Lời giới thiệu
Trong một buổi phỏng vấn độc quyền, chúng tôi đã trò chuyện với Daniel Bara, Giám đốc Hiệp hội Olympus. Cuộc thảo luận bao gồm các khía cạnh khác nhau liên quan đến thiết kế dựa trên dự trữ của Olympus; như các cơ chế phản ứng khủng hoảng tự động và cách $OHM đang điều hướng sự điều chỉnh thị trường gần đây với mức giảm thấp hơn so với các tài sản khác.
Trong cuộc trò chuyện với blockchainreporter.net, Daniel Bara giải thích sự khác biệt về cấu trúc giữa Olympus và các blue chip tiền điện tử truyền thống. Ông nhấn mạnh các dự trữ trên chuỗi của giao thức, các công cụ chống chu kỳ như Quỹ Mua lại Lợi suất và Khoản vay Cooler, và quan trọng nhất là vai trò của nén phí trong việc hấp thụ biến động mà không gây ra bán tháo hoảng loạn.
Phần phỏng vấn
Thiết kế dựa trên dự trữ của Olympus chủ yếu khác biệt như thế nào so với các “blue chip” tiền điện tử truyền thống trong trường hợp thị trường sụp đổ?
Hầu hết các tài sản tiền điện tử, kể cả những gì người ta gọi là blue chip, không có sàn cố định về cấu trúc. Kể từ khi đợt điều chỉnh bắt đầu vào ngày 27 tháng 1, Bitcoin đã giảm 25% và Ethereum giảm 35%. Một số tài sản crypto giải quyết điều này bằng cách cố định giá trị, nhưng cố định là một mục tiêu được duy trì bằng các cơ chế, và chúng ta đã thấy các mục tiêu này bị phá vỡ dưới áp lực. Sàn cố định khác với dự trữ: là các khoản dự trữ thanh khoản tồn tại bất kể điều kiện thị trường.
Olympus đã chọn thiết kế có chủ đích để đảm bảo mỗi token OHM được hỗ trợ bằng các khoản dự trữ thanh khoản trong kho dự trữ, hiện khoảng 11,55 USD mỗi token. Trong cùng khoảng thời gian đó, giá của OHM giảm 18%, nhưng các khoản dự trữ đằng sau mỗi token hầu như không thay đổi. Giá thay đổi do tâm lý thị trường thay đổi. Giá trị bên dưới gần như không đổi. Điều này tạo ra một hồ sơ rủi ro hoàn toàn khác so với bất kỳ tài sản nào mà giá là thước đo duy nhất của giá trị.
Vì Olympus nhấn mạnh tự động hóa để tránh thiên vị của con người, bạn có thể làm rõ vai trò của nó trong các tình huống thất bại của con người không?
Phản ứng tiêu chuẩn trong một đợt sụp đổ là đánh giá của con người theo thời gian thực. Các giao thức gọi các cuộc bỏ phiếu quản trị khẩn cấp, điều chỉnh tham số ngay lập tức, tạm dừng hệ thống hoặc dựa vào các chủ sở hữu multisig để đưa ra quyết định trong áp lực. Đó là sự thiên vị của con người trong hành động, không phải vì con người làm việc kém, mà vì nỗi sợ lan truyền nhanh hơn niềm tin và các quyết định được đưa ra khi đánh giá là tồi tệ nhất.
Olympus được xây dựng để loại bỏ sự phụ thuộc đó. Trong đợt điều chỉnh tháng 1, với hàng tỷ bị thanh lý trên DeFi, giao thức không cần can thiệp thủ công nào. Không đề xuất khẩn cấp, không thay đổi tham số, không có sự can thiệp của đội ngũ.
Quỹ Mua lại Lợi suất đã tự động mua và thậm chí nhân gấp ba lần tốc độ vì giá thấp hơn có nghĩa là mỗi đô la lợi nhuận mua được nhiều OHM hơn. Khoản vay Cooler Loans vẫn duy trì mọi vị thế mà không có một lần thanh lý nào. Hệ thống không cần ai đó phải đưa ra quyết định đúng đắn dưới áp lực, vì hành vi đúng đã được mã hóa sẵn trong cách hoạt động của nó.
