Nguyên văn: Solus Group; Biên dịch: CryptoLeo
Chú thích của biên tập viên: Gần đây, nhà phân tích Ash trong một bài viết nổi bật đã cho biết, đã thống kê hơn 100 loại token mới trong TGE năm 2025, trong đó 84,7% token có FDV thấp hơn FDV tại thời điểm TGE. Medians FDV của các token này đã giảm 71% so với thời điểm phát hành (mức vốn hóa thị trường giảm 67%). Chỉ có 15% token có FDV tăng so với FDV tại thời điểm TGE. Nhìn chung, trong số các token mới phát hành năm 2025, hầu hết các token đều thuộc loại “giá tại thời điểm TGE là đỉnh cao”.
Khi kéo dài các dữ liệu này, tôi đã tìm thấy một bài viết thú vị hơn (từ Solus Group), cũng bắt đầu từ TGE của các token dự án, thống kê xu hướng và tình hình tài chính, hoạt động cộng đồng, độ liên quan giữa việc niêm yết trên sàn giao dịch của 113 loại token TGE sau năm 2025. Sau khi nghiên cứu, phát hiện rằng, các tiêu chuẩn lọc chất lượng dự án trong mắt mọi người như tài chính cao, cộng đồng hoạt động tích cực, và niêm yết trên sàn giao dịch không có ảnh hưởng nhiều đến xu hướng của token dự án. Trước đây, chúng ta thường kết hợp những điều kiện này để lọc ra những dự án tốt, nhưng mô hình đánh giá dự án năm 2025 đã rõ ràng “không còn hiệu quả”. Trong đó có một nhóm dữ liệu càng khiến người ta suy nghĩ:
- Doanh thu trung bình của các dự án có giá giao dịch thấp hơn giá IDO là 1,36 triệu USD.
-Doanh thu trung bình của các dự án có giá giao dịch cao hơn giá phát hành IDO là 790,000 đô la.
Nhưng những dự án này đều nhận được sự hỗ trợ từ các quỹ đầu tư mạo hiểm, điều này phần nào cho thấy thị trường coi trọng sự thổi phồng hơn là hiệu suất thực tế, coi trọng câu chuyện hơn là dữ liệu, coi trọng cam kết hơn là sản phẩm thực tế. Web3 không thể giả vờ rằng “mọi thứ đều ổn”, không thể gọi lưu lượng truy cập từ robot là “tăng trưởng”. Tất nhiên, những kết luận này chỉ được rút ra từ khía cạnh thống kê và không phải là tiêu chuẩn phù hợp cho mọi dự án. Những dự án tốt và những khoản tài trợ lớn vẫn có thể đại diện cho hướng phát triển của ngành công nghiệp tiền điện tử. Odaily星球日报 đã biên dịch như sau:
Huy động 2 triệu USD, sự tham gia của các quỹ đầu tư mạo hiểm hàng đầu, 500.000 người theo dõi trong cộng đồng, niêm yết trên các sàn giao dịch lớn, ngày ra mắt đạt được thành công chưa từng có, Discord tràn ngập niềm vui, không khí ăn mừng lan tỏa khắp các phương tiện truyền thông xã hội.
Trong một bài viết trước đây, chúng tôi đã tiết lộ sự thật về ROI 0,96 lần: đến năm 2025, trung bình mỗi đồng tiền thực tế đã chết ngay trong ngày đầu tiên, chúng tôi đã chứng minh rằng hệ thống này đã trở nên vô hiệu. Bây giờ, chúng tôi đã phân tích 113 trường hợp phát hành đồng tiền từ năm 2025, với dữ liệu chắc chắn chứng minh điều này - trong khi hầu hết các nhà sáng lập lại không dám đối mặt với những dữ liệu này.
Kết quả nghiên cứu thật bất ngờ: việc huy động vốn lớn là vô ích, một cộng đồng khổng lồ không quan trọng, mỗi biến bạn tối ưu hóa đều không có giá trị thống kê.
