Ray Dalio, người sáng lập Quỹ Bridgewater, cảnh báo tại Diễn đàn Davos rằng một “cuộc chiến vốn” sắp xảy ra và ngân hàng trung ương sẽ chuyển từ trái phiếu Mỹ sang vàng. Vàng trở thành đồng tiền dự trữ lớn thứ hai, tăng 67% trong ba năm. Trái phiếu Mỹ mở rộng nhưng người mua giảm, và xung đột địa chính trị làm tăng nguy cơ bị trừng phạt. Nên phân bổ 5-15% vàng, quá tải trong thời chiến. Vàng không có nguy cơ bị tịch thu, nguồn cung hạn chế và sức mua dài hạn tốt nhất.
Một sự thay đổi lịch sử trong thành phần dự trữ ngân hàng trung ương
Trong một cuộc trò chuyện với Alan Murray của Viện Lãnh đạo của Wall Street Journal vào tuần trước tại Diễn đàn Kinh tế Thế giới ở Davos, Dalio đã khám phá sự giao thoa của nợ, dòng vốn, chính trị trong nước và xung đột quốc tế đang diễn ra song song. Dalio nhấn mạnh rằng chu kỳ nợ hoạt động giống nhau đối với cả cá nhân và quốc gia, ngoại trừ việc chính phủ có thể in tiền.
“Khi khoản nợ của bạn rất nhỏ so với thu nhập của bạn, bạn có thể tăng nợ của mình, và đó không phải là vấn đề. Nhưng bạn càng có nhiều nợ và dịch vụ nợ, nó sẽ càng siết chặt chi tiêu của bạn. Đó là khi bạn bắt đầu gặp vấn đề tài chính.” Anh ấy nói. Ngoài ra còn có động lực cung và cầu, “Nói cách khác, nợ của một người là tài sản của người khác. Vì vậy, khi bạn bán trái phiếu và ai đó nắm giữ chúng, họ mong đợi một khoản lợi nhuận thực tế kha khá, nếu không họ sẽ không nắm giữ trái phiếu. Thế giới đã có rất nhiều khoản nợ này, và sau đó bạn đang bán nhiều hơn. Bạn có muốn mua thêm không?”
Theo Dalio, sự gia tăng xung đột địa chính trị làm tăng thêm một lớp phức tạp và rủi ro bổ sung. “Bây giờ chúng ta nói rất nhiều về chiến tranh thương mại và bạn có thể thấy nhiều ‘cuộc chiến vốn’ hơn, hoặc bạn có thể hiểu tại sao người mua hoặc nắm giữ khoản nợ bằng đô la có thể cảm thấy rủi ro, vì cung và cầu, hoặc vì bạn đang ở trong một môi trường giống như chiến tranh. Nếu bạn đến từ một quốc gia khác, bạn sẽ không lo lắng về các biện pháp trừng phạt có thể xảy ra sao? Và nếu bạn là Hoa Kỳ, thì có nguy cơ không ai mua nợ.”
Sự cân nhắc rủi ro mới này rất rõ ràng ở những người mua có chủ quyền, những người đang từ bỏ tiền tệ fiat để chuyển sang tài sản cứng. “Sự thay đổi mà bạn đang thấy bây giờ là sự thay đổi trong thành phần dự trữ của ngân hàng trung ương: họ đang chuyển sang vàng. Vàng hiện là đồng tiền lớn thứ hai.” Dalio nói. “Tại sao thị trường vàng tăng? Tại sao nó lại tăng? Bạn thấy các ngân hàng trung ương và các quỹ tài sản có chủ quyền bắt đầu tích lũy các ‘tiền tệ’ như vậy. Tại sao? Bởi vì đó là một ‘loại tiền tệ’ an toàn hơn.”
Dữ liệu của Hội đồng Vàng Thế giới xác nhận những quan sát của Dalio. Vào năm 2025, việc mua vào của ngân hàng trung ương toàn cầu sẽ đạt mức cao kỷ lục, với Trung Quốc, Ấn Độ, Thổ Nhĩ Kỳ, Nga và các quốc gia khác tiếp tục tăng lượng nắm giữ. Nga đã tăng dự trữ vàng từ 10% lên 25% sau các lệnh trừng phạt của phương Tây. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã tăng lượng vàng nắm giữ trong 18 tháng liên tiếp và dự trữ của nó đã vượt quá 2.300 tấn. Xu hướng “phi đô la hóa” này sẽ chỉ tăng tốc trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị.