Khi $OHM giảm một nửa so với $ETH trong xu hướng giảm, cơ chế nào đã hỗ trợ khả năng chống chịu đó, Cooler Loans, YRF hay nén phí?
OHM giảm 18% so với Ethereum giảm 35% trong suốt đợt điều chỉnh, tức là khoảng một nửa mức giảm. Cả ba cơ chế đều góp phần vào khả năng chống chịu, và điều quan trọng là chúng hoạt động như các lớp, không phải là các lựa chọn thay thế. Cooler Loans đã phá vỡ chuỗi cascade thường làm tăng quy mô sụp đổ. Hầu hết các khoản vay DeFi đều theo chu kỳ: giá giảm, tỷ lệ thế chấp bị phá vỡ, thanh lý kích hoạt bán tháo bắt buộc, và mức giảm sâu hơn.
Cooler Loans không có các ngưỡng thanh lý dựa trên giá, vì vậy không có bán tháo bắt buộc khi thị trường yếu, điều này là yếu tố quan trọng nhất trong một đợt điều chỉnh. Quỹ Mua lại Lợi suất cung cấp áp lực mua chống chu kỳ, nhân gấp ba tốc độ mua lại khi giá giảm, vì lợi suất trong kho dự trữ mua nhiều hơn OHM ở mức giá thấp hơn. Và nén phí hoạt động như bộ giảm sốc, cho phép thị trường định giá lại niềm tin mà không làm tổn hại giá trị cơ bản.
Trong tuần sụt giảm mạnh nhất, giá trị dự trữ chỉ di chuyển 0,3% trong khi giá giảm hơn 15%, nghĩa là gần như toàn bộ mức giảm là do thị trường điều chỉnh phí chứ không phải là giá trị nội tại bị mất đi. Thêm vào đó, Khoản tiền gửi chuyển đổi tạo ra nhu cầu chống chu kỳ bổ sung, với dòng vốn mới chảy vào kho dự trữ gấp sáu lần khối lượng bình thường khi các nhà tham gia khóa mức giá chuyển đổi thấp hơn. Mỗi cơ chế có nhiệm vụ riêng, và tất cả đều hoạt động cùng lúc mà không cần phối hợp.
Bạn có thể giải thích rõ hơn về cách nén phí đã hấp thụ hiệu quả tới 98% tổng tác động giảm giá mà không dẫn đến bán tháo hoảng loạn không?
Giá thị trường của OHM phản ánh hai điều: giá trị dự trữ bên dưới mỗi token và phí mà thị trường gán cho những gì giao thức xây dựng trên các khoản dự trữ đó. Vào ngày 28 tháng 1, OHM giao dịch ở mức 20,89 USD so với dự trữ 11,63 USD, tức là phí khoảng 80%. Đến ngày 3 tháng 2, giá đã giảm xuống còn 17,70 USD, nhưng dự trữ chỉ giảm còn 11,59 USD. Dự trữ giảm 4 cent.
Giá giảm 3,19 USD. Điều đó có nghĩa là 98% mức giảm giá là do phí nén từ khoảng 80% xuống còn 53%, chứ không phải do giá trị dự trữ bị mất. Lý do điều này không gây hoảng loạn là các chủ sở hữu có thể thấy rõ chuyện gì đang xảy ra. Kho dự trữ minh bạch và trên chuỗi, các cơ chế vẫn đang hoạt động.
Khoản vay Cooler Loans cho phép bất kỳ ai muốn có thanh khoản đều có thể tiếp cận mà không cần bán ở giá thị trường. Không có khoảng trống thông tin, không có sự không chắc chắn về việc sàn cố định có thực hay không, và không có bán tháo bắt buộc để đẩy nhanh đà giảm. Khi các chủ sở hữu có thể thấy giá trị nội tại còn nguyên vẹn và họ có các lựa chọn, tâm lý sẽ chuyển từ hoảng loạn sang kiên nhẫn.