Nhưng bên dưới bề mặt vẫn ẩn chứa những điều méo mó hơn, vẫn làm phiền nhiều người sáng lập cho đến nay:
Hiện tại, tình hình doanh thu của dự án là một tín hiệu tiêu cực, giá giao dịch của token dự án có lợi nhuận thấp hơn giá token của các dự án không có lợi nhuận, động thái này ảnh hưởng đến sự sống còn. Nếu tiếp tục trừng phạt những người có lợi nhuận và thưởng cho những người đầu cơ, toàn bộ ngành sẽ không thể tồn tại.
Chú ý: Trước đó, Solus Group đã công bố dữ liệu liên quan, tỷ lệ hoàn vốn đầu tư trung bình cho token của dự án mới TGE vào năm 2025 tính từ ngày phát hành đầu tiên là 0.96, có nghĩa là sản phẩm của họ đã ở trong trạng thái thua lỗ ngay từ ngày đầu tiên ra mắt.
Bẫy dữ liệu cho người khởi nghiệp: Nghịch lý huy động vốn, huy động vốn cao không đồng nghĩa với lợi thế token
Mối tương quan giữa huy động vốn và hiệu suất token: 0.04, có thể được coi là bằng không về mặt thống kê.
Các dự án huy động vốn đạt 10 triệu USD và các dự án huy động vốn đạt 1 triệu USD có hiệu suất token hoàn toàn giống nhau. Hình trên chứng minh điều này - bất kể số tiền huy động là bao nhiêu, sự phân bố của token trong phạm vi tỷ suất hoàn vốn đầu tư là ngẫu nhiên. Các dự án có hiệu suất tốt nhất là: Myshell, B² Network, Bubblemaps, Mind Network, Particle Network, Creator.Bid (được định giá gấp 10 đến 30 lần khi đạt ATH) đã huy động từ 300.000 đến 3 triệu USD. Trong khi đó, những dự án như Boundless và Analog huy động hơn 10 triệu USD nhưng tỷ lệ định giá chỉ khoảng 1 lần.
Hiện tại, hiệu suất của các mã thông báo đang kém hơn, bất kể quy mô huy động vốn như thế nào, hầu hết tỷ suất lợi nhuận đầu tư vào mã thông báo đều dưới 1 lần. Chẳng hạn, những mã thông báo có quy mô huy động vốn từ 5 triệu đến 100 triệu đô la có ROI từ 0,1 lần đến 0,7 lần (ví dụ: Fleek, Pipe Network, Sahara AI), tương tự như ROI của các dự án mã thông báo không có nhiều vốn huy động.
Sự thật là: Tài trợ lớn sẽ đẩy nhanh cái chết của token dự án.
Các dự án có vốn tối thiểu (từ 300.000 USD đến 5 triệu USD) sẽ có tỷ suất sinh lợi trên mỗi đô la đầu tư cao hơn, chúng thực hiện nhanh hơn, chi phí chuyển giao thấp hơn và không bị ngập trong bảng mở khóa token của các nhà đầu tư mạo hiểm hàng quý, việc mở khóa một lượng lớn token sẽ phá hoại lợi nhuận của dự án.
Nếu bạn theo đuổi 10 triệu đô la vì “cạnh tranh”, thì bạn đang chuẩn bị cho sự thất bại.
Huyền thoại người hâm mộ: Cộng đồng dự án lớn cũng chỉ là “hổ giấy” mà thôi
Mạng xã hội 500.000 người theo dõi và 50.000 người theo dõi, kết quả thống kê hoàn toàn giống nhau.
Hệ số tương quan: 0.08 (ATH của token) và -0.06 (tình trạng hiện tại của token)
Dữ liệu cho thấy, quy mô người hâm mộ không có giá trị dự đoán nào đối với hiệu suất của token, các dự án có lượng người hâm mộ lớn có hiệu suất không đồng đều - có dự án tăng vọt, có dự án giảm mạnh, các dự án có quy mô người hâm mộ nhỏ cũng vậy, không có xu hướng, không có quy luật, cũng không có mối tương quan nào.
Nhóm Discord của bạn không phải là một cộng đồng, mà là một nhóm khán giả đầu cơ đang chờ rời khỏi.
Thực tế là: Giá cả quyết định sự phát triển của cộng đồng, chứ không phải cộng đồng thúc đẩy giá cả.
