Theo Reuters ngày 21 tháng 4, bản cáo bạch IPO của SpaceX đã tiết lộ mức thù lao quản lý hết sức bất thường khi so sánh giữa các lãnh đạo: tổng tiền lương của CEO kiêm COO Gwynne Shotwell lên tới 85,8 triệu USD, đưa bà vào nhóm lãnh đạo có thu nhập cao nhất của Mỹ; trong khi CEO nắm giữ lượng lớn cổ phần SpaceX là Elon Musk chỉ nhận mức lương hằng năm là 54.080 USD.
Cấu trúc IPO: thiên hướng nghiêng về cổ phiếu nhỏ và nhà đầu tư cá nhân
IPO lần này của SpaceX có một vài điểm không bình thường. Công ty dự kiến bán khoảng 75 tỷ USD cổ phiếu, chỉ chiếm chưa đến 5% tổng vốn hóa của công ty, tỷ lệ lưu hành thấp hơn đáng kể so với một IPO thông thường. 30% cổ phần sẽ được phân bổ cho nhà đầu tư cá nhân, điều này rất hiếm trong các thương vụ niêm yết của những công ty công nghệ quy mô tương tự. Ngoài ra, nhà cung cấp chỉ số đang điều chỉnh quy tắc đưa vào, cho phép các quỹ thụ động đưa cổ phiếu SpaceX vào danh mục nhanh hơn bình thường, qua đó tiếp tục kích thích nhu cầu thị trường.
Phân rã định giá: bốn mảng kinh doanh chỉ giải thích được một nửa định giá
Theo khung phân tích của các chuyên gia Reuters, SpaceX có thể tách thành bốn phần để đánh giá:
Hoạt động tên lửa: năm ngoái đã phóng 165 lần, lập kỷ lục mới, nhưng doanh thu ước tính chỉ khoảng 4 tỷ USD và về lịch sử chỉ duy trì trạng thái cân bằng thu chi một cách “sát nút”; ngay cả khi áp dụng định giá gấp 5 lần doanh thu, thì cũng chỉ tương ứng khoảng 20 tỷ USD.
Starlink: ước tính doanh thu năm 2026 đạt 20 tỷ USD, tăng hơn 50% so với năm 2025. Nếu định giá theo bội số 32 lần doanh thu lịch sử, con số tương ứng khoảng 640 tỷ USD, là phần có thể lượng hóa nhất trong các cấu phần định giá hiện tại.
xAI (bao gồm mạng cộng đồng X): trong chín tháng đầu năm ngoái, lỗ khoảng 8 tỷ USD; nếu tính theo định giá 250 tỷ USD khi gộp SpaceX của hãng trước đó.
Ba mảng cộng lại khoảng 910 tỷ USD, vẫn chưa bằng một nửa mức định giá 1,75 nghìn tỷ USD.
Tưởng tượng của Musk chống đỡ phần định giá còn lại
Khoảng chênh định giá còn lại cần được lấp bằng tầm nhìn của Musk—trung tâm dữ liệu không gian (kế hoạch tối đa 1 triệu vệ tinh), khai thác tiểu hành tinh, du lịch vũ trụ, và cuối cùng là thuộc địa hóa Sao Hỏa. Những ý tưởng này hiện đối mặt với “nút thắt” thực tế: Google ước tính chỉ khi hạ chi phí phóng xuống dưới 200 USD mỗi kg thì năng lượng cho không gian mới có tính khả thi về mặt kinh tế, trong khi chi phí của SpaceX hiện khoảng 1.500 USD mỗi kg.
Case của Tesla của Musk, lại đưa ra tiền lệ cho thấy thị trường công khai sẵn sàng trả giá cho viễn cảnh tương lai—giá trị vốn hóa 1,3 nghìn tỷ USD của Tesla chủ yếu đến từ kỳ vọng về robot hình người và tự lái chứ không phải từ doanh số hiện tại. Logic IPO của SpaceX có lẽ cũng tuân theo khung tường thuật tương tự.