Câu hỏi 05. Với Cooler Loans chưa từng có khoản thanh lý nào trong suốt một đợt sụp đổ lớn, vai trò của cơ chế LTV dựa trên dự trữ trong việc ngăn chặn các thất bại dây chuyền là quan trọng như thế nào?
Nó là trung tâm của mọi thứ. Chu trình cho vay DeFi tiêu chuẩn hoạt động như sau: giá thị trường giảm, oracle cập nhật, tỷ lệ thế chấp phá vỡ ngưỡng, và hệ thống thanh lý kích hoạt bán tháo bắt buộc. Bán tháo bắt buộc này đẩy giá xuống sâu hơn, kích hoạt thêm các khoản thanh lý, và chuỗi này tự duy trì. Đây là cách hàng tỷ vị thế đòn bẩy được gỡ bỏ trong đợt sụp đổ tháng 10 và tháng 1.
Cooler Loans được thiết kế đặc biệt để phá vỡ chu trình đó. Các điều khoản vay dựa trên giá trị dự trữ, không phải giá thị trường, và vì dự trữ gần như không thay đổi trong suốt đợt giảm, các vị thế của người vay vẫn khỏe mạnh. Không có các ngưỡng thanh lý dựa trên giá hoặc phụ thuộc oracle bên ngoài, nên không có các cuộc gọi ký quỹ.
Người vay chấp nhận các điều khoản cố định và từ bỏ một số quyền chọn tăng lợi nhuận để đổi lấy sự chắc chắn, và chính sự chắc chắn này đã ngăn chặn chuỗi thất bại. Trên hơn 121 triệu USD khoản vay đang còn tồn, không có khoản thanh lý nào là kết quả trực tiếp của việc thiết kế dựa trên giá trị dự trữ thay vì giá thị trường.
Bạn có tin vào sự tối cao cuối cùng của các cơ chế dự trữ tự trị so với quản trị DAO không?
Không phải tối cao. Chúng thực hiện các chức năng khác nhau cơ bản, và đợt sụp đổ đã chứng minh rõ lý do tại sao bạn cần cả hai. Các cơ chế tự trị xử lý thực thi: Quỹ Mua lại Lợi suất mua OHM, Cooler Loans duy trì các vị thế, RBS quản lý độ sâu thanh khoản (khi hoạt động). Những điều này cần chạy liên tục, không bị ảnh hưởng bởi quyết định trong thời gian khẩn cấp.
Không có cuộc bỏ phiếu quản trị nào có thể phản ứng nhanh đủ để đối phó với một đợt sụp đổ thị trường, và ngay cả khi có thể, các quyết định sẽ bị ảnh hưởng bởi nỗi sợ. Đó là lý do tự động hóa là cần thiết. Nhưng quản trị xử lý sự tiến hóa, quyết định các tham số mà các cơ chế sẽ hoạt động, các sản phẩm mới cần phát triển, và cách phân bổ ngân quỹ theo thời gian. DAO đặt ra các quy tắc; các cơ chế thực thi chúng mà không có sự tùy ý.
Đợt giảm tháng 1 là một minh chứng rõ ràng. Các cơ chế hoạt động chính xác như thiết kế với sự can thiệp của con người bằng 0, trong khi quản trị tập trung vào các quyết định dài hạn mà không bị kéo vào quản lý khủng hoảng. Bạn muốn chính sách tiền tệ của mình tự động và hướng chiến lược của bạn do quản trị quyết định. Cố gắng làm cả hai cùng lúc là cách hệ thống thất bại dưới áp lực.
Việc tăng cường Khoản tiền gửi chuyển đổi cho thấy sự tham gia của ‘tiền thông minh,’ điều này có ý nghĩa như thế nào đối với $OHM?
