Ngày đất chồn quỷ dữ đã đến! Phil nhìn thấy bóng, trước FOMC mùa đông giá lạnh của Bitcoin đã ập đến

Bitcoin mở ra Ngày Groundhog và Phil nhìn thấy một cái bóng báo trước một mùa đông kéo dài sáu tuần, khiến Bitcoin giảm xuống còn 74.000 đô la tại một thời điểm. Cuối tuần qua, các khoản thanh lý đã vượt quá 20 tỷ đô la và dòng tiền ETF là 8,178 tỷ đô la vào ngày 29 tháng 1 đã đạt kỷ lục. Lợi suất thực tế tăng lên 1,93%, đè nặng lên các tài sản rủi ro. Bitcoin có khả năng vẫn chậm chạp cho đến FOMC ngày 17-18 tháng 3.

Sự trùng hợp kỳ lạ của lời tiên tri Ngày Groundhog

Hôm nay, Bitcoin đã mở ra khoảnh khắc “Ngày Groundhog” của riêng nó. Groundhog Phil “nhìn thấy cái bóng của chính mình” khi anh kỷ niệm 140 năm Ngày Groundhog, theo truyền thống dân gian Mỹ, báo trước sáu tuần mùa đông sắp tới. Trước đó không lâu, giá Bitcoin đã giảm mạnh xuống còn 74.000 USD do e ngại rủi ro. Sự trùng hợp thời điểm này đã làm dấy lên cuộc thảo luận rộng rãi trong cộng đồng tiền điện tử, với nhiều nhà giao dịch nửa đùa nửa đùa áp dụng lời tiên tri của Groundhog Phil vào thị trường Bitcoin.

Ngày Groundhog là một ngày lễ truyền thống của Bắc Mỹ kỷ niệm ngày 2 tháng 2 hàng năm để xem liệu chú chó đất Phil có nhìn thấy bóng của chính mình sau khi ra khỏi hang hay không. Nếu bạn nhìn thấy một cái bóng, điều đó có nghĩa là mùa đông sẽ kéo dài thêm sáu tuần nữa; Nếu bạn không nhìn thấy nó, điều đó cho thấy mùa xuân đang đến. Hoạt động văn hóa dân gian này, mặc dù thiếu cơ sở khoa học, nhưng mang tính biểu tượng mạnh mẽ trong văn hóa. Bộ phim “Groundhog Day” năm 1993 đã làm cho khái niệm này trở nên phổ biến hơn, trong đó nhân vật chính bị mắc kẹt trong cùng một ngày và lặp lại chính nó, trở thành một phép ẩn dụ kinh điển cho “chu kỳ tiến thoái lưỡng nan”.

Sự trùng hợp “Ngày Groundhog” của Bitcoin là phù hợp. Một loạt các yếu tố, bao gồm thanh lý bắt buộc, dòng tiền ETF chảy ra và lợi suất thực tăng, cho thấy tiền điện tử có thể phải đối mặt với thời gian hạ nhiệt kinh tế vĩ mô dài hơn và biến động gia tăng trước cuộc họp FOMC vào tháng Ba. Tại thời điểm viết bài, Bitcoin đã tăng nhẹ lên khoảng 77.500 đô la khi việc bán tháo rủi ro tài sản trùng khớp với cấu trúc thị trường suốt ngày đêm của tiền điện tử.

Cuối tuần qua, tổng số tiền thanh lý tiền điện tử đã vượt quá 20 triệu đô la, vượt qua 8 triệu đô la chỉ trong 24 giờ qua. Việc thanh lý ở mức độ này cho thấy thị trường đang phải đối mặt với một bài kiểm tra căng thẳng tàn bạo và hầu hết các nhà giao dịch bán lẻ sẽ thất bại. Khi đạt đến ngưỡng thanh lý tự động trên toàn cầu, các nhà giao dịch có đòn bẩy sẽ bị loại bỏ khỏi thị trường một cách có hệ thống. Kết luận lâu dài trong những tuần tới là khi tỷ lệ chiết khấu và đồng đô la được định giá lại nhanh chóng, Bitcoin sẽ tiếp tục hoạt động giống như một rủi ro có đòn bẩy hơn là một tài sản trú ẩn an toàn.

