Nhóm Internet Circle (NYSE: CRCL) đã tạm thời vượt qua mức 90 đô la vào ngày 26 tháng 2 năm 2026, đạt mức cao nhất kể từ tháng 11 năm 2025, sau báo cáo lợi nhuận quý 4 vượt kỳ vọng của các nhà phân tích và gây ra các bình luận trái chiều từ các nhà phân tích.
Bernstein đã nhấn mạnh lại xếp hạng “khả năng vượt trội” với mục tiêu giá 190 đô la, lập luận rằng Circle đang cho thấy sự “khác biệt rõ ràng với tiền điện tử” khi doanh thu hạ tầng tăng trưởng, trong khi Mizuho nâng mục tiêu giá lên 90 đô la nhưng duy trì quan điểm “trung lập”, trích dẫn các khó khăn tiềm năng từ việc cắt giảm lãi suất trong tương lai mặc dù có lợi ích ngắn hạn từ hoạt động thị trường dự đoán.
Hiệu suất cổ phiếu và bối cảnh lợi nhuận
Cổ phiếu Circle tăng khoảng 30% vào ngày 25 tháng 2 sau khi công bố lợi nhuận quý 4, cho thấy doanh thu 770 triệu đô la, tăng 77% so với cùng kỳ năm ngoái, và lợi nhuận ròng 133,4 triệu đô la, vượt xa kỳ vọng của các nhà phân tích là 0,16 đô la trên mỗi cổ phiếu so với 0,43 đô la đã báo cáo. Giá cổ phiếu tiếp tục tăng trong các phiên giao dịch sau đó, tạm thời chạm mức 90 đô la trước khi ổn định quanh mức 87 đô la.
Báo cáo lợi nhuận nhấn mạnh rằng USDC đã lưu hành đạt 75,3 tỷ đô la vào cuối năm, tăng 72% so với năm 2024, với khối lượng giao dịch trên chuỗi tăng vọt 247% lên 11,9 nghìn tỷ đô la chỉ trong quý 4.
Bernstein: Tiến trình phát triển hạ tầng và mở rộng biên lợi nhuận
Các nhà phân tích của Bernstein do Gautam Chhugani dẫn đầu đã phát hành ghi chú vào ngày 26 tháng 2 nhấn mạnh lại xếp hạng “khả năng vượt trội” và mục tiêu giá 190 đô la, dự báo khoảng 129% tăng trưởng từ mức hiện tại. Công ty mô tả kết quả quý 4 của Circle là một “khác biệt rõ ràng với tiền điện tử”, cho rằng công ty đang chuyển đổi từ nhà phát hành stablecoin thành nhà cung cấp hạ tầng internet cốt lõi.
Bernstein chỉ ra một số chỉ số cho thấy sự chuyển đổi này:
- Tăng trưởng doanh thu giao dịch, bao gồm phần thưởng blockchain từ vai trò của Circle như một siêu xác thực trên mạng Canton
- Tăng lượng USDC nắm giữ trực tiếp trên nền tảng của Circle, chiếm 17% tổng cung trong quý 4 so với 14% trong quý 3
- Mở rộng các sản phẩm hạ tầng có biên lợi nhuận cao hơn như Arc blockchain, Circle Payments Network, và các khả năng “trả tiền đại lý” mới
Các nhà phân tích định giá Circle dựa trên phương pháp dòng tiền chiết khấu dài hạn, trích dẫn “ứng dụng tiềm năng của stablecoin trong thanh toán và dịch vụ tài chính bản địa của stablecoin.” Họ lưu ý rằng Circle dự kiến USDC lưu hành sẽ tiếp tục tăng trưởng với tốc độ 40% hàng năm và doanh thu khác sẽ mở rộng lên tới 170 triệu đô la vào năm 2026, so với 110 triệu đô la vào năm 2025.
Bernstein cũng nhấn mạnh tiến bộ kỹ thuật của Arc, blockchain lớp-1 của Circle, đã ra mắt testnet vào tháng 10 năm 2025 với sự tham gia của hơn 100 đối tác. Mạng lưới duy trì gần 100% thời gian hoạt động, đạt độ trễ cuối cùng 0,5 giây, và đã xử lý 166 triệu giao dịch kể từ khi ra mắt, vẫn đúng kế hoạch cho ra mắt mainnet vào năm 2026.
Mizuho: Sự thúc đẩy của Polymarket cân bằng với lo ngại về lãi suất
Các nhà phân tích của Mizuho, Dan Dolev và Alexander Jenkins, đã nâng mục tiêu giá của Circle lên 90 đô la từ 77 đô la nhưng duy trì xếp hạng “trung lập”, đưa ra đánh giá thận trọng hơn về triển vọng của công ty.
