Nhân viên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã cung cấp rõ ràng về quy định vào tuần trước về cách các nhà môi giới-bán lẻ có thể xử lý các khoản nắm giữ stablecoin để tính vốn ròng, cho phép áp dụng mức cắt giảm 2% thay vì trừ toàn bộ 100%. Hướng dẫn này xuất hiện dưới dạng một bài đăng chính thức trong “Câu hỏi thường gặp liên quan đến hoạt động tài sản mã hóa và công nghệ sổ cái phân tán” của SEC, một tài liệu sống dùng để giải đáp các câu hỏi thực tế về xử lý tài sản mã hóa trong hạ tầng thị trường truyền thống. Thay đổi này diễn ra sau khi các nhà môi giới-bán lẻ gặp phải sự mơ hồ về việc stablecoin — token tiền điện tử gắn giá với đô la Mỹ — có nên tính vào yêu cầu vốn hay không. Ủy viên Hester Peirce đã công khai hoan nghênh cách tiếp cận trung lập này, lập luận rằng mức cắt giảm 100% sẽ quá nặng nề do các khoản dự trữ hỗ trợ các đồng coin này. Chính sách này định hình stablecoin như các công cụ tương đương tiền trong bảng cân đối kế toán, một bước đi có thể mở rộng sự tham gia vào chứng khoán token hóa và các hoạt động liên quan đến crypto mà không làm suy yếu nền tảng vốn của các nhà môi giới-bán lẻ.
Các điểm chính
Câu hỏi thường gặp của nhân viên SEC làm rõ rằng các nhà môi giới-bán lẻ có thể áp dụng mức cắt giảm 2% đối với stablecoin khi tính vốn ròng, giảm tác động vốn so với việc trừ toàn bộ.
Hướng dẫn này định vị stablecoin gần hơn với các công cụ thị trường tiền tệ, liên kết cách xử lý của chúng với các khoản dự trữ hỗ trợ token và vai trò của chúng trong hệ thống thanh toán.
Ví dụ, một nhà môi giới-bán lẻ nắm giữ 100 triệu đô la trong stablecoin có thể tính 98 triệu đô la vào vốn ròng theo hướng dẫn mới.
Ủy viên Peirce mô tả quan điểm này là thận trọng, lưu ý rằng mức cắt giảm 100% sẽ mang tính trừng phạt so với các tài sản nền tảng hỗ trợ các đồng tiền ổn định thanh toán.
Sự phát triển này trùng hợp với sự gia tăng sức hút của stablecoin tại Mỹ, mặc dù một số quan chức vẫn đặt câu hỏi về các trường hợp sử dụng thực tế và các tác động về quy định.
Các mã chứng khoán đề cập:
Tâm lý: Trung lập
Bối cảnh thị trường: Động thái này phản ánh các điều chỉnh quy định liên tục khi stablecoin ngày càng phổ biến trên thị trường Mỹ, phần nào do các luật mới gần đây và các tranh luận liên tục về vai trò của crypto trong tài chính chính thống.
Tại sao điều này quan trọng
Việc làm rõ mức cắt giảm này quan trọng vì nó giảm gánh nặng vốn cho các nhà môi giới-bán lẻ muốn nắm giữ và có thể sử dụng stablecoin trong nhiều hoạt động hơn, bao gồm giao dịch và thanh toán chứng khoán token hóa. Bằng cách xử lý stablecoin như các công cụ tương đương tiền, các nhà môi giới-bán lẻ có thể phân bổ một phần khoản nắm giữ stablecoin của họ để đáp ứng yêu cầu vốn mà ít ảnh hưởng đến thanh khoản hơn. Điều này ảnh hưởng đến cách các tổ chức này quản lý rủi ro, thanh khoản và vốn quy định, có thể giúp họ tham gia thị trường tài sản kỹ thuật số một cách hiệu quả hơn về chi phí.