Dòng chảy hàng loạt ETF của tín hiệu mùa đông lạnh giá

Dòng ETF phản ánh trực tiếp rõ ràng hàng ngày về nhu cầu cận biên. Tổng vốn cổ phiếu ETF của Farside Investors cho thấy nhiều dòng tiền ròng quy mô lớn vào cuối tháng Giêng, với hàng trăm triệu đô la nhu cầu giao ngay chảy ra trong một ngày vào một số ngày giao dịch. Điều này rất quan trọng vì khi ETF được mua lại, việc giảm giá sẽ không được hỗ trợ một cách máy móc bằng cách đặt giá thầu như trước đây. Với một sổ lệnh mỏng, bất kỳ dòng thác thanh lý nào cũng có thể lan rộng hơn nữa.

Dòng tiền ETF vào cuối tháng Giêng đã được ghi nhận

Tháng Một 16th: Dòng tiền ra 394,7 triệu đô la

Tháng Một 21: Dòng tiền ra 708,7 triệu USD

Tháng Một 29th: Dòng tiền ra 817,8 triệu đô la (kỷ lục trong một ngày)

Tháng Một 30th: Dòng tiền ra 509,7 triệu đô la

Bộ dữ liệu này cho thấy xu hướng suy giảm nhanh chóng. Từ 3,947 triệu đô la vào ngày 16 tháng 1 lên 817,8 triệu đô la vào ngày 29 tháng 1, dòng tiền chảy ra đã tăng gấp đôi trong hai tuần. Sự tăng tốc này cho thấy mức độ hoảng loạn của các nhà đầu tư tổ chức đang gia tăng. Nếu xu hướng này tiếp tục, mùa đông kéo dài sáu tuần được dự đoán bởi Groundhog Day có thể đánh giá thấp tình trạng khó khăn thực tế.

Các tài sản neo vĩ mô cũng bắt đầu gây bất lợi cho các tài sản nhạy cảm với thời gian. Trading Economics dự đoán rằng lợi suất danh nghĩa kỳ hạn 10 năm của Mỹ sẽ vào khoảng 4,24% đến 4,26% tính đến thời điểm đóng cửa giao dịch vào ngày 30 tháng 1. Dữ liệu của StreetStats cho thấy lợi suất thực tế của trái phiếu bảo vệ lạm phát kỳ hạn 10 năm (TIPS) là khoảng 1,93% trong cùng kỳ. Mức lợi suất thực tế này có xu hướng làm tăng lợi suất tối thiểu trên các tài sản được định giá dựa trên sự chấp nhận của thị trường hoặc điều kiện thanh khoản trong tương lai. Nó cũng thắt chặt phạm vi mà đòn bẩy đầu cơ tồn tại trong trường hợp thiết lập lại bất thường.

Sự gia tăng lợi suất thực tế đặc biệt xấu đối với Bitcoin. Khi một tài sản không rủi ro (Kho bạc Hoa Kỳ) mang lại lợi nhuận thực tế gần 2%, chi phí cơ hội của việc nắm giữ Bitcoin, vốn không có lãi suất và có tính biến động cao, sẽ tăng lên đáng kể. Các nhà đầu tư tổ chức so sánh lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro của các tài sản khác nhau khi đưa ra quyết định phân bổ, với lợi suất thực tế là 2% làm cho trái phiếu kho bạc trở nên hấp dẫn hơn, trong khi Bitcoin cần cung cấp lợi nhuận kỳ vọng trên 2% để thu hút vốn.

Sự không chắc chắn về hệ thống chính sách đã là một phần của câu chuyện định giá lại. Tin tức xung quanh Kevin Warsh và ban lãnh đạo Fed đã đẩy cao phí bảo hiểm rủi ro do nhận thức của thị trường về sự độc lập và con đường lạm phát của Fed. Bởi vì đòn bẩy dễ sử dụng hơn, tiền điện tử có xu hướng phản ánh sự không chắc chắn này mạnh mẽ hơn. Ngoài ra, thanh khoản ngoài giờ giao dịch của Hoa Kỳ giảm, với việc thanh lý tự động khi đạt đến ngưỡng tài sản thế chấp.

Vào ngày 17-18 tháng 3, FOMC đã kết thúc mùa đông lạnh giá kéo dài sáu tuần

Đối với khuôn khổ Groundhog Day “sáu tuần nữa”, danh sách kiểm tra khả thi nhất là liệu giá thầu cận biên có quay trở lại trước nút chính sách lớn tiếp theo hay không. Lịch vẽ một kết thúc rõ ràng cho phép ẩn dụ “Ngày Groundhog”. Cuộc họp FOMC tiếp theo dự kiến diễn ra vào ngày 17-18 tháng 3 năm 2026. Từ ngày 2 tháng 2 đến ngày 17 tháng 3, đúng sáu tuần sau, sự trùng hợp này khiến lời tiên tri Ngày chó đất càng trở nên kỳ lạ hơn.