Khi giá giảm mạnh, những người theo dõi sẽ biến mất. Biểu đồ chứng minh điều này - góc dưới bên trái (giảm số lượng người theo dõi + giá giảm) rất dày đặc. Khi giá tăng vọt, đôi khi số lượng người theo dõi sẽ tăng theo, nhưng không ổn định.
Điều này có nghĩa là:
Cộng đồng “năng động” của bạn chưa bao giờ thực sự quan tâm đến sản phẩm - họ chỉ quan tâm đến xu hướng giá của token. Một khi token có hiệu suất disappointing, họ sẽ biến mất, sự tăng trưởng của cộng đồng là một chỉ số trễ, chứ không phải là chỉ số hàng đầu.
Đây không chỉ là lý thuyết, mà là quan điểm được @belizardd (nhà nghiên cứu và giao dịch/KOL) công khai phát biểu:
Hầu hết mọi người đến đây chỉ để đầu tư mạo hiểm, chứ không phải vì sản phẩm bản thân. Chúng tôi nhận thấy rằng, chỉ có rất ít giao thức hoạt động tốt sau TGE, và chủ yếu là những giao thức có FDV token ban đầu thấp, số tiền huy động không cao và airdrop hào phóng. Nói thật, bây giờ tôi không mù quáng đầu tư vào bất cứ thứ gì. Rủi ro/lợi nhuận không hợp lý, tôi chỉ đang chờ đợi thị trường cải thiện.
Những người đầu cơ biết rằng trò chơi đã thất bại. Họ đang giữ thái độ chờ đợi. Trong khi đó, người sáng lập vẫn tiếp tục đổ 60% ngân sách vào robot Discord, quà tặng trên Twitter và quảng bá KOL - đốt tiền vào những chỉ số không có ý nghĩa thống kê.
Câu hỏi thực sự là: “Nếu token giảm 50% vào ngày mai, còn bao nhiêu người sẽ ở lại?”
Câu trả lời: Hầu như không.
Cạm bẫy giá token, cảnh giác với việc định giá quá cao/thấp
Tỷ suất lợi nhuận đầu tư trung bình tính theo giá niêm yết của token:
Dưới 0.01 đô la: 0.1 lần (lỗ 90%)
0.01 đô la đến 0.05 đô la: 0.8 lần (khu vực có thể tồn tại)
0.05 đô la đến 0.50 đô la: 0.5 lần (lỗ 50%)
Cao hơn 0.50 đô la: 0.09 lần (thua lỗ 91%)
Giải thích lại một lần nữa:
Giá phát hành thấp hơn 0,01 đô la không làm cho token của bạn “dễ tiếp cận hơn”, mà chỉ khiến bạn trở thành một đồng tiền giá rẻ thu hút vốn đầu tư chỉ nhằm mục đích lợi nhuận, chúng tăng nhanh nhưng cũng giảm nhanh.
Giá cao hơn 0.5 đô la sẽ không làm cho token của bạn trở thành “token cao cấp”, chỉ làm cho giá cả có vẻ quá cao, giá token quá cao sẽ kìm hãm thị trường nhỏ lẻ, và các ông lớn cũng sẽ không mua.
Khoảng giá token từ 0,01 USD đến 0,05 USD là khoảng giá duy nhất có khả năng tồn tại, giá này vừa đủ cao để thể hiện tính hợp pháp của dự án, vừa đủ thấp để còn chỗ tăng trưởng. Trong khoảng giá này, chỉ có 42 trong số 97 dự án có hiệu suất trung bình của token dương.
Nếu mô hình kinh tế mã thông báo của bạn định giá bạn ở mức 0,003 đô la hoặc 1,20 đô la, thì hãy ngừng tái xây dựng mô hình, dữ liệu cho thấy dự án của bạn đã thất bại.
Tình hình ngành: Ngừng xây dựng kiểu 2021
Kẻ thua cuộc: Gaming
Lợi nhuận trung bình ATH ROI: 4.46 lần (thấp nhất)
Tỷ lệ hoàn vốn đầu tư trung bình hiện tại: 0,52 lần
GameFi token giống như xổ số, chơi một lần, sẽ bị quên mãi mãi.
