Phân tích của luật sư Web3: Tương lai của token hóa cổ phiếu Mỹ ở đâu?

Tác giả: Crypto Salad

Khả năng kể chuyện mạnh mẽ của SpaceX, chỉ cần độc giả chú ý một chút đến những câu chuyện thuộc địa hóa Starlink và sao Hỏa của Musk, chắc hẳn đã cảm nhận được điều đó, và nhiều người bạn không quan tâm đến thị trường chứng khoán Mỹ trước đây cũng đã gửi tin nhắn riêng cho món salad tiền điện tử, băn khoăn không biết làm thế nào để tham gia thị trường chứng khoán Mỹ. Đối với cư dân Trung Quốc chúng tôi, nhập học trực tiếp là một vấn đề ngưỡng cửa. Chính vì vậy, nhiều người đã khơi dậy tâm huyết cho việc “token hóa chứng khoán Mỹ”. Crypto Salad không đưa ra bất kỳ lời khuyên hoặc khuyến nghị đầu tư nào ở đây, hoặc như trước đây, đè bẹp logic cơ bản của mã hóa chứng khoán Hoa Kỳ và phần còn lại là tùy thuộc vào bạn để đánh giá.

Trong bài viết trước "Niêm yết toàn cầu, giao dịch chứng khoán 24 giờ? Nhận xét về “Yang Mou” trên chuỗi của Sở giao dịch chứng khoán New York, chúng tôi đã tháo dỡ chi tiết loại nền tảng mã hóa chứng khoán Hoa Kỳ mà NYSE muốn đạt được và phân tích sâu logic cơ bản của nó. Nếu như trong năm qua, việc mã hóa cổ phiếu Mỹ chỉ giới hạn trong việc khám phá và cố gắng của Web3, thì Nasdaq và Sở giao dịch chứng khoán New York đã chính thức tung ra các nỗ lực cổ phiếu được mã hóa vào năm 2026, chấm dứt hoàn toàn kiểu “tự vui nhộn” này trong vòng tròn. Bức tường Berlin giữa chứng khoán Mỹ và tài sản tiền điện tử đã thực sự sụp đổ.

Trước đây, chúng tôi đã tháo dỡ các yếu tố kỹ thuật của nền tảng NYSE, bao gồm giao dịch 24×7, cơ chế lô lẻ, thanh toán tức thì dựa trên stablecoin và phát hành chứng khoán kỹ thuật số gốc. Không lặp lại những chi tiết này, bài viết này cố gắng trả lời hai câu hỏi sâu sắc hơn:Tại sao NYSE lại chọn ra mắt vào thời điểm này? Tương lai của token hóa chứng khoán Mỹ là gì?

1.****“Tại sao bây giờ?”

Để hiểu “tại sao bây giờ”, trước tiên chúng ta phải hiểu những ràng buộc thực sự của thị trường chứng khoán nằm ở đâu. Sở dĩ thị trường truyền thống duy trì giờ giao dịch cố định trong thời gian dài không phải vì hệ thống khớp lệnh không thể hoạt động liên tục, mà vì việc bù trừ, thanh toán và quản lý ký quỹ phụ thuộc nhiều vào giờ làm việc của ngân hàng. Một khi hệ thống ngân hàng đóng cửa, sẽ có điểm ngắt dòng vốn và kiểm soát rủi ro, đồng thời giờ giao dịch đương nhiên sẽ bị hạn chế. Đề xuất của Sở giao dịch chứng khoán New York nhằm bù đắp khoảng trống vốn phi kinh doanh thông qua thanh toán trên chuỗi và các công cụ tài trợ được mã hóa thực sự đang định hình lại cấu trúc thời gian của thị trường.

NYSE được hỗ trợ bởi cây của công ty mẹ, ICE, Bank of New York Mellon và Citibank, đang làm việc với Ngân hàng New York Mellon và Citibank để thúc đẩy các thỏa thuận gửi tiền mã hóa cho phép các thành viên thanh toán bù trừ chuyển tiền và đáp ứng các nghĩa vụ ký quỹ trong giờ làm việc của ngân hàng. Đây là một bước cực kỳ quan trọng và rủi ro hệ thống thực sự của giao dịch 24 giờ không phù hợp, mà là liệu ký quỹ và thanh khoản có thể tiếp tục hoạt động hay không. Khi bản thân “tiền” được mã hóa, nó thực tế khả thi trong 7×24 giờ.

