*Người điều hành: Mr. Z, 168X *
- Khách mời: Dovey Wan, Người sáng lập, Primitive Ventures *
**“Bitcoin không còn có thể theo kịp ARKK - AI đang hút thanh khoản toàn cầu và thị trường tiền điện tử thậm chí còn chưa thực sự chết.”**Trong một cuộc phỏng vấn độc quyền với chương trình Đối thoại Vốn Đông-Tây “168X”, Dovey Wan, người sáng lập Primitive Ventures, đã phân tích sâu sắc sự lật đổ của AI đối với bối cảnh thanh khoản toàn cầu, cuộc khủng hoảng hiện hữu của người lao động cổ cồn trắng và triết lý sinh tồn của “nhạy cảm cùn” trong thị trường gấu tiền điện tử từ góc độ thực tế kéo dài nhiều năm quan điểm thực tế trải dài trong giới công nghệ và vốn của Trung Quốc và Hoa Kỳ.
Dovey Wan, một người đàn ông am hiểu công nghệ với bằng thạc sĩ về hệ thống thông tin của Đại học Carnegie Mellon và là cựu giám đốc điều hành của DHVC, đã dẫn đầu các khoản đầu tư ban đầu vào hàng chục dự án cơ sở hạ tầng blockchain như Dfinity, Cosmos, StarkWare, v.v. Năm 2018, cô thành lập Quỹ Evergreen, hoạt động hoàn toàn bằng vốn riêng và không chấp nhận các LP bên ngoàiLiên doanh nguyên thủy, tập trung vào việc đầu tư vào các nhà đổi mới tiền điện tử và tài trợ cho các nhà phát triển Bitcoin Core độc lập trong mùa đông. Ngày nay, danh mục đầu tư của Primitive Ventures bao gồm hơn 50 dự án, bao gồm các lĩnh vực tiên tiến như DeFi, bằng chứng không kiến thức, Bitcoin Layer 2, cơ sở hạ tầng AI, v.v.
Sự phân chia lớn về thanh khoản: Khi Bitcoin không còn có thể theo kịp ARKK
“Tôi đã nhiều lần tweet vào năm 2024 rằng chuỗi cung ứng thanh khoản của riêng Crypto đã trải qua rất nhiều thay đổi về cấu trúc”, Dovey nói thẳng vào vấn đề.
Cô ấy đã đưa nó bằng Bitcoin**ARKK (ETF đổi mới ARK)**Lấy mối quan hệ xu hướng làm ví dụ -
Trước thời điểm GPT, ARKK rất giống với chuyển động của Bitcoin: cả hai về cơ bản đều**“Chỉ mở rộng định giá, không mở rộng giá trị”**tài sản thuần túy dựa trên thanh khoản.
Nhưng sau thời điểm GPT, cổ phiếu tăng trưởng AI bắt đầu tạo ra thu nhập và dòng tiền thực sự. Sau thử nghiệm những khoảnh khắc của DeepSeek, logic định giá của cổ phiếu tăng trưởng AI đã trở nên rõ ràng hơn.
**Đến giữa năm 2025, một sự phân kỳ quan trọng đã xuất hiện: Bitcoin không còn có thể theo kịp mức tăng của ARKK.**Điều này có nghĩa là thanh khoản đang xoay vòng - từ tài sản mở rộng định giá thuần túy đến cổ phiếu tăng trưởng AI có thể được định giá bằng dòng tiền thực.
Do đó, Dovey lưu ý, Primitive Ventures đã bắt đầu theo dõi từ sớmTSMC và SK hynixvà các công ty chuỗi cung ứng cốt lõi AI khác.
Ngoài ra, cô quan sát thấy một xu hướng có ý nghĩa:Chứng khoán Mỹ bị “khoanh tròn tiền tệ”。
Định hướng bán lẻ, đòn bẩy cao do nhà giao dịch dẫn dắt và biến động cực độ. Bao gồm cả những đợt sụp đổ chớp nhoáng gần đây của bạc và vàng, tất cả đều cho thấy những đặc điểm tương tự như của thị trường tiền điện tử. “Nhiều mô hình được sử dụng bởi các tổ chức trong quá khứ thực sự rất không thể áp dụng,” cô nói thẳng. “Cấu trúc hồ sơ của nhà giao dịch cũng đang thay đổi.”
Và có một động lực sâu sắc hơn đằng sau điều này. Những người lao động cổ cồn trắng đã bị AI đẩy ra khỏi nơi làm việc truyền thống đang đổ vào thị trường giao dịch.
Cổ cồn trắng là những con ngựa của cỗ xe: Đếm ngược năm năm cho đến khi kết thúc AI
Dovey đưa ra một thống kê gây sốc:Trong nửa đầu năm 2025, chỉ có 1.000 việc làm mới sẽ được bổ sung trên khắp Thành phố New York.
