Chỉ số S&P 500 thoát khỏi Bitcoin! Chảy vốn lớn tiết lộ sự đảo chiều trong sở thích rủi ro

Chỉ số S&P 500 leo tới 6.976 điểm rồi giảm trở lại, trong khi Bitcoin lại rơi xuống dưới 65.000 USD, mức thấp nhất trong năm nay, dòng vốn chuyển từ tiền điện tử sang tài sản cổ phiếu Mỹ. Cổ phiếu AI và cổ phiếu nhỏ thúc đẩy chỉ số tăng, Alphabet lập đỉnh mới. Chỉ số Russell 2000 tăng 3%, cổ phiếu nhỏ mạnh mẽ. Dự kiến lợi nhuận tăng trưởng 11%, 80% báo cáo tài chính vượt kỳ vọng.

Cổ phiếu AI và cổ phiếu nhỏ cùng nhau thúc đẩy S&P lập đỉnh

(Nguồn: Google Finance)

Chỉ số S&P 500 mới nhất tăng chủ yếu nhờ các cổ phiếu công nghệ lớn và cổ phiếu bán dẫn dẫn đầu đà tăng, trước đó nhà đầu tư tạm dừng mua cổ phiếu liên quan đến AI do lo ngại về định giá, rồi sau đó lại quay trở lại mua. Giá cổ phiếu Alphabet lập đỉnh mới, giá cổ phiếu Amazon tăng trước khi công bố báo cáo tài chính, giá cổ phiếu các nhà sản xuất chip đều tăng do kỳ vọng về nhu cầu tăng mạnh. Sự phục hồi của cổ phiếu AI cho thấy, mặc dù từng lo ngại về định giá ngắn hạn, thị trường vẫn giữ niềm tin vào triển vọng dài hạn của AI.

Ở phía sau, độ rộng của thị trường cũng được cải thiện. Hiệu suất của cổ phiếu nhỏ vượt trội so với các cổ phiếu lớn, chỉ số Russell 2000 đến nay đã tăng khoảng 3% trong năm. Sức mạnh tương đối này thường được xem là tín hiệu của niềm tin vào tăng trưởng kinh tế nội địa, đồng thời hỗ trợ dự đoán toàn diện về thị trường chứng khoán, cho thấy miễn là đà lợi nhuận duy trì, thị trường sẽ tiếp tục đi lên.

Sức mạnh của cổ phiếu nhỏ rất ý nghĩa. Trong thời kỳ không chắc chắn của thị trường, nhà đầu tư thường tập trung vào các cổ phiếu blue-chip lớn để tìm kiếm sự an toàn, còn cổ phiếu nhỏ bị bán tháo do thanh khoản thấp hơn và rủi ro cao hơn. Nhưng khi cổ phiếu nhỏ bắt đầu vượt trội so với thị trường chung, điều này cho thấy nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận rủi ro cao hơn để tìm kiếm lợi nhuận lớn hơn, là tín hiệu rõ ràng của sự cải thiện trong xu hướng rủi ro. Mức tăng 3% của Russell 2000 dù không lớn, nhưng trong bối cảnh S&P 500 cũng đạt đỉnh mới, cho thấy nền tảng tăng giá đang mở rộng, không còn chỉ dựa vào một số tập đoàn công nghệ lớn.

Ba trụ cột chính giúp S&P 500 tăng điểm

Phục hồi cổ phiếu liên quan AI: Alphabet lập đỉnh, cổ phiếu chip tăng mạnh, thị trường lấy lại niềm tin vào AI

Cổ phiếu nhỏ tăng mạnh: Russell 2000 tăng 3%, độ rộng thị trường cải thiện cho thấy tâm lý rủi ro tăng

Lợi nhuận doanh nghiệp vượt kỳ vọng: 80% báo cáo tài chính vượt dự kiến, tăng trưởng lợi nhuận 11% hỗ trợ định giá

Hiện tại, lợi nhuận chứ không phải định giá mới là yếu tố chính hỗ trợ đà tăng này. Hiệu suất doanh nghiệp vẫn là động lực cốt lõi của thị trường đi lên. Các nhà phân tích dự kiến các công ty thành phần của S&P 500 trong quý 12 sẽ có mức tăng lợi nhuận gần 11%, đã điều chỉnh tăng mạnh so với dự báo tháng 1. Các chiến lược gia thị trường trích dẫn dữ liệu của FactSet cho biết hơn 80% các công ty báo cáo tài chính đến nay đã vượt kỳ vọng.

Lợi nhuận chiếm 84% lợi nhuận cuối cùng, chấm dứt lo ngại bong bóng định giá

(Nguồn: FactSet)

Các nghiên cứu gần đây cho thấy, trong chu kỳ này, lợi nhuận chiếm khoảng 84% tổng lợi nhuận của chỉ số S&P 500, điều này cho thấy việc mở rộng P/E không còn là động lực chính của đà tăng giá cổ phiếu. Sự chuyển đổi này làm giảm lo ngại về bong bóng AI, vì lợi nhuận và dòng tiền ngày càng hỗ trợ cho mức giá cao hơn.

