Nguyên tác tác giả: Wintermute Ventures
Dịch: 哔哔News
Trong nhiều thập kỷ, internet đã cho phép thông tin tự do di chuyển qua biên giới, nền tảng và hệ thống. Nhưng dòng chảy của “giá trị” vẫn luôn chậm lại. Tiền tệ, tài sản và hợp đồng tài chính vẫn dựa vào hạ tầng phân mảnh, lưu thông qua các quỹ đạo cũ kỹ, biên giới quốc gia và các trung gian nhiều lớp, mỗi bước đều phát sinh chi phí.
Và khoảng trống này đang được lấp đầy với tốc độ chưa từng có.
Điều này tạo ra cơ hội cho một loại công ty hạ tầng — những công ty trực tiếp thay thế các chức năng thanh toán bù trừ, đối chiếu và lưu ký truyền thống.
Hạ tầng cho phép giá trị tự do di chuyển như thông tin, đã không còn chỉ là lý thuyết nữa, mà đang được xây dựng thực tế, triển khai và sử dụng quy mô lớn.
Trong nhiều năm, tài sản mã hóa dù tồn tại trên chuỗi nhưng lại bị tách rời khỏi nền kinh tế thực. Giờ đây, tình hình này đang thay đổi.
Tiền mã hóa đang trở thành lớp thanh toán bù trừ và đối chiếu mà nền kinh tế internet luôn thiếu: một hệ thống có thể hoạt động 24/7, minh bạch, và không cần sự cho phép của trung tâm trung gian.
Các chủ đề dưới đây đại diện cho nhận định của chúng tôi về hướng phát triển của tài sản số đến năm 2026, cũng như lĩnh vực mà Wintermute Ventures đang tích cực hỗ trợ các nhà sáng lập.
Mọi thứ sẽ trở thành có thể giao dịch
Ngày càng nhiều tài sản và kết quả trong thế giới thực đang trở nên có thể giao dịch thông qua các thuật ngữ tài chính mới, bao gồm thị trường dự đoán, token hóa và phái sinh.
Chuyển đổi này cung cấp lớp thanh khoản cho các lĩnh vực trước đây không có thị trường.
Token hóa và tài sản tổng hợp mang lại thanh khoản cho các tài sản đã biết; còn thị trường dự đoán tiến xa hơn nữa, định giá những thứ trước đây “không thể định giá”, biến thông tin nguyên thủy thành các công cụ tài chính có thể giao dịch.
Thị trường dự đoán liên tục mở rộng, vừa như các sản phẩm hướng tới người tiêu dùng, vừa như các công cụ tài chính mới, hỗ trợ phòng hộ, giao dịch dựa trên kết quả, và thể hiện các sự kiện phân đoạn cao. Chúng cũng bắt đầu thay thế một phần chức năng của hạ tầng tài chính truyền thống.
Bảo hiểm là một ví dụ tiêu biểu: thị trường dựa trên kết quả, có thể định giá trực tiếp các rủi ro cụ thể, cung cấp các phương thức phòng hộ rẻ hơn, linh hoạt hơn so với bảo hiểm hoặc tái bảo hiểm truyền thống.
Người dùng không còn cần mua bảo hiểm bão toàn khu vực nữa, mà có thể phòng hộ cho các thời điểm, địa điểm, tốc độ gió cụ thể.
Trên quy mô dài hơn, các rủi ro cá nhân hóa cao này còn có thể được kết hợp tinh vi qua các quy trình có khả năng đại diện, phù hợp theo nhu cầu cá nhân.
Khi hạ tầng thị trường dự đoán mở rộng, các chủ đề chưa từng được định giá trước đây sẽ sinh ra các sản phẩm dữ liệu mới.
Chúng tôi dự đoán sẽ xuất hiện các thị trường để giao dịch và định lượng các chỉ số khách quan như “cảm nhận, cảm xúc và ý kiến tập thể”. Các thị trường mới nổi này là phần mở rộng tự nhiên của tài chính phi tập trung, mở ra cách định giá và trao đổi “thông tin” mới.
