Bộ Tài chính Vương quốc Anh công bố đã chọn nền tảng blockchain Orion của HSBC làm nhà cung cấp công nghệ cho thử nghiệm phát hành trái phiếu chính phủ số (DIGIT), dự kiến sẽ thử nghiệm quy trình phát hành, phân phối và thanh toán trái phiếu trên blockchain trong khuôn khổ sandbox của FCA.
(Thông tin trước: Anh bật đồng hồ “2027”, quy định tài chính truyền thống sẽ mở rộng sang tiền mã hóa)
(Bổ sung nền tảng: Anh từ bỏ việc coi tiền DeFi là không còn bị đánh thuế khi bán, sáng lập Aave: Người dùng DeFi thắng lớn)
Mục lục bài viết
- DIGIT là gì: Phiên bản gốc trên blockchain của trái phiếu chính phủ
- HSBC Orion: Nền tảng đã phát hành 3,5 tỷ USD trái phiếu số
- Anh không phải là quốc gia đầu tiên, nhưng ảnh hưởng lớn
- Thách thức thực sự của token hóa không phải công nghệ, mà là thanh khoản
- Ý nghĩa thực sự của token hóa nợ chủ quyền
Theo báo cáo của Bloomberg, HSBC cho biết nền tảng blockchain Orion của họ đã được Bộ Tài chính Anh chọn làm nhà cung cấp công nghệ cho thử nghiệm phát hành trái phiếu chính phủ số (DIGIT). Điều này có nghĩa là trái phiếu chủ quyền của nền kinh tế thứ sáu thế giới sẽ trải qua toàn bộ quy trình từ phát hành đến thanh toán trên blockchain trong thử nghiệm này.
Vào tháng 10 năm 2025, Bộ Tài chính đã phát hành thông báo chính thức về đấu thầu, tìm kiếm nhà cung cấp công nghệ có thể “phát hành, phân phối và thanh toán trái phiếu chính phủ số”. Sau nhiều tháng đánh giá, HSBC đã chiến thắng. Chính phủ Anh chọn một ngân hàng truyền thống có lịch sử 160 năm, đồng thời gửi đi một tín hiệu: token hóa cấp chủ quyền hướng tới mô hình tổ chức, không phải phi tập trung.
DIGIT là gì: Phiên bản gốc trên blockchain của trái phiếu chính phủ
DIGIT không phải là chuyển toàn bộ hồ sơ trái phiếu hiện có lên blockchain, mà là từ ngày phát hành đã xây dựng dựa trên blockchain như hạ tầng gốc. Toàn bộ vòng đời: phát hành, phân phối, giao dịch, thanh toán đều diễn ra trên sổ cái phân tán.
HSBC cho biết, lợi ích rõ ràng nhất của mô hình này là tốc độ thanh toán. Thông thường, quy trình thanh toán trái phiếu Anh (gilts) là T+1 (một ngày làm việc sau giao dịch), trong khi trái phiếu trên blockchain có thể thực hiện gần như ngay lập tức. Đối với thị trường xử lý hàng chục tỷ bảng Anh mỗi ngày, việc tăng tốc thanh toán sẽ trực tiếp nâng cao hiệu quả vốn và giảm rủi ro đối tác.
Thử nghiệm sẽ diễn ra trong sandbox chứng khoán số của FCA, cho phép các doanh nghiệp thử nghiệm ứng dụng công nghệ sổ cái phân tán trong khung pháp lý tạm thời.
HSBC Orion: Nền tảng đã phát hành 3,5 tỷ USD trái phiếu số
Nền tảng Orion của HSBC không bắt đầu từ con số không. Theo dữ liệu của HSBC, nền tảng này đã thúc đẩy hơn 3,5 tỷ USD phát hành trái phiếu số gốc, với khách hàng là các tổ chức xuyên quốc gia, ngân hàng trung ương, tổ chức tài chính và doanh nghiệp.
Một số ví dụ tiêu biểu: Năm 2023, Ngân hàng Đầu tư Châu Âu (EIB) phát hành trái phiếu số GBP đầu tiên qua Orion; năm 2025, chính quyền Hồng Kông phát hành trái phiếu xanh đa tiền tệ trị giá 1,3 tỷ USD qua Orion; Ngân hàng Quốc gia Qatar (QNB) cũng phát hành trái phiếu số trị giá 500 triệu USD trên Orion.
Điểm chung của các trường hợp này là: các tổ chức phát hành đều là các cơ quan cấp chủ quyền hoặc gần như chủ quyền. Orion không phải là một giao thức DeFi dành cho nhà đầu tư cá nhân, mà là nền tảng blockchain có phép dành cho phát hành trái phiếu tổ chức. Việc Anh chọn Orion về cơ bản là chọn một con đường token hóa “từ trên xuống dưới”.