Trong môi trường hiện tại, Dalio cho rằng điều bất ngờ nhất là mọi người vẫn còn bất ngờ. “Điều khiến tôi sốc là mọi người thức dậy mỗi ngày, đọc tin tức và bị sốc bởi một điều chưa từng xảy ra trong đời. Kết nối các dấu chấm thành một đường thẳng. Điều gì đã xảy ra với số tiền? Tại sao vàng tăng 67%? Chúng tôi đã trải qua điều này trước đây. Ai là người mua? Điều gì đang xảy ra trong nước? Hãy chú ý đến những gì đang xảy ra! Đây không phải là một câu chuyện thực sự quan trọng sao?”
Quy luật sắt của lịch sử cho sự sụp đổ của hệ thống tiền tệ fiat
Vào ngày 30 tháng 10 năm ngoái, Dalio đã giải thích chi tiết về lập luận “tiền pháp định so với vàng” của mình trong một bài đăng chi tiết trên LinkedIn, nói rằng vàng được hiểu tốt nhất là một loại tiền tệ cơ bản hơn là một tài sản đầu cơ. Ông chỉ ra rằng trong suốt lịch sử, tất cả các loại tiền tệ đều là “tiền tệ được neo/đảm bảo bằng tài sản cứng, tức là được neo với vàng hoặc các mặt hàng khác có nguồn cung hạn chế và giá trị được công nhận trên toàn cầu, chẳng hạn như bạc)”, hoặc tiền tệ fiat, “tức là các loại tiền tệ không được neo/hỗ trợ bởi bất cứ thứ gì, vì vậy nguồn cung của chúng là không giới hạn”.
Ông lưu ý rằng trong suốt lịch sử, hệ thống tiền tệ đã sụp đổ bất cứ khi nào một loại tiền tệ được chốt bằng vàng hoặc được đảm bảo bằng tài sản đi kèm với quá nhiều nợ hoặc cam kết. “Điều này xảy ra bởi vì các nhà lãnh đạo quốc gia a) tuân thủ lời hứa hỗ trợ tiền tệ của họ bằng vàng, điều này đã dẫn đến vỡ nợ và suy giảm phát; hoặc b) phá vỡ lời hứa trao đổi vàng theo giá đã hứa, điều này cho phép họ tạo ra một lượng lớn tiền và tín dụng, điều này thường dẫn đến sự mất giá tiền tệ và lạm phát cao hơn cũng như giá vàng cao hơn.”
"Trước khi các ngân hàng trung ương (được giới thiệu ở Hoa Kỳ vào năm 1913), a) con đường giảm phát thường được tuân theo, nhưng sau các ngân hàng trung ương, b) con đường lạm phát đã được tuân theo. Trong cả hai trường hợp, một sự sụp đổ / khủng hoảng nợ / tiền tệ lớn xảy ra và giải quyết vấn đề bằng cách tăng mức giá và giảm tỷ lệ nợ trên thu nhập cần thiết để trả nợ ở mức giá mới, cao hơn.
Các trường hợp lịch sử về sự sụp đổ của tiền tệ fiat
Đức trong những năm 1920: Cộng hòa Weimar in tiền và bồi thường trong Thế chiến thứ nhất, đồng Mark sụp đổ và vàng trở thành đồng tiền đáng tin cậy duy nhất
Hoa Kỳ thập niên 1970: Nixon đóng cửa sổ trao đổi vàng, đồng đô la mất giá và giá vàng tăng từ 35 đô la lên 850 đô la
Venezuela trong những năm 2010: Siêu lạm phát ở Bolivar, người dân đổ xô mua vàng và Bitcoin để bảo toàn giá trị
Vì tất cả các loại tiền tệ đã là tiền pháp định từ năm 1971, Dalio cho biết những bài học rút ra từ sự sụp đổ của hệ thống tiền pháp định ngày nay có nhiều tính giáo dục hơn. “Trong trường hợp này, các ngân hàng trung ương luôn tạo ra rất nhiều tiền và tín dụng, điều này thường dẫn đến lạm phát cao hơn và giá vàng cao hơn. Trong tất cả các trường hợp này, vàng vượt trội như một giải pháp thay thế cho ‘tiền nợ giấy’. Trong một thời gian dài, nó là đồng tiền duy trì kỷ lục tốt nhất về sức mua. Đó là lý do tại sao nó hiện là đồng tiền dự trữ lớn thứ hai do ngân hàng trung ương nắm giữ.”
