21 tháng 04 năm 2025 đánh dấu thời điểm chính thức Paul Atkins đảm nhiệm chức Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC). Tính đến 21 tháng 04 năm 2026, ông đã hoàn thành một năm đầu tiên trên cương vị này. Trong giai đoạn này, cách tiếp cận của SEC đối với việc quản lý tài sản số đã có sự chuyển biến căn bản—từ mô hình ưu tiên thực thi pháp luật với lập trường cứng rắn dưới thời Gensler, sang mô hình định hướng chính sách tập trung vào xây dựng quy tắc và phối hợp liên cơ quan.
Bản thân Atkins đã mô tả sự chuyển đổi này là "một ngày mới cho SEC". Trong cuộc phỏng vấn với CNBC, ông phát biểu: "Chúng tôi đã từ bỏ việc lấy thực thi thay cho quản lý và các thực tiễn mập mờ trong tổ chức. Lĩnh vực tiền mã hóa là minh chứng rõ nhất cho sự thay đổi này." Tuy nhiên, bước ngoặt này không bắt đầu từ khi Atkins nhậm chức. Ngay từ tháng 01 năm 2025, sau khi Gensler từ chức và Ủy viên Mark Uyeda đảm nhận vai trò Chủ tịch tạm thời, SEC đã thành lập nhóm công tác về tiền mã hóa do Hester Peirce dẫn dắt và, đến tháng 02 năm 2025, đã rút lại vụ kiện dân sự với Coinbase. Tín hiệu về sự thay đổi chính sách đã xuất hiện ngay khi kết quả bầu cử được công bố.
Di sản của mô hình "Quản lý dựa trên thực thi" dưới thời Gensler để lại gì cho ngành công nghiệp?
Để hiểu rõ những thay đổi dưới thời Atkins, cần nhìn lại lộ trình quản lý của SEC khi Gensler lãnh đạo. Theo Cornerstone Research, từ tháng 04 năm 2021 đến tháng 12 năm 2024, SEC đã khởi động 125 vụ thực thi liên quan đến tiền mã hóa trong nhiệm kỳ của Gensler—tăng 80% so với 70 vụ dưới thời người tiền nhiệm Jay Clayton (2017–2020). Tổng số tiền phạt lên tới 6,05 tỷ USD, gần gấp bốn lần mức 1,52 tỷ USD trong nhiệm kỳ của Clayton.
Thời kỳ Gensler được định hình bởi triết lý "quản lý thông qua thực thi". SEC đã kiện các nền tảng tiền mã hóa lớn như Binance, Coinbase và Kraken với cáo buộc vi phạm luật chứng khoán. Các ý kiến phản biện cho rằng chiến lược cứng rắn này đã kìm hãm đổi mới trong nước và đẩy các doanh nghiệp tiền mã hóa ra nước ngoài. Đáng chú ý, 66% các vụ thực thi dưới thời Gensler liên quan đến cáo buộc gian lận, so với 54% dưới thời Clayton, cho thấy trọng tâm thực thi đã dịch chuyển mạnh sang các vụ gian lận trong nhiệm kỳ của Gensler.
Từ rút lại thực thi đến thừa nhận sai lầm: Thời kỳ Atkins đã chấm dứt mô hình ưu tiên thực thi như thế nào?
Chỉ trong năm đầu tiên, Atkins đã giám sát nhiều động thái quan trọng trong thực thi của SEC. Thay đổi lớn nhất: từ tháng 02 năm 2025, SEC đã rút lại bảy vụ thực thi liên quan đến tiền mã hóa, bao gồm Coinbase, Binance, Kraken, Cumberland DRW, Consensys và các bên khác. SEC viện dẫn lý do "không đủ cơ sở theo luật chứng khoán liên bang" để rút các vụ này.
Ngày 08 tháng 04 năm 2026, SEC công bố báo cáo thực thi năm tài chính 2025, đồng thời thừa nhận những sai sót trong cách tiếp cận dưới thời Gensler. Báo cáo mô tả một số vụ đăng ký tiền mã hóa trước đây là "diễn giải sai luật chứng khoán liên bang" và ghi nhận rằng các hành động này "không mang lại lợi ích thực chất cho nhà đầu tư". SEC cũng tiết lộ rằng, từ năm 2022, cơ quan đã khởi động 95 vụ thực thi liên quan đến việc lưu trữ hồ sơ không đầy đủ của các tổ chức, áp dụng mức phạt 2,3 tỷ USD, đồng thời thừa nhận rằng cách tiếp cận "số lượng thay cho chất lượng" phản ánh thiên kiến hệ thống.