Khi mọi thứ đều có thể giao dịch, hạ tầng cung cấp thanh khoản, phát hiện giá và đảm bảo đối chiếu sẽ trở nên cực kỳ quan trọng.
Thay đổi cấu trúc này sẽ tập trung giá trị vào tầng hạ tầng, ảnh hưởng trực tiếp đến cách phân bổ vốn.
Chúng tôi tích cực hỗ trợ các nhóm xây dựng hạ tầng thị trường và đối chiếu cốt lõi, các lớp dữ liệu để xác minh và chứng minh, cũng như các sản phẩm dữ liệu mới hỗ trợ các kết quả chưa từng có thể giao dịch trước đây.
Song song đó, chúng tôi cũng quan tâm đến các mô hình trừu tượng mới, giúp các thị trường này có thể lập trình và kết hợp, để tích hợp vào quy trình làm việc của thế giới thực, dần thay thế một phần hệ thống tài chính và bảo hiểm truyền thống.
Stablecoin trở thành lớp tin cậy, ngân hàng đảm nhận đối chiếu trong giai đoạn chuyển tiếp
Hiện tại, tài sản số vẫn thiếu một hệ thống vững chắc như ngân hàng thanh toán và tổ chức thanh toán bù trừ trong tài chính truyền thống.
Stablecoin cung cấp dạng giá trị mở, có thể lập trình, nhưng do thiếu hạ tầng đối chiếu, sự phân mảnh giữa các hệ thống vẫn gây ra ma sát, hạn chế quy mô ứng dụng.
Khi các nhà phát hành stablecoin dựa trên các mô hình thế chấp khác nhau liên tục xuất hiện trong các hệ sinh thái, nhu cầu về một lớp liên vận đáng tin cậy để kết hợp và điều phối các tài sản này đang tăng lên.
Để hệ thống này thực sự mở rộng, ngành công nghiệp mã hóa cần một hạ tầng có thể thực hiện đối chiếu ròng, đổi thưởng và thanh toán bù trừ giữa các stablecoin và các chuỗi khác nhau, mà không tạo ra rủi ro tín dụng, rủi ro thanh khoản hoặc phức tạp vận hành bổ sung.
Khung trừu tượng còn thiếu chính là việc chuyển giao rủi ro đổi thưởng và tín dụng sang bảng cân đối của các nhà phát hành stablecoin, thông qua “tương tác dựa trên bảng cân đối”, chứ không phải để người dùng cuối tự chịu rủi ro tỷ giá, đường đi hoặc đối tác khi giao dịch qua các stablecoin.
Chúng tôi xem đó như một “hệ thống ngân hàng trung gian trên chuỗi”: thanh toán chỉ mất vài giây, hoàn toàn mở cho các nhà phát triển ứng dụng. Chúng tôi dự đoán sẽ có nhiều công ty định vị như các nhà điều phối giữa nhà phát hành và ứng dụng.
Thị trường sẽ thưởng cho các nguồn thu bền vững, chứ không phải khuyến khích ngắn hạn
Thiếu các mô hình kinh doanh bền vững, chỉ dựa vào token để thúc đẩy tăng trưởng, đang dần mất đi hiệu quả.
Các công ty cung cấp ưu đãi cho người dùng hoặc nhà cung cấp thanh khoản nhưng thiếu mô hình doanh thu vững chắc về mặt cấu trúc sẽ ngày càng khó cạnh tranh.
Giá trị định giá sẽ ngày càng dựa chặt vào lợi nhuận bền vững và dự báo lợi nhuận dài hạn, dần trở lại khung đánh giá dựa trên dòng tiền.
