Tư vấn Bitwise phân tích lại vụ giảm giá ngày 5 tháng 2: Sự sụt giảm của Bitcoin có thể bắt nguồn từ việc giảm đòn bẩy trong tài chính truyền thống, chứ không phải từ các yếu tố cơ bản của thị trường tiền mã hóa

Nhà tư vấn Jeff Park của Odaily Planet Daily News đã đăng một đánh giá về sự sụt giảm mạnh của thị trường Bitcoin và tiền điện tử vào ngày 5 tháng 2, tin rằng sự biến động này có nhiều khả năng được kích hoạt bởi cơ chế giảm rủi ro và phái sinh của hệ thống tài chính truyền thống, hơn là các nguyên tắc cơ bản của chính ngành công nghiệp tiền điện tử hoặc một sự kiện “thiên nga đen” duy nhất.

Jeff Park chỉ ra rằng Bitcoin ETF, đặc biệt là IBIT, đã trải qua khối lượng kỷ lục và hoạt động giao dịch quyền chọn trong ngày, và giao dịch quyền chọn rõ ràng bị chi phối theo hướng giảm. Trong khi đó, hành động giá Bitcoin có mối tương quan cao với các tài sản rủi ro như cổ phiếu phần mềm trong những tuần trước. Ngày 4 tháng 2 được bộ phận môi giới chính (PB) của Goldman Sachs đánh dấu là một ngày sụt giảm cực độ đối với các quỹ đa chiến lược, tiếp theo là quản lý rủi ro yêu cầu giảm đòn bẩy nhanh chóng và bừa bãi, một quá trình lan tỏa qua các vị thế liên quan đến Bitcoin và tiếp tục khuếch đại thua lỗ vào ngày 5 tháng 2.

Ông phân tích rằng mặc dù giá đã giảm hơn 13% trong hai ngày, nhưng ban đầu thị trường dự kiến sẽ có một dòng ETF quy mô lớn, nhưng dữ liệu thực tế cho thấy Bitcoin ETF nói chung đã ghi nhận đăng ký ròng, với IBIT thêm khoảng 6 triệu cổ phiếu, tăng hơn 230 triệu đô la. Điều này cho thấy áp lực bán chủ yếu đến từ các giao dịch không định hướng liên quan đến phòng ngừa rủi ro và tạo lập thị trường của “quỹ giấy”, chứ không phải rút vốn dài hạn.

Jeff Park tiếp tục đưa ra giả thuyết rằng danh mục đầu tư đa tài sản buộc phải giảm đòn bẩy trong môi trường tương quan cao, bao gồm cả rủi ro Bitcoin được phòng ngừa rủi ro; Sự tháo gỡ nhanh chóng của các quyền chọn và giao dịch cơ bản đã kích hoạt hiệu ứng gamma ngắn, buộc các đối tác phải bán IBIT trong thời gian giảm, làm trầm trọng thêm sự biến động mà không tạo ra dòng tiền dài hạn đáng kể. Giá Bitcoin đã phục hồi khi một chiến lược trung lập một phần được bao phủ các vị trí vào ngày 6 tháng 2.

Ông kết luận rằng đợt giảm này có nhiều khả năng là kết quả của sự cộng hưởng giữa quản lý rủi ro và cơ chế phái sinh trong hệ thống tài chính truyền thống, hơn là sự suy thoái cấu trúc của chính thị trường tiền điện tử. Sự thay đổi dòng chảy ròng của ETF trong vài ngày tới sẽ trở thành một chỉ báo quan sát quan trọng để xác định xem có nhu cầu dài hạn mới hay không.