Dữ liệu dòng chảy ETF cho thấy không có sự trở lại của thanh khoản thúc đẩy thị trường cho Bitcoin

Hành động giá gần đây của Bitcoin, giao dịch ở mức trung bình khoảng 90.000 USD, đã mang lại hy vọng cho phe bò, nhưng hệ thống bên dưới thị trường kể một câu chuyện khiêm tốn hơn, theo bài đăng mới nhất của CryptoQuant. Hai quỹ liên quan trực tiếp nhất đến hình thành giá, Fidelity’s FBTC và ARK’s ARKB, không còn tăng trưởng theo cách đã nâng đỡ Bitcoin vào năm ngoái nữa, và sự thiếu hụt sức mua trên sàn giao dịch này rõ ràng nếu bạn nhìn qua các tiêu đề. Tính đến giữa tháng 1, Bitcoin đứng gần 95.600 USD, sau khi bật lại từ các mức giảm gần đây nhưng chưa thể xây dựng một đợt tăng giá rộng rãi, dựa trên niềm tin, vốn cần có thanh khoản ETF sâu để duy trì.

Fidelity’s FBTC vẫn giữ một lượng lớn Bitcoin, nhưng hồ sơ dòng chảy đã phẳng đi; FBTC chưa thử lại các đỉnh mà nó đạt được vào khoảng tháng 3 năm ngoái, và tổng thể, dòng chảy tích lũy của nó đã chững lại. Điều này quan trọng vì giá của Bitcoin đã theo dõi các dòng chảy kết hợp của FBTC và ARKB một cách đáng kinh ngạc kể từ khi ETF giao ngay trở thành phổ biến. Khi hai quỹ này ngừng là những người mua ổn định, độ sâu của thị trường sẽ mỏng đi. Các tracker nắm giữ crypto cho thấy FBTC nắm khoảng 202.000 BTC vào giữa tháng 1, một vị trí đáng kể, nhưng không còn là động lực thúc đẩy nhu cầu mới như trước nữa.

ARK’s ARKB cho thấy bức tranh rõ ràng hơn về sự suy giảm thanh khoản. Sau đỉnh vào giữa năm 2025, quỹ này duy trì hơn 49.000 BTC trong mùa hè. Số dư của ARKB đã giảm dần vào mùa thu và mùa đông, một quá trình chảy máu chậm dễ bị bỏ qua trừ khi bạn theo dõi biểu đồ nắm giữ hàng ngày. Xu hướng giảm này làm giảm một loại nhu cầu cận biên, khi kết hợp với dòng chảy của Fidelity, đã giúp nâng cao giá Bitcoin trong các đợt tăng trước đó. Ước tính nắm giữ công khai hiện tại cho thấy ARKB có khoảng 40.000 BTC, giảm so với đỉnh mùa hè.

Còn về IBIT của BlackRock thì sao?

Nó vẫn là nguồn thanh khoản quan trọng nhất trong vũ trụ ETF, và việc tích trữ của nó rất lớn. Quỹ của BlackRock nắm giữ hàng trăm nghìn BTC, với các tracker công khai cho thấy nắm giữ khoảng 780.000–790.000 BTC trong các hồ sơ gần đây. Nhưng một điểm quan trọng là phần lớn các giao dịch mua của IBIT diễn ra ngoài thị trường qua các bàn OTC. Điều này có nghĩa là những giao dịch đó không luôn hiển thị dưới dạng các lệnh mua mạnh mẽ trên thị trường làm tăng giá theo thời gian thực. Thực tế, IBIT đã đóng vai trò như một điểm dự phòng; nếu không có các giao dịch mua ngoài thị trường của nó, đợt điều chỉnh mới nhất có thể đã sâu hơn nhiều.

Tiếng vang lịch sử đáng chú ý: Cổ phiếu của MicroStrategy đạt đỉnh vào khoảng tháng 11 năm 2024 rồi không thể thiết lập các đỉnh cao hơn trong gần một năm, một mô hình phản ánh những gì chúng ta đang thấy ở cấp độ ETF: cầu đỉnh điểm, rồi một quá trình làm mát kéo dài. Đối với các nhà giao dịch và nhà phân bổ, điều này rất quan trọng: dòng chảy ngắn hạn có thể trở lại do các tiêu đề hoặc đà tăng, nhưng xu hướng vẫn tiêu cực trừ khi các nhà mua ETF lớn quay trở lại các hoạt động mua bán rõ ràng trên thị trường.

Nếu không, các nhà bán OTC cuối cùng sẽ đẩy lượng tồn kho ra thị trường mở và đợt giảm tiếp theo có thể sẽ dữ dội hơn những gì đang thấy ngày hôm nay. Hiện tại, các nhà đầu tư nên coi bất kỳ đợt tăng giá nào cũng chỉ là tạm thời. Giá có thể chạm mức cao gần đây mới, nhưng nếu không có sự hấp thụ mạnh mẽ của ETF trên sàn giao dịch, đợt tăng này sẽ rất mong manh, và các đợt tăng mong manh thường có xu hướng sụp đổ nhanh chóng.