Việc đơn giản hóa lợi nhuận hàng tháng biến động cao thành tỷ lệ hàng năm không còn là cách định giá hợp lý nữa. Chất lượng lợi nhuận và sự nhất quán trong khuyến khích sẽ trở thành trung tâm của định giá.
Token thiếu rõ ràng về con đường thu giá trị cũng sẽ khó duy trì nhu cầu ngoài chu kỳ đầu cơ.
Vì vậy, ngày càng ít công ty sẽ phát hành token ngay từ khi thành lập. Nhiều dự án sẽ ưu tiên cấu trúc cổ phần, coi blockchain như hạ tầng nền tảng, gần như “không nhìn thấy” đối với người dùng và nhà đầu tư.
Khi token được chấp nhận, việc phát hành thường diễn ra sau khi đã rõ ràng về phù hợp sản phẩm-thị trường, doanh thu, mô hình kinh tế đơn vị và kênh phân phối.
Chúng tôi cho rằng đây là một bước tiến lành mạnh và cần thiết.
Nó giúp các nhà sáng lập tập trung xây dựng doanh nghiệp bền vững lâu dài, thay vì chạy theo khuyến khích token quá sớm; giúp nhà đầu tư đánh giá bằng khung tài chính quen thuộc; và mang lại cho người dùng các sản phẩm thực sự hướng tới giá trị dài hạn.
DeFi sẽ hòa nhập với Fintech
Tương lai của tài chính không phải là DeFi hay tài chính truyền thống, mà là sự hòa quyện của cả hai. Kiến trúc song song cho phép các ứng dụng fintech định tuyến giao dịch linh hoạt giữa các hệ thống dựa trên chi phí, tốc độ và lợi nhuận.
Các sản phẩm tiêu dùng đột phá sẽ trông giống như các sản phẩm fintech truyền thống về bề ngoài, ví, cầu nối và blockchain sẽ được hoàn toàn trừu tượng hóa. Hiệu quả vốn, mức lợi nhuận, tốc độ thanh toán và thực thi minh bạch định hình thế hệ tài chính tiếp theo.
Trong khi trải nghiệm người dùng ngày càng giống fintech, ngành vẫn sẽ mở rộng nhanh về phía nền tảng. Token hóa và các thuật ngữ tài chính có thể kết hợp cao thúc đẩy tăng trưởng này, mở ra khả năng về thanh khoản sâu hơn và các sản phẩm tài chính phức tạp hơn.
Khả năng phân phối sẽ quan trọng hơn “có giao diện”. Nhóm chiến thắng sẽ xây dựng hạ tầng dựa trên nền tảng, tích hợp vào các nền tảng và kênh hiện có, thay vì cạnh tranh dưới dạng ứng dụng độc lập.
Cá nhân hóa và tự động hóa (ngày càng do AI thúc đẩy) sẽ tối ưu hóa giá cả, định tuyến và lợi nhuận ở phía sau.
Người dùng sẽ không chủ động chọn DeFi.
Họ chỉ chọn — các sản phẩm dễ dùng hơn.
Quyền riêng tư trở thành “ngưỡng cơ bản”
Quyền riêng tư đang trở thành điều kiện nền tảng để các tổ chức chấp nhận tài sản số, vai trò của nó đang chuyển từ “gánh nặng pháp lý” sang “hỗ trợ pháp lý”.
Thông qua chứng minh không kiến thức và tính toán an toàn đa bên, cho phép các bên tham gia chứng minh tính hợp lệ của mình mà không tiết lộ dữ liệu gốc.
Trong thực tế, điều này có nghĩa là:
Ngân hàng có thể đánh giá tín dụng mà không cần xem toàn bộ lịch sử giao dịch;
Nhà tuyển dụng có thể xác minh mối quan hệ lao động mà không tiết lộ mức lương cụ thể;
Các tổ chức tài chính có thể chứng minh dự trữ đủ mà không cần công khai cấu trúc danh mục.