Câu hỏi thường gặp
SpaceX được định giá 1,75 nghìn tỷ USD nhưng mỗi năm lỗ 5 tỷ USD; logic định giá này được giải thích thế nào?
Ở góc độ định giá truyền thống, việc này khó có thể được chống đỡ hoàn toàn—định giá IPO tương đương khoảng 100 lần doanh thu lịch sử, và công ty hiện vẫn đang trong trạng thái lỗ. Các nhà phân tích cho rằng, các hoạt động hiện có (Starlink khoảng 640 tỷ USD, xAI khoảng 250 tỷ USD, tên lửa khoảng 20 tỷ USD), cộng lại khoảng 910 tỷ USD, chỉ có thể giải thích hơn một nửa định giá; nửa còn lại phụ thuộc vào việc thị trường định giá cho những cấu tưởng tương lai của Musk.
Vì sao Musk chỉ nhận mức lương hằng năm mang tính biểu tượng 54,0 nghìn USD?
Lợi ích chính của Musk thể hiện thông qua việc nắm giữ lượng lớn cổ phần SpaceX, khiến tài sản gắn trực tiếp với định giá và giá trị vốn hóa của công ty. Việc bố trí mức lương mang tính biểu tượng một phần đến từ cân nhắc về thuế (thuế suất đối với thu nhập từ lương cao hơn thuế suất đối với lãi vốn), và cũng có tác dụng gửi tín hiệu nhấn mạnh “ưu tiên lợi ích dài hạn của công ty”.
Starlink có phải là trụ cột chắc chắn nhất trong định giá của SpaceX không?
Hiện tại là vậy. Starlink là mảng duy nhất đã tạo ra doanh thu có thể lượng hóa và tăng trưởng nhanh (ước tính đạt 20 tỷ USD vào năm 2026), và vẫn chưa phải đối mặt với cạnh tranh thực sự (dịch vụ LEO của Amazon chỉ được khởi động vào mùa hè năm nay). Các nhà phân tích ước tính Starlink có thể đóng góp khoảng 640 tỷ USD vào định giá của SpaceX, là phần cấu thành có tính chắc chắn cao nhất và cũng là lớn nhất trong các cấu phần định giá hiện nay.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trên trang này có thể đến từ bên thứ ba và không đại diện cho quan điểm hoặc ý kiến của Gate. Nội dung hiển thị trên trang này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc pháp lý nào. Gate không đảm bảo tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin và sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin này. Đầu tư vào tài sản ảo tiềm ẩn rủi ro cao và chịu biến động giá đáng kể. Bạn có thể mất toàn bộ vốn đầu tư. Vui lòng hiểu rõ các rủi ro liên quan và đưa ra quyết định thận trọng dựa trên tình hình tài chính và khả năng chấp nhận rủi ro của riêng bạn. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm.
Bài viết liên quan
JPMorgan Nâng Mục Tiêu S&P 500 Lên 7.600 Nhờ Sự Lạc Quan Về AI
Tóm tắt: Các chiến lược gia của JPMorgan nâng mục tiêu cuối năm của S&P 500 lên 7.600 từ 7.200 nhờ sự lạc quan mới về AI, dự đoán mức cao hơn trong năm nay khi triển vọng công nghệ và AI được cải thiện.
Tóm lược: JPMorgan nâng mục tiêu cuối năm của S&P 500 lên 7.600 từ 7.200, trích dẫn sự lạc quan mới về AI; tại 7.109, tương đương khoảng 7% upside, với tiềm năng tăng trưởng được thúc đẩy bởi tăng trưởng dựa trên AI.
GateNews3phút trước
Cảnh báo Tăng giá TradFi: UNH (UnitedHealth) Tăng hơn 6%
Tin tức Gate: Theo dữ liệu Gate TradFi mới nhất, UNH (UnitedHealth) đã tăng vọt 6% trong thời gian ngắn. Mức độ biến động hiện tại cao hơn đáng kể so với mức trung bình gần đây, cho thấy hoạt động thị trường đang gia tăng.
