SpaceX đã hợp tác với Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan Chase và Bank of America để chuẩn bị cho đợt IPO. Nó được lên kế hoạch niêm yết vào năm 2026, với mức định giá 1,5 nghìn tỷ USD và huy động được hơn 250 tỷ USD sẽ vượt qua kỷ lục 290 tỷ USD của Saudi Aramco. Musk từng khẳng định rằng Starlink sẽ không được niêm yết trước khi nó ổn định, nhưng bây giờ các điều kiện đã chín muồi.
Bốn ngân hàng đầu tư lớn tham gia thị trường cùng một lúc để phát ra siêu tín hiệu
Theo báo cáo mới nhất từ The Economist và Financial Times, SpaceX đã bắt đầu chuẩn bị cho đợt IPO với một số công ty đầu tư hàng đầu Phố Wall. Các tổ chức đầu tư được nêu tên bao gồm Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan Chase và Bank of America, bốn ngân hàng đầu tư gần như độc quyền hoạt động bảo lãnh phát hành IPO của các công ty công nghệ nặng ký nhất thế giới.
Không có gì lạ khi bất kỳ công ty nào “thử nước” cho một đợt IPO, nhưng tín hiệu đã rất rõ ràng khi kết nối với bốn ngân hàng đầu cùng một lúc: SpaceX không “cố gắng nhìn thấy”, mà đang nghiêm túc đánh giá kế hoạch niêm yết quy mô siêu lớn. Việc xây dựng này thường có nghĩa là ba điều: quy mô niêm yết có thể lớn, giá trị định giá cao và độ phức tạp của dự án cực kỳ cao (liên quan đến đa dạng hóa kinh doanh, quy định quốc tế, phối hợp nhà đầu tư chiến lược).
Morgan Stanley có nhiều kinh nghiệm trong các đợt IPO công nghệ và đã dẫn đầu các danh sách lớn như Facebook và Airbnb. Goldman Sachs được biết đến với các mô hình định giá và kỹ thuật tài chính, có thể cung cấp giá chính xác cho các mô hình kinh doanh phức tạp. JPMorgan Chase có một mạng lưới các nhà đầu tư tổ chức mạnh mẽ để đảm bảo rằng đợt IPO được đăng ký đầy đủ. Bank of America có nghiên cứu sâu và tích lũy trong ngành công nghiệp truyền thông vệ tinh và hàng không vũ trụ. Sự kết hợp của bốn ngân hàng đầu tư bao gồm tất cả các khả năng chuyên môn cần thiết cho IPO của SpaceX, một “đội hình trong mơ” cực kỳ hiếm có trong lịch sử IPO.
Điều đáng chú ý hơn là sự gia nhập đồng thời của bốn ngân hàng đầu tư này cũng có nghĩa là mức độ phức tạp của đợt IPO của SpaceX có thể vượt qua bất kỳ công ty công nghệ nào trước đó. Hoạt động kinh doanh của SpaceX bao gồm các vụ phóng vệ tinh, internet vệ tinh, chuyến bay vũ trụ có người lái, thám hiểm sao Hỏa và các lĩnh vực khác, và logic định giá của mỗi ngành kinh doanh là khác nhau. Làm thế nào để đóng gói các doanh nghiệp này một cách hợp lý và trình bày rõ ràng với các nhà đầu tư đòi hỏi năng lực chuyên môn của các ngân hàng đầu tư hàng đầu. Ngoài ra, SpaceX liên quan đến các vấn đề nhạy cảm như an ninh quốc gia và cạnh tranh quốc tế, và việc phối hợp pháp lý trong quá trình niêm yết là vô cùng khó khăn, đó là lý do tại sao nhiều ngân hàng đầu tư cần phải làm việc cùng nhau.
Định giá 1,5 nghìn tỷ USD và tham vọng huy động 250 tỷ USD
Theo Oriental Fortune Network, đợt IPO của SpaceX dự kiến sẽ huy động được hàng chục tỷ USD, có khả năng vượt qua kỷ lục tài trợ 290 tỷ USD của Saudi Aramco được thiết lập vào năm 2019 và trở thành đợt niêm yết công khai lớn nhất trong lịch sử. Theo báo cáo của các phương tiện truyền thông, SpaceX có kế hoạch niêm yết vào năm 2026 và hiện được định giá 1,5 nghìn tỷ USD, hy vọng huy động được hơn 250 tỷ USD.