Triển vọng này trong thế giới thực là mở rộng trực tiếp của nó, giúp các doanh nghiệp không còn cần lưu trữ lâu dài lượng lớn dữ liệu nhạy cảm, thoát khỏi các yêu cầu tuân thủ quyền riêng tư dữ liệu tốn kém và nặng nề.
Các nguyên tắc công nghệ mới như trạng thái chia sẻ riêng tư (private shared state), zkTLS và MPC đang mở khóa các mô hình tài chính trước đây không khả thi, bao gồm các khoản vay thế chấp thiếu hụt, các sản phẩm phân tầng cấu trúc (tranching) và các sản phẩm rủi ro trên chuỗi mới.
Điều này sẽ chuyển toàn bộ các loại tài chính cấu trúc trước đây khó đưa lên chuỗi, sang nền tảng blockchain.
Quy định từ rào cản tuân thủ, tiến hóa thành lợi thế phân phối
Minh bạch quy định đã chuyển từ rào cản đối kháng sang kênh phân phối tiêu chuẩn.
Dù đặc tính “không cần phép” của DeFi ban đầu vẫn là động lực chính của đổi mới, các luật như Đạo luật GENIUS của Mỹ, MiCA của châu Âu, và khung pháp lý stablecoin của Hồng Kông đang cung cấp cho các tổ chức truyền thống các giới hạn rõ ràng hơn trong hoạt động.
Đến năm 2026, vấn đề cốt lõi không còn là “các tổ chức có thể dùng blockchain hay không”, mà là cách họ sử dụng các kênh chuỗi nhanh này để thay thế các hệ thống cũ, kém hiệu quả trong tài chính truyền thống theo các hướng dẫn pháp lý mới.
Các tiêu chuẩn này sẽ thúc đẩy các sản phẩm chuỗi tuân thủ quy mô lớn hơn, các kênh vào ra có quy định, và hạ tầng cấp tổ chức, mà không làm mất đi nguyên tắc phi tập trung hoặc dẫn đến tập trung toàn diện, qua đó nâng cao đáng kể sự tham gia của các tổ chức.
Các khu vực có quy tắc rõ ràng, cơ chế phê duyệt hiệu quả sẽ tiếp tục thu hút vốn, nhân tài và đổi mới thử nghiệm, thúc đẩy quá trình phân phối giá trị trên chuỗi trong các sản phẩm mã hóa nguyên bản và tài chính hỗn hợp; còn các khu vực chậm tiến sẽ dần tụt lại.
Kinh tế internet, vận hành trên nền tảng mã hóa
Điều xuyên suốt tất cả các thay đổi này là sự trưởng thành của hạ tầng. Mã hóa đang trở thành lớp thanh toán bù trừ và thanh toán của nền kinh tế internet, để giá trị tự do di chuyển như thông tin.
Các giao thức, nguyên lý và ứng dụng đang xây dựng hiện nay đang giải phóng các dạng hoạt động kinh tế thực mới, liên tục mở rộng giới hạn khả năng của internet.
Tại Wintermute Ventures, chúng tôi ủng hộ các nhà sáng lập tập trung xây dựng hạ tầng này.
Chúng tôi tìm kiếm các nhóm có hiểu biết sâu sắc về công nghệ, đồng thời có ý thức mạnh về sản phẩm — thực sự tạo ra các sản phẩm người dùng sẵn lòng sử dụng; vận hành trong khung pháp lý, đồng thời thúc đẩy các nguyên tắc cốt lõi của phi tập trung; và thiết kế mô hình kinh doanh hướng tới tác động lâu dài.
2026 sẽ là một bước ngoặt quan trọng.
Với người dùng, hạ tầng mã hóa sẽ dần dần trở nên âm thầm;
Nhưng đối với hệ thống tài chính toàn cầu, nó sẽ trở nên không thể thiếu.
Những hạ tầng xuất sắc nhất sẽ âm thầm thúc đẩy thế giới, mà không cần ai phải chú ý đặc biệt.