Khoản tiền gửi chuyển đổi cho phép người dùng gửi stablecoin và khóa mức giá chuyển đổi trong tương lai cho OHM. Trong đợt biến động cao tuần trước, các khoản gửi mới chảy vào với khối lượng gần sáu lần bình thường. Khi giá giảm, cơ chế đấu giá tự động điều chỉnh mức giá chốt xuống, từ 22,99 USD xuống còn 19,71 USD, giảm 14% so với mức trước sự kiện. Một số người gửi đã lặp lại vị thế của họ, vay mượn dựa trên các khoản gửi hiện có để mua thêm mức giá chốt ở mức thấp hơn.
Loại niềm tin chống chu kỳ này đã xuất hiện ở quy mô tổ chức, với một khoản phân bổ hàng chục triệu đô la của tổ chức tham gia trong đợt điều chỉnh tháng 10. Điều này về mặt cấu trúc tạo ra nhu cầu khi thị trường chung đang bán tháo.
Các khoản gửi góp phần bổ sung vốn cho kho dự trữ và tạo ra áp lực mua ở mức giá thấp hơn, từ đó củng cố sự hỗ trợ dự trữ theo thời gian. Khi những người hiểu rõ hệ thống nhất tham gia đầu tư trong các đợt giảm giá, điều đó cho thấy điều gì đó về kinh tế học cơ bản, chứ không chỉ là tâm lý.
Tiếp tục, Olympus có ý định cung cấp một lớp nền DeFi chống biến động hay một thứ gì đó giống như một tài sản dự trữ phi tập trung?
Cả hai, và chúng bổ sung cho nhau. Chức năng tài sản dự trữ đến từ thiết kế dựa trên dự trữ trong kho dự trữ, chính sách tiền tệ theo chương trình, và các cơ chế ổn định đã giữ vững trong đợt sụp đổ. Những đặc tính này làm cho OHM trở thành nền tảng hữu ích để xây dựng các thứ khác. Khoản vay Cooler Loans là hạ tầng cho vay dựa trên giá trị dự trữ đó. Khoản tiền gửi chuyển đổi là một cơ chế hình thành vốn.
Thanh khoản do giao thức sở hữu có nghĩa là giao thức kiểm soát thanh khoản của chính mình thay vì phụ thuộc vào các nhà cung cấp bên ngoài rời bỏ trong thời kỳ suy thoái. Lớp nền hoạt động vì tài sản dự trữ vững chắc, và tài sản dự trữ trở nên có giá trị hơn khi xây dựng nhiều hạ tầng hơn trên đó.
Càng nhiều OHM được sử dụng làm lớp nền, nó càng tạo ra nhiều nhu cầu hơn, kho dự trữ càng lớn mạnh, và sự hỗ trợ càng vững chắc. Một tài sản dự trữ mà không ai xây dựng trên đó chỉ là một điều kỳ lạ. Một lớp nền không có đặc tính dự trữ vững chắc sẽ không vượt qua được thử thách thực sự đầu tiên. Olympus đã trải qua nhiều đợt điều chỉnh lớn, với mọi cơ chế hoạt động đúng như thiết kế, và thành tích này là lý do khiến cả hai chức năng đều có độ tin cậy cao.
Kết luận
Nếu tổng kết toàn bộ cuộc trò chuyện, Bara đã mô tả Olympus như một hệ thống có tổ chức được thiết kế để chịu đựng áp lực mà không dựa vào quản trị khẩn cấp hoặc quyết định phản ứng. Olympus hướng tới việc định vị $OHM như một lớp nền DeFi chống biến động và một tài sản dự trữ phi tập trung.
Và để biến ý tưởng này thành hiện thực, nền tảng Olympus kết hợp các cơ chế tiền tệ tự động, sự tiến hóa chiến lược do DAO dẫn dắt, và các dự trữ dựa trên kho dự trữ. Đợt suy thoái gần đây, ông lập luận, đã trở thành một bài kiểm tra căng thẳng thực tế, với từng cơ chế hoạt động như thiết kế và củng cố luận đề cấu trúc dài hạn của giao thức.