“Những người bạn tài chính đang thất nghiệp,” cô nói thẳng thừng. “Các luật sư cấp dưới cũng thất nghiệp. Vậy những người này có thể làm gì? Họ có kiến thức tài chính, họ có quyền truy cập vào tất cả các loại công cụ tài chính, họ có bí quyết - vì vậy về cơ bản họ đều là những nhà giao dịch tầng hầm.”
Xu hướng này lặp lại bài báo mà cô ấy đã viết trong sự kiện GameStop -Khi chủ nghĩa dân túy tài chính được kết hợp với các xu hướng văn hóa, cấu trúc của những người tham gia thị trường sẽ trải qua những thay đổi cơ bản.
Dovey tiên tri,AI sẽ trở thành một hệ tư tưởng mới。 Cô chứng kiến đứa con ba tuổi của bạn mình trò chuyện với AI mỗi ngày ngay khi cậu bé học nói, bởi vì cha mẹ đơn giản là không thể thỏa mãn sự tò mò vô hạn của con cái họ.
“Thế giới sẽ rất kỳ lạ trong tương lai, nhưng nhiều người không chuẩn bị cho nó.”
Nhưng điều thực sự khiến Dovey lo lắng là một sự đứt gãy cấu trúc sâu hơn.
Các mô hình kinh tế trong quá khứ giả định rằng khi nền kinh tế tăng trưởng nhanh chóng, việc làm cũng tăng lên. Sứ mệnh kép của Fed là “việc làm và lạm phát” dựa trên giả định này.
Nhưng AI có thể sắp phá vỡ phương trình này và cho phép nhân loại bước vào một thế giới nơi “tăng trưởng siêu nhanh + tỷ lệ thất nghiệp cực cao” cùng tồn tại.
“Mọi người luôn sử dụng phép so sánh về động cơ hơi nước thay thế một nữ công nhân trong một nhà máy dệt”, Dovey nói.**Nhưng tôi không nghĩ đó là một công nhân nhà máy dệt - có thể là một con ngựa trong xe ngựa.**Khi mã lực rẻ hơn xuất hiện, vốn sẽ tự nhiên chọn mã lực rẻ hơn."
Phán đoán của cô ấy cực kỳ cụ thể:Trong vòng năm năm, các nhà máy ở Thung lũng Silicon sẽ không còn cần “kỹ sư chức năng cụ thể”; Kế toán, kiểm toán Big Four và một số lượng lớn các công việc dịch vụ sử dụng nhiều giấy tờ cũng sẽ được thay thế bằng AI trong vòng năm năm.
Ngay cả khi các công ty này trì hoãn việc sa thải do quán tính quản lý và trách nhiệm xã hội, việc sa thải sẽ trở nên không thể tránh khỏi khi gánh nặng chi phí hoạt động bắt đầu đe dọa tình trạng sinh thái của họ.Nhìn chung, trong vòng khoảng một thập kỷ, toàn bộ xã hội sẽ được định hình lại hoàn toàn bởi năng suất AI.
Cô đưa ra một ví dụ sinh động: sau khi Musk tiếp quản Twitter, đã có những đợt sa thải quy mô lớn và Twitter trở nên tốt hơn. Ngay cả khi Google sa thải một phần ba kỹ sư của mình, cô nghĩ rằng nó vẫn sẽ hoạt động tốt.
“Đối với mỗi cá nhân, làm thế nào để duy trì khả năng chống lại AI và khả năng miễn dịch với AI là chủ đề quan trọng nhất trong thập kỷ tới”, Dovey kết luận.
Cuộc chơi địa chính trị TSMC: Cách “gái đẹp” tự bảo vệ mình giữa hai anh trai
Một chủ đề kích thích tư duy khác trong cuộc phỏng vấn là phân tích chuyên sâu của Dovey về chiến lược địa chính trị của TSMC. Primitive Ventures không chỉ phân bổ cổ phiếu TSMC mà còn dành hai hoặc ba năm để nghiên cứu công ty một cách có hệ thống.
“Chúng tôi thích TSMC nhất, không chỉ vì nó là độc quyền trong sản xuất wafer, mà còn vì người sáng lậpTrương Trung MửuCực kỳ thông minh và có kế hoạch kế nhiệm rất tốt”, Dovey nói. Cô thậm chí còn có một chuyến đi đặc biệt đến Đài Loan để mua tập thứ hai của cuốn tự truyện của Zhang Zhongmou, tin rằng nó chứa đựng rất nhiều sự khôn ngoan về thừa kế kinh doanh.
Bà phân tích nghịch lý cốt lõi mà TSMC phải đối mặt: nếu nhà máy Arizona tiến thẳng lên 3nm và tiến độ nhanh, TSMC sẽ phải đối mặt với nguy cơ “rút lương dưới đáy nồi” - Mỹ có thể sử dụng TSMC làm con bài mặc cả lớn nhất trong các cuộc đàm phán với Trung Quốc, và một khi năng lực sản xuất nội địa của Mỹ trưởng thành, giá trị chiến lược của TSMC với tư cách là “người bảo vệ quốc gia” của Đài Loan sẽ giảm đáng kể.
