Wall Street chạy đua lên chuỗi, thị trường và nhà đầu tư tại sao lại giả vờ ngủ? Giám đốc đầu tư của Bitwise: Khoảng cách nhận thức là Alpha lớn nhất

Anthropic mỗi lần phát hành công cụ mới, giá cổ phiếu của các ngành liên quan lại lập tức sụt giảm mạnh—thị trường do đó tràn ngập tâm lý hoảng loạn về việc “AI sẽ tiêu diệt thế giới”. Tuy nhiên, các phương tiện truyền thông tài chính nổi tiếng như The Kobeissi Letter lại đưa ra quan điểm hoàn toàn khác biệt: quá trình AI giảm thiểu chi phí nhận thức không phải là điềm báo của sự sụp đổ kinh tế, mà là con đường tất yếu để nhân loại tiến tới kỷ nguyên “GDP phong phú”. Bài viết này dựa trên tweet của The Kobeissi Letter, do Động Quận biên tập và dịch.
(Thông tin tiền đề: Phần mềm diệt virus ngày tận thế? Claude AI khai thác 500 lỗ hổng zero-day khiến phố Wall hoảng loạn, CrowdStrike giảm 18%)
(Bổ sung nền: AI đã làm thế nào để toàn thế giới trở thành bong bóng?)

Mục lục bài viết

Chuyển đổi

• “Diệt chủng” của Anthropic: Hoảng loạn là có thật
• Hàng hóa nhận thức ≠ Sụp đổ kinh tế
• Nhà đầu tư bán câu chuyện “sa thải nhân viên”, nhưng tin lớn thực sự là giá dịch vụ bị thu hẹp
• “GDP ma” vs. “GDP phong phú”
• Tác động đến việc làm của giới trí thức văn phòng: Lo lắng hợp lý, nhưng không phải định mệnh
• Kết thúc của SaaS không phải là biến mất, mà là biến dạng
• Thương mại dựa trên trí tuệ (Agentic Commerce): Giảm ma sát, lượng giao dịch tăng trở lại
• Dữ liệu năng suất đã lên tiếng
• Tình huống bị đánh giá thấp nhất: AI phong phú chấm dứt chiến tranh
• Kết luận: Chuyển đổi ≠ Sụp đổ

Thị trường chứng khoán vừa mới xóa bỏ 800 tỷ USD giá trị vốn hóa, vì “AI sẽ tiếp quản mọi thứ” đang trở thành một quan điểm chung. Nhưng quan điểm này thực sự quá “hiển nhiên”—và những giao dịch “hiển nhiên” đó chưa bao giờ thực sự chiến thắng.

Kịch bản tận thế này lan truyền nhanh chóng vì nó chính xác chạm vào nỗi sợ bản năng của con người. Nó mô tả AI như một yếu tố gây mất ổn định vĩ mô, có thể kích hoạt một chuỗi hiệu ứng domino tiêu cực: sa thải kéo theo giảm tiêu dùng, giảm tiêu dùng buộc doanh nghiệp tự động hóa nhiều hơn, tự động hóa lại thúc đẩy sa thải nhanh hơn.

Sự thật không thể phủ nhận là: AI không chỉ là một bản nâng cấp phần mềm hay công cụ tối ưu hóa hiệu quả. Nó là một tác động toàn diện về khả năng, đồng thời chạm tới mọi quy trình làm việc của giới trí thức văn phòng. Khác với bất kỳ cuộc cách mạng công nghệ nào trong quá khứ, AI đang “cùng lúc” trở nên thành thạo mọi việc.

Nhưng nếu kịch bản tận thế này là sai? Nó dựa trên ba giả thiết: Nhu cầu là cố định, năng suất tăng không mở rộng thị trường, hệ thống thích nghi với tốc độ không theo kịp tốc độ phá vỡ.

“Diệt chủng” của Anthropic: Hoảng loạn là có thật

Trước tiên, chúng ta không thể phớt lờ những gì thị trường đang diễn ra. Anthropic đang gây ảnh hưởng lớn đến toàn ngành qua Claude, khiến hàng nghìn tỷ USD giá trị các tập đoàn Fortune 500 bốc hơi.

Đây là kịch bản lặp đi lặp lại năm 2026: Anthropic ra mắt công cụ AI mới, Claude đạt bước đột phá thực chất trong lập trình và tự động hóa quy trình làm việc, chỉ trong vài giờ, giá cổ phiếu các ngành liên quan đã sụt giảm mạnh.