Vì vậy,**Tại sao bạn phải làm ầm ĩ về thời gian?**Trong bối cảnh tài chính truyền thống, cuối tuần, ngày lễ và đêm khuya là lỗi thanh khoản, và ngay cả khi có sự hỗ trợ của thị trường tối, chúng cũng không thể phát hiện giá thực do hạn chế về thời gian và sự phân tán của những người tham gia. Giống như các nền tảng mã hóa chứng khoán khác nhau của Hoa Kỳ, nó không thể thực sự được thực hiện 24 giờ một ×.

Nhưng hôm nay, vào năm 2026, “khoảng trống tài chính” này đang được lấp đầy dữ dội bởi thị trường hợp đồng được mã hóa. Trong thị trường vốn ngày nay, khẩu vị rủi ro đã được tiết lộ trong thời gian thực bằng “phút”. Ví dụ: khối lượng giao dịch tích lũy của một loạt hợp đồng trên Polymarket, thị trường dự đoán phi tập trung lớn nhất thế giới, gần đây đã vượt quá 529 triệu đô la. Trong khi các nhà đầu tư trung bình vẫn liên tục xác nhận “Iran”, “thương vong” và thông cáo báo chí trong hộp tìm kiếm, tiền thật đã hoàn thành định giá rủi ro bằng cách dự đoán tỷ lệ cược của thị trường. Đồng thời, BTC, với tư cách là một tài sản rủi ro 24 giờ, cũng đồng thời phản ánh hơi thở của địa chính trị, với những thay đổi gần như mỗi giây.

Đây có thể là một trong những lý do khiến Sở giao dịch chứng khoán New York phải “lật ngược tình thế”, nếu thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục duy trì hệ thống thanh toán bù trừ 9-to-5, nó sẽ mất hoàn toàn “quyền định giá ban đầu” đối với tài sản cốt lõi toàn cầu.

Nhưng nếu bạn chỉ hiểu vấn đề này là sự leo thang sau giao dịch một lần thì bạn vẫn đánh giá thấp tầm quan trọng của nó.**Khi tiền bắt đầu được giải quyết trên chuỗi, thị trường ngách sinh thái của tổ chức tài chính sẽ được phân phối lại.**Con đường truyền thống là các ngân hàng kết tủa tiền và kiếm chênh lệch lãi suất, môi giới kiếm phí giao dịch và tổ chức phát hành kể chuyện để thu hút vốn. Tiền lần lượt chảy giữa các tổ chức khác nhau và mỗi liên kết có logic thu nhập riêng.**Khi stablecoin trở thành công cụ thanh toán và ký quỹ, đồng thời giao dịch, thanh toán bù trừ và quản lý quỹ có thể được hoàn thành trên cùng một lớp kỹ thuật, chuỗi giá trị ban đầu nằm rải rác trong các tổ chức khác nhau có thể bị nén xuống còn ít nút hơn.**Các nền tảng on-chain không chỉ có thể kiếm được phí giao dịch mà còn tham gia vào các tổ chức quản lý quỹ và thanh khoản. Tất nhiên, điều này không có nghĩa là các ngân hàng sẽ biến mất, nhưng nó có nghĩa là tiền không còn phải giải quyết trong hệ thống ngân hàng truyền thống. Nói một cách trực quan hơn: trước đây, bạn phải gửi tiền vào ngân hàng rồi chuyển vào tài khoản môi giới để hoàn tất giao dịch; Trong tương lai, con đường có thể trở thành, ví là tài khoản và việc thanh toán hoàn tất. Việc rút ngắn con đường thủ đô tự nó là một cú sốc cấu trúc.

Do đó, NYSE đã không chọn thoát khỏi hệ thống quản lý và bắt đầu lại mà cố tình nhúng mã hóa vào cấu trúc thị trường hiện có. Nền tảng này nhấn mạnh quyền truy cập không phân biệt đối xử, nhưng chỉ dành cho các đại lý môi giới đủ điều kiện. Token hóa không làm thay đổi tính chất pháp lý của chứng khoán và người nắm giữ vẫn được hưởng đầy đủ quyền cổ tức và quyền quản trị. Hình thức tài sản on-chain không thay đổi bản chất pháp lý của chúng. Hạn chế chính xác là chìa khóa ở đây: NYSE không phải là xây dựng một “thị trường token hoang dã”, mà là kết hợp các hình thức on-chain vào logic quy định chứng khoán cốt lõi và nghiêm ngặt nhất. Đổi mới có thể thực sự vượt qua chu kỳ không bao giờ là triệt để nhất, nhưng là hình thức có thể chịu được sự tuân thủ và kiểm tra cơ sở hạ tầng tốt nhất.