Định giá 1,5 nghìn tỷ đô la có nghĩa là gì? Con số này gần với vốn hóa thị trường hiện tại của Tesla là 1,5 lần và gấp hơn 10 lần vốn hóa thị trường kết hợp của Boeing và Airbus. Mức định giá này cho thấy sự lạc quan tột độ trên thị trường vốn về sự tăng trưởng trong tương lai của SpaceX. Hỗ trợ cốt lõi cho việc định giá đến từ ba mảng kinh doanh chính: Internet vệ tinh Starlink, dịch vụ phóng thương mại và kế hoạch thuộc địa hóa sao Hỏa dài hạn.
Starlink là động lực định giá lớn nhất. Tính đến cuối năm 2025, Starlink có hơn 300 người dùng trả phí trên toàn thế giới, với doanh thu hàng năm vượt quá 60 tỷ USD. Hơn nữa, đường cong tăng trưởng người dùng của Starlink vẫn đang tăng tốc, đặc biệt là trong thị trường hàng không, hàng hải và xa xôi. Nếu Starlink có thể đạt được mục tiêu 4000 người dùng của Musk, nó sẽ có doanh thu hàng năm hơn 800 tỷ USD, điều này sẽ khiến nó trở thành công ty truyền thông vệ tinh lớn nhất thế giới.
Dịch vụ phóng thương mại là một nguồn dòng tiền ổn định. Tên lửa Falcon 9 của SpaceX đã trở nên có thể tái sử dụng, với chi phí phóng giảm xuống còn 1/10 so với tên lửa truyền thống. Năm 2025, SpaceX đã hoàn thành hơn 100 lần phóng quỹ đạo, chiếm hơn 70% thị phần phóng thương mại toàn cầu. Vị trí độc quyền này cho phép SpaceX liên tục đảm bảo các đơn đặt hàng có tỷ suất lợi nhuận cao, bao gồm các hợp đồng từ NASA, Lực lượng Vũ trụ Hoa Kỳ và các nhà khai thác vệ tinh thương mại trên toàn thế giới.
Mặc dù dự án sao Hỏa ở xa nhưng nó có một “tầm nhìn cao cấp”. Tên lửa Starship Super Heavy của Musk đang trong giai đoạn thử nghiệm và một khi thành công, sẽ mở ra một kỷ nguyên mới của du hành giữa các vì sao của con người. Mặc dù thời gian hoàn vốn thương mại của quá trình thuộc địa hóa sao Hỏa là cực kỳ dài, nhưng câu chuyện về “sao lưu văn minh nhân loại” này làm tăng thêm giá trị thương hiệu độc đáo và sức hấp dẫn của nhà đầu tư đối với SpaceX.
Quy mô gây quỹ 250 tỷ USD sẽ chủ yếu được sử dụng cho việc mở rộng toàn cầu của Starlink, nghiên cứu và phát triển và sản xuất của Starship, và xây dựng các cơ sở phóng toàn cầu. Khoản đầu tư vốn này sẽ củng cố hơn nữa vị trí hàng đầu của SpaceX trong lĩnh vực du hành vũ trụ thương mại, tạo thành một con hào khó có thể thách thức từ các đối thủ cạnh tranh.
Tại sao Musk lại chọn từ bỏ danh sách ngay bây giờ?
Trong vài năm qua, Musk đã nhiều lần công khai tuyên bố sẽ không thúc đẩy SpaceX niêm yết cho đến khi hoạt động kinh doanh của Starlink ổn định. Sự kiên trì này không phải là ngẫu nhiên, mà dựa trên sự cảnh giác chống lại chủ nghĩa ngắn hạn trên thị trường vốn. Các công ty niêm yết phải đối mặt với áp lực thu nhập hàng quý và thường buộc phải hy sinh các khoản đầu tư R&D dài hạn để đáp ứng kỳ vọng ngắn hạn của Phố Wall. Đối với ngành hàng không vũ trụ, đòi hỏi các khoản đầu tư khổng lồ liên tục và thời gian hoàn vốn cực kỳ dài, áp lực này có thể gây tử vong.