Con số 84% này cực kỳ quan trọng. Trong các đợt tăng giá trước, đặc biệt là năm 2020-2021, đà tăng chủ yếu dựa vào mở rộng định giá (tăng PE), chứ không phải tăng lợi nhuận thực tế. Đà tăng dựa trên định giá này rất dễ vỡ, một khi tâm lý thị trường thay đổi hoặc lãi suất tăng, bong bóng định giá sẽ nhanh chóng vỡ. Nhưng khi đà tăng chủ yếu dựa vào lợi nhuận, nền tảng vững chắc hơn, ngay cả khi có điều chỉnh ngắn hạn, miễn là lợi nhuận doanh nghiệp tiếp tục tăng trưởng, giá cổ phiếu cuối cùng cũng sẽ lập đỉnh mới.

Tình hình hiện tại của S&P 500 đúng như vậy. Mặc dù chỉ số lập đỉnh mới, nhưng trung bình PE không đồng bộ tăng, thậm chí còn giảm nhẹ. Điều này có nghĩa là đà tăng giá là do các công ty thực sự kiếm nhiều tiền hơn, chứ không phải nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao hơn cho cùng một lợi nhuận. Cấu trúc tăng trưởng lành mạnh này khiến các đỉnh mới hiện tại không dễ bị tổn thương như năm 2021.

Môi trường kinh tế vĩ mô đến nay vẫn hỗ trợ khả năng chịu đựng rủi ro của thị trường chứng khoán. Tăng trưởng GDP của Mỹ duy trì khoảng 3.3%, xu hướng lạm phát tương đối ôn hòa, các chỉ số năng suất cũng cải thiện. Ngay cả khi xảy ra bất ổn chính trị, bao gồm việc chính phủ liên bang tạm ngưng hoạt động gây trì hoãn các dữ liệu quan trọng, cũng không gây ảnh hưởng đáng kể đến niềm tin của thị trường. Tính đàn hồi vĩ mô này cung cấp nền tảng hỗ trợ cho thị trường cổ phiếu.

Các chỉ số chính của Mỹ đồng bộ tăng mạnh cùng với S&P 500, trong đó Dow Jones tăng hơn 1% từ đầu năm đến nay. Tuy nhiên, chỉ số Nasdaq giảm khoảng 2,6%. Sự giảm của Nasdaq chủ yếu do một số cổ phiếu công nghệ điều chỉnh, nhưng không ảnh hưởng đến xu hướng chung đi lên của S&P 500. Nhà đầu tư hiện đang chờ đợi các dữ liệu kinh tế sắp công bố và các tín hiệu chính sách tiếp theo của Fed để xác nhận môi trường tài chính vẫn tiếp tục hỗ trợ.

Dòng vốn từ Bitcoin chảy sang cổ phiếu khi Bitcoin rơi xuống dưới 65.000 USD

Dù chỉ số S&P 500 tăng cao, thị trường tiền điện tử lại đi ngược dòng giảm. Giá Bitcoin rơi xuống dưới 65.000 USD, mức thấp nhất trong gần một năm, tiếp tục đà giảm đã kéo dài trước đó, vốn dĩ gây áp lực cho các tài sản số. Nguyên nhân là do động lực thị trường yếu đi, sự quan tâm đầu cơ giảm và dòng vốn chuyển sang các cổ phiếu có khả năng mang lại lợi nhuận rõ ràng hơn.

Sự phân kỳ này phản ánh rõ ràng sự khác biệt trong sở thích rủi ro, nhà đầu tư ưu tiên các giao dịch có lợi nhuận rõ ràng hơn thay vì các giao dịch dựa trên thanh khoản. Bitcoin, như một tài sản không sinh lãi, giá trị hoàn toàn phụ thuộc vào sự đồng thuận của thị trường và môi trường thanh khoản. Khi thanh khoản dồi dào, lãi suất thấp, nhà đầu tư sẵn sàng giữ các tài sản không tạo dòng tiền. Nhưng trong bối cảnh hiện tại, các doanh nghiệp đang tạo ra lợi nhuận tăng 11%, trái phiếu chính phủ cung cấp lợi tức không rủi ro 4-5%, thì sức hấp dẫn của Bitcoin giảm đi.

Sự phân hóa rõ rệt này phản ánh mối quan hệ ngày càng căng thẳng giữa các tài sản rủi ro truyền thống và tiền điện tử, ít nhất trong ngắn hạn. Dù đà tăng dựa trên thanh khoản vẫn có lợi cho cả hai thị trường, hiện tại, các tài sản liên quan trực tiếp đến lợi nhuận doanh nghiệp có lợi thế hơn. Dòng vốn từ Bitcoin chảy sang cổ phiếu không phải vì nhà đầu tư đột nhiên không tin vào tiền điện tử, mà vì cổ phiếu hiện cung cấp lợi nhuận điều chỉnh rủi ro tốt hơn.

Chỉ số S&P 500 lập đỉnh mới, phản ánh đà tăng ngày càng dựa vào lợi nhuận hơn là mở rộng định giá. Sự tăng mạnh của đầu tư AI, cổ phiếu nhỏ và dữ liệu kinh tế vĩ mô ổn định tiếp tục hỗ trợ triển vọng tăng trưởng, mặc dù các đỉnh cao kỷ lục cũng nhắc nhở nhà đầu tư cần thận trọng. Bitcoin giảm xuống mức thấp nhất trong một năm, làm nổi bật sự phân hóa trong sở thích rủi ro, nhà đầu tư ưu tiên các giao dịch có lợi nhuận rõ ràng hơn.