Tại sao thế hệ tiếp theo của Stablecoin đang vượt ra khỏi tiền pháp định

Stablecoins là nhiều thứ – token không biến động; công cụ phòng hộ rủi ro; giải pháp thanh toán – nhưng về cơ bản, chúng là cầu nối giữa crypto và fiat. Gắn liền với các loại tiền fiat (thường là đô la Mỹ), chúng nhắc nhở rằng dù blockchain tiến xa đến đâu, nó vẫn liên kết chặt chẽ với hệ thống tài chính truyền thống.

Hơn 60 nghìn tỷ đô la stablecoin đã được chuyển trên chuỗi trong 12 tháng qua – một con số khổng lồ, ngay cả khi chỉ tính các khoản thanh toán và chuyển khoản thì con số này gần 400 tỷ đô la, trong đó thanh toán B2B chiếm 230 tỷ đô la – 60% tổng số chuyển khoản. Bất kể bạn dùng chỉ số nào để đo lường, stablecoin đã trở thành nền tảng của thị trường tiền mã hóa, với các tài sản như USDT và USDC chiếm ưu thế.

Nhưng trong khi trên bề mặt, việc sử dụng stablecoin đang tăng trưởng đều đặn, thúc đẩy mọi thứ từ dòng vốn của các tổ chức đến ngân hàng đại lý, thì bên dưới, một sự thay đổi địa chấn đang diễn ra. Các tài sản dùng để đảm bảo stablecoin – truyền thống là tiền fiat và các khoản tương đương tiền – đang bị thay đổi mạnh mẽ khi các nhà phát hành cố gắng làm nhiều hơn với những tài sản có thể lập trình này.

Giai đoạn Một – chứng minh rằng stablecoin có thể duy trì ổn định và hoạt động quy mô lớn – đã thành công rực rỡ. Hiện tại, chúng ta đang bước vào Giai đoạn Hai, trong đó stablecoin dự kiến sẽ trở thành nhiều hơn một tài sản tĩnh. Quá trình khởi động đã kết thúc và thị trường đang chuyển hướng sang các công cụ sinh lợi, có tài sản đảm bảo như thUSD của Tharwa, giúp đưa vốn vào hoạt động.

Cho đến nay, stablecoin vẫn là “ngớ ngẩn” nhưng đáng tin cậy. Giờ đây, chúng sắp trở nên thông minh hơn bằng cách thừa hưởng các đặc tính cho phép chúng làm nhiều hơn ngoài việc giữ cố định tỷ giá với đô la.

Giới hạn Cấu trúc của Việc Gắn Liền với Tiền Fiat

Trong khi các mô hình dựa trên tiền fiat mang lại niềm tin cần thiết để phổ biến stablecoin, chúng mang theo các rủi ro hệ thống vốn có. Tập trung là rủi ro rõ ràng nhất, khiến các nhà phát hành dễ bị tổn thương trước sự thất bại của các đối tác ngân hàng hoặc các thay đổi quy định đột ngột. Nhưng vấn đề lớn nhất của mô hình fiat là về hiệu quả vốn.

Stablecoin truyền thống đại diện cho hàng tỷ đô la tiền mặt không hoạt động, nằm trong dự trữ, mang lại lợi ích cho nhà phát hành qua lãi suất từ trái phiếu ngắn hạn trong khi người nắm giữ chỉ có lợi ích về mặt giá trị ổn định. Đặc biệt đối với các nhà đầu tư tổ chức, mô hình này ngày càng trở nên lỗi thời. Trong một môi trường có nhiều tiện ích, việc giữ một tài sản không sinh lợi là một cơ hội bị bỏ lỡ.

Thật không may, ngoài việc nâng cao thanh toán và thanh khoản giao dịch, đổi mới stablecoin ở cấp độ tài sản vẫn còn hạn chế, với ít cơ chế nào xuất hiện trong Giai đoạn Một để kết nối trực tiếp stablecoin với năng suất kinh tế rộng lớn hơn.

Tuy nhiên, Giai đoạn Hai dự kiến sẽ thay đổi tất cả điều đó khi các thiết kế dựa trên thế chấp crypto và hybrid trở thành trung tâm. Những mô hình này khiến stablecoin dựa trên fiat trông gần như đã lỗi thời.

Sự Trỗi Dậy của Việc Hỗ Trợ Có Hiệu Quả

Các nhà phát hành stablecoin đang hướng tới các cơ chế kết hợp tài sản trên chuỗi với tài sản thế chấp ngoài chuỗi để đa dạng hóa sự đảm bảo. Không chỉ giảm rủi ro bằng cách giảm phụ thuộc vào một nguồn tài sản thế chấp duy nhất, mà còn tối đa hóa cơ hội, vì cho phép stablecoin sinh lợi từ các tài sản nền tảng.

