SEC Phê Duyệt Chương Trình Thí Điểm Giao Dịch Cổ Phiếu Tokenized của Nasdaq với Sự Hợp Tác của DTCC

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã phê duyệt một quy tắc thay đổi vào ngày 18 tháng 3 năm 2026, cho phép Nasdaq hỗ trợ giao dịch cổ phiếu token hóa, giúp các thành viên đủ điều kiện có thể thanh toán các giao dịch cổ phiếu dưới dạng token thông qua một chương trình thử nghiệm do Công ty Tin cậy Kho bạc (DTC), một công ty con của DTCC, vận hành.

Dưới khuôn khổ này, cổ phiếu token hóa sẽ chia sẻ cùng sổ đặt hàng và ưu tiên thực hiện như cổ phiếu truyền thống, với mã ticker, số CUSIP và quyền lợi cổ đông giống hệt nhau. Chương trình thử nghiệm ban đầu bao gồm các chứng khoán trong Chỉ số Russell 1000 và các quỹ ETF theo dõi các chỉ số chính như S&P 500 và Nasdaq 100.

Việc phê duyệt này theo sau đề xuất của Nasdaq vào tháng 9 năm 2025 và đánh dấu một bước tiến quan trọng trong việc tích hợp hạ tầng thanh toán dựa trên blockchain vào thị trường cổ phiếu chính thống của Mỹ.

Khung Chương trình Thử nghiệm Token hóa DTC

Phê duyệt và phạm vi chương trình

SEC đã cấp phép không hành động cho DTC vào ngày 11 tháng 12 năm 2025, cho phép một chương trình thử nghiệm kéo dài ba năm về token hóa chứng khoán. Theo chương trình này, các thành viên của DTC có thể chọn ghi nhận quyền lợi chứng khoán của họ bằng công nghệ sổ cái phân tán dưới dạng “Quyền lợi Token hóa” thay vì chỉ qua sổ sách ghi chép trung tâm.

Để tham gia, các thành viên của DTC phải đăng ký ví kỹ thuật số với DTC, thực hiện kiểm tra để đảm bảo tuân thủ các quy định pháp luật liên quan, bao gồm yêu cầu chống rửa tiền. Sau khi đăng ký, các thành viên có thể yêu cầu chuyển đổi chứng khoán đủ điều kiện đang giữ trong tên của họ trên sổ sách thành quyền lợi Token hóa được lưu trữ trong ví đã đăng ký.

Quá trình token hóa và phi token hóa

Khi nhận được yêu cầu token hóa hợp lệ, DTC sẽ trừ chứng khoán khỏi tài khoản sổ sách của thành viên và ghi có chúng vào một “Tài khoản Tổng hợp DTC” riêng biệt chứa tất cả chứng khoán token hóa. Ngay sau khi ghi có, ví đã đăng ký của thành viên sẽ nhận được một token mới được tạo ra bằng blockchain do DTC phê duyệt, đại diện cho quyền sở hữu rõ ràng và tự do của chứng khoán tham chiếu theo Điều 8 và 9 của Bộ luật Thương mại Thống nhất.

Thành viên hoặc khách hàng của họ có thể chuyển token trực tiếp đến ví đã đăng ký của thành viên khác mà không cần sự tham gia của DTC, cho phép thực hiện và thanh toán 24/7. Để phi token hóa, thành viên có thể yêu cầu DTC ghi có chứng khoán trở lại sổ sách, lúc này DTC sẽ “đốt” token, trừ chứng khoán khỏi tài khoản tổng hợp và ghi có chúng vào tài khoản sổ sách của thành viên.

Chứng khoán đủ điều kiện để giao dịch token hóa

Phạm vi ban đầu

Chương trình thử nghiệm giới hạn chứng khoán đủ điều kiện gồm:

• Chứng khoán trong Chỉ số Russell 1000 tại thời điểm ra mắt, cùng với các chứng khoán bổ sung sau này (bất kể bị loại sau đó)
• Chứng khoán Kho bạc Mỹ (trái phiếu, chứng khoán ngắn hạn và dài hạn)
• ETF theo dõi các chỉ số chính như S&P 500 và Nasdaq-100, miễn là các chứng khoán này đủ điều kiện để token hóa

Các chứng khoán này được chọn vì độ sâu và tính thanh khoản của thị trường giao dịch của chúng khiến quyền lợi Token hóa ít có khả năng ảnh hưởng đáng kể đến giá cả, và các lỗi vận hành có khả năng ít ảnh hưởng đến sự ổn định của thị trường rộng lớn hơn.

Mở rộng trong tương lai

DTC dự kiến sẽ mở rộng danh mục chứng khoán đủ điều kiện sau khi tích lũy kinh nghiệm từ chương trình thử nghiệm.

Cơ chế giao dịch và thanh toán

Tích hợp sổ đặt hàng

Theo quy định đã được phê duyệt của Nasdaq, chứng khoán token hóa sẽ giao dịch cùng sổ đặt hàng và với cùng ưu tiên thực hiện như cổ phiếu truyền thống. Các nhà giao dịch đủ điều kiện tham gia thử nghiệm DTC có thể chọn thanh toán bằng token hóa bằng cách ghi chú sở thích trong quá trình đặt hàng; nếu thành viên hoặc chứng khoán không đủ điều kiện, giao dịch sẽ mặc định theo quy trình thanh toán truyền thống.