Dưới đây là một số ví dụ:

Phản ứng tức thì của các cổ phiếu trước thông báo về Claude

IBM ($IBM) sau khi Anthropic công bố Claude có thể đơn giản hóa mã COBOL, đã ghi nhận mức giảm mạnh nhất kể từ tháng 10 năm 2000. Adobe ($ADBE) từ đầu năm đến nay đã giảm 30%, do AI sinh tạo đã làm giảm giá trị của quy trình sáng tạo. Ngành an ninh mạng cũng sụp đổ toàn diện sau khi “Claude Code Security” được ra mắt.

Cổ phiếu CrowdStrike ($CRWD) giảm gần như ngay lập tức sau khi Claude ra mắt “Claude Code Security”. Vào 1 giờ chiều ngày 20 tháng 2 theo giờ miền Đông, Claude đã phát hành một công cụ AI tự động quét lỗ hổng mã nguồn, chỉ sau hai ngày giao dịch, giá trị thị trường của CrowdStrike đã bốc hơi 20 tỷ USD.

Những phản ứng này không phải là phi lý. Thị trường đang cố gắng định giá phần lợi nhuận bị nén ngay lập tức. Khi AI có thể sao chép sản phẩm của một người lao động, quyền định giá chuyển từ người bán sang người mua. Đây là tác động cấp một, và hoàn toàn thực tế.

Hàng hóa nhận thức ≠ Sụp đổ kinh tế

Nhưng hàng hóa (commoditization) không đồng nghĩa với sụp đổ, nó là cách để công nghệ giảm chi phí, mở rộng khả năng tiếp cận. Máy tính cá nhân trở thành hàng hóa về tính toán, internet trở thành kênh phân phối hàng hóa, đám mây trở thành hạ tầng hàng hóa, và AI đang hàng hóa hóa “nhận thức”.

Chắc chắn, một số quy trình truyền thống sẽ đối mặt với áp lực giảm lợi nhuận. Vấn đề then chốt là: giảm chi phí nhận thức sẽ dẫn đến sụp đổ kinh tế hay thúc đẩy sự mở rộng mạnh mẽ của kinh tế?

Chu kỳ tiêu cực do các nhà bi quan xây dựng là một mô hình tuyến tính quá đơn giản: AI càng mạnh → doanh nghiệp cắt giảm nhân sự, giảm lương → sức mua giảm → doanh nghiệp đầu tư lại vào AI để duy trì lợi nhuận → lặp lại. Mô hình này giả định rằng kinh tế là hoàn toàn tĩnh.

Lịch sử cho thấy điều đó không đúng. Khi chi phí sản xuất một thứ giảm đột ngột, nhu cầu ít khi giữ nguyên—nó sẽ mở rộng. Khi chi phí tính toán giảm, chúng ta không tiêu thụ ít hơn với cùng lượng sức mạnh tính toán, mà là tiêu thụ nhiều hơn nhiều lần, và dựa trên đó tạo ra các ngành công nghiệp hoàn toàn mới.

Hiện nay, giá máy tính cá nhân rẻ hơn 99,9% so với năm 1980:

AI đang giảm chi phí của các ngành công nghiệp. Khi giá dịch vụ giảm, dù lương có tăng hay không, sức mua vẫn sẽ tăng lên.

Chỉ khi AI thay thế lao động mà không thực sự mở rộng nhu cầu, chu kỳ tận thế mới xảy ra. Nếu chi phí tính toán và năng suất thấp đã thúc đẩy các kịch bản tiêu dùng và hoạt động kinh tế mới, thì các kịch bản lạc quan sẽ xuất hiện.

Nhà đầu tư bán câu chuyện “sa thải nhân viên”, nhưng tin lớn thực sự là giá dịch vụ bị thu hẹp

Các nhà đầu tư dễ dàng hơn trong việc thúc đẩy câu chuyện “sa thải nhân viên” rõ ràng, nhưng điều lớn hơn thực sự là giá dịch vụ đang bị thu hẹp. Công việc liên quan đến tri thức đắt đỏ chính là vì kiến thức khan hiếm. Khi cung cấp kiến thức trở nên dư thừa, giá trị của các công việc dựa trên kiến thức sẽ giảm theo.

Hãy nghĩ đến các dịch vụ như hành chính y tế, pháp lý, khai thuế, kiểm tra tuân thủ, marketing, lập trình cơ bản, dịch vụ khách hàng và hướng dẫn giáo dục. Những dịch vụ này tiêu tốn nhiều nguồn lực kinh tế, phần lớn là do cần sự chú ý của con người đã qua đào tạo. AI đang giảm chi phí biên của sự chú ý này.

Thực tế, ngành dịch vụ của Mỹ đóng góp gần 80% GDP:

Nếu chi phí vận hành giảm, các doanh nghiệp nhỏ dễ sống hơn; nếu chi phí tiếp cận dịch vụ giảm, nhiều gia đình có thể tham gia hoạt động kinh tế hơn. Ở một mức độ nào đó, tiến bộ của AI tương đương như một “lợi ích thuế ẩn”.