Giờ đây, một số điều kiện quan trọng đang đáo hạn cùng một lúc, khiến Musk phải thay đổi quan điểm của mình. Đầu tiên, người dùng Starlink đang phát triển nhanh chóng và dòng tiền của họ đang chuyển sang tích cực. Starlink đạt được lợi nhuận hàng năm lần đầu tiên vào năm 2024, đồng nghĩa với việc doanh nghiệp đã chuyển từ giai đoạn đốt tiền sang giai đoạn thu hoạch. Với dòng tiền ổn định, SpaceX có thể duy trì đầu tư vào các dự án dài hạn sau khi niêm yết mà không bị buộc phải đưa ra quyết định thiển cận.
Thứ hai, chi phí phóng vệ tinh liên tục giảm đã giúp mô hình kinh doanh ổn định hơn. Công nghệ có thể tái sử dụng của Falcon 9 đã trưởng thành và chi phí cận biên cho mỗi lần phóng đã giảm xuống còn khoảng 1500 USD, thấp hơn nhiều so với mức 6000 đến 2 triệu USD cho một tên lửa sử dụng một lần. Lợi thế chi phí này không chỉ cải thiện tỷ suất lợi nhuận mà quan trọng hơn, cho phép SpaceX cung cấp dịch vụ với mức giá thấp hơn nhiều so với các đối thủ cạnh tranh, hình thành chiến lược thị trường kiểu đồ tể giá.
Thứ ba, sự phục hồi mới của thị trường vốn toàn cầu đã tạo ra một môi trường thuận lợi cho các đợt IPO lớn. Giai đoạn từ năm 2023 đến năm 2024 vô cùng chậm chạp do lãi suất cao và bất ổn kinh tế. Nhưng vào năm 2025, khi lạm phát giảm bớt và chính sách của ngân hàng trung ương thay đổi, khẩu vị rủi ro của các nhà đầu tư tăng lên và các đợt IPO công nghệ lớn đã trở lại phổ biến trên thị trường. Khoảng thời gian này có thể thoáng qua và lựa chọn của Musk để thúc đẩy niêm yết vào thời điểm này cho thấy sự nắm bắt chính xác về thời điểm thị trường.
Ngoài ra, nhu cầu vốn cá nhân của Musk cũng có thể là một trong những cân nhắc. Giá cổ phiếu của Tesla đã trải qua những biến động mạnh từ năm 2024 đến năm 2025 và một phần đáng kể cổ phiếu Tesla của Musk đã được sử dụng cho các khoản vay cầm cố. Sau khi SpaceX lên sàn, Musk có thể bán một số cổ phiếu SpaceX của mình để trả nợ hoặc thực hiện các khoản đầu tư khác mà không cần phải tiếp tục bán cổ phiếu Tesla với số lượng lớn.
Tính ổn định của Starlink đã trở thành ngưỡng cuối cùng để niêm yết
Lập trường trước đây của Musk là không niêm yết cho đến khi Starlink ổn định cho thấy hiệu suất của mảng kinh doanh này là ngưỡng cuối cùng cho một đợt IPO của SpaceX. Vậy, sự ổn định hiện tại của Starlink là gì? Từ nhiều khía cạnh, doanh nghiệp này đã đạt đến tiêu chuẩn về khả năng tiếp thị.
Về quy mô người dùng, Starlink đã tăng từ 200 người dùng vào cuối năm 2023 lên hơn 300 người dùng vào cuối năm 2025, với tốc độ tăng trưởng hàng năm hơn 50%. Hơn nữa, Tỷ lệ rời bỏ đã giảm xuống dưới 5%, đây là mức lành mạnh đối với các doanh nghiệp dựa trên đăng ký. Tỷ lệ giữ chân cao có nghĩa là Starlink đã tìm thấy sản phẩm phù hợp với thị trường và không còn là một sản phẩm thử nghiệm nữa.
