Як виміряти довжину орієнтира ринкової оцінки: попередження індикатора Баффета всіх часів

Ринок акцій розпочав 2025 і продовжив у 2026 на бичачій траєкторії, яку мало хто міг передбачити. Індекс Dow Jones Industrial Average піднявся на 13%, S&P 500 зріс на 16%, а Nasdaq Composite здобув вражаючі 20%, оскільки інвестори прийняли оптимізм щодо розвитку штучного інтелекту та перспективи процентних ставок. Але під цим святковим настроєм прихована критична питання: чи існує надійна міра довжини, щоб визначити, чи виправдані ці здобутки, чи оцінки перевищили історичні норми?

Воррен Баффет, легендарний інвестор, який за свою шістдесятирічну кар’єру як CEO організував майже 6 100 000% сукупного доходу від акцій Berkshire Hathaway, присвятив свою кар’єру відповіді саме на це питання. У віці 95 років і вже у відставці з посади головного виконавчого директора, Баффет залишає спадщину не лише виняткових доходів, але й дисциплінованих принципів інвестування, орієнтованих на цінність, які залишаються актуальними й сьогодні.

Розуміння індикатора Баффета та його рекордної міри довжини

Серед багатьох інструментів оцінки вартості, які використовував Баффет протягом своєї видатної кар’єри, один виділявся понад усіх: співвідношення ринкової капіталізації до ВВП, тепер широко відоме як індикатор Баффета. У інтерв’ю журналу Fortune 2001 року Баффет заявив, що цей показник є «ймовірно, найкращою єдиною мірою того, де знаходяться оцінки в будь-який момент». Ця міра працює шляхом взяття сукупної вартості всіх публічно торгованих компаній США і ділення її на валовий внутрішній продукт країни, створюючи міру довжини, яку інвестори можуть використовувати для оцінки, чи торгуються акції за привабливими або завищеними цінами.

Чим нижчий показник, тим більш привабливими стають оцінки для інвесторів, що шукають вигідні угоди. Історично, з урахуванням даних з грудня 1970 року, середнє значення індикатора Баффета становить близько 87%. Іншими словами, сукупна ринкова капіталізація американських публічних компаній зазвичай становила приблизно 87% ВВП. Це середнє значення слугує орієнтиром — базовою мірою довжини, з якою можна порівнювати всі сучасні оцінки.

Але 11 січня 2026 року індикатор досяг рекордної позначки: 224.35%. Це вражаючий преміум у 158% порівняно з його 55-річним історичним середнім, що входить у незвідану територію. Щоб поставити цю міру довжини в перспективу, ринок наразі оцінений майже у 2.6 рази більше, ніж пропонували б історичні норми. Наслідок очевидний — згідно з цим показником, акції ніколи не були дорожчими відносно економічної бази, яку вони представляють.

Історично, коли індикатор Баффета так драматично виходить за межі базового рівня, неминуче слідують спади ринку. Хоча цей індикатор не є точним інструментом для визначення часу — акції можуть залишатися переоціненими тривалий час перед корекцією — сигнал, який він подає, довів свою високоточність у довгостроковій перспективі. Рекордне значення міри довжини фактично попереджає про ймовірність значного зниження ринку у недалекому майбутньому.

Чому довжина ринкових циклів важливіша за пікові оцінки

Однак тут виникає парадокс, що визначав інвестиційну філософію Баффета: розуміння міри довжини оцінок важливе, але ще важливіше — розуміння ринкових циклів. Оракул Ома ніколи не піддавався спокусі намагатися точно визначити час ринкових корекцій, медвежих ринків або крахів. Він рано зрозумів, що передбачити точний час їхнього настання фактично неможливо — принаймні з будь-якою надійною точністю.

Замість цього Баффет структурував інвестиційну стратегію Berkshire навколо фундаментальної істини про економіку: економічні цикли за своєю природою асиметричні. З кінця Другої світової війни, за даними восьмидесяти років, середній період рецесії в США триває приблизно 10 місяців. У той час як типовий економічний розгін триває близько п’яти років. Це означає, що розгортання економіки статистично приблизно у шість разів довше, ніж рецесії — диспропорція, яка фундаментально сприяє довгостроковому економічному та корпоративному зростанню.

Ринок акцій демонструє цю ж нерівномірність. За дослідженнями групи Bespoke Investment Group, аналіз 27 медвежих ринків, що почалися ще в часи Великої депресії, показує середню тривалість усього 286 календарних днів, або приблизно 9.5 місяців. Лише вісім із цих 27 медвежих ринків тривали понад один рік, і жоден не перевищував 630 календарних днів. У контрасті, середній бичачий ринок S&P 500 тривав 1011 календарних днів — приблизно у 3.5 рази довше, ніж типовий медвежий. Ще більш показово, що 14 із 27 бичачих ринків за цей 95-річний період тривали довше за найдовший медвежий ринок у історії.

Це розуміння міри довжини — не лише оцінки, але й часової — повністю змінює інвестиційний розрахунок. Так, сучасні оцінки за індикатором Баффета свідчать про обережність. Так, історія показує, що корекція ймовірна. Але статистика також доводить, що корекції є тимчасовими, тоді як бичачі ринки — домінуючий стан ринку акцій.

Створення довгострокового багатства попри попередження щодо оцінок

Практичний висновок підходу Баффета полягає в тому: визнання того, що міра довжини оцінок сигналізує червоним, не означає відмови від ринку акцій. Навпаки, це означає збереження перспективи щодо ринкових циклів і асиметрії здобутків і втрат.

Розглянемо історичний досвід терплячого капіталу. Netflix, коли його вперше рекомендували інвестиційні аналітики у грудні 2004 року, перетворив би 1 000 доларів у 474 578 доларів станом на січень 2026 року. Nvidia, рекомендована у квітні 2005 року, зросла б з 1 000 доларів до 1 141 628 доларів приблизно за два десятиліття. Це не були однорічні або навіть п’ятирічні інвестиції — це були багатодецентні зобов’язання, які пережили кілька медвежих ринків, рецесій і попереджень про переоцінки.

Середні доходи дисциплінованих інвесторів у акції історично перевищували 955% за відповідні періоди, значно випереджаючи 196% доходу від простого індексного фонду S&P 500. Це перевага зростає з часом, але лише для тих інвесторів, які зберігають переконання через неминучі цикли песимізму.

Висновок не в тому, що такі показники, як індикатор Баффета, слід ігнорувати. Навпаки, їх потрібно розглядати як частину більшої системи. Поточні міри довжини показують ціну, але не визначають результати — терпіння і перспектива роблять це. Ринок акцій, незважаючи на свої коливання, статистично залишається машиною створення багатства за достатньо довгих часових горизонтів. Ті, хто зберігає фокус на цій фундаментальній істині, при цьому враховуючи сигнали короткострокової обережності, мають можливість скористатися асиметрією між короткочасними спадами і тривалими періодами ринкової сили.