5-15% Đề xuất cấu hình và điều chỉnh chiến thuật
Các nhà đầu tư thông minh nên phân bổ 5% -15% danh mục đầu tư của họ cho vàng - hoặc thậm chí nhiều hơn trong thời kỳ chiến tranh hoặc tiền tệ fiat mất giá. “Theo tôi, vàng là một loại tiền tệ và là loại tiền tệ có rủi ro mất giá và / hoặc tịch thu thấp nhất, điều này là không thể chối cãi.” Dalio nói.
Một trong những lợi thế chính của vàng so với tiền tệ fiat là “nó có nguy cơ bị tịch thu thấp hơn so với các loại tiền tệ khác và các tài sản khác. Điều này là do nó không dựa vào việc nhận thanh toán từ ai đó và các cá nhân hoặc chính phủ khó lấy nó từ bạn hơn.” Do đó, “trong thời kỳ chiến tranh trong trường hợp khủng hoảng tiền tệ/nợ và/hoặc tăng nguy cơ tịch thu, giá trị của vàng đã tăng đáng kể (hay chính xác hơn, nó là một loại tiền tệ không giảm giá trị). Đó là lý do tại sao vàng đã là đồng tiền cơ bản nhất trong một thời gian dài.”
Dalio cũng chia sẻ phân tích của mình về vàng như một tài sản đầu tư độc lập. “Tôi nhìn vào vàng giống như cách tôi nhìn vào tất cả các tài sản khác khi xây dựng danh mục đầu tư, đó là phát triển danh mục phân bổ tài sản chiến lược bằng cách xem xét lợi nhuận kỳ vọng, rủi ro, mối tương quan và tính thanh khoản so với các tài sản khác. Do đó, tôi nghĩ rằng vàng, như một phần của danh mục đầu tư, có một lượng ‘tiền’ nhất định với những đặc điểm cụ thể, giống như việc nắm giữ một lượng tiền mặt nhất định có những đặc điểm riêng của nó.”
"Khi tôi nghĩ về việc một người nên có bao nhiêu vàng trong danh mục đầu tư của họ, trước hết tôi nghĩ về nó như một phân bổ tài sản chiến lược hơn là một quyết định chiến thuật / thời điểm thị trường. Tôi tin rằng điểm khởi đầu để mọi người đầu tư nên là hiểu và nắm giữ danh mục đầu tư tối ưu, không dựa vào bất kỳ quan điểm chiến thuật nào về thị trường. Vì lý do này, khi các nhà đầu tư hỏi tôi nên mua hay bán vàng dựa trên việc tôi nghĩ nó sẽ tăng hay giảm, nó nằm trong khoảng từ 5% đến 15%, tùy thuộc vào các tài sản khác trong danh mục đầu tư và khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư.
“Đối với việc phân bổ quá mức hoặc thiếu vàng về mặt chiến thuật vào đúng thời điểm trong danh mục đầu tư, nó nên được phân bổ quá mức trong thời kỳ sụp đổ hệ thống tiền tệ, nguy cơ tịch thu tiền tệ cao và chiến tranh kinh tế/tiền tệ (ví dụ: các lệnh trừng phạt) và phân bổ thiếu trong các giai đoạn khác, bởi vì vàng (giống như tiền mặt) là một tài sản tương đối kém hiệu quả trong các khung thời gian dài vì nó không phải là một tài sản sản xuất. Trong mọi trường hợp, bạn nên coi vàng là một loại tiền tệ cơ bản và bạn nên nắm giữ ít nhất một số. Và hầu hết các nhà đầu tư hoàn toàn không nắm giữ nó.”