Những doanh nghiệp dựa vào lợi nhuận từ lao động nhận thức cao có thể bị tổn thương, nhưng hệ thống kinh tế rộng lớn hơn sẽ hưởng lợi từ lạm phát dịch vụ thấp hơn và sức mua thực tế cao hơn.

“GDP ma” vs. “GDP phong phú”

Lập luận bi quan dựa vào “GDP ma”—tức là các số liệu đẹp trên sổ sách nhưng không thực sự cải thiện đời sống gia đình. Ngược lại, lập luận lạc quan là “GDP phong phú”—tăng trưởng sản lượng đi kèm giảm chi phí sinh hoạt.

GDP phong phú không yêu cầu thu nhập danh nghĩa tăng vọt, mà là “tốc độ giảm giá nhanh hơn tốc độ giảm thu nhập”. Nếu AI giảm chi phí của nhiều dịch vụ thiết yếu, ngay cả khi thu nhập của gia đình chậm tăng, lợi ích thực tế vẫn sẽ tăng lên. Năng suất không biến mất, mà được truyền tải qua giá cả thấp hơn.

Điều này có thể giải thích tại sao trong hơn 70 năm qua, năng suất luôn vượt xa mức tăng lương:

Internet, điện năng, sản xuất quy mô lớn và kháng sinh đã mở ra các cách để mở rộng sản lượng, giảm chi phí, dù quá trình này đầy biến động và phá vỡ. Nhưng nhìn lại, những thay đổi này đã nâng cao mức sống một cách vĩnh viễn.

Một xã hội ít lãng phí thời gian vào điều hướng hệ thống rườm rà và trả phí cho dịch vụ thừa thãi sẽ về mặt chức năng trở nên giàu có hơn.

Tác động đến việc làm của giới trí thức: Lo lắng hợp lý, nhưng không phải định mệnh

Một nỗi lo chính là AI sẽ tác động không cân xứng đến việc làm của giới trí thức, vốn thúc đẩy tiêu dùng không thiết yếu và nhu cầu nhà ở. Đây là một lo lắng hợp lý, đặc biệt trong bối cảnh bất bình đẳng ngày càng sâu sắc.

Tuy nhiên, khả năng linh hoạt của AI trong thế giới vật chất và các lĩnh vực liên quan đến nhận dạng danh tính con người vẫn còn hạn chế rõ rệt. Thợ thủ công, chăm sóc y tế tận nơi, sản xuất tiên tiến và các ngành dựa trên kinh nghiệm vẫn còn có nhu cầu cấu trúc. Trong nhiều trường hợp, AI là trợ thủ chứ không phải thay thế những vai trò này.

Quan trọng hơn, AI đã hạ thấp rào cản khởi nghiệp. Khi một người có thể tự động hóa các nhiệm vụ kế toán, marketing, dịch vụ khách hàng và lập trình, việc thành lập doanh nghiệp nhỏ trở nên dễ dàng hơn nhiều. Việc loại bỏ các rào cản gia nhập bằng AI có thể chính là giải pháp cho bất bình đẳng hiện tại.

Internet đã loại bỏ một số loại nghề nghiệp, nhưng cũng tạo ra những công việc hoàn toàn mới. AI có khả năng theo đà tương tự—giảm bớt một số chức năng của giới trí thức, đồng thời mở rộng tham gia kinh tế tự chủ trong các lĩnh vực khác.

Kết thúc của SaaS không phải là biến mất, mà là biến dạng

AI rõ ràng tạo áp lực lên mô hình kinh doanh SaaS (phần mềm như dịch vụ). Khả năng thương lượng của các nhóm mua hàng tăng lên, một số phần mềm dài hạn gặp khó khăn về cấu trúc. Nhưng SaaS chỉ là một cơ chế cung cấp, chứ không phải điểm cuối của giá trị sáng tạo.

Thế hệ phần mềm tiếp theo sẽ là phần mềm tự thích nghi, dựa trên đại lý (agent-driven), hướng tới kết quả và tích hợp sâu. Người chiến thắng không phải là nhà cung cấp công cụ tĩnh, mà là các doanh nghiệp có khả năng thích ứng tốt nhất với biến động.

Một mức độ nén lợi nhuận ở một khía cạnh nào đó không đồng nghĩa với toàn bộ nền kinh tế số sụp đổ, mà là một bước chuyển đổi.