Về vùng phủ sóng, SpaceX đã phóng hơn 5.000 vệ tinh Starlink, tạo thành mạng phủ sóng toàn cầu. Mặc dù vẫn còn vấn đề giảm tốc độ ở một số khu vực trong giờ cao điểm, nhưng chất lượng dịch vụ tổng thể đã đạt đến mức có thể cạnh tranh với băng thông rộng mặt đất. Đặc biệt là ở các vùng sâu vùng xa, thị trường hàng không và hàng hải, Starlink có ít đối thủ cạnh tranh, tạo thành vị thế độc đáo trên thị trường.
Về khả năng dự đoán doanh thu, Starlink sử dụng mô hình đăng ký hàng tháng, có dòng tiền ổn định và có thể dự đoán được. Khả năng dự đoán này là điều mà các nhà đầu tư đánh giá cao nhất vì nó làm cho các mô hình định giá đáng tin cậy hơn. Ngược lại, dịch vụ ra mắt có tỷ suất lợi nhuận cao nhưng biến động đơn hàng lớn nên khó đưa ra kết quả hàng quý ổn định. Sự trưởng thành của Starlink cung cấp cho SpaceX một cơ sở doanh thu ổn định, đây là chìa khóa để duy trì giá cổ phiếu ổn định sau khi niêm yết.
Về rủi ro pháp lý, Starlink đã được cấp phép hoạt động tại hơn 60 quốc gia và khu vực trên thế giới, và mặc dù vẫn phải đối mặt với những thách thức về quy định ở một số quốc gia, khung pháp lý tổng thể đã được thiết lập. Sự tuân thủ này dọn đường cho việc mở rộng toàn cầu của SpaceX sau khi niêm yết.
Các nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể tham gia vào đợt IPO hoành tráng này không?
Một câu hỏi thực tế là: Nhà đầu tư bình thường có thể mua cổ phiếu IPO của SpaceX không? Câu trả lời ngắn hạn là: thật khó. Câu trả lời dài hạn là: có, nhưng ngưỡng sẽ không thấp.
Trong giai đoạn phát hành IPO, việc phân bổ cổ phiếu vẫn bị chi phối bởi các nhà bảo lãnh phát hành (ngân hàng đầu tư), những người thường ưu tiên những điều sau khi phân phối: các nhà đầu tư tổ chức lớn (quỹ, bảo hiểm, quỹ có chủ quyền), nhà đầu tư chiến lược dài hạn, khách hàng có giá trị ròng cao và các nhà đầu tư bán lẻ thông thường (nếu có). Lý do cho logic phân phối này rất thực tế: các tổ chức đặt lệnh trên quy mô lớn và ổn định, sẽ không bán trong ngắn hạn và có “hiệu ứng chứng thực” để ổn định giá cổ phiếu.
IPO của SpaceX sẽ vẫn bị chi phối về mặt tổ chức, với hơn 90% cổ phần dự kiến sẽ được phân phối cho các nhà đầu tư tổ chức. Đối với các nhà đầu tư bán lẻ thông thường, việc họ có thể tham gia hay không phụ thuộc vào việc công ty môi giới họ sử dụng có nhận được cổ phiếu bảo lãnh hay không. Một số công ty môi giới lớn như Fidelity, Charles Schwab, v.v. có thể cung cấp hạn ngạch nhỏ cho khách hàng có giá trị ròng cao của họ, nhưng sự cạnh tranh sẽ cực kỳ khốc liệt.
Nhưng có một điều chắc chắn: một khi được niêm yết, SpaceX sẽ trở thành một trong những cổ phiếu công nghệ được theo dõi nhiều nhất trên thế giới. Các nhà đầu tư bán lẻ có thể mua trên thị trường thứ cấp và mặc dù họ có thể bỏ lỡ đợt tăng đột biến vào ngày đầu tiên của đợt IPO, nhưng họ vẫn có thể tham gia vào câu chuyện tăng trưởng dài hạn của SpaceX. Theo kinh nghiệm lịch sử, sự tăng trưởng giá cổ phiếu của các công ty công nghệ thực sự lớn (như Amazon, Google, Tesla) chủ yếu xảy ra trong những năm hoặc thậm chí hàng thập kỷ sau khi niêm yết, và IPO chỉ là điểm khởi đầu chứ không phải là kết thúc.
