Dữ liệu thuế của Trump bị tiết lộ! 96% chi phí do Mỹ trong nước gánh chịu, làm cạn kiệt tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử

德國基爾世界經濟研究所研究顯示，川普關稅 96% 成本由美國消費者和進口商承擔，近 2,000 億美元在國內支付。關稅像隱形消費稅悄悄消耗可支配流動性，解釋加密市場 10 月後停滯原因。僅 20% 關稅成本在 6 個月內轉嫁消費者，其餘由企業承擠壓利潤。

96% 川普關稅成本由美國國內承擔

《華爾街日報》引述的最新研究表明，美國關稅正在悄悄拖累國內經濟。這種拖累或許可以解釋為何自去年 10 月拋售潮以來，加密貨幣市場一直難以重拾成長動能。德國基爾世界經濟研究所的一項研究發現，在 2024 年 1 月至 2025 年 11 月期間徵收的川普關稅中，96% 的成本由美國消費者和進口商承擔，而外國出口商僅承擔了 4%。近 2,000 億美元的關稅收入幾乎全部都在美國國內經濟中支付。

這項研究挑戰了一種核心的政治論斷，即關稅由外國生產者承擔。實際上，美國進口商在邊境繳納關稅，然後自行承擔或轉嫁這些成本。外國出口商基本上保持價格穩定。相反，他們減少了貨物出口量或將供應轉向其他市場。結果是貿易量下降，而不是進口商品價格下降。

經濟學家將這種效應描述為一種緩慢生效的消費稅。價格不會立即飆升，成本會隨著時間的推移逐漸滲透到供應鏈中。這種漸進式的成本轉移使得川普關稅的真實影響被掩蓋，民眾往往感受到生活成本上升，但很難將其直接歸因於關稅政策。

從數字來看，2,000 億美元的關稅成本分攤到美國 3.3 億人口上，相當於每人每年承擔約 606 美元。對於中產階級家庭而言，這相當於額外增加了一筆隱形的年度支出，直接壓縮了可用於其他消費或投資的資金。對於企業而言，這些成本擠壓利潤空間，迫使它們減少投資、裁員或提高售價。

川普關稅成本分攤結構

美國消費者和企業承擔：96%（約 1,920 億美元）

外國出口商承擔：4%（約 80 億美元）

主要影響：國內購買力下降、企業利潤被擠壓、貿易量萎縮

次要影響：供應鏈轉移、外國出口商減少對美出口

這種不對稱的成本分配徹底顛覆了川普關稅政策的宣傳邏輯。政治層面宣稱「讓外國支付」，但經濟現實是「美國人買單」。這種認知與現實的差距，使得關稅政策的真實代價被嚴重低估。

關稅如何悄悄消耗加密市場流動性

加密貨幣市場依賴可自由支配的流動性。當家庭和企業有信心投入閒置資金時，加密貨幣市場就會上漲。川普關稅逐漸消耗掉了這部分過剩資金。消費者支付了更多費用。企業承擔了更多成本。可用於投機性資產的現金減少了。

這有助於解釋為什麼加密貨幣在 10 月後沒有崩盤，但也沒有繼續上漲。市場進入的是流動性平台期，而不是熊市。10 月的下跌導致槓桿率下降，ETF 資金流入停滯。在正常情況下，通膨放緩或許會重啟市場風險偏好。相反，川普關稅政策使金融環境持續趨緊。通貨膨脹率居高不下。美聯儲保持謹慎。流動性並未擴張。

受此影響，加密貨幣價格橫盤整理。市場並未出現恐慌，但也缺乏持續上漲的動力。這種「不死不活」的狀態正是流動性被悄悄抽乾的典型特徵。投資者既沒有強烈的恐慌情緒需要拋售，也沒有充足的閒置資金可以加倉。

從資金流向來看，當可支配收入被川普關稅壓縮時，家庭首先削減的是非必需消費和高風險投資。加密貨幣作為高風險資產類別，自然首當其衝。企業方面，當利潤被關稅擠壓時，財務部門會更加謹慎地管理現金流，減少對波動性資產的配置。這種微觀層面的資金緊縮，累積成宏觀層面的市場停滯。