Anh không phải là quốc gia đầu tiên, nhưng ảnh hưởng lớn
Việc phát hành trái phiếu số cấp chủ quyền không phải là sáng kiến đầu tiên của Anh. Thụy Sĩ, Singapore, Hồng Kông, Luxembourg đều đã thử nghiệm ở các quy mô khác nhau. Tuy nhiên, các động thái của Anh có một số điểm đặc biệt.
Thứ nhất, quy mô dự kiến. Thị trường trái phiếu chính phủ Anh trị giá hơn 2,5 nghìn tỷ bảng, đứng thứ tư toàn cầu. Dù thử nghiệm DIGIT chỉ mới bao phủ một phần nhỏ, nhưng hiệu ứng dẫn dắt của nó sẽ vượt xa các nền kinh tế nhỏ.
Thứ hai, cấp chính sách. Đây không phải là thử nghiệm tự phát của ngân hàng trung ương hay cơ quan quản lý, mà là quyết định mua sắm trực tiếp của Bộ Tài chính. Tháng 11 năm 2024, Bộ trưởng Tài chính Rachel Reeves đã chính thức tuyên bố trong một buổi tiệc tối rằng Anh sẽ bắt đầu phát hành trái phiếu số trong vòng hai năm. Điều này thể hiện cam kết cấp cao nhất của chính sách.
Thứ ba, hệ sinh thái hỗ trợ. Ngoài DIGIT, Anh còn thúc đẩy các hạ tầng token hóa khác: UK Finance cùng sáu ngân hàng lớn (Barclays, HSBC, Lloyds, NatWest, Nationwide, Santander) đang thử nghiệm dự án token hóa tiền gửi GBP, dự kiến hoạt động đến giữa năm 2026. Cùng với trái phiếu số, tiền gửi số của Anh tạo thành hai trụ cột của thị trường vốn trên blockchain.
Thách thức thực sự của token hóa không phải công nghệ, mà là thanh khoản
Bloomberg cũng chỉ ra một thực tế quan trọng: mặc dù việc phát hành tài sản truyền thống trên blockchain đang tăng trưởng, thị trường trái phiếu token hóa vẫn còn nhỏ bé so với toàn thị trường, phần lớn là do thiếu thanh khoản trên thị trường thứ cấp.
Đây là vấn đề thường bị bỏ qua trong câu chuyện token hóa. Phát hành trái phiếu số không khó, nhưng để chúng được giao dịch, tạo lập thị trường, dùng làm tài sản thế chấp lại là chuyện khác. Thị trường trái phiếu truyền thống có tính thanh khoản cao nhờ các cơ sở hạ tầng đã xây dựng hàng chục năm: hệ thống nhà tạo lập thị trường chính, thị trường mua lại (repo), hoạt động thị trường mở của ngân hàng trung ương.
Những hệ thống này sẽ không tự nhiên được xây dựng lại trên blockchain chỉ vì thay đổi nền tảng dữ liệu từ trung tâm sang phân tán.
Theo dự báo của Boston Consulting Group (BCG), quy mô phát hành trái phiếu số sẽ đạt 800 tỷ USD vào năm 2030. Con số nghe có vẻ lớn, nhưng so với thị trường trái phiếu toàn cầu hơn 130 nghìn tỷ USD thì vẫn còn rất nhỏ.
Nói cách khác, hạ tầng công nghệ của token hóa trái phiếu đang hình thành, nhưng hạ tầng thị trường: nhà tạo lập thị trường, trung tâm thanh toán, quản lý tài sản thế chấp vẫn còn cần thời gian để bắt kịp.
Ý nghĩa thực sự của token hóa nợ chủ quyền
Việc Anh chọn HSBC thay vì các công ty tiền mã hóa thuần túy để thực hiện thử nghiệm này gửi đi một thông điệp rõ ràng: tương lai của token hóa cấp chủ quyền không phải là “tài chính phi tập trung thay thế tài chính truyền thống”, mà là “tài chính truyền thống tiếp thu công nghệ blockchain”.
Điều này là tin vui lẫn tin xấu đối với ngành công nghiệp crypto. Tin vui là, giá trị của công nghệ blockchain đang được các tổ chức bảo thủ nhất công nhận, không có gì mạnh hơn việc Bộ Tài chính đưa trái phiếu lên blockchain. Tin xấu là, phần thắng trong con đường này nhiều khả năng sẽ thuộc về các tổ chức tài chính truyền thống có khả năng đáp ứng quy chuẩn, an toàn và quy mô của cấp chủ quyền.
Việc đưa trái phiếu lên blockchain về mặt kỹ thuật là chiến thắng của blockchain, về mặt thương mại là chiến thắng của ngân hàng truyền thống. Ai là người hưởng lợi lớn nhất cuối cùng phụ thuộc vào khả năng thanh khoản của thị trường thứ cấp có theo kịp không. Bởi vì, không có thanh khoản, token hóa tài sản cũng chẳng khác gì một chứng thư PDF của trái phiếu.
