer-Using Agent), так і Anthropic з MCP (Model Context Protocol) — не стосуються конкретних застосувань, а є довгостроковим сигналом: у найближчі два роки крива можливостей AI буде дуже крутою, але справжня цінність — у системній інтеграції, а не у окремих функціях.

Згідно з законом поширення інновацій, щоб перейти від “рік” до широкого застосування, потрібно щонайменше три роки. Тому 2025 — це лише рік формування консенсусу щодо “0→1”. Наприкінці року ByteDance досліджує форми AI-терміналів, повертаючи агентів до апаратної і сценарної прив’язки. Це не обов’язково означає швидкий успіх AI-мітелу, але знову нагадує: кінцева мета агентів — не у конкретному додатку, а у системі як активних учасниках.

Висновок: новий порядок у 2026 році

2025 — не рік, коли дають відповіді, а рік колективного переходу. Поглядаючи назад, цей рік — лабіринт із парадоксів.

З одного боку — високі стіни: зростання торгових конфліктів, повернення мит, політична поляризація, тінь урядової зупинки і геополітичні ігри, що виходять на передній план. З іншого — руйнування меж: зміна регуляторної політики щодо нових технологій, швидке оновлення фінансової інфраструктури, новий підхід Уолл-стріт до торгівлі і активів.

Ці протилежні картини — вияв політичних і геополітичних бар’єрів, що знову зводять нові кордони, але Вашингтон і Уолл-стріт намагаються зруйнувати старі фінансові і технологічні межі. Коли золото, срібло та інші дорогоцінні метали зростають у ціні, слід усвідомити — “велика зміна” — не міф.

Інвестиції у AI, що сягнули сотень мільярдів доларів, — неминуче нестійкі, а геополітична боротьба, що нависає над глобальним ринком, веде нас до “Мінській моменту” — точки кризи, що настає після надмірного розширення.

Головне у 2026 — не “що станеться”, а те, що ринок уже не дозволяє учасникам імітувати, що нічого не відбувається. Нові межі і старі високі стіни обов’язково знайдуть нову рівновагу, і саме цей баланс стане найважливішим орієнтиром у 2026.

Структурні протиріччя, приховані попередніми хвилями ринкових бумів, поступово виходять на поверхню, а ціни, приховані раніше за допомогою ліквідності, — очікують на новий період переоцінки. Пролог 2025 вже закінчився, і справжній спектакль 2026 року тільки починається.