Проект пропозиції щодо регулювання криптовалют у США: чи підтримають його до 2026 року?

Починаємо важливий період для індустрії цифрових активів. Проектний план США щодо регулювання криптовалют стає яснішим і ближчим до реалізації. Уже не питання, чи потрібні дії, а коли це стане законом і як його запровадити на ринку.

З огляду на обговорення у Конгресі та Виконавчій гілці влади, основні елементи проекту щодо структури ринку вже отримали двопартійну підтримку. Залишилися політичні перепони, очікування підтверджень у агентствах та кілька нерозв’язаних редакційних питань. Але напрямок вже визначений.

Від обіцянки до впровадження: проект набирає форми

2026 рік стане тестовим для визначення швидкості запуску нових правил. Проектний план зосереджений на двох основних цілях:

По-перше, створити чіткий і безпечний шлях для крипто-стартапів і підприємців, щоб отримати юридичну впевненість замість страху перед ретроспективним застосуванням правил. По-друге, повернути глобальну торгівлю всередині країни — адже зараз понад 80% обсягів відбувається поза межами США.

Ці дві цілі повертають усі основні дискусії щодо структури ринку, класифікації токенів і забезпечення ліквідності. Якщо їх вирішити, зміниться весь ландшафт.

Проект структури ринку: товар або цінний папір?

Одна з найцікавіших частин проекту — новий підхід до класифікації токенів. Наразі всі намагаються вписати їх у рамки цінних паперів, хоча це не завжди підходить.

Пропозиція така: якщо токен не є цінним папером у традиційному розумінні — наприклад, він функціонує незалежно і має реальну мережеву утиліту — його слід вважати товаром при торгівлі на вторинних ринках. Потреба у капіталі та залученні коштів залишається у SEC, але щоденна торгівля регулюється товарними регуляторами.

Це схоже на роботу традиційних фінансів. SEC відповідає за розкриття інформації та шахрайство на етапі залучення капіталу. Товарний регулятор зосереджений на цілісності ринку та деривативах.

Такий підхід є більш ясним і практичним. Він не має чітких меж у взаємодії з неперевіреними проектами без ресурсів для виконання повних вимог IPO. Якщо правильно впровадити, він дасть емітентам юридичну впевненість і дозволить торгувати нецінними токенами у регульованих майданчиках. Це критично для формування внутрішньої ліквідності та залучення інституційної участі.

Конкуренція, а не лише відповідність: новий погляд

Ще один важливий зсув — фокус на глобальну конкурентоспроможність. Реальність така: 80% обсягів криптоторгівлі все ще відбувається за межами США.

Політики визнають, що надмірне регулювання не усуває ризики — воно лише переносить активність за кордон. Тому проект спрямований зробити ведення бізнесу тут більш привабливим.

Це означає ширший акцент на технологічно нейтральних правилах, що контролюють результати — чесні ринки, прозоре розкриття, цілісність ринку — замість диктування конкретної технічної архітектури. Якщо мета — зменшити обсяги за межами країни, то ясність і зручність важливіші за теоретичну чистоту.

Два критичних питання проекту

Успіх залежить від двох рішень:

Мета 1: Чітка класифікація токенів

Будь-яка рамка для “мережевих токенів” має базуватися на об’єктивних і спостережних критеріях — як саме працює токен зараз і яка його фактична утиліта. Не лише історичний механізм випуску, а й поточний стан мережі, управління та економічні права.

Потрібно, щоб інвестори, трейдери та радники могли оцінювати токен на основі архітектури, управління, реального використання та економічних стимулів. Це забезпечить всім можливість приймати обґрунтовані рішення.

Мета 2: Юридична рамка для маркет-мейкерів

Без глибоких ринків не буде професійних постачальників ліквідності, готових пропонувати котирування з обох сторін, тримати інвентар і поглинати цінову волатильність. Проект має створити явний захист для легітимної діяльності маркет-мейкінгу.

Без юридичної ясності маркет-мейкери будуть мігрувати за кордон, щоб уникнути регуляторних ризиків. Результат — тонші книги, ширші спреди, вища волатильність — прямо протилежне регуляторним цілям.

Експерти відповідають на такі питання

П: Чому остання проблема, якщо токен завжди вважається цінним папером?

Якщо токен спочатку випущений як цінний папір, він проходить через традиційні регуляторні вимоги фінансового сектору. Але з ростом, при переході на вторинні ринки і досягненні мережевих ефектів, його використання і контроль змінюються. Економіка стає ближчою до товарної торгівлі, ніж до цінних паперів.

Якщо “цінний папір” — завжди “цінний папір”, регулювання не відповідає реальності. Рамки стають неоднозначними, юридичний статус невизначеним і шкодять функціонуванню ринку. Проект дивиться на те, що токен є зараз, а не на його початкову природу.

П: Чому маркет-мейкери ухиляються і працюють за кордоном?

У крипто-ринку США зараз маркет-мейкери стикаються з неоднозначними правилами і регуляторною невизначеністю. Немає чітких вказівок, що є легальним або нелегальним у діяльності маркет-мейкінгу. Вони ризикують ретроспективним застосуванням правил або зміною статусу.

Немає визнаного “звільнення” для “крипто-маркет-мейкерів”. Навіть легітимне забезпечення ліквідності може бути сприйняте регулятором як маніпуляція ринком. Через цей ризик раціонально працювати там, де є впевненість — зазвичай за кордоном. Проект має намір змінити цю ситуацію.

П: Як чітка класифікація допоможе інвесторам і радникам?

Регуляторна невизначеність сама по собі є ризикованою. Коли до інвестицій додається регуляторний ризик, інвестор вимагає премію. Страх перед зняттям з торгів або низькою ліквідністю додає ще один рівень занепокоєння.

Для радників з фідуціарними обов’язками інвестиції в активи з неоднозначною класифікацією можуть вважатися недбалими. Багато радників уникають крипто через регуляторну невизначеність — не через технологію, а через юридичний ризик.

Чітка класифікація дасть спокій, передбачуване ціноутворення і залучення більшої кількості інституцій. Це зробить криптовалюту частиною основних портфелів, а не маргінальними спекуляціями.

Що чекати у 2026 році?

Цей рік стане роком переходу. Прогрес, ймовірно, настане через операційні рамки, що загалом узгоджені — коригування структури ринку, ясність щодо статусу токенів і керівництво щодо забезпечення ліквідності.

Навіть поступові кроки матимуть велике значення. Чіткий сигнал: США повільно, але впевнено рухаються до регульованих, конкурентних і доступних для інституцій криптовалютних ринків.

Питання лише в тому, наскільки швидко проект стане в дії.