Moody’s: Stablecoin không đe dọa các ngân hàng trong ngắn hạn, nhưng vốn hóa 300 tỷ có thể phơi bày rủi ro dài hạn

Cointelegraph 於 4 月 20 日報導，穆迪投資者服務公司數位經濟集團副總裁 Abhi Srivastava 表示，美國現有支付基礎設施能力，加上美國禁止穩定幣支付收益規定，穩定幣短期內不太可能在國內大規模取代傳統存款。但隨著穩定幣市值突破 3,000 億美元，銀行業長期競爭壓力不可低估。

Phòng ngừa ngắn hạn: Lệnh cấm của Mỹ và cơ sở hạ tầng thanh toán trưởng thành tạo thành hai “bức tường chắn”

Phân tích của Srivastava dựa trên hai yếu tố mang tính cấu trúc. Thứ nhất, hệ thống thanh toán hiện có của Mỹ đã cung cấp dịch vụ chuyển tiền nhanh chóng, chi phí thấp, nên lợi thế khác biệt của stablecoin trong các kịch bản thanh toán tương đối bị hạn chế. Thứ hai, ở phương diện quản lý, Mỹ đã cấm rõ ràng việc trả lãi từ stablecoin, khiến nó không thể cạnh tranh trực diện với tiền gửi ngân hàng thông qua mức lãi suất cao hơn; đây là yếu tố chính sách trực tiếp nhất hạn chế việc stablecoin thay thế tiền gửi truyền thống.

Ông cho biết, vai trò của stablecoin hiện nay trong thanh toán, thương mại điện tử xuyên biên giới và lĩnh vực tài chính trên chuỗi vẫn “hạn chế”, nhưng vai trò đó đang “không ngừng mở rộng”.

Rủi ro dài hạn: Chảy máu tiền gửi và suy giảm năng lực cho vay

（Nguồn: RWA.xyz）

Srivastava nêu rõ ràng rằng, sự an toàn trong ngắn hạn không đồng nghĩa với việc không có rủi ro trong dài hạn. Khi stablecoin và RWA mã hóa dần trở nên phổ biến hơn, ngành ngân hàng có thể phải đối mặt với hai sức ép dài hạn: thứ nhất là dòng tiền gửi chảy ra, tức người dùng chuyển tiền từ tài khoản ngân hàng truyền thống sang stablecoin trên chuỗi; thứ hai là suy giảm năng lực cho vay phát sinh từ đó, vì việc nền tảng tiền gửi bị thu hẹp trực tiếp giới hạn khả năng tạo tín dụng của ngân hàng.

Vốn hóa của stablecoin vượt 3,000 tỷ USD, bản thân nó đã phát tín hiệu cảnh báo mang tính cấu trúc cho thị trường.

Dự luật CLARITY bị đình trệ: “Stablecoin sinh lãi” trở thành tâm điểm của cuộc đấu tranh chính trị

Vấn đề quản lý stablecoin đã được cài sâu vào cuộc đấu tranh lập pháp ở Quốc hội Mỹ. Dự luật Độ minh bạch của Thị trường Tài sản Số (Dự luật CLARITY) thiết lập khung quản lý tổng thể cho thị trường tiền mã hóa, nhưng hiện vẫn đang bị đình trệ trong Quốc hội; một phần nguyên nhân là do ngành công nghiệp tiền mã hóa, do Coinbase dẫn đầu, phản đối các bản thảo ban đầu, trong đó có các điều khoản gây tranh cãi như thiếu cơ chế bảo vệ pháp lý cho các nhà phát triển phần mềm mã nguồn mở và việc cấm phát hành stablecoin sinh lãi.

Thượng nghị sĩ bang Bắc Carolina Tom T i l i s từng cho biết kế hoạch sẽ công bố một phiên bản cập nhật của dự thảo mà cả hai bên đều có thể chấp nhận, nhưng theo tờ Politico, đến nay dự thảo liên quan vẫn chưa được công bố. Nhiều lãnh đạo cấp cao trong ngành tiền mã hóa cảnh báo rằng, nếu dự luật CLARITY không được thông qua, ngành công nghiệp tiền mã hóa có thể phải đối mặt với các đợt siết chặt thậm chí còn nghiêm khắc hơn từ các cơ quan quản lý thù địch trong tương lai.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao Moody’s cho rằng stablecoin trong ngắn hạn không đe dọa các ngân hàng?

Phân tích của Moody’s dựa trên hai yếu tố cụ thể: Cơ sở hạ tầng thanh toán hiện có của Mỹ đã nhanh chóng và chi phí thấp, trong khi lợi thế so sánh của stablecoin còn hạn chế; đồng thời, ở phương diện quản lý, Mỹ cấm việc trả lãi cho stablecoin trong thanh toán, khiến nó không thể thu hút trực tiếp người gửi tiền thông qua lợi thế lãi suất. Hai yếu tố này cùng nhau hạn chế khả năng stablecoin thay thế quy mô lớn tiền gửi ngân hàng truyền thống ở nội địa trong ngắn hạn.

Tại sao stablecoin sinh lãi trở thành điểm tranh cãi trọng tâm của dự luật CLARITY?

Các nhóm vận động hành lang trong ngành ngân hàng lo ngại rằng, nếu stablecoin sinh lãi được hợp pháp hóa, dòng tiền sẽ chảy từ tài khoản ngân hàng truyền thống sang stablecoin sinh lãi cao hơn trên chuỗi, làm xói mòn nền tảng tiền gửi và năng lực cho vay của ngân hàng. Ngành công nghiệp tiền mã hóa lại cho rằng lệnh cấm liên quan hạn chế sự đổi mới. Xung đột lợi ích này khiến dự luật rơi vào tình trạng khó đạt được đồng thuận lưỡng đảng, trở thành trở ngại cốt lõi cho việc thúc đẩy tiến trình lập pháp.

Nếu dự luật CLARITY không được thông qua, điều đó sẽ ảnh hưởng thế nào đến hệ sinh thái stablecoin?

Một số lãnh đạo cấp cao trong ngành tiền mã hóa cảnh báo rằng, nếu dự luật thất bại, môi trường quản lý nghiêm ngặt hơn có thể sẽ đến trong tương lai, mang lại nhiều bất định hơn cho thị trường. Mặt khác, việc thiếu một khung quản lý rõ ràng cũng có thể hạn chế việc các nhà đầu tư tổ chức áp dụng stablecoin, từ đó ảnh hưởng đến tiềm năng phát triển dài hạn của toàn bộ hệ sinh thái stablecoin và niềm tin của các tổ chức.