Cơ quan Quản lý Chứng khoán và Thị trường Châu Âu: Các hợp đồng tương lai mã hóa "kỳ hạn vĩnh viễn" không thể tránh khỏi hạn chế về hợp đồng chênh lệch giá

Ủy ban Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA) đã phát hành thông báo vào ngày 25 tháng 2 năm 2026, cảnh báo về các sản phẩm phái sinh tiền điện tử được bán dưới danh nghĩa “hợp đồng tương lai bền vững” hoặc “hợp đồng bền vững”. Nếu đặc tính của chúng phù hợp với định nghĩa pháp lý của hợp đồng chênh lệch (CFD), thì phải tuân thủ các biện pháp can thiệp hiện hành đối với sản phẩm CFD, bao gồm giới hạn đòn bẩy, cảnh báo rủi ro bắt buộc, yêu cầu đóng lệnh ký quỹ bắt buộc và bảo vệ số dư âm.

Nội dung chính của thông báo: Làm rõ phạm vi áp dụng quy định CFD

(Nguồn: Ủy ban Chứng khoán và Thị trường Châu Âu)

Thông báo này của ESMA không đưa ra quy định mới, mà làm rõ giới hạn áp dụng các biện pháp can thiệp đối với sản phẩm CFD hiện hành. Theo thông báo, các sản phẩm phái sinh liên quan đến các tài sản mã hóa như Bitcoin hoặc Ethereum, bất kể tên gọi – bao gồm “hợp đồng bền vững”, “hợp đồng tương lai bền vững” hoặc các nhãn phái sinh khác – chỉ cần đặc tính hợp đồng phù hợp với định nghĩa pháp lý của CFD thì đều phải tuân thủ các yêu cầu quản lý liên quan.

ESMA cũng nhắc nhở các tổ chức cần “thực hiện các biện pháp phù hợp để nhận diện, phòng ngừa hoặc quản lý xung đột lợi ích có thể phát sinh từ việc cung cấp các sản phẩm này”, bao gồm chiến lược phân phối, khung quản trị sản phẩm và đánh giá phù hợp của khách hàng.

Các yêu cầu rõ ràng của ESMA về áp dụng CFD

Giới hạn đòn bẩy: Theo loại tài sản cơ sở, đặt giới hạn đòn bẩy tối đa cho khách hàng bán lẻ (đối với CFD tài sản mã hóa là 2:1)

Cảnh báo rủi ro bắt buộc: Phải rõ ràng thể hiện tỷ lệ rủi ro thua lỗ trong tài liệu tiếp thị và giao diện giao dịch

Chốt lệnh ký quỹ bắt buộc: Khi số dư ký quỹ của tài khoản thấp hơn mức quy định, phải thực hiện chốt lệnh tự động

Bảo vệ số dư âm: Cấm khách hàng có số dư âm trong tài khoản, nền tảng phải chịu trách nhiệm về các khoản lỗ vượt quá

Cấm lợi ích bằng tiền tệ và phi tiền tệ: Không được dụ khách hàng mở tài khoản hoặc giao dịch bằng các hình thức ưu đãi phí, hoàn tiền hoặc quà tặng

Bối cảnh quản lý và phản ứng của ngành

ESMA thành lập từ năm 2011, chịu trách nhiệm giám sát các cơ chế bảo vệ nhà đầu tư trên thị trường tài chính EU, đồng thời theo dõi việc thực thi các quy định về thị trường tài sản mã hóa (MiCA). Thông báo lần này tiếp tục thể hiện sự quan tâm của ESMA đối với lĩnh vực tài sản mã hóa — vào tháng 1 năm 2026, ESMA đã từng cảnh báo về hành vi của các nhà lãnh đạo trong ngành tài chính thúc đẩy “tài sản mã hóa biến động cao”.

Cố vấn pháp lý cao cấp của Consensys và Giám đốc Quản lý Rủi ro Toàn cầu Bill Hughes đã phản hồi trên nền tảng X rằng: “Nếu đặc tính của sản phẩm phù hợp với định nghĩa CFD, thì dù có đóng gói lại thành ‘hợp đồng tương lai bền vững’ cũng không thể tránh khỏi các hạn chế của CFD. Các công ty cung cấp đòn bẩy cho khách hàng bán lẻ trong EU phải xem xét lại phân tích sản phẩm, chiến lược phân phối và khung quản trị của mình — nếu không, các cơ quan quản lý EU sẽ thực thi.”

Các câu hỏi thường gặp

Thông báo của ESMA lần này có phải là quy định mới hay chỉ là nhắc lại quy định hiện hành?

Thông báo này không phải là luật mới, mà là tuyên bố làm rõ phạm vi áp dụng các biện pháp can thiệp đối với sản phẩm CFD hiện hành của ESMA. Ý nghĩa cốt lõi là: các nhà cung cấp phái sinh tiền mã hóa không thể tránh khỏi nghĩa vụ tuân thủ CFD chỉ bằng cách đổi tên thành “hợp đồng tương lai bền vững” hoặc “hợp đồng bền vững”, vì cơ quan quản lý sẽ dựa vào bản chất thực của sản phẩm chứ không phải tên gọi để xác định pháp lý.

Các hạn chế chính của quy định CFD là gì, ảnh hưởng thực tế ra sao đối với các nền tảng giao dịch tiền mã hóa?

Theo các biện pháp can thiệp CFD hiện hành của ESMA, khách hàng bán lẻ bị giới hạn đòn bẩy tối đa 2:1 đối với CFD tài sản mã hóa, đồng thời bắt buộc bảo vệ số dư âm, cơ chế chốt lệnh ký quỹ bắt buộc và cảnh báo rủi ro. Các yêu cầu này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến thiết kế sản phẩm, chiến lược tiếp thị và chi phí tuân thủ của các sàn giao dịch và nền tảng phái sinh cung cấp dịch vụ cho khách hàng EU.

MiCA đã bao phủ quản lý các sản phẩm phái sinh tiền mã hóa chưa, tại sao ESMA vẫn phải phát hành cảnh báo này?

MiCA chủ yếu tập trung vào phát hành và giao dịch thị trường giao ngay của tài sản mã hóa, phạm vi bao phủ các phái sinh còn hạn chế. Thông báo của ESMA lần này bổ sung phần còn thiếu, rõ ràng chỉ ra rằng các phái sinh tiền mã hóa phù hợp với định nghĩa CFD sẽ nằm trong phạm vi quản lý của MiFID II, hai hệ thống pháp lý này bổ sung cho nhau, các nhà cung cấp phải đáp ứng đồng thời yêu cầu tuân thủ của cả hai.