Chúng ta đang thấy các công cụ như tín dụng ngắn hạn, trái phiếu token hóa, và các tài sản thực khác được thêm vào danh mục. Các token dựa trên hàng hóa và tài sản đảm bảo cũng đang xuất hiện, cho phép biểu thị giá trị ổn định dựa trên các yếu tố kinh tế thực chứ không chỉ dựa vào dự trữ tiền tệ thuần túy. Tharwa’s thUSD, ví dụ, được đảm bảo bởi Sukuk (trái phiếu Hồi giáo), bất động sản và vàng. Các nhà phát hành khác kết hợp trái phiếu Mỹ với các tài sản crypto sinh lợi như ETH, mang lại sự đa dạng cùng cơ hội kiếm lợi ổn định.

Điều quan trọng không kém là để đủ điều kiện nhận lợi nhuận này, người nắm giữ không nhất thiết phải staking stablecoin của họ – điều này đã từng là yêu cầu trong Giai đoạn Một, khi các stablecoin sinh lợi đầu tiên được thử nghiệm. Rốt cuộc, tạo ra stablecoin sinh lợi rồi phải gửi nó đi để hưởng lợi thì còn ý nghĩa gì nữa? Điều đó làm giảm hiệu quả vốn – giá trị cốt lõi của stablecoin.

Thiết Kế Stablecoin Bền Vững

Thế hệ stablecoin tiếp theo được đảm bảo bởi một loạt các tài sản đa dạng, cả truyền thống lẫn dựa trên crypto, nhưng điểm chung của chúng là tính mô-đun. Kiến trúc của chúng cho phép điều chỉnh các đặc tính như ổn định, thanh khoản và sinh lợi một cách độc lập. Điều này giúp các nhà phát hành thiết kế các sản phẩm phù hợp với nhu cầu của từng nhóm người dùng, dù là tổ chức hay nhà giao dịch DeFi.

Kết quả là, ranh giới giữa stablecoin và quỹ token hóa ngày càng mờ đi khi các tài sản dự trữ ngày càng giống các danh mục quản lý hơn là các nhóm tiền mặt tĩnh. Điều này cho phép các nhà phát hành cân bằng lợi ích với người dùng thông qua chia sẻ lợi nhuận hoặc tối đa hóa sử dụng vốn trong khi vẫn duy trì hành vi giá dự đoán được.

Với sự thay đổi này, giờ đây có thể xem stablecoin như các khối xây dựng có thể ghép nối trong một hệ thống tài chính rộng lớn hơn. Thông qua khả năng tương tác với mọi thứ từ các giao thức cho vay đến mạng lưới thanh toán và hệ thống thanh toán tổ chức, stablecoin có thể phục vụ nhiều hơn là những đồng đô la ngu ngốc.

Thông Minh Hơn Nhưng Vẫn Ổn Định

Stablecoin dựa trên fiat đã đưa ngành công nghiệp này đi xa như vậy. Chúng cung cấp lớp niềm tin cho phép thị trường crypto mở rộng quy mô. Nhưng các mô hình dựa hoàn toàn vào dự trữ này chứa đựng lượng lớn tài sản thế chấp không hoạt động, sinh lợi tối thiểu. Khi tài chính số phát triển, xu hướng chuyển sang các thiết kế hiệu quả vốn hơn và sinh lợi nhiều hơn.

Đây không chỉ là hướng đi hợp lý mà còn có thể là con đường duy nhất để stablecoin phát huy tối đa tiềm năng của chúng như tiền kỹ thuật số duy trì sức mua và thúc đẩy sử dụng. Tiền fiat sẽ không biến mất, nhưng giá trị của nó như một hình thức đảm bảo stablecoin chính vẫn đang giảm sút. Cách thông minh là gắn stablecoin với tiền fiat bằng cách đảm bảo chúng bằng bất cứ thứ gì có thể thêm – chứ không chỉ duy trì – giá trị.

RWA. Hàng hóa. Crypto. Kim loại. Bạn đặt tên gì cũng được, tất cả đều đang được lập trình vào stablecoin ngay lúc này. Trước đây là các đơn vị tính tĩnh, stablecoin giờ đang trở thành các công cụ sinh lợi hoạt động, quản lý quỹ tiền tệ. Bạn có thể làm rất nhiều với stablecoin ngày nay. Sắp tới, bạn sẽ có thể làm tất cả mọi thứ.