Trong khoảng thời gian từ 2 đến 6 tuần, ba chỉ số sẽ xác định xem mùa đông lạnh giá đã kết thúc hay chưa. Đầu tiên, dòng tiền ETF liên tục đổ vào sẽ là sự thay đổi thể chế rõ ràng nhất. Điều này có nghĩa là không phải là một đợt tăng trong một ngày, mà là một làn sóng phục hồi đủ để bù đắp cho tốc độ mua lại vào cuối tháng Giêng. Nếu các quỹ ETF có thể duy trì dòng tiền ròng trong vài ngày liên tiếp, điều đó sẽ chứng tỏ rằng niềm tin của các tổ chức đang phục hồi.

Thứ hai, liệu lợi suất thực tế có giảm từ khoảng 2% hay không sẽ làm giảm áp lực về tỷ lệ chiết khấu đối với các tài sản rủi ro. Nếu lợi suất TIPS kỳ hạn 10 năm giảm xuống dưới 1,5%, nó sẽ cải thiện đáng kể sức hấp dẫn tương đối của Bitcoin. Sự sụt giảm này có thể bắt nguồn từ dữ liệu lạm phát yếu hơn, sự thay đổi ôn hòa của Fed hoặc hành vi mua trái phiếu trú ẩn an toàn do tăng trưởng kinh tế chậm lại.

Thứ ba, liệu sự biến động ngụ ý có quay trở lại mức trung bình sau đợt bán tháo hay không. Chỉ số DVOL của Deribit đã tăng từ khoảng 37 lên hơn 44 trong tuần bán tháo. Theo quy tắc ngón tay cái thường được sử dụng (biến động hàng năm chia cho căn bậc hai của 12), mức DVOL ngay trên 44 tương ứng với phạm vi dự kiến khoảng ±13% trong khoảng 30 ngày. Nếu DVOL giảm trở lại phạm vi 35-40, điều đó sẽ cho thấy sự hoảng loạn trên thị trường đã giảm bớt.

Ngay cả khi tâm lý thị trường hạ nhiệt, giá vẫn có thể di chuyển theo cả hai hướng. Cùng một bộ chỉ báo có thể dẫn đến hai xu hướng khác nhau. Trong một kịch bản bi quan, nếu tổng vốn hóa thị trường ETF vẫn âm ròng trong nhiều ngày giao dịch liên tiếp và lợi suất thực vẫn ở gần mức gần đây, Bitcoin có thể tiếp tục giao dịch dưới dạng beta rủi ro đòn bẩy cho đến tháng Ba. Nguồn cung do mua lại và nhu cầu phòng ngừa rủi ro dai dẳng trên thị trường quyền chọn có thể hạn chế đà tăng của Bitcoin.

Trong một kịch bản lạc quan, nếu dòng vốn ETF ổn định và nền kinh tế vĩ mô không còn thắt chặt, việc thiết lập lại sau thanh lý có thể làm giảm rủi ro bị bán bắt buộc. Điều này sẽ cho phép nhu cầu giao ngay thống trị thị trường một lần nữa, thay vì bị chi phối bởi các phản ứng dây chuyền. Trong kịch bản này, dự đoán sáu tuần về Ngày Groundhog có thể bị sai lệch và Bitcoin sẽ kết thúc mùa đông lạnh giá sớm và bắt đầu phục hồi.

Sự cố này là một bài kiểm tra căng thẳng khác đối với khái niệm “vàng kỹ thuật số”. Đặc biệt là trong thời kỳ tâm lý e ngại rủi ro cao, vàng đã hoạt động kiên cường hơn, vượt qua 5.000 đô la, trong khi Bitcoin đã giảm mạnh xuống còn 74.000 đô la và xu hướng giao dịch của nó phù hợp với các tài sản có rủi ro beta cao hơn là các công cụ trú ẩn an toàn. Sự phân kỳ này là bằng chứng mạnh mẽ nhất về lời tiên tri mùa đông Ngày Groundhog và là lời cảnh báo rằng các nhà đầu tư cần đánh giá lại vị thế của Bitcoin.

Thanh lý nên được coi là một cơ chế truyền tải, không phải là nguyên nhân gốc rễ. Định giá lại vĩ mô quyết định hành động giá, sau đó là sự sụt giảm vào thị trường cuối tuần kém thanh khoản, thanh lý làm tăng nguồn cung và xu hướng giảm giá vẫn tiếp tục. Do đó, để kết thúc mùa đông lạnh giá của Groundhog Day, cốt lõi nằm ở việc cải thiện môi trường vĩ mô chứ không phải sự phục hồi quá bán kỹ thuật.