**Thứ hai.**Tương lai của token hóa chứng khoán Mỹ là gì?

Các trao đổi Web3 chính có gen cho độ nhạy bẩm sinh và phản ứng nhanh. Trong khi các phương tiện truyền thông chính thống vẫn đang cố gắng phân tích SpaceX có giá trị ở đâu, như Maiton, MSX đã mở ra thị trường trước IPO của SpaceX. Các sàn giao dịch khác đã làm theo, và Robinhood thậm chí đã ra mắt Robinhood Ventures, cho phép mọi người tham gia vào các quỹ đầu tư tư nhân và tập trung vào việc xây dựng các công ty tư nhân công nghệ trong tương lai. Theo Kraken, các hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu được mã hóa (xStocks) ra mắt vào năm ngoái đã đạt 25 tỷ đô la khối lượng giao dịch trong vòng chưa đầy một năm.

Nhưng trên thực tế, các sàn giao dịch có thể không phải là lối vào giao thông duy nhất trong tương lai. Khi Binance, Bitget, OKX và các ví Web3 khác nhau bắt đầu hỗ trợ mua và bán tài sản trên chuỗi, bản thân ví đã trở thành một thế hệ cổng lưu lượng truy cập mới. Ví không còn chỉ là công cụ gửi tiền mà còn là giao diện để tổng hợp giao dịch, DeFi, đặt cược và đầu tư. Khi tài sản có thể được lưu thông trực tiếp trên chuỗi, con đường truyền thống “gửi vào sàn rồi giao dịch” cũng đang được rút ngắn. DeFi kiếm tiền từ ai? Những gì kiếm được là chênh lệch giá và thu nhập tạo lập thị trường do hiệu quả của dòng vốn, đó là sự phân phối lại của cấu trúc trung gian truyền thống. Khi NYSE ra mắt nền tảng mã hóa của mình, nó thực sự đã phản ứng với thực tế này: nếu các sàn giao dịch chính thống không chủ động tham gia vào hình thức on-chain, thanh khoản on-chain sẽ tự lưu thông trên các nền tảng khác.

Mức độ cạnh tranh sâu hơn cũng xảy ra giữa stablecoin và tiền kỹ thuật số có chủ quyền. Chúng tôi đã nghiên cứu RWA trong hơn một năm và chúng tôi luôn tin rằng RWA thành công nhất là stablecoin, trong khi sự tăng trưởng bùng nổ của RWA là cổ phiếu của các công ty niêm yết. Hoa Kỳ đã nói rõ rằng ngân hàng trung ương sẽ không trực tiếp phát hành stablecoin, nhưng sẽ cho phép những người tham gia thị trường tham gia; Trung Quốc đã nói rõ rằng chỉ các quốc gia mới có thể phát hành đồng nhân dân tệ kỹ thuật số. Liệu stablecoin có thể tạo ra lãi suất hay không và liệu chúng có thuộc tính tương tự như tiền gửi ngân hàng hay không là sự cạnh tranh cho các ngách tiền tệ. Khi stablecoin trở thành công cụ thanh toán, chúng không chỉ là một phương tiện thanh toán mà còn gần với “hình thức kỹ thuật số của tiền tệ fiat”. Nếu nền tảng NYSE sử dụng stablecoin làm cơ sở để thanh toán, chắc chắn nó sẽ tham gia vào cuộc cạnh tranh thể chế vĩ mô này.

**III.**Lời kết

Nếu năm 2025 là năm áp dụng và thử nghiệm mã hóa chứng khoán Mỹ, thì năm 2026 có thể trở thành năm của các đợt fork tổ chức. Khi hệ thống giao dịch bắt đầu nới lỏng, khi bản thân các quỹ bắt đầu được mã hóa và khi ví trở thành một lối vào lưu lượng mới, cấu trúc thời gian và cấu trúc vốn của thị trường chứng khoán đang lặng lẽ được viết lại. Điều này không đơn giản như “cổ phiếu trên chuỗi”, nhưng cơ sở hạ tầng thị trường đang di chuyển. Trong quá trình này, bất kỳ ai có thể nắm vững logic hiệp đồng của giao dịch, thanh toán và quỹ cùng một lúc sẽ gần hơn với hình thức thị trường trong tương lai.