Microsoft kết quả tài chính vượt kỳ vọng về doanh thu và lợi nhuận, nhưng chi tiêu vốn cho AI tăng vọt 66% lên 375 tỷ USD, trong khi tăng trưởng đám mây Azure chậm lại đã khiến nhà đầu tư lo ngại về khả năng sinh lời, cổ phiếu giảm gần 10% trong ngày, vốn hóa bốc hơi 3570 tỷ USD, là mức giảm lớn thứ hai trong một ngày trong lịch sử thị trường chứng khoán Mỹ.
（Tiền đề: Nvidia, Microsoft, Amazon sẽ đầu tư 60 tỷ USD vào OpenAI, định giá 730 tỷ USD, cuộc đua vũ khí AI ngày càng nóng）
（Bổ sung bối cảnh: Microsoft xác nhận sẽ phối hợp với FBI cung cấp khoá BitLocker, bạn nghĩ mã hoá của mình thực sự an toàn chứ? ）
Mục lục bài viết
- Chi tiêu vốn 375 tỷ USD
- Đám mây Azure: tăng trưởng vẫn mạnh, nhưng đà giảm nhẹ
- Đơn hàng tồn kho 6250 tỷ USD: OpenAI chiếm phần lớn
- Hiệu ứng domino và vị thế lịch sử
- Năm 2026: Năm xét xử đầu tư AI
Cổ phiếu Microsoft tối qua (29) giảm 9.9%, ghi nhận mức giảm trong ngày lớn nhất kể từ đợt dịch COVID-19 tháng 3 năm 2020, vốn hoá bốc hơi khoảng 3570 tỷ USD trong một đêm, xếp thứ hai trong lịch sử giảm giá một ngày của thị trường Mỹ, chỉ sau Nvidia năm ngoái do các startup AI Trung Quốc như DeepSeek ra mắt mô hình chi phí thấp gây sụt giảm mạnh.
Trớ trêu thay, báo cáo tài chính quý 4 của Microsoft công bố trước đó không tệ: doanh thu tăng 17% lên 813 tỷ USD, vượt dự báo của thị trường là 803 tỷ USD, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu 4.14 USD, cao hơn dự đoán của các nhà phân tích là 3.97 USD; lợi nhuận ròng từ 241 tỷ USD năm ngoái tăng mạnh lên 385 tỷ USD, tăng 60% so với cùng kỳ.
Các số liệu đều vượt mức dự kiến, nhưng nhà đầu tư vẫn phản ứng bằng chân. Có hai lý do chính: quy mô chi tiêu vốn cho AI gây lo ngại, đà tăng trưởng đám mây đang chậm lại.
Chi tiêu vốn 375 tỷ USD
Trong quý 4 năm ngoái, tổng chi tiêu vốn và thuê tài chính của Microsoft đạt 375 tỷ USD, tăng 66% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn dự báo của các nhà phân tích là 343 tỷ USD. Trong đó, khoảng hai phần ba dành cho GPU và CPU cùng các “tài sản ngắn hạn”, nghĩa là số tiền này đổ vào hạ tầng tính toán AI, khấu hao rất nhanh, thời gian thu hồi vốn chưa rõ ràng.
Con số này khiến nhà đầu tư không khỏi đặt câu hỏi: Chi nhiều như vậy, lợi nhuận ở đâu?
Đám mây Azure: tăng trưởng vẫn mạnh, nhưng đà giảm nhẹ
Ngược lại, dịch vụ đám mây Azure của Microsoft trong quý này tăng trưởng doanh thu 39% so với cùng kỳ, cao hơn dự báo của thị trường là 38.8%, nhưng thấp hơn mức tăng 40% của quý trước, tổng doanh thu của bộ phận đám mây thông minh đạt 329 tỷ USD, tăng 29% so với cùng kỳ.
Tuy nhiên, điều làm thị trường lo ngại là dự báo tương lai: Microsoft dự kiến doanh thu Azure trong quý tới sẽ tăng 37-38%, xu hướng chung là chậm lại và giảm dần. Công ty thừa nhận, cung cấp sức mạnh tính toán AI vẫn không theo kịp nhu cầu, các hạn chế về năng lực sẽ kéo dài ít nhất đến hết năm tài chính này, nghĩa là các cơ hội doanh thu tiềm năng đang bị mất đi.