更關鍵的是心理效應。當民眾感受到生活成本上升（即使不知道具體原因），風險偏好自然下降。這種謹慎情緒會反映在投資行為上，表現為降低槓桿、減少新增投資、提高現金持有比例。加密市場作為風險偏好的晴雨表，敏銳地捕捉到了這種情緒變化。

通膨溫和但購買力下降的矛盾現象

（來源：Truflation）

預計 2025 年，美國通膨將保持相對穩定。這使得一些人得出結論，川普關稅的影響甚微。然而，《華爾街日報》引用的研究表明，只有約 20% 的關稅成本在六個月內轉嫁到消費者價格上。其餘部分則由進口商和零售商承擔，擠壓了利潤空間。

這種滯後傳導解釋了為什麼通膨保持溫和，而購買力卻在悄悄下降。壓力是逐漸累積而非爆發性成長的。CPI（消費者物價指數）可能不會顯示劇烈上升，但企業利潤率下降、工資增長放緩、就業市場疲軟等間接影響，會逐步侵蝕民眾的實際購買力。

這種「溫水煮青蛙」效應在加密市場中體現得尤為明顯。市場沒有經歷恐慌性拋售，因為沒有明顯的危機訊號。但也沒有出現強勁反彈，因為支撐上漲的增量資金正在枯竭。投資者察覺到環境變化，但無法準確定位原因，這種模糊的不安感導致觀望情緒主導市場。

從宏觀經濟傳導鏈來看：川普關稅提高進口成本 → 企業利潤被擠壓 → 企業減少投資和招聘 → 工資增長放緩或失業率上升 → 家庭可支配收入下降 → 風險資產投資減少 → 加密市場流動性萎縮。這個傳導鏈的每一環都需要時間，因此關稅的全面影響往往滯後數月甚至一年才完全顯現。

10 月是一個關鍵轉折點。當時川普宣布對中國加徵 100% 關稅的威脅，引發加密市場劇烈拋售。雖然這個極端關稅最終沒有完全實施，但已經對市場信心造成打擊。此後，雖然沒有新的極端關稅威脅，但已實施的關稅正在悄悄發揮作用，持續抽乾流動性。

川普關稅壓力緩解後的市場轉機

整體而言，新的川普關稅數據本身並不能完全解釋加密貨幣的波動性，但它有助於解釋市場為何持續低迷。關稅悄悄收緊了金融體系，耗盡了可自由支配的資本，並延緩了風險偏好的恢復。這種悄無聲息的成本消耗減少了可自由支配的流動性，這有助於解釋為什麼加密貨幣市場在 10 月後停滯不前而不是反彈。

然而，隨著關稅壓力不再加劇，其他不利因素也逐漸緩解，加密貨幣開始重拾發展動能。近期比特幣從 90,000 美元附近反彈至 95,000 美元以上，顯示市場正在適應當前的關稅環境。當新的關稅威脅（如格陵蘭島相關關稅）出現時，市場會出現短期恐慌。但若關稅政策保持穩定，市場可能逐步恢復。

從長期來看，川普關稅對加密市場的影響可能呈現階段性特徵。初期（政策宣布階段）引發恐慌拋售，中期（成本逐步傳導階段）導致流動性枯竭和市場停滯，後期（市場適應階段）若無新增關稅衝擊，風險偏好可能逐步恢復。當前市場可能正處於從中期向後期過渡的階段。

對投資者而言，理解川普關稅的隱形影響至關重要。表面的通膨數據溫和可能掩蓋了實際購買力的下降。在這種環境下，投資策略應該更加保守：降低槓桿、增加現金儲備、關注基本面強勁的資產。只有當關稅政策明確穩定或出現實質性緩解時，才適合重新提升風險敞口。

從政策角度看，如果美國政府意識到關稅的真實成本主要由國內承擔，可能會重新評估這項政策的合理性。若未來關稅政策出現調整或削減，將為加密市場注入強心針，因為這將直接釋放被壓抑的流動性。投資者應密切關注美國貿易政策的任何變化訊號。