Cạm bẫy: DeFi
Lợi nhuận đầu tư trung bình ATH: 5,09 lần (trông có vẻ tốt)
Tỷ suất hoàn vốn đầu tư trung bình hiện tại: 0.2 lần (thảm khốc)
Giá DeFi đã tăng vọt trong giai đoạn đầu, sau đó giảm mạnh hơn bất kỳ lĩnh vực nào khác, khoảng cách giữa sự thổi phồng và thực tế là cực kỳ tàn nhẫn.
Nhà vô địch: AI
Trung bình ATH ROI: 5.99 lần (tăng trưởng cao nhất)
Tỷ lệ hoàn vốn đầu tư trung bình hiện tại: 0,70 lần (Tỷ lệ giữ chân tối ưu)
Giá token AI tăng vọt và duy trì ổn định. Xu hướng này có tính bền vững, vốn cũng theo đó đổ vào.
Nếu bạn đang phát triển GameFi, thì khả năng thực hiện của bạn cần phải cao gấp 10 lần mức trung bình để đạt được kết quả thông thường. Nếu bạn ở lĩnh vực DeFi, hãy chuẩn bị cho sự gia tăng nhanh chóng và sự sụt giảm mạnh mẽ. Nếu bạn ở lĩnh vực AI, thị trường sẽ cho bạn cơ hội, nhưng điều kiện là bạn phải có kết quả. Yêu cầu trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng thì khắt khe hơn: so với các ứng dụng phi tập trung tiêu chuẩn (như đại lý AI), bạn sẽ tiêu tốn nhiều thời gian và tài nguyên hơn, nhưng tỷ suất lợi nhuận trung bình hiện tại của bạn lại thấp hơn một chút so với lĩnh vực GameFi đang bị nhìn nhận tiêu cực.
Dữ liệu không quan tâm đến các dự án mà bạn quan tâm.
Tổng quan dữ liệu IDO/IEO: Một nền tảng tốt không thể cứu vãn dự án
Bạn đã dành nhiều tháng để xây dựng mối quan hệ, chỉ để có được một chỗ ngồi trên Binance Launchpad hoặc một suất phân bổ IDO cấp 1, bạn nghĩ rằng việc được chọn qua nền tảng có nghĩa là bạn được bảo vệ. Dữ liệu cho thấy không phải như vậy.
Nền tảng IDO: Hầu hết các dự án đều đang thua lỗ
Chỉ có một dự án có tỷ lệ hoàn vốn +14,6% trong 5 nền tảng IDO, chỉ vậy thôi. Tất cả các dự án khác có tỷ lệ hoàn vốn từ -70% đến -93%.
Cái gọi là “Launchpad cao cấp” không cung cấp sự bảo vệ cho người mua, chỉ đơn giản là cho họ một cách để mất tiền.
Nền tảng IEO: Biểu hiện tột cùng của sự thiên lệch sinh tồn
Ví Binance cho thấy tỷ suất lợi nhuận là 11 lần. Nghe có vẻ không thể tin được, nhưng chỉ có 3 lần phát hành, số mẫu quá ít. MEXC cho thấy tỷ suất lợi nhuận là +122,8% trong 14 lần phát hành - số lượng mẫu lớn hơn, nhưng vẫn là một giá trị ngoại lệ. Tất cả các dự án khác? Hiệu suất kém. Tỷ lệ thua lỗ của token IEO Bybit là 38%, các dự án còn lại thua lỗ nặng hơn.
Điều này chứng tỏ:
Việc chọn nền tảng giống như một vé số có hiệu ứng thương hiệu tốt hơn. Một số ít dữ liệu bất thường chiến thắng đã làm biến dạng giá trị trung bình, trong khi sự sụt giảm chủ yếu sau khi phát hành một lượng lớn token, phí “dịch vụ triển lãm” mà bạn đã trả - cho dù thông qua mối quan hệ, phí niêm yết hay phân phối token - không thể bảo vệ ROI của token một cách đáng tin cậy.
Nền tảng không thể cứu vãn các đồng tiền rác, và cũng không thể giúp đỡ các đồng tiền tốt.