Giám đốc tài chính Amy Hood của Microsoft cố gắng trấn an thị trường, cho biết không nên so sánh trực tiếp chi tiêu vốn với doanh thu Azure. Bà nói rằng, nếu phân bổ toàn bộ GPU mới trong hai quý đầu cho Azure, tốc độ tăng trưởng sẽ vượt xa 39%, nhưng rõ ràng Wall Street không chấp nhận điều đó.
Đơn hàng tồn kho 6250 tỷ USD: OpenAI chiếm phần lớn
Một con số đáng chú ý là “nghĩa vụ thực hiện còn lại” (RPO) của Microsoft tăng vọt lên 6250 tỷ USD, tăng 110% so với cùng kỳ.
Điều này đại diện cho doanh thu đã ký hợp đồng nhưng chưa ghi nhận. Tuy nhiên, 45% trong đó đến từ cam kết của OpenAI, khiến một số nhà phân tích lo ngại, xét đến áp lực tài chính của chính OpenAI, chất lượng và tính bền vững của các đơn hàng này còn nhiều nghi vấn.
Hiệu ứng domino và vị thế lịch sử
Sự sụt giảm của Microsoft cũng kéo theo các ông lớn công nghệ khác. Alphabet và Nvidia từng mất hơn 1000 tỷ USD vốn hoá, nhưng cuối cùng Alphabet đã lấy lại đà, đóng cửa tăng nhẹ 0.7%, Amazon giảm nhẹ 0.5%.
Chuyên gia chiến lược thị trường Miller Tabak, Matthew Maley nhận định:
Ngày càng rõ ràng rằng, Microsoft sẽ không thu được lợi nhuận mạnh mẽ từ các khoản đầu tư lớn vào AI, cổ phiếu cần giảm về mức phù hợp hơn với giá trị hợp lý theo lịch sử.
Nhà phân tích Dan Ives của Wedbush nói rằng, “Wall Street hy vọng sẽ thấy ít chi tiêu vốn hơn và nhanh chóng chuyển đổi sang doanh thu từ đám mây/AI… nhưng kết quả lại hoàn toàn ngược lại.”
Năm 2026: Năm xét xử đầu tư AI
Hiện tại, bốn nhà cung cấp đám mây quy mô siêu lớn: Microsoft, Meta, Alphabet, Amazon dự kiến sẽ vượt qua 4700 tỷ USD chi tiêu vốn vào năm 2026, tăng 34% so với khoảng 3500 tỷ USD của năm 2025.
Nhưng khi thị trường không còn hài lòng với câu chuyện “Chúng tôi đang đầu tư mạnh vào AI” nữa, mà bắt đầu đòi hỏi thấy rõ chuyển đổi doanh thu thực tế. Sự sụt giảm của Microsoft lần này có thể là “tác súng báo hiệu” cho sự tỉnh thức tập thể.
Với Microsoft, vấn đề không phải là hướng đi AI có đúng đắn hay không, xét từ đơn hàng tồn kho 6250 tỷ USD, nhu cầu thực sự là có. Thách thức thực sự là: Liệu họ có thể chứng minh rằng các khoản chi tiêu này sẽ chuyển hoá thành tăng trưởng doanh thu ổn định và nhanh hơn trước khi nhà đầu tư mất kiên nhẫn vì tiêu tiền quá nhanh?
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trên trang này có thể đến từ bên thứ ba và không đại diện cho quan điểm hoặc ý kiến của Gate. Nội dung hiển thị trên trang này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc pháp lý nào. Gate không đảm bảo tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin và sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin này. Đầu tư vào tài sản ảo tiềm ẩn rủi ro cao và chịu biến động giá đáng kể. Bạn có thể mất toàn bộ vốn đầu tư. Vui lòng hiểu rõ các rủi ro liên quan và đưa ra quyết định thận trọng dựa trên tình hình tài chính và khả năng chấp nhận rủi ro của riêng bạn. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm.