Công ty lưu ý rằng tâm lý đã cải thiện phần nào nhờ hoạt động ngày càng tăng trên các thị trường dự đoán như Polymarket, mà ban lãnh đạo cho là một yếu tố quan trọng góp phần vào sự tăng trưởng USDC gần đây. Mizuho mô tả các thị trường dự đoán như một “ứng dụng USDC rõ ràng, quy mô lớn,” tạo ra luồng giao dịch tốc độ cao hỗ trợ cả doanh thu giao dịch và dự trữ.
Ghi chú cũng xem “AI đại lý” như một quyền chọn dài hạn về nhu cầu USDC, lập luận rằng các phần mềm tự hành có thể cuối cùng sẽ cần tiền tệ gốc internet cho các giao dịch máy-máy, mặc dù khối lượng hiện tại còn nhỏ và mang tính thử nghiệm.
Tuy nhiên, Mizuho cảnh báo rằng các đợt cắt giảm lãi suất sắp tới vẫn là một rủi ro tiềm năng, vì thu nhập dự trữ vẫn chiếm phần lớn doanh thu của Circle. Phân tích của công ty cho thấy trong khi vai trò mở rộng của Circle trong hạ tầng bắt đầu đóng góp doanh thu biên cao hơn, công ty vẫn nhạy cảm với các thay đổi chính sách tiền tệ có thể làm giảm thu nhập lãi từ các tài sản đảm bảo USDC của mình.
Cơ cấu doanh thu và triển vọng tăng trưởng
Các nhà phân tích ngày càng tranh luận về khả năng đa dạng hóa cơ cấu doanh thu của Circle khi việc sử dụng stablecoin lan rộng sang các thị trường dự đoán, thanh toán xuyên biên giới và các ứng dụng thương mại tự hành.
Bernstein thừa nhận rằng khoảng 99% doanh thu của Circle vẫn phụ thuộc vào thu nhập lãi từ dự trữ, khiến công ty nhạy cảm với việc giảm lãi suất. Tuy nhiên, công ty xem việc mở rộng hạ tầng như một quá trình chuyển đổi dài hạn sẽ dần dần thay đổi cơ cấu doanh thu theo hướng các nguồn có biên lợi nhuận cao hơn, ít nhạy cảm với lãi suất hơn.
Hướng dẫn của Circle cho năm tài chính 2026 bao gồm doanh thu khác từ 150 triệu đến 170 triệu đô la, biên lợi nhuận RLDC từ 38% đến 40%, và chi phí hoạt động điều chỉnh từ 570 triệu đến 585 triệu đô la, phản ánh sự tự tin của ban lãnh đạo vào việc tiếp tục mở rộng USDC bất chấp biến động của thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn.
Câu hỏi thường gặp: Hiểu về các đánh giá của nhà phân tích về Circle
H: Tại sao Bernstein và Mizuho lại có quan điểm khác nhau về Circle?
A: Bernstein nhấn mạnh sự tiến bộ dài hạn của Circle thành một hạ tầng fintech, dựa trên mở rộng sản phẩm, các chỉ số nền tảng và vai trò ngày càng tăng của USDC trong thanh toán. Mizuho thừa nhận các yếu tố thúc đẩy ngắn hạn như Polymarket nhưng duy trì sự thận trọng về nhạy cảm lãi suất, lưu ý rằng thu nhập dự trữ vẫn chiếm phần lớn doanh thu.
H: Điều gì đang thúc đẩy hiệu suất cổ phiếu gần đây của Circle?
A: Cổ phiếu tăng mạnh sau khi công bố lợi nhuận quý 4 vượt xa kỳ vọng, với doanh thu tăng 77% và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu 0,43 đô la so với ước tính 0,16 đô la. Sự tăng trưởng của USDC 72% và khối lượng giao dịch trên chuỗi tăng lên 11,9 nghìn tỷ đô la trong quý 4 đã củng cố niềm tin vào triển vọng tăng trưởng của công ty.
H: Polymarket ảnh hưởng như thế nào đến hoạt động của Circle?
A: Các thị trường dự đoán như Polymarket tạo ra luồng giao dịch USDC tốc độ cao, hỗ trợ cả doanh thu giao dịch và dự trữ. Ban lãnh đạo cho biết các thị trường dự đoán là một yếu tố quan trọng góp phần vào sự tăng trưởng USDC gần đây, và các nhà phân tích xem chúng như một ứng dụng rõ ràng, quy mô lớn của stablecoin.
H: Những rủi ro chính đối với triển vọng tăng trưởng của Circle là gì?
A: Các rủi ro chính bao gồm khả năng cắt giảm lãi suất làm giảm thu nhập dự trữ, vốn chiếm phần lớn doanh thu hiện tại; cạnh tranh ngày càng gay gắt từ Tether và các tổ chức tài chính truyền thống tham gia thị trường stablecoin; và việc thực hiện thành công các sản phẩm hạ tầng mới như Arc và Circle Payments Network để đa dạng hóa nguồn doanh thu.