Tính nhất quán pháp lý

SEC nhấn mạnh rằng chứng khoán token hóa vẫn phải tuân thủ các luật chứng khoán hiện hành, với việc giám sát, báo cáo dữ liệu và thời gian thanh toán không thay đổi. Cổ phiếu token hóa phải cung cấp cho cổ đông các quyền và đặc quyền giống như cổ phiếu giao dịch thông thường, bao gồm quyền biểu quyết và quyền nhận cổ tức.

Bối cảnh ngành và các sáng kiến song song

Phát triển do các sàn giao dịch dẫn dắt

Việc Nasdaq phê duyệt theo sau xu hướng rộng hơn từ các công ty crypto và các tổ chức tài chính truyền thống ủng hộ chứng khoán token hóa. Vào đầu tháng 3 năm 2026, Nasdaq đã công bố hợp tác với sàn giao dịch crypto Kraken để xây dựng “cầu chuyển đổi cổ phiếu”, kết hợp hạ tầng thị trường có quy định của Nasdaq với khung xStocks của Kraken nhằm cho phép chuyển đổi cổ phiếu token hóa giữa môi trường tổ chức và mạng lưới tài chính phi tập trung.

Nasdaq cũng tiết lộ hợp tác với nền tảng thanh toán token hóa Seturion của Boerse Stuttgart Group để kết nối các thị trường giao dịch châu Âu của họ với hạ tầng thanh toán cho chứng khoán token hóa.

Cạnh tranh, Intercontinental Exchange (ICE), chủ sở hữu của Sở Giao dịch Chứng khoán New York, đã công bố từ đầu năm 2026 rằng họ đã phát triển nền tảng giao dịch và thanh toán trên chuỗi cho chứng khoán token hóa, và đang tìm kiếm các phê duyệt pháp lý.

Hướng dẫn của SEC về chứng khoán token hóa

Vào ngày 28 tháng 1 năm 2026, nhân viên SEC đã phát hành tuyên bố làm rõ rằng token hóa thay đổi “cơ sở hạ tầng” nhưng không thay đổi phạm vi pháp lý — chứng khoán token hóa vẫn phải tuân thủ các luật chứng khoán liên bang như chứng khoán truyền thống. Hướng dẫn này phân biệt giữa chứng khoán token hóa do “nhà phát hành” tạo ra (bởi chính nhà phát hành hoặc đại lý của họ) và chứng khoán token hóa do “bên thứ ba” tạo ra (bởi các thực thể không liên quan), trong đó loại thứ hai đặt ra các vấn đề riêng biệt theo luật chứng khoán.

Chủ tịch SEC, ông Paul Atkins, đã cho biết cơ quan này dự định sẽ lấy ý kiến công chúng về nhiều chủ đề liên quan đến quy định trong tương lai, bao gồm khả năng có “lệ phí đổi mới” cho chứng khoán trên chuỗi. Ông Atkins nói: “Tôi thực sự tin rằng chúng ta cần có nền tảng vững chắc đó, mang lại sự chắc chắn cho mọi người, thu hút mọi người trở lại Hoa Kỳ, làm việc với các sản phẩm sáng tạo cho nhà đầu tư và để hệ thống tài chính của chúng ta trở nên hiệu quả hơn, ít rủi ro hơn.”

Các câu hỏi thường gặp

Chứng khoán token hóa là gì?

Chứng khoán token hóa là các công cụ tài chính đáp ứng định nghĩa “chứng khoán” theo luật chứng khoán liên bang nhưng được định dạng như hoặc đại diện bởi tài sản crypto với hồ sơ sở hữu được duy trì toàn bộ hoặc một phần trên một hoặc nhiều mạng blockchain. Token hóa thay đổi cơ chế ghi chép và thanh toán — “cơ sở hạ tầng” — nhưng không làm thay đổi việc áp dụng luật chứng khoán hoặc quyền lợi cổ đông.

Các chứng khoán đủ điều kiện để giao dịch token hóa trong thử nghiệm là gì?

Chương trình thử nghiệm ban đầu bao gồm chứng khoán trong Chỉ số Russell 1000, chứng khoán Kho bạc Mỹ, và ETF theo dõi các chỉ số chính như S&P 500 và Nasdaq 100. DTC dự kiến sẽ mở rộng danh mục chứng khoán đủ điều kiện sau khi tích lũy kinh nghiệm vận hành.

Giao dịch chứng khoán token hóa khác gì so với giao dịch truyền thống?

Chứng khoán token hóa giao dịch cùng sổ đặt hàng, cùng mã ticker, CUSIP và ưu tiên thực hiện như cổ phiếu truyền thống. Điểm khác biệt chính là các thành viên đủ điều kiện có thể chọn thanh toán trong dạng token hóa qua chương trình thử nghiệm của DTC, cho phép thanh toán 24/7 và chuyển trực tiếp giữa các ví đã đăng ký. Tuy nhiên, giám sát, báo cáo dữ liệu và quản lý pháp lý vẫn giữ nguyên.