Xét về dữ liệu, SEC đã khởi động 456 vụ thực thi trong năm tài chính 2025, giảm khoảng 30% so với năm 2024. Atkins cho biết cơ quan đang "tái định vị" chương trình thực thi, chuyển nguồn lực từ số lượng vụ việc sang tập trung vào gian lận và thao túng thị trường—những hành vi gây hại lớn nhất cho nhà đầu tư. Đồng thời, SEC đã loại bỏ mục riêng về tài sản mã hóa khỏi ưu tiên kiểm tra năm 2026, tích hợp tiền mã hóa vào các nhóm rủi ro chung.
Hàng loạt ETF tiền mã hóa được phê duyệt: SEC đã thay đổi logic phê duyệt như thế nào?
Tiến trình phê duyệt ETF tiền mã hóa của SEC trong năm đầu Atkins cầm quyền là minh chứng rõ rệt cho sự thay đổi chính sách. Dưới thời Gensler, SEC chỉ phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay và ETF Ethereum giao ngay, với quá trình phê duyệt kéo dài qua nhiều tranh chấp pháp lý. Dưới thời Atkins, việc phê duyệt ETF vừa được đẩy nhanh vừa mở rộng phạm vi.
Tháng 09 năm 2025, SEC công bố tiêu chuẩn niêm yết chung áp dụng cho ETF tiền mã hóa, thúc đẩy các nhà quản lý tài sản nhanh chóng hành động. Ngay trong tháng đó, Hashdex nhận được phê duyệt của SEC để ra mắt ETF chỉ số tiền mã hóa gồm BTC, ETH, XRP và SOL. Tháng 10, SEC phê duyệt ETF Litecoin của Canary Capital và ETF Hedera cho giao dịch trên Nasdaq.
Tháng 03 năm 2026, SEC thực hiện "phê duyệt nhóm", chính thức thông qua thay đổi quy tắc cốt lõi cho ETF giao ngay bao gồm 24 token như XRP, Solana và Litecoin. Tháng 04 năm 2026, SEC tiếp tục phê duyệt niêm yết các lựa chọn ETF "đa tài sản mã hóa" trên NYSE American, phá vỡ giới hạn trước đó chỉ cho phép lựa chọn trên từng tài sản mã hóa riêng lẻ.
Sự thay đổi trong logic phê duyệt ETF thể hiện ở hai điểm: thứ nhất, phạm vi mở rộng từ tài sản đơn lẻ sang chỉ số và kết hợp đa tài sản; thứ hai, tốc độ được đẩy nhanh, chuyển từ xét duyệt từng trường hợp sang phê duyệt hàng loạt. Điều này phản ánh sự thay đổi trong khung tư duy của SEC về tài sản mã hóa—khi phần lớn tài sản mã hóa không còn bị coi là "chứng khoán", con đường tiếp cận các sản phẩm tài chính truyền thống được quản lý trở nên rộng mở.
SEC và CFTC ký Biên bản phối hợp quản lý: Hợp tác liên cơ quan có chấm dứt xung đột quyền hạn?
Một thách thức lâu dài đối với ngành tiền mã hóa là ranh giới quyền hạn mập mờ giữa SEC và CFTC. Từ khi Atkins nhậm chức, hai cơ quan đã đạt được những bước tiến lớn trong phối hợp quản lý.
Ngày 02 tháng 09 năm 2025, Phòng Giao dịch và Thị trường của SEC cùng Phòng Giám sát thị trường và Quản lý rủi ro thanh toán bù trừ của CFTC ra tuyên bố chung, khởi động sáng kiến phối hợp liên cơ quan, làm rõ rằng luật hiện hành không cấm các sàn giao dịch đã đăng ký giao dịch sản phẩm tài sản mã hóa giao ngay. Ba ngày sau, Atkins và Chủ tịch CFTC tạm quyền Caroline Pham cùng công bố tổ chức bàn tròn phối hợp quản lý, bàn về các chủ đề như thị trường 24/7, hợp đồng sự kiện, hoán đổi vĩnh viễn, ký quỹ danh mục, miễn trừ đổi mới, và DeFi.