GateNews33phút trước
Các ETF Bitcoin giao ngay ghi nhận $1B dòng tiền ròng vào tuần trước, lớn nhất trong 3 tháng
Tóm tắt: Các ETF Bitcoin giao ngay đã thu hút khoảng $1 tỷ USD dòng tiền ròng trong tuần trước, được dẫn dắt bởi IBIT của BlackRock với 906,1 triệu USD và MSBT của Morgan Stanley với 71,1 triệu USD trong tuần giao dịch đầy đủ đầu tiên của chúng, sau mức 786,3 triệu USD của tuần trước.
Tóm lược: Dòng tiền vào các ETF Bitcoin giao ngay đạt khoảng $1B trong tuần trước, lớn nhất trong ba tháng; IBIT dẫn đầu với 906,1 triệu USD, trong khi MSBT cộng thêm 71,1 triệu USD ở tuần giao dịch đầy đủ đầu tiên.
GateNews41phút trước
ETH và Altcoin có thể chứng kiến đợt bùng nổ dạng parabol khi đi theo lộ trình kỷ lục mọi thời đại của Russell 2000 theo xu hướng tăng
Các cuộn ETH và altcoin ghi nhận mức tăng bùng nổ theo dạng parabol khi theo dõi các chỉ báo mang tính lạc quan.
Russell 2000 vừa thiết lập mức ATH mới là 2,798 lần đầu tiên.
Chỉ báo ATH mới này là một tín hiệu mang tính lạc quan đối với các altcoin.
Cộng đồng crypto rất vui khi thấy cả BTC và ETH đang giao dịch ở mức cao hơn
CryptoNewsLand57phút trước
Bitcoin vượt $75K khi hy vọng ngừng bắn thúc đẩy đợt tăng giá
Bitcoin đã tăng nhờ nhu cầu từ các ETF trong khi các thợ đào bán BTC; biên lợi nhuận bị siết chặt và các bước chuyển hướng tập trung vào AI/HPC có thể biến các thợ đào thành những nhà cung cấp cho trung tâm dữ liệu AI, qua đó có khả năng thúc đẩy định giá khi nhu cầu AI tăng.
Tóm tắt: Bitcoin tăng nhờ nhu cầu từ các ETF giữa lúc các thợ đào bán ra và biên lợi nhuận bị siết chặt. Báo cáo nêu bật một bước chuyển hướng chiến lược của các công ty khai thác công khai sang cơ sở hạ tầng AI/HPC, cho thấy khả năng chuyển từ khai thác bitcoin thuần túy sang các dịch vụ trung tâm dữ liệu AI và các bội số định giá cao hơn.
CryptoFrontier1giờ trước
CIO của BlackRock cho biết các yếu tố kỹ thuật của thị trường chứng khoán 'đặc biệt' giữa các mức cao kỷ lục, tăng trưởng lợi nhuận ngành bán dẫn 97%
Rieder dẫn lời các công nghệ mạnh của thị trường chứng khoán và lợi nhuận bùng nổ, đáng chú ý là mức tăng trưởng ngành bán dẫn 97% YoY, kèm doanh số bán lẻ tích cực và chi tiêu tiêu dùng làm nền cho đà tăng; hoạt động mua lại cổ phiếu (buybacks) gần $1 nghìn tỷ đồng nhiên liệu cho nhu cầu khi S&P 500 kiểm tra các kỷ lục.
Tóm tắt: Giám đốc đầu tư (CIO) của BlackRock, Rick Rieder, chỉ ra các yếu tố kỹ thuật thị trường đặc biệt và tăng trưởng lợi nhuận vững chắc, dẫn đầu bởi mảng bán dẫn tăng 97% YoY, cùng với doanh số bán lẻ vững và chi tiêu cao cấp, và các thương vụ mua lại cổ phiếu quy mô lớn quanh $1 nghìn tỷ đồng hỗ trợ đà tăng; S&P 500 đã chạm mức cao nhất trong ngày.
GateNews1giờ trước
