Năm 2026 đang dần trở thành một trong những năm sôi động nhất lịch sử thị trường IPO tại Mỹ. Theo PitchBook, kể từ đầu năm 2026, đã có 79 hồ sơ IPO được nộp tại Mỹ, với 41 thương vụ được định giá trên 50 triệu USD. Riêng trong tháng 4, thị trường IPO Mỹ đã huy động được 5,4 tỷ USD.
Tuy nhiên, điều thực sự thu hút sự chú ý của thị trường không phải là mức tăng trưởng của các doanh nghiệp mới niêm yết, mà là làn sóng tăng giá không ngừng ở giai đoạn Pre-IPO. OpenAI đã đạt mức định giá Pre-IPO ước tính 1 nghìn tỷ USD, tăng 163% so với tháng 10 năm 2025. Giá cổ phiếu Pre-IPO của Anthropic tăng vọt từ khoảng 122 USD lên gần 900 USD chỉ trong bảy tháng—tương đương mức tăng gần 640%—đưa định giá ước tính của công ty lên 851 tỷ USD. SpaceX, sau khi sáp nhập với xAI, đang hướng tới mức định giá IPO 1,75 nghìn tỷ USD và dự kiến huy động 75 tỷ USD. Nghiên cứu của PitchBook nhấn mạnh rằng chỉ riêng các đợt IPO của SpaceX, Anthropic và OpenAI đã có thể tạo ra giá trị thoái vốn lớn hơn tổng giá trị các IPO được hậu thuẫn bởi quỹ đầu tư mạo hiểm kể từ năm 2000 đến nay.
Động lực 1: AI và Kinh tế Vũ trụ tái định hình động lực định giá
Logic định giá đối với các công ty AI đang chuyển dịch từ việc tập trung vào "năng lực mô hình là yếu tố quyết định" sang cách tiếp cận thực tiễn hơn, nhấn mạnh "quyền kiểm soát truy cập và khả năng thương mại hóa".
Lấy OpenAI làm ví dụ. Đến đầu năm 2026, số người dùng hoạt động hàng tuần của ChatGPT đã vượt mốc 900 triệu. Doanh thu của công ty tăng vọt từ khoảng 200 triệu USD năm 2022 lên hơn 10 tỷ USD vào năm 2025—tăng gấp 60 lần. Số lượng khách hàng doanh nghiệp chi tiêu trên 1 triệu USD mỗi năm tăng từ 500 lên hơn 1.000, với doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) vượt 30 tỷ USD.
IPO của Anthropic được kỳ vọng sẽ diễn ra vào khoảng tháng 10 năm 2026, công ty hiện đã đàm phán với các ngân hàng đầu tư hàng đầu như Goldman Sachs, JPMorgan và Morgan Stanley. Dự kiến, Anthropic sẽ huy động hơn 60 tỷ USD. Cuộc đua định giá giữa hai ông lớn AI này là động lực cốt lõi nâng mặt bằng định giá toàn thị trường Pre-IPO. Mô hình kinh doanh "tự vận hành" mà các công ty AI thể hiện đang thay đổi cách thị trường định giá tài sản sơ cấp—nhà đầu tư sẵn sàng trả mức phí bảo hiểm cao hơn để đặt cược vào làn sóng công nghệ dẫn đầu tiếp theo.
Động lực 2: Môi trường lãi suất và dòng vốn tổ chức tăng tốc
Kể từ khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) chính thức bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất vào năm 2025, các tài sản rủi ro đã được định giá lại và mặt bằng định giá thị trường sơ cấp phục hồi nhanh chóng. Dòng vốn bị "mắc kẹt" ở các vòng gọi vốn giá cao trong năm 2022 và 2023 cuối cùng cũng có cơ hội thoái vốn.
Tính đến ngày 24 tháng 4 năm 2026, dữ liệu "FedWatch" của CME cho thấy xác suất Fed giữ nguyên lãi suất trong tháng 4 lên tới 99%. Mặc dù quan điểm diều hâu của ứng viên chủ tịch Fed trong các phiên điều trần gần đây đã thu hút sự chú ý của thị trường—khiến lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn hai năm tăng 7,55 điểm cơ bản—nhưng nhìn chung, mặt bằng lãi suất hiện tại vẫn tiếp tục hỗ trợ định giá Pre-IPO.
Xét về dòng vốn tổ chức, tổng số vốn huy động được trên thị trường sơ cấp crypto trong quý I năm 2026 đạt 4,59 tỷ USD. Quỹ đầu tư Blockchain Capital đang kêu gọi 700 triệu USD cho hai quỹ crypto mới, cho thấy dòng vốn tổ chức vẫn tiếp tục chảy vào hệ sinh thái startup tăng trưởng cao. Việc các nhà đầu tư tổ chức chủ động "đi trước" này đã trực tiếp đẩy mặt bằng định giá Pre-IPO lên cao.
Động lực 3: Nền tảng như Gate hạ thấp rào cản tham gia Pre-IPO
Một yếu tố quan trọng khác thúc đẩy định giá Pre-IPO tăng mạnh là sự dân chủ hóa trong phương thức tham gia. Trước đây, đầu tư Pre-IPO chủ yếu do các quỹ đầu tư mạo hiểm, quỹ đầu tư tư nhân và cá nhân siêu giàu chi phối, với ngưỡng tham gia cực kỳ cao.
Tháng 4 năm 2026, Gate chính thức ra mắt cơ chế tham gia Pre-IPO số hóa, token hóa cổ phần Pre-IPO truyền thống thông qua công nghệ blockchain để tạo ra các tài sản số hóa với rào cản thấp, có thể đăng ký và giao dịch ngay trên nền tảng. Người dùng không còn cần mở tài khoản môi giới nước ngoài hay đáp ứng các yêu cầu tài sản lớn—chỉ cần nắm giữ stablecoin như USDT là có thể tham gia. Chỉ trong 24 giờ kể từ khi mở đăng ký SPCX, tổng số tiền đăng ký đã vượt 353 triệu USD.
Việc token hóa giúp người dùng phổ thông tiếp cận các tài sản chất lượng cao ngay từ giai đoạn sớm, khuếch đại nhu cầu thị trường và đẩy phí bảo hiểm định giá lên cao. Rainmaker Securities nhận định trong báo cáo thường niên rằng thị trường Pre-IPO đang nhanh chóng chuyển mình từ một công cụ thanh khoản ngách thành thành phần chủ chốt của thị trường vốn rộng lớn hơn.
Rủi ro tiềm ẩn và các yếu tố cần cân nhắc
Dù định giá Pre-IPO tiếp tục tăng mạnh, nhà đầu tư cần lưu ý nhiều rủi ro: tài sản token hóa không phải là quyền sở hữu cổ phần trực tiếp, tính minh bạch về định giá còn hạn chế, thanh khoản có thể cạn kiệt nhanh chóng khi thị trường biến động, và yếu tố pháp lý vẫn còn nhiều bất định. Thời gian IPO cũng có thể thay đổi bất ngờ. Nhà đầu tư tham gia thị trường Pre-IPO cần chuẩn bị đầy đủ cho các rủi ro này.
Kết luận
Đà tăng bền vững của định giá Pre-IPO trong năm 2026 là kết quả của ba động lực hội tụ: đột phá cấu trúc từ AI và kinh tế vũ trụ, thanh khoản gia tăng nhờ chu kỳ cắt giảm lãi suất, và sự phổ biến của cơ chế tham gia token hóa. Trong đó, mô hình kinh doanh tự vận hành và khả năng thương mại hóa của các công ty AI là nền tảng cho định giá cao, dòng vốn tổ chức thúc đẩy phục hồi định giá, còn các nền tảng như Gate hạ thấp rào cản, mở rộng cơ hội đầu tư sớm cho đông đảo người dùng. Sự tương tác của ba động lực này khiến năm 2026 trở thành năm bản lề cho quá trình tái định giá tài sản thị trường sơ cấp.