Tháng 01 năm 2026, Dự án Crypto chính thức trở thành sáng kiến chính sách chung của SEC và CFTC, hướng tới thống nhất khung quản lý liên bang cho thị trường tài sản mã hóa. Ngày 17 tháng 03, hai cơ quan cùng ban hành hướng dẫn diễn giải dài 68 trang, nêu rõ "phần lớn tài sản mã hóa không phải là chứng khoán", đánh dấu bước triển khai thực chất của sự chuyển đổi chính sách.
Trong tuyên bố chung, Atkins và Chủ tịch CFTC Michael Selig cho biết hợp tác liên cơ quan bắt đầu từ những nền tảng: hài hòa hóa định nghĩa, phối hợp giám sát, và thiết lập cơ chế chia sẻ dữ liệu giữa các cơ quan. Dù hướng dẫn chung đã được ban hành, khung quản lý tiền mã hóa của SEC vẫn ở giai đoạn "hướng dẫn cộng xét duyệt từng trường hợp", và việc Quốc hội thông qua dự luật về cấu trúc thị trường sẽ quyết định ranh giới quyền hạn cuối cùng.
Triển vọng tuân thủ tiền mã hóa nửa cuối năm 2026: Luật Quốc hội vẫn là biến số then chốt
Dù SEC đã có những thay đổi lớn về thực thi và phê duyệt sản phẩm, một khung quản lý thể chế hóa hoàn chỉnh cho tiền mã hóa vẫn cần sự ban hành luật từ Quốc hội.
Về mặt lập pháp, Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện đã đưa Đạo luật Cấu trúc Thị trường Tài sản Số vào xem xét tại ủy ban vào tháng 02 năm 2026 với tỷ lệ phiếu 12–11. Các nhà phân tích JPMorgan nhận định trong báo cáo tháng 02 năm 2026: "Dù tâm lý tiêu cực vẫn bao trùm thị trường tiền mã hóa, chúng tôi vẫn tin rằng dự luật cấu trúc thị trường có thể được thông qua vào giữa năm, và đây nhiều khả năng sẽ là chất xúc tác tích cực cho thị trường tiền mã hóa trong nửa cuối năm."
Về phía xây dựng quy tắc, Atkins công bố vào tháng 12 năm 2025 rằng chương trình miễn trừ đổi mới cho các công ty tiền mã hóa của SEC sẽ có hiệu lực từ tháng 01 năm 2026, cung cấp "giai đoạn đệm quản lý" cho các dự án đáp ứng tiêu chuẩn phi tập trung và bảo mật kỹ thuật. Tháng 04 năm 2026, Atkins cho biết đề xuất vùng an toàn đã được trình lên Văn phòng Thông tin và Quản lý Quy định của Nhà Trắng để xem xét, cho phép các dự án tiền mã hóa huy động vốn mà không cần đăng ký ngay lập tức.
Về stablecoin, Đạo luật GENIUS đã bước vào giai đoạn triển khai. Tháng 04 năm 2026, Bộ Tài chính và OFAC cùng ban hành quy tắc đề xuất, đưa các nhà phát hành stablecoin tuân thủ vào phạm vi phòng chống rửa tiền và tuân thủ lệnh trừng phạt. Trên bình diện quốc tế, Basel III/IV sẽ có hiệu lực trong nửa cuối năm 2026, cho phép các ngân hàng phân bổ tối đa 2% vốn cấp 1 vào tài sản mã hóa, tạo điều kiện cho sự tham gia của các tổ chức.
Một điểm cần lưu ý là sự phản đối ngày càng tăng tại Quốc hội. Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren và các nghị sĩ Đảng Dân chủ liên tục chỉ trích Atkins, cho rằng số vụ thực thi của SEC đã giảm xuống mức thấp nhất trong mười năm và bày tỏ lo ngại về xung đột lợi ích tiềm tàng trong các vụ liên quan đến công ty có liên hệ với Trump. Dù còn nhiều tranh cãi, sự chuyển dịch quản lý tiền mã hóa tại Mỹ từ mô hình "ưu tiên thực thi" sang "định hướng quy tắc" đã cơ bản được xác lập, và trọng tâm nửa cuối năm 2026 sẽ chuyển từ định hướng chính sách sang triển khai thực tế.
Kết luận
Nhân kỷ niệm một năm Paul Atkins đảm nhiệm chức Chủ tịch SEC, quản lý tiền mã hóa tại Mỹ đã hoàn tất bước chuyển hệ thống từ mô hình "dẫn dắt bởi thực thi" dưới thời Gensler sang mô hình "định hướng chính sách". Sự chuyển đổi này thể hiện trên ba phương diện: thứ nhất, triết lý thực thi được tái cấu trúc, với SEC thừa nhận "sai sót" trong các vụ thực thi tiền mã hóa trước đây, rút lại bảy vụ và giảm tổng số vụ thực thi khoảng 30%; thứ hai, phê duyệt sản phẩm nhanh hơn, mở rộng từ ETF Bitcoin và Ethereum sang ETF đa tài sản bao gồm 24 token và phê duyệt lựa chọn ETF đa tài sản mã hóa; thứ ba, hợp tác thể chế sâu rộng hơn, với SEC và CFTC ký Biên bản phối hợp quản lý và cùng ban hành hướng dẫn diễn giải làm rõ phần lớn tài sản mã hóa không phải là chứng khoán. Nhìn về nửa cuối năm 2026, kết quả xem xét dự luật cấu trúc thị trường tại Quốc hội sẽ là yếu tố quyết định việc khung quản lý tiền mã hóa có được thể chế hóa hoàn chỉnh hay không.
FAQ
Q1: Những vụ thực thi tiền mã hóa lớn nào đã được SEC rút lại dưới thời Atkins?
Từ tháng 02 năm 2025, SEC đã rút lại bảy vụ thực thi liên quan đến tiền mã hóa, bao gồm Coinbase, Binance, Kraken, Cumberland DRW, Consensys và các bên khác. SEC cho biết các vụ này "không đủ cơ sở theo luật chứng khoán liên bang".
Q2: SEC đã phê duyệt những loại ETF tiền mã hóa nào trong nhiệm kỳ của Atkins?
SEC đã phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay, ETF Ethereum giao ngay, ETF Litecoin, ETF Hedera, ETF chỉ số tiền mã hóa gồm BTC/ETH/XRP/SOL và, vào tháng 03 năm 2026, phê duyệt thay đổi quy tắc cốt lõi cho ETF giao ngay bao gồm 24 token. Tháng 04 năm 2026, SEC tiếp tục phê duyệt lựa chọn ETF đa tài sản mã hóa.
Q3: Những điểm chính của Biên bản phối hợp quản lý giữa SEC và CFTC là gì?
Tháng 09 năm 2025, SEC và CFTC cùng công bố khởi động Dự án Crypto, sáng kiến phối hợp liên cơ quan, làm rõ luật hiện hành không cấm các sàn giao dịch đã đăng ký giao dịch sản phẩm tài sản mã hóa giao ngay. Tháng 01 năm 2026, Dự án Crypto chính thức trở thành sáng kiến chính sách chung. Tháng 03 năm 2026, hai cơ quan cùng ban hành hướng dẫn diễn giải xác nhận "phần lớn tài sản mã hóa không phải là chứng khoán".
Q4: Những cột mốc chính sách nào cần theo dõi về tuân thủ tiền mã hóa trong nửa cuối năm 2026?
Có ba điểm chính cần theo dõi: thứ nhất, tiến trình xem xét dự luật cấu trúc thị trường tại Quốc hội; thứ hai, triển khai chương trình miễn trừ đổi mới của SEC; thứ ba, triển khai Đạo luật GENIUS về stablecoin. Ngoài ra, Basel III/IV sẽ có hiệu lực trong nửa cuối năm, cho phép ngân hàng phân bổ tài sản vào tiền mã hóa, có thể thúc đẩy dòng vốn tổ chức.
Q5: Có tranh cãi nào xoay quanh sự chuyển dịch quản lý dưới thời Atkins không?
Có. Các nghị sĩ Đảng Dân chủ đã đặt câu hỏi về việc số vụ thực thi của SEC giảm xuống mức thấp nhất trong mười năm. Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren cùng các nghị sĩ khác đã chất vấn tính chính xác trong lời khai của Atkins trước Quốc hội và bày tỏ lo ngại về xung đột lợi ích tiềm tàng trong các vụ liên quan đến công ty có liên hệ với Trump.