Về mặt quản lý rủi ro, mức cắt giảm 2% phù hợp với ý niệm rằng stablecoin phản ánh các tài sản dự trữ ngắn hạn, chất lượng cao — cùng logic được sử dụng để biện minh cho cách xử lý các quỹ thị trường tiền tệ. Hướng dẫn này do đó giảm một rào cản trước đây trong việc sử dụng stablecoin để thanh toán trên chuỗi và cung cấp thanh khoản trong các thị trường token hóa. Nó cũng phù hợp với các bình luận của ngành về việc stablecoin cho phép các giao dịch chéo tài sản hiệu quả hơn và mở rộng việc áp dụng tài chính trên chuỗi trong các bộ phận giao dịch chính thống.
“Stablecoin là thiết yếu để giao dịch trên hệ thống blockchain. Việc sử dụng stablecoin sẽ giúp các nhà môi giới-bán lẻ tham gia vào nhiều hoạt động kinh doanh liên quan đến chứng khoán token hóa và các tài sản crypto khác.”
Trong khi việc làm rõ của SEC là tín hiệu tích cực cho các nhà tham gia thị trường mong muốn có quy định vốn rõ ràng hơn, nó không thay thế cho các quy định toàn diện hay tranh luận chính sách. Hướng dẫn này là một diễn giải của nhân viên, không phải là một sửa đổi chính thức đối với các quy tắc vốn ròng, nghĩa là các điều chỉnh trong tương lai vẫn có thể xảy ra khi các nhà quản lý đánh giá rủi ro, mức dự trữ phù hợp và các hệ quả hệ thống. Tuy nhiên, phản ứng của ngành là xem đây là một bước tiến có ý nghĩa hướng tới các trường hợp sử dụng thực tế của stablecoin trong hạ tầng tài chính có quy định.
Ngoài văn bản quy định, các động thái thị trường quanh stablecoin vẫn là tâm điểm. Dữ liệu do RWA.XYZ theo dõi cho thấy vốn hóa thị trường stablecoin duy trì ở mức cao hàng trăm tỷ đô la, dao động theo tâm lý, các diễn biến quy định và tín hiệu chính sách. Luật stablecoin GENIUS, được Tổng thống Mỹ ký ban hành vào tháng 7 năm 2025, được xem là bước ngoặt trong chính sách về tài sản kỹ thuật số, thúc đẩy sự quan tâm và hoạt động xung quanh các khung pháp lý cho stablecoin có quy định. Vốn hóa thị trường đã tăng sau khi ký, đạt đỉnh hơn 300 tỷ đô la vào tháng 12 năm 2025 và hiện ở mức khoảng 295 tỷ đô la. Quỹ đạo này cho thấy rõ cách rõ ràng về quy định và các hành động lập pháp có thể ảnh hưởng đến việc chấp nhận và thanh khoản của các nguyên thủy tài sản kỹ thuật số như stablecoin.
Tuy nhiên, không phải ai trong cộng đồng chính sách đều tin vào giá trị thực tiễn ngay lập tức của stablecoin. Neel Kashkari, chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Minneapolis, đã bác bỏ các tuyên bố về lợi ích rộng của crypto và stablecoin, ít nhất trong các giao dịch tài chính hàng ngày. Trong một chuỗi phát biểu công khai, ông đặt câu hỏi về lợi ích của stablecoin ngoài các hệ thống thanh toán hiện có, điều này phản ánh cuộc tranh luận liên tục về các trường hợp sử dụng thực tế của tài sản kỹ thuật số trong hệ thống tài chính Mỹ. Mâu thuẫn giữa quy định thúc đẩy đổi mới và sự hoài nghi về tính hữu dụng của crypto như các phương tiện thanh toán vẫn tiếp tục định hình câu chuyện quy định.