**Chính vì điều này, TSMC đã chọn hợp tác với Nhật Bản để nâng cấp, từ 6nm ban đầu lên 3nm. Đây là một động thái chiến lược vô cùng tinh tế.**Một mặt, Hoa Kỳ không thể được phép rút lương ở đáy nồi; Mặt khác, bản thân tiến độ chậm do đạo đức nghề nghiệp và quan liêu. Cả công và tư, TSMC cần đảm bảo một con đường thay thế.
Dovey tóm tắt tình hình của Đài Loan bằng một phép ẩn dụ sống động:**“Đài Loan hơi giống một cô gái rất xinh đẹp, và những người anh cả hai bên đều ghen tị.”**Cô tin rằng khi hai người anh cả ghen tị với bản thân, “cô gái” này nên điên cuồng cải thiện tấm cơ bản của mình - sử dụng kiến thức học được từ anh cả để bắt đầu sự nghiệp của riêng mình, để ngay cả khi anh cả không còn ghen tị với cô trong tương lai, cô vẫn có thể sống một cuộc sống tốt đẹp.
Bà mở rộng logic này sang một khuôn khổ rộng lớn hơn: Đài Loan dựa vào phòng thủ quân sự trong quá khứ, nhưng bây giờAI và sức mạnh tính toán đang trở thành một loại tài sản quốc phòng mới。
Trụ sở chính của NVIDIA ở nước ngoài tại Đài Bắc, mối quan hệ thừa kế nghề nghiệp “cha con” giữa Jensen Huang và Zhongmou Zhang, và chính sách tái sản xuất của tân Thủ tướng Nhật Bản Sanae Takaichi đều đang định hình lại bối cảnh quyền lực địa chính trị của chuỗi cung ứng chất bán dẫn toàn cầu.
Cảm giác im lặng chết người vẫn chưa đến: SpaceX hút máu, sự nhạy cảm cùn và quy luật sinh tồn trong thị trường gấu
Nói về triển vọng thị trường, bài báo nổi tiếng của Dovey “Ai đang trả tiền cho thị trường tăng giá” được người dẫn chương trình Mr. Z đưa ra. Trước sự bi quan hiện nay trên thị trường tiền điện tử, phán đoán của cô rất bình tĩnh và sắc bén.
“Tâm lý chắc chắn sẽ thấp hơn và giá sẽ thấp hơn. Một thị trường gấu thực sự nên rất yên tĩnh, nên có cảm giác im lặng chết chóc,” cô nói, “nhưng bây giờ có những vụ đánh bắt mới mỗi ngày, và có tất cả các loại chiến đấu mỗi ngày. Chúng ta còn lâu mới đến điểm chết.”
Bà chỉ ra một sự kiện rủi ro thanh khoản quan trọng vào năm 2026:IPO của SpaceX。 SpaceX được cho là có kế hoạch niêm yết vào giữa năm 2026 với mức định giá khoảng 1,5 nghìn tỷ USD, có khả năng huy động tới 50 tỷ USD. Nếu nó được thông qua, nó sẽ là đợt IPO lớn nhất trong lịch sử nhân loại.
“Chỉ riêng một đợt IPO đã tiêu tốn 1,5 nghìn tỷ đô la”, Dovey phân tích. Các nhà đầu tư vào SpaceX đã nắm giữ trong một thời gian dài và cần chốt lời; Cùng với cơ cấu cổ phần phức tạp sau khi sáp nhập với xAI,Đây sẽ là một “sự kiện hút máu bán lẻ quy mô lớn” bao gồm cả thị trường tư nhân và công cộng, tạo thành tác động thanh khoản rất lớn đến toàn bộ thị trường tài sản rủi ro.
Bà cũng quan sát thấy rằng thị trường đã bắt đầu trở nên cực kỳ thận trọng: tất cả các báo cáo thu nhập tốt đều kích hoạt hoạt động chốt lời, và những gã khổng lồ nghìn tỷ đô la như Microsoft có thể tăng và giảm 15% trước và sau, “giống như cổ phiếu meme”.
Sự biến động cực độ đang làm thay đổi hệ sinh thái của thị trường. Năm 2026 sẽ không phải là một năm dễ dàng.
Đối với các loại nhà giao dịch khác nhau, Dovey đưa ra lời khuyên rất khác nhau:
Nếu bạn là người gặt hái biến động, năm 2026 sẽ là “năm vàng”- Các công ty định lượng như QRT và HRT đang kiếm được rất nhiều tiền. Nhưng nếu bạn là một nhà giao dịch chủ quan, định hướng, bạn cần phải hết sức thận trọng.
Là một nhà phân bổ tài sản dài hạn như Primitive Ventures, cô ấy đã chọn duy trì “Độ nhạy cùn”: Có đủ dự trữ tiền mặt, tương đối không nhạy cảm với những biến động ngắn hạn và kiên nhẫn chờ đợi trước khi sự im lặng chết chóc thực sự đến.