Thương mại dựa trên trí tuệ (Agentic Commerce): Giảm ma sát, lượng giao dịch tăng trở lại

Những người bi quan cho rằng thương mại dựa trên trí tuệ sẽ phá hủy các trung gian, tiêu diệt doanh thu hoa hồng. Đúng vậy—khi ma sát giảm, việc thu phí hoa hồng sẽ khó khăn hơn.

Thậm chí trước khi AI trở nên như ngày nay, khối lượng giao dịch stablecoin đã tăng vọt. Tại sao? Bởi vì thị trường luôn ưu tiên hiệu quả.

Nhưng hệ quả của việc giảm ma sát hệ thống còn là mở rộng tổng lượng giao dịch. Khi giá cả được cải thiện và chi phí giao dịch giảm, nhiều hoạt động kinh tế hơn sẽ diễn ra—đây là tín hiệu tích cực.

Dữ liệu năng suất đã lên tiếng

Kết luận cuối cùng của các kết quả lạc quan chính là năng suất. Nếu AI có thể liên tục nâng cao năng suất trong y tế, hành chính công, logistics, sản xuất và tối ưu năng lượng, thì kết quả là sự giàu có của toàn nhân loại và rào cản gia nhập sẽ giảm xuống.

Chỉ cần duy trì mức tăng trưởng năng suất 1-2% mỗi năm, hiệu ứng lãi kép trong mười năm sẽ rất ấn tượng.

Trong quý 3 năm 2025, năng suất lao động của Mỹ đã tăng tốc, đạt mức tăng mạnh nhất trong hai năm:

Tình huống bị đánh giá thấp nhất: AI phong phú chấm dứt chiến tranh

Trong các tác động của sự phong phú do AI thúc đẩy, ít được bàn luận nhất là về địa chính trị. Hầu hết các cuộc chiến trong lịch sử hiện đại đều nhằm tranh đoạt các nguồn tài nguyên khan hiếm: năng lượng, lương thực, tuyến thương mại, năng lực công nghiệp, lao động và công nghệ. Khi tài nguyên bị giới hạn và cảm giác tăng trưởng như trò chơi không hồi kết, các quốc gia sẽ đối đầu nhau.

Nhưng sự phong phú đã thay đổi tất cả điều đó. Nếu AI thực sự giảm chi phí sản xuất năng lượng, thiết kế chế tạo, logistics và dịch vụ, thì “bánh kinh tế” toàn cầu sẽ lớn hơn. Khi năng suất tăng và chi phí cận biên giảm, sự phụ thuộc vào việc cướp đoạt lợi thế của người khác sẽ giảm đi.

Thuế quan là công cụ bảo vệ các ngành công nghiệp trong thế giới khan hiếm tài nguyên. Nhưng nếu AI khiến chi phí sản xuất ở mọi nơi đều giảm mạnh, chủ nghĩa bảo hộ sẽ trở nên kém hiệu quả về mặt kinh tế. Lịch sử cũng cho thấy, giai đoạn tăng tốc công nghệ về lâu dài thường làm giảm xung đột toàn cầu—sau Thế chiến II, sự mở rộng công nghiệp đã làm giảm động lực đối đầu trực tiếp giữa các cường quốc chính.

Kết cục lạc quan nhất của AI không chỉ là năng suất cao hơn hay chỉ số chứng khoán tăng, mà là một thế giới mà tăng trưởng kinh tế không còn là trò chơi có tính zero-sum.

Kết luận: Chuyển đổi ≠ Sụp đổ

AI mở rộng kết quả. Nếu các tổ chức không thích nghi, nó sẽ làm lộ rõ các điểm yếu; nếu năng suất vượt qua tốc độ phá vỡ, nó cũng sẽ mở rộng sự thịnh vượng.

“Diệt chủng” ngành công nghiệp do Anthropic gây ra chính là tín hiệu cho thấy các quy trình làm việc đang được định giá lại, lao động nhận thức đang trở nên rẻ hơn—đây là một cuộc chuyển đổi rõ ràng. Nhưng chuyển đổi không phải là sụp đổ, giống như mỗi cuộc cách mạng công nghệ lớn trong quá khứ đều bắt đầu bằng sự rung chuyển căn bản.

Điều chưa được đánh giá đúng mức hiện nay không phải là viễn cảnh utopia, mà chính là “sự phong phú”. AI có thể làm giảm lợi nhuận từ thuê mướn, giảm ma sát và tái cấu trúc thị trường lao động, nhưng nó cũng có thể mang lại quy mô mở rộng năng suất thực lớn nhất trong lịch sử hiện đại.

“Sự khác biệt giữa khủng hoảng trí tuệ toàn cầu” và “thịnh vượng trí tuệ toàn cầu” không nằm ở khả năng, mà ở khả năng thích nghi. Và thế giới này luôn tìm ra cách thích nghi.