Các cuộc thảo luận cuối tuần của các nhà quan sát thị trường và nhà phân tích crypto nhấn mạnh tầm quan trọng của việc SEC làm rõ để các nhà tham gia thị trường có thể điều chỉnh kiểm soát rủi ro phù hợp với yêu cầu vốn ngày càng phát triển. Phản ứng trên các nền tảng xã hội và trong giới điều hành cho thấy hướng dẫn này, dù mang tính bước đầu, có thể mở rộng vai trò của stablecoin trong các hoạt động tài chính lớn, đặc biệt khi các nhà môi giới-bán lẻ khám phá các cơ chế thanh toán mới, các phương án thế chấp và các dự án token hóa tài sản. Trong một thị trường mà các tiêu đề có thể nhanh chóng ảnh hưởng đến thanh khoản và định giá, ngay cả những thay đổi nhỏ về xử lý vốn cũng có thể lan tỏa qua các bàn giao dịch, các pool thanh khoản và chiến lược bảng cân đối kế toán trong mối liên hệ giữa truyền thống và crypto.
Những điều cần theo dõi tiếp theo
Liệu SEC có ban hành thêm hướng dẫn chính thức hoặc quy định nào khác làm rõ cách xử lý vốn ròng cho các loại tài sản crypto ngoài stablecoin hay không.
Việc các nhà môi giới-bán lẻ áp dụng nhanh chóng hướng dẫn cắt giảm 2% vào các mô hình rủi ro và kế hoạch vốn nội bộ như thế nào.
Các cuộc đối thoại quy định về dự trữ và tiêu chuẩn tiết lộ của stablecoin, đặc biệt liên quan đến khung GENIUS và các luật liên quan.
Theo dõi các biến động về thanh khoản thị trường và hoạt động thanh toán khi các nhà môi giới-bán lẻ thử nghiệm stablecoin cho giao dịch chứng khoán token hóa và các quy trình crypto khác.
Các bình luận công khai tiếp theo từ các nhà hoạch định chính sách, bao gồm cả các cập nhật về quan điểm của các ngân hàng trung ương về các phương thức thanh toán và cấu trúc dự trữ liên quan đến crypto.
Nguồn & xác minh
Hướng dẫn của nhân viên SEC: “Câu hỏi thường gặp liên quan đến hoạt động tài sản mã hóa và công nghệ sổ cái phân tán.” https://www.sec.gov/rules-regulations/staff-guidance/trading-markets-frequently-asked-questions/frequently-asked-questions-relating-crypto-asset-activities-distributed-ledger-technology
Bài phát biểu của Ủy viên SEC Hester Peirce về stablecoin và yêu cầu vốn: https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/peirce-stablecoin-021926-cutting-two-would-do
Trang làm rõ của nhân viên SEC được đề cập trong bài viết: https://www.sec.gov/rules-regulations/staff-guidance/trading-markets-frequently-asked-questions/frequently-asked-questions-relating-crypto-asset-activities-distributed-ledger-technology
Dữ liệu stablecoin của RWA.XYZ: https://app.rwa.xyz/stablecoins
Tổng thống Mỹ ký luật GENIUS về stablecoin: https://cointelegraph.com/news/donald-trump-stablecoin-law-signed
Video của Associated Press về lễ ký luật GENIUS: https://www.youtube.com/watch?v=FHD1G9UkCAU
Bài đăng LinkedIn của Marc Baumann về tác động của hướng dẫn SEC: https://www.linkedin.com/posts/marcphilippeb_%F0%9D%97%9D%F0%9D%97%A8%F0%9D%97%A6%F0%9D%97%A7-%F0%9D%97%9C%F0%9D%97%A1-the-sec-just-quietly-put-activity-7431070237011165184-oEfq?utm_source=share&utm_medium=member_desktop&rcm=ACoAAACDbMEBdyjl2O5sxzEsy9aglmivyOPP2qs
SEC làm rõ quy tắc cắt giảm 2% đối với stablecoin của nhà môi giới-bán lẻ