Suy ngẫm về năm 2025, hướng tới năm 2026
Dự án phát triển dựa trên năm 2025 đã thất bại ở mọi cấp độ.
Lớp không: Quỹ
Vấn đề: “Kinh tế học token dựa trên suy đoán”. Bán token một cách không kiểm soát vào thị trường thiếu thanh khoản mà không có mô hình thu nhập hữu cơ để hấp thụ cú sốc.
Lớp đầu tiên: Tài trợ
Vấn đề nằm ở chỗ: “Trước tiên chỉnh sửa trên PDF, sau đó xử lý.”
Tầng thứ hai: Tiếp thị
Vấn đề: Mô hình KOL, người dùng thuê từ quân đội trả phí, ngay khi ngừng thanh toán, họ sẽ biến mất không dấu vết.
Tầng ba: Tính thanh khoản
Câu hỏi: Giả sử tính thanh khoản sẽ tăng theo sự thổi phồng, nhưng thực tế không phải như vậy, các nhà đầu tư tổ chức sẽ chờ đợi bằng chứng.
Tầng thứ tư: Giữ chân người dùng
Vấn đề: Cơ sở hạ tầng không giữ lại. “Cộng đồng dự án” là 10.000 người dùng Telegram, họ sẽ bỏ bạn trong vòng 90 ngày.
Năm 2026 không nên tiếp tục chơi những trò chơi cũ nữa. Có một vấn đề sâu xa hơn ở phía sau tất cả, cơ sở hạ tầng thực sự quan trọng, ngay cả khi cơ sở hạ tầng hoàn thiện, thời điểm cũng quyết định mọi thứ. Như Ivan Paskar (Giám đốc phát triển của Altius Labs) đã nói:
Token không thể sửa chữa những thứ bị hỏng - chúng phóng đại thực tế. Thời điểm đúng = đà tăng cường. Thời điểm sai = nhiều năm nỗ lực lập tức trở thành vô nghĩa. Hầu hết các đội không thất bại trong thiết kế token, họ thất bại vì đánh giá sai giai đoạn và môi trường vĩ mô của mình, thời điểm không phải là chi tiết, nó quyết định mọi thứ.
Năm 2026, dự án sẽ được thực hiện như thế nào
Sự sống không phải là tuân theo kịch bản cũ mà là xây dựng một kịch bản mới.
1、Thiết kế tỉ mỉ
Mục tiêu số tiền từ 300.000 đến 5 triệu đô la Mỹ, dự án có tỷ suất hoàn vốn cao nhất cho mỗi đô la đầu tư ở đây. Số tiền càng nhiều = vấn đề càng nhiều.
2, Chi phí sinh hoạt
Giá phát hành nằm trong khoảng từ 0.01 đến 0.05 đô la. Các mức giá khác khó có thể tồn tại. Nếu kinh tế token của bạn không nằm trong phạm vi này, điều đó có nghĩa là chúng có vấn đề.
3, Sản phẩm là trên hết, token là thứ yếu
Nếu bạn không thể giải thích rõ lý do tồn tại của đồng token của mình chỉ bằng một câu, thì nó không tồn tại. Lợi nhuận phải đến trước sự đầu cơ.
4, Bỏ qua các chỉ số phù phiếm
Số lượng người theo dõi là yếu tố gây nhiễu, độ hoạt động của ví, tỷ lệ giữ chân và doanh thu mỗi người dùng mới là chỉ số quan trọng.
5, Chủ nghĩa hiện thực trong ngành
Trước khi viết mã, hãy hiểu tỷ lệ thất bại trong ngành của bạn. GameFi cần hiệu suất thực thi gấp đôi để đạt được điểm hòa vốn. AI thì có lợi thế — miễn là bạn có thể giao nộp kết quả.
6, Tích hợp, nếu không sẽ biến mất
Thời kỳ sáp nhập đang đến gần. Nếu bạn không thể mở rộng độc lập, hãy tìm một bên mua lại. Mua lại không phải là thất bại, mà là một quyết định sáng suốt.
Sáu nguyên tắc này rất quan trọng. Nhưng sự thật là: kịch bản tiêu chuẩn đã lỗi thời, hiện không còn có mẫu chuẩn nào phù hợp với mọi